近日，中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)建投）2020年度“JIC講堂·科技投資系列”第三講如期舉行。

國(guó)泰智能汽車基金經(jīng)理王陽(yáng)與東吳證券研究所副所長(zhǎng)、電力設(shè)備新能源首席分析師曾朵紅前來(lái)做客，他們以《智能汽車駛向怎樣的未來(lái)？》為題，分享了對(duì)于智能汽車與新能源汽車產(chǎn)業(yè)及公司的洞察。

王陽(yáng)認(rèn)為，新能源汽車未來(lái)行業(yè)復(fù)合增速可高達(dá)30%，投資這一賽道能夠獲得比國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速更高的超額收益，具體的投資邏輯大概可以概括為短期圍繞全球銷量的增長(zhǎng)主力及其產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，中長(zhǎng)維度來(lái)看，還是要繼續(xù)尋找符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的環(huán)節(jié)和公司。

曾朵紅則以特斯拉作為全球車企智能化的標(biāo)桿，介紹了特斯拉從品牌和商業(yè)模式的創(chuàng)新打造，到擁有的核心技術(shù)。

新能源汽車未來(lái)行業(yè)復(fù)合增速可高達(dá)30%

國(guó)泰智能汽車基金經(jīng)理王陽(yáng)對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)新能源汽車增速預(yù)期樂(lè)觀，同時(shí)放眼全球，新能源汽車的滲透率也在普遍提升。

國(guó)內(nèi)新能源乘用車行業(yè)已逐步從政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)，向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。王陽(yáng)預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)所有乘用車到2021年應(yīng)有160萬(wàn)輛以上，明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速能達(dá)到39%，2025年國(guó)內(nèi)整體行業(yè)增速能達(dá)到30%以上。而談到細(xì)分賽道新能源乘用車的增速判斷，王陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)行業(yè)的滲透率突破5%往10%走的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)就逐步進(jìn)入到加速期。所以2021年，國(guó)內(nèi)的新能源汽車增速預(yù)期比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)增速能達(dá)到67%。

放眼全球，雖然不同地區(qū)針對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼政策、文化背景等各不相同，但新能源汽車的消費(fèi)在全球仍在普遍提升。

王陽(yáng)介紹，2021年，國(guó)內(nèi)新能源乘用車的滲透率將達(dá)到8.7%，歐洲達(dá)到14%-15%。目前，新能源乘用車主要的消費(fèi)國(guó)是在德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等歐洲大國(guó)。但值得注意的是，美國(guó)作為全球乘用車僅次于中國(guó)的大國(guó)，目前的新能源滲透率較低。如果美國(guó)未來(lái)有比較大的預(yù)期改善，對(duì)全球整個(gè)新能源汽車銷量將有一個(gè)比較大的向上修正，這具體要看2021年1月美國(guó)政府換屆后的政策。

“我們認(rèn)為未來(lái)這個(gè)行業(yè)的復(fù)合增速可以達(dá)到30%?！蓖蹶?yáng)介紹，“現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)正在從增量型經(jīng)濟(jì)往存量型經(jīng)濟(jì)變化的過(guò)程中，有一個(gè)增速這么快的行業(yè)非常難得。我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)可能屬于在未來(lái)大的國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中增速最快的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?！?/p>

新能源汽車的投資邏輯

王陽(yáng)介紹，一個(gè)普遍通用的行業(yè)投資邏輯是，首先，找一個(gè)比國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速高的行業(yè)，獲得比國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速更高的超額收益；第二，在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中找增速最高的細(xì)分領(lǐng)域；第三，選擇細(xì)分領(lǐng)域中體量最大、增速最高、價(jià)值量最大的環(huán)節(jié)和公司進(jìn)行投資。

將這個(gè)邏輯放在新能源汽車領(lǐng)域，王陽(yáng)介紹，“不管是2019年還是2025年，新能源A級(jí)車單車價(jià)值量都是電池環(huán)節(jié)占比最高?！币虼?，電池技術(shù)對(duì)整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻。

具體到新能源汽車的投資邏輯上，王陽(yáng)認(rèn)為，根據(jù)汽車行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，平臺(tái)的規(guī)劃時(shí)間一般在5年左右，車型規(guī)劃時(shí)間在3年左右，所以2020-2022年即將上市車型及競(jìng)爭(zhēng)情況基本可以預(yù)見(jiàn)。因此，這一階段的投資主線可以圍繞全球銷量的增長(zhǎng)主力及其產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。而從中長(zhǎng)期的維度來(lái)看，電池的技術(shù)和形態(tài)有可能會(huì)發(fā)生較大變化，作為在新能源汽車中占比最大、成本最大、價(jià)值鏈最大的一個(gè)環(huán)節(jié)，一旦這個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生變化，可能從整車到電池的材料，哪怕包括上游資源，甚至一些零部件的公司都會(huì)發(fā)生重大改變。

目前新能源汽車用的是液態(tài)鋰電池。王陽(yáng)介紹，如果從中長(zhǎng)期投資角度來(lái)看，鋰屬于不可或缺的元素、電功率上升帶來(lái)繼電器、電子器件發(fā)展，熱管理和輕量化減低功耗；內(nèi)飾會(huì)向環(huán)保和科技的方向發(fā)展。另外，電池自身一直代表整個(gè)新能源汽車技術(shù)演進(jìn)的方向。

以特斯拉作為全球車企智能化最高水平

東吳證券電力設(shè)備新能源首席分析師曾朵紅則以特斯拉為標(biāo)桿，介紹了全球車企智能化最高水平。

曾朵紅首先談到了特斯拉的品牌打造。

從品牌定位來(lái)講，特斯拉樹(shù)立了電動(dòng)車領(lǐng)域第一品牌，它對(duì)標(biāo)科技類企業(yè)，改變傳統(tǒng)車企商業(yè)模式，打造電動(dòng)車企巨頭+科技巨頭，重塑了整個(gè)汽車行業(yè)的商業(yè)模式。從豪華車領(lǐng)域開(kāi)始主打品牌，然后逐步下沉到中高端市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)空間也是逐步從50萬(wàn)輛擴(kuò)展到800萬(wàn)輛。

除了對(duì)品牌的顛覆式打造之外，特斯拉的核心技術(shù)也十分領(lǐng)先。

第一，從硬件角度，特斯拉在“三電”技術(shù)上做了非常好的布局或者自研。從圓柱電池，再到電池管理系統(tǒng)，是它非常有特色的核心競(jìng)爭(zhēng)力，另外特斯拉的電機(jī)、電控都是自研，把控了最核心的技術(shù)。

第二，智能駕駛打造爆點(diǎn)。一開(kāi)始特斯拉就用類似智能手機(jī)的方式定義汽車，所以它的智能駕駛過(guò)去不斷升級(jí)，從架構(gòu)上采用開(kāi)放的體系，同時(shí)不斷地完善功能。

雖然自動(dòng)駕駛是特斯拉打造的爆點(diǎn)，但是核心的硬件是特斯拉自研的FSD芯片，它的算力比專門做芯片的公司算力還高一些。同時(shí)不斷收集數(shù)據(jù)完善自身體系，從而能在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域領(lǐng)先于傳統(tǒng)市場(chǎng)至少5年，而特斯拉的OTA（遠(yuǎn)程無(wú)線升級(jí)技術(shù)）也比其他同行至少領(lǐng)先了兩代以上。

另外是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)能建設(shè)的加速。曾朵紅介紹，特斯拉在電動(dòng)化、智能化及商業(yè)模式全方面領(lǐng)先，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)的電動(dòng)化浪潮。另外，馬斯克說(shuō)過(guò)在全球要建10—12座超級(jí)工廠，新超級(jí)工廠能夠保證交付能力。

曾朵紅預(yù)測(cè)，特斯拉在電動(dòng)車領(lǐng)域銷量一直是龍頭，未來(lái)整個(gè)市占率應(yīng)該會(huì)超過(guò)傳統(tǒng)車企，達(dá)到20%以上甚至30%。另外，特斯拉的車型低端、中端、高端都有比較全的覆蓋，所以未來(lái)是非常值得期待的。

“JIC講堂”是中國(guó)建投集團(tuán)以建投書局文化空間為前沿陣地，集合學(xué)界、業(yè)界多方智慧和力量打造的講堂品牌。2020年，“JIC講堂”推出科技投資系列，聚焦5G、芯片、人工智能、金融科技、信息安全、智能汽車等多個(gè)領(lǐng)域，邀請(qǐng)相關(guān)領(lǐng)域知名人士，通過(guò)8場(chǎng)專題講座，為觀眾闡述第四次科技革命浪潮如何為中國(guó)輸送嶄新的發(fā)展動(dòng)能，研判行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的前沿趨勢(shì)和投資方向。