1月10日，中信證券股份有限公司（以下簡稱“中信證券”，600030.SH，6030.HK）發(fā)布最新報告指出，A股市場開年出現(xiàn)脈沖式上行和結構分化加劇，主要是年初增量資金集中建倉所致。

展望后市，中信證券預計，隨著基金建倉急迫性的下降，A股市場上漲和分化的節(jié)奏都將有所放緩，市場將重回慢漲輪動。同時，機構密集的調(diào)倉，或?qū)е露€品種的投機性抱團延續(xù)瓦解趨勢。

配置方面，中信證券建議投資者，緊扣順周期主線，把握海外工業(yè)品漲價補庫存，以及國內(nèi)可選消費輪動兩個趨勢。品種方面，重點關注有色金屬、汽車、家電、家居等。

A股分化將緩和，市場重回慢漲輪動

2021年伊始，A股便出現(xiàn)驅(qū)脈沖式上行行情。同時，市場結構分化加劇。

中信證券認為，這主要是兩方面因素所致：一方面，是宏觀流動性保持充裕，市場流動性更加可觀，增量資金有入場和建倉需求。盡管本周央行季節(jié)性凈回籠資金，但開年后宏觀流動性繼續(xù)維持寬裕。同時，國內(nèi)局部疫情影響下，政策預計仍將繼續(xù)保持寬松。此外，市場增量流動性也十分可觀，加之監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)平臺高收益存款產(chǎn)品的整頓，加速了居民閑置資金的入市。因此，多重因素影響下，市場增量資金在當下有大量入場和建倉需求。

中信證券進一步指出，另一方面，年初新發(fā)基金規(guī)模超出市場預期，誘發(fā)對核心資產(chǎn)“搶跑式”建倉。在代銷渠道積極備戰(zhàn)“開門紅”和市場較好的跨年行情共同作用下，新發(fā)基金出現(xiàn)了持續(xù)踴躍認購。這一背景下，有入場和建倉需求的資金開始“搶跑”，集中建倉A股核心資產(chǎn)，導致機構重倉品種加速上行。

展望后市，中信證券認為，A股將重回慢漲輪動，同時市場分化程度將有所緩和。

中信證券預計，年初“開門紅”后，新發(fā)基金節(jié)奏將有所放緩，增量資金搶籌建倉的急迫性將降低。同時，由于外資的流入節(jié)奏，與市場短期表現(xiàn)呈現(xiàn)一定的逆勢特征，因此起到了穩(wěn)定增量資金流速的作用。因此，多方面因素共同作用下，后續(xù)A股市場或?qū)⒔Y束脈沖式的上行，回歸慢漲輪動趨勢。

同時，中信證券指出，預計A股短期風格分化的程度，將會有所緩和，從市值大小分化，轉向行業(yè)內(nèi)部優(yōu)劣分化。年初增量資金“搶跑”建倉，從全市場研究最充分、最優(yōu)質(zhì)的公司入手，是效率最高的選擇。加之一些跟風資金則簡單地拋售中小市值公司，追逐龍頭股，進一步加劇了年初風格的極致分化。隨著新發(fā)基金速度放緩，增量資金配置急迫性下降，投資者會將精力逐步擴散至中小細分行業(yè)龍頭。

不過，中信證券強調(diào)，A股市場結構分化，仍是中長期必然趨勢，優(yōu)質(zhì)公司將持續(xù)享受溢價。注冊制背景下，股票供給明顯增加，但優(yōu)質(zhì)公司仍然稀缺，研究和管理的邊界，將使得機構把稀缺的精力用在最優(yōu)質(zhì)的公司上。

二三線投機性品種抱團將瓦解，可聚焦順周期

配置方面，中信證券認為，隨著“收益戰(zhàn)”結束、機構調(diào)倉更加密集、業(yè)績預告臨近，明顯偏離基本面的二三線投機性品種的抱團，或?qū)⒊掷m(xù)瓦解。

中信證券表示，一線核心資產(chǎn)的上漲，更多是龍頭公司不斷享受更高估值溢價的過程，是中長期的必然趨勢，并不應當被界定為博弈性的抱團。但是，2020年12月以來，二三線品種的投機性抱團，更多的是建立在存量資金因“收益戰(zhàn)”和“規(guī)模戰(zhàn)”缺乏拋售動機的基礎上，是純粹階段性的博弈行為，后市將瓦解。

因此，中信證券建議投資者，繼續(xù)聚焦順周期主線，把握海外工業(yè)品漲價補庫存以及國內(nèi)可選消費輪動兩個趨勢，當下聚焦三條投資主線：一是價格維持高位、海外需求回暖利好的有色金屬；二是歐美疫情反復，疊加年底海外節(jié)日利好的出口產(chǎn)業(yè)鏈，如家具、家電、汽車及零部件；三是12月中下旬受零散疫情壓制、但基本面持續(xù)復蘇的旅游、酒店、珠寶、家居等可選消費細分領域。

長期邏輯方面，中信證券表示，可圍繞科技、國防、糧食、能源和資源“五大安全”戰(zhàn)略，配置階段性滯漲和高性價比的品種，重點關注半導體、消費電子、種植鏈和種子、軍工等。

此外，中信證券建議投資者，可戰(zhàn)略性增配港股。

中信證券認為，2020年港股在全球主流指數(shù)范圍內(nèi)明顯滯漲，在2021年基本面修復的趨勢下，有更大配置性價比。同時，密集的反壟斷措施推出，對港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭產(chǎn)生了情緒上的壓制，這將帶來估值修正和新的配置機會。因此，建議投資者重點關注港股的互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、教育、農(nóng)業(yè)、上游原材料、金融板塊的龍頭標的。