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雖然列屬于頭部綜藝制作公司，但燦星文化各方面的數(shù)據(jù)并不足夠亮眼。

出品|每日財報

作者|鄭新

2月2日，上海燦星文化傳媒股份有限公司（以下簡稱：燦星文化）將創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。其實這已經(jīng)不是燦星文化第一次沖擊資本市場了。

早在2018年2月份，燦星文化就預備沖擊A股，并向上海證監(jiān)局提交了IPO輔助備案資料，但卻遲遲未遞交驗收報告。從招股書中可以看到此次燦星文化的再次進擊，或許更多的是想要通過IPO來擴大規(guī)模業(yè)績。

燦星文化是以經(jīng)營演出及經(jīng)紀業(yè)務、電視節(jié)目制作為主營業(yè)務，曾經(jīng)也制作出知名綜藝節(jié)目《中國好聲音》。此次燦星文化擬發(fā)行不超過4260萬股，募集資金約15億用于補充綜藝節(jié)目制作營運資金項目。

雖然列屬于頭部綜藝制作公司，但整個影視行業(yè)的激烈競爭下，其各方面的數(shù)據(jù)并不足夠亮眼。

《好聲音》業(yè)績下降，缺乏新的現(xiàn)金牛

從2012年到2020年，《中國好聲音》已經(jīng)走了8個年頭，甚至曾經(jīng)還一度把節(jié)目的名稱改為《中國新歌聲》。與當時的喧鬧不同，現(xiàn)如今的《好聲音》其實早已湮沒在一眾的綜藝選秀中，不復此前光景。

根據(jù)招股書顯示，從2016年到2019年，《中國好聲音》的收入分別為11.42億元、8.39億元、7.21億元和6.49億元，占公司同期營收的比例為42.2%、40.77%、50.76%和37.45%。雖然作為燦星文化主要現(xiàn)金牛的地位幾乎沒有被動搖過，但仍可見逐年下降的業(yè)績，后勁上的明顯不足也影響著燦星文化的盈利能力，“吃老本”始終不是長久之計。

其實除了《好聲音》之外，燦星并不是沒有制作過其他綜藝節(jié)目?！哆@！就是街舞》《蒙面唱將猜猜猜》《中國好歌曲》等也都出自燦星旗下，盡管這些產(chǎn)品的市場反應還算不錯，但仍不能與《好聲音》相提并論，并不能扛起業(yè)績的大旗。

除此之外，《好聲音》其實還面臨著版權(quán)糾紛。其曾經(jīng)因為選手演唱了未經(jīng)授權(quán)的《寂寞是因為思念誰》而被版權(quán)方起訴。版權(quán)糾紛是現(xiàn)如今大多數(shù)直接從國外引進綜藝節(jié)目共同的弊病。綜藝原創(chuàng)度不夠、歌曲未經(jīng)授權(quán)使用等，也暴露了行業(yè)的缺陷。

對于燦星文化來說，如何制作出爆款綜藝支撐業(yè)績發(fā)展也是當務之急。在芒果騰訊愛奇藝等加固內(nèi)容護城河的當下，也更應該推陳出新，尋找新的內(nèi)容作品支撐。

營收腰斬，真實利潤數(shù)據(jù)存疑

總體來說，燦星文化近幾年的財務數(shù)據(jù)其實并不理想。根據(jù)招股書顯示，在2017年到2020年上半年，燦星文化的營業(yè)收入分別是20.58億元、16.53億元、17.33億元、3.45億元，凈利潤分別為 4.5億元、4.5億元、3.45億元、0.59億元，兩者的數(shù)據(jù)下滑趨勢明顯。

比較有意思的一點是燦星文化的利潤數(shù)據(jù)。根據(jù)證券市場周刊的《燦星文化：不同版本利潤差距大 巨額商譽成暗礁》一文指出，2017年到2018年，浙富控股投資燦星文化權(quán)益法下確認的投資損益為3678萬元和1626萬元，而根據(jù)浙富控股的投資收益和持股比例，可以大致計算出燦星文化在2017年和2018年的凈利潤分別是6.32億元和2.85億元。

但是在燦星文化的招股書中卻顯示，公司在2017年和2018年的凈利潤分別是4.52億元和4.53億元，兩者的數(shù)據(jù)并不接近，反而相差巨大。到底哪個數(shù)據(jù)才是燦星文化的真實利潤呢？如果燦星文化的數(shù)據(jù)屬實，為何浙富控股的卻不一致呢？如果燦星文化存在虛假陳述，那么其后果自然也是非常嚴重的。

身處于綜藝節(jié)目制作行業(yè)，其實對于燦星文化來說，除了政策市場環(huán)境等影響外，可能還會受到用戶主觀偏好的變化，自然也會對公司的經(jīng)營成果和成長性產(chǎn)生影響，即便燦星文化幾乎all in綜藝，但不難看出其創(chuàng)收能力總體不佳。

商譽承壓，應收賬款占比過高

在燦星文化的招股書中，也有明確提到大額商譽減值風險。2016年燦星文化以20.8億元的價格100%收購了夢響強音，其中賬面價值僅為1.12億，而19.68億來自于商譽。根據(jù)招股書顯示，截止到2020年6月末，燦星文化商譽賬面價值為16.36億元，主要系并購夢響強音形成。但夢響強音從業(yè)績上來說并算不上太好。

招股書顯示2020年上半年夢響強音實現(xiàn)凈利潤1821.75萬元，是2018年上半年3560.98萬元的二分之一。比較值得一提的是，夢響強音此前是由燦星文化實控人之一、董事長兼總經(jīng)理田明間接持股100%的。如果未來經(jīng)營發(fā)生狀況，則可能會存在大額商譽減值風險，直接減少企業(yè)當期的利潤。

除此之外，燦星文化的應收賬款也存在著過高的風險。2017年末至2020年6月末，燦星文化應收賬款凈額分別為7.07億元、8.81億元、10.36億元、4.81億元，同期占流動資產(chǎn)的比例分別為 63.28%、67.18%、58.12%、 30.47%。

而應收賬款過高帶來的壞賬損失也并非沒有過。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年燦星文化應收款壞賬損失達5657.32萬元，其中對廣西金嗓子的應收款壞賬高達5076萬元。這其中也包括雙方約定的收視率未達標，廣西金嗓子拒絕支付相關的廣告費。

即便壞賬有因，但對企業(yè)帶來的風險也是不可控的。按照目前燦星文化的應收賬款占比來看，如果再出現(xiàn)類似的情況，很難保證不會對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

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原標題：《《好聲音》后，燦星文化要如何突圍？|IPO研究院》

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