資本市場(chǎng)，總是陰晴不定。

極米科技，這家與光影打交道的企業(yè)，3月份在科創(chuàng)板上市后的一段時(shí)間，都處在大漲大跌的狀態(tài)。不過，4月份，極米科技發(fā)布了2020年年報(bào)以及2021年第一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收和利潤(rùn)都在增長(zhǎng)。因此，極米科技的股價(jià)在4月份整體上處于上升狀態(tài)。

企業(yè)的股價(jià)和市值，一定程度上能反映出資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的價(jià)值研究的結(jié)果。極米科技究竟是家怎樣的企業(yè)？極米科技股價(jià)前期震蕩，后期飄紅，這家做投影儀的企業(yè)，自身又有著怎樣的“光明”與“陰影”？

光明：“屠龍者”長(zhǎng)出翅膀，立于風(fēng)口

據(jù)天眼查顯示，極米科技成立于2013年11月，在品牌簡(jiǎn)介上寫著：極米科技是一家無(wú)屏電視研發(fā)商，產(chǎn)品包括極米云影電視、智能投影設(shè)備等。在2021年3月份，頂著“智能投影儀第一股”的標(biāo)簽在科創(chuàng)板上市。

在上市前，極米科技就因?yàn)榘l(fā)行價(jià)高，中一簽（500股）金額大，回報(bào)高，被多家媒體報(bào)道稱為“大肉簽”。上市當(dāng)天大漲，盤中最高價(jià)達(dá)到611.15元每股，若以此價(jià)賣出，一簽凈賺23.87萬(wàn)元。

4月26日，極米科技當(dāng)日股價(jià)最高達(dá)到677.92元，刷新了上市以來(lái)最高價(jià)的記錄。為什么極米科技能受到二級(jí)資本市場(chǎng)投資者的追捧呢？

1.投影儀行業(yè)“屠龍者”

長(zhǎng)久以來(lái)，投影儀市場(chǎng)主要是在B端或者是G端，使用場(chǎng)景主要是辦公場(chǎng)景、教育場(chǎng)景，由愛普生、明基、索尼、日立、松下等品牌把持市場(chǎng)。在2013年-2017年，國(guó)內(nèi)投影儀市場(chǎng)占有率十大品牌前三通常就是前面所說的愛普生、明基、索尼。

克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾提出一個(gè)著名的“顛覆式創(chuàng)新”理論，核心觀點(diǎn)是在一個(gè)被優(yōu)勢(shì)企業(yè)控制的市場(chǎng)里，新生企業(yè)可以為那些被忽視的群體提供更合適的、而且更便宜的服務(wù)，從而立穩(wěn)腳跟。

成立于2013年的極米科技，在彼時(shí)的投影儀市場(chǎng)，屬于新生企業(yè)，面對(duì)被優(yōu)勢(shì)企業(yè)控制的市場(chǎng)，要尋找被忽視的市場(chǎng)需求。

極米的做法是采用新型光源，同時(shí)集成高品質(zhì)音響、智能操作系統(tǒng)和WiFi無(wú)線模塊，打破人們對(duì)于投影儀的固有認(rèn)知，進(jìn)入家用智能投影儀市場(chǎng)。這一戰(zhàn)略很成功，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)，極米的出貨量一直占據(jù)投影儀市場(chǎng)第一的位置。

2.長(zhǎng)出翅膀，立于風(fēng)口

在許多行業(yè)都有著“屠龍者終成龍”的故事，而極米能成為投影儀市場(chǎng)出貨量第一，與極米選擇進(jìn)入的市場(chǎng)正處于“風(fēng)口”之上不無(wú)關(guān)系。

極米科技處在風(fēng)口有二。

一是投影儀行業(yè)從商用市場(chǎng)向家用市場(chǎng)的邁進(jìn)。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，家用投影儀市場(chǎng)近幾年增長(zhǎng)迅速，2016年-2020年均復(fù)合增速52.1%。2020年商用投影儀出貨量117萬(wàn)臺(tái)，家用投影儀出貨量在300萬(wàn)臺(tái)，家用投影儀已經(jīng)完全超過商用投影儀。

極米科技推出的產(chǎn)品基本上都屬于家用投影儀。據(jù)極米科技官方商城顯示，極米科技將自己的智能投影產(chǎn)品分為4類，而在商務(wù)系列的分類中，現(xiàn)在并沒有產(chǎn)品。

二是智能小家電風(fēng)口。

掃地機(jī)器人、吸塵器、投影儀等小家電外形、大家電價(jià)格的智能小家電，在近幾年逐漸出現(xiàn)在人們的家庭中，由于他們?yōu)槿藗兩顜?lái)的科技感、智能感等體驗(yàn)，頗受追捧。

在資本市場(chǎng)上，生產(chǎn)此類商品的企業(yè)也頗受資本市場(chǎng)青睞。例如掃地機(jī)器人企業(yè)石頭科技、科沃斯，市值都很高。極米科技生產(chǎn)的投影儀同樣屬于此類智能小家電。

3.硬核的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

憑借顛覆式創(chuàng)新而起，進(jìn)入的市場(chǎng)又正好處在風(fēng)口，所以在近些年，極米科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很不錯(cuò)。

據(jù)極米科技招股書顯示，2017年至2019年，年?duì)I收分別為9.98億元、16.59億元、21.16億元；凈利潤(rùn)分別為1449萬(wàn)元、951萬(wàn)元、9340萬(wàn)元。過往的營(yíng)收都處于上漲狀態(tài)，且沒有出現(xiàn)虧損。

而根據(jù)最新發(fā)布的2020年財(cái)報(bào)和2021年一季報(bào)顯示，2020年極米科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.28億元，凈利潤(rùn)2.69億元；2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.15億元，凈利潤(rùn)約8946萬(wàn)元。與同期相比都處在增長(zhǎng)狀態(tài)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是資本市場(chǎng)投資者對(duì)于企業(yè)價(jià)值最直接的判定依據(jù)，有出色的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做支撐，股價(jià)、市值自然也就上升。

4.一級(jí)資本市場(chǎng)的余熱

據(jù)天眼查APP顯示，極米科技在上市前經(jīng)歷7輪融資，投資方包括芒果文創(chuàng)基金、百度、經(jīng)緯中國(guó)等，也不乏四川文投這樣具有政府背景的投資機(jī)構(gòu)。

融資的目的不只是為了拿錢，有時(shí)候也是業(yè)務(wù)發(fā)展。百度作為極米科技的第二大股東，在技術(shù)、內(nèi)容、智能家居生態(tài)上都可以與極米結(jié)合。而芒果超媒也能為極米的投影儀提供內(nèi)容支持。一級(jí)資本市場(chǎng)的投資者不僅為極米提供了資金支持，部分投資者與極米還可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。

由于顛覆式創(chuàng)新、行業(yè)處于風(fēng)口、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好、一級(jí)資本市場(chǎng)青睞，極米科技在二級(jí)資本市場(chǎng)才能獲得投資者得認(rèn)可。

那么如今整體飄紅的極米科技，為何在上市后一段時(shí)間內(nèi)大漲大跌？

陰影：內(nèi)憂外患“二重奏”

前文已經(jīng)提到，股價(jià)與市值，是資本市場(chǎng)投資者對(duì)于企業(yè)價(jià)值的研究結(jié)果。極米科技股價(jià)出現(xiàn)大漲、大跌的情況，最直接的原因是資本市場(chǎng)投資者對(duì)于剛上市的極米價(jià)值判定尚處于不確定的階段，一些投資者對(duì)其價(jià)值抱有懷疑態(tài)度。

而持有懷疑態(tài)度的原因，是極米科技光鮮業(yè)績(jī)之后，還有一些陰影存在。

1.內(nèi)憂：極米，掌握不了核心科技

極米科技生產(chǎn)的投影儀核心零部件面臨“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，在提交的招股書中，極米就清晰表明了這一點(diǎn)。極米投影儀所應(yīng)用的DLP投影技術(shù)核心零件——DMD器件，其專利在美國(guó)德州儀器（TI）手中。在逆全球化勢(shì)力抬頭的當(dāng)下，極米科技可能也會(huì)發(fā)生核心器件斷供問題。

而極米科技自身在銷售方面投入很多，在技術(shù)方面投入太少。

據(jù)招股書以及2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017到2020年，極米研發(fā)投入占總營(yíng)收比例分別為3.31%、3.8%、3.83%和4.92%。雖說呈上升趨勢(shì)，但是對(duì)于以及科創(chuàng)板上市的企業(yè)來(lái)說，研發(fā)投入還是有些低。

而2020年極米科技銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用分別是3.93億元、1.39億元，2021年一季度分別為1.11億元、0.49億元，銷售費(fèi)用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。

這就造成了極米科技在某些核心技術(shù)專利上的缺失。

去年7月20日，極米科技有16項(xiàng)專利被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手峰米科技母公司光峰科技投訴侵權(quán)，光峰科技向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提交了專利無(wú)效宣告需求。最終，極米科技與光峰科技簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，極米科技向光峰科技支付2500萬(wàn)專利許可費(fèi)，并在某些元器件上在光峰科技采購(gòu)，才解決了這次專利問題。

科學(xué)技術(shù)是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在核心技術(shù)上的缺失，使極米科技的護(hù)城河并不高。這也就讓很多人認(rèn)為投影儀只是像手機(jī)、電腦一樣的組裝機(jī)器，有一定的供應(yīng)鏈整合能力就可以入局。

2.外患：行業(yè)外對(duì)手強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)敵者眾

從投影儀整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說，雖說近些年彩電銷量逐年下降，家用投影儀市場(chǎng)在逐漸上升，但是這并不意味著投影儀可以完全替代電視。

對(duì)于中老年人以及小孩來(lái)說，電視還是娛樂的主要手段，投影儀相較于電視來(lái)說，有操作門檻存在。而且，電視行業(yè)經(jīng)過前些年的拼殺，如今有許多極具性價(jià)比的產(chǎn)品出現(xiàn)，在各個(gè)價(jià)位與投影儀直接競(jìng)爭(zhēng)。

從電視銷量與投影儀銷量也能看出二者在市場(chǎng)空間上的差距。根據(jù)奧維云網(wǎng)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)電視市場(chǎng)銷量4450萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年家用投影儀市場(chǎng)銷量為300萬(wàn)臺(tái)。

而在投影儀市場(chǎng)內(nèi)部，極米科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力同樣也很大。

雖然極米科技的投影儀出貨量2018年以來(lái)在行業(yè)內(nèi)一直處于第一的位置，不過，智能投影這一風(fēng)口，也吸引了眾多品牌入局。

極米科技在投影儀市場(chǎng)面臨的強(qiáng)敵有四，一是傳統(tǒng)家電廠商，如海信、康佳、LG等，憑借自己在制造業(yè)積累的經(jīng)驗(yàn)入場(chǎng)；二是傳統(tǒng)投影儀廠商，如明基、愛立信、索尼等，這些企業(yè)有在商用投影儀方面的經(jīng)驗(yàn)；三是新勢(shì)力，如峰米、堅(jiān)果等，這些企業(yè)的產(chǎn)品與極米科技逐漸趨向于同質(zhì)化；四是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如小米、天貓等，這些企業(yè)有著在軟件、智能家居生態(tài)方面的優(yōu)勢(shì)。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品趨向于同質(zhì)化，投影儀市場(chǎng)或?qū)⑾癞?dāng)初的彩電行業(yè)一樣，陷入價(jià)格戰(zhàn)。

技術(shù)的“內(nèi)憂”與市場(chǎng)的“外患”，讓二級(jí)資本市場(chǎng)投資者對(duì)于極米科技的企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生懷疑，因此上市后股價(jià)才會(huì)出現(xiàn)震蕩。極米科技，該怎樣打破難題，打消投資者的懷疑，讓投資者對(duì)極米科技長(zhǎng)期信任呢？

做“顛覆式創(chuàng)新”的長(zhǎng)期主義者

極米科技如今雖然是投影儀市場(chǎng)占有率第一，但并沒有達(dá)到寡頭標(biāo)準(zhǔn)，其他企業(yè)對(duì)于極米科技還是有很大的威脅。另外，一時(shí)的業(yè)績(jī)上漲，也只能讓極米科技股價(jià)一時(shí)上漲，而想要企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期上漲，需要從根本上解決問題，且要關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾在《創(chuàng)新者的窘境》中談到，避免被顛覆者顛覆的最好辦法就是自我顛覆，他稱之為“自殺式生存”。其實(shí)，也就是要求企業(yè)一直“顛覆式創(chuàng)新”下去。

而“顛覆式創(chuàng)新”的關(guān)鍵點(diǎn)，就是尋找被“忽視”的市場(chǎng)，去提供更合適、更便宜的服務(wù)。尋找被“忽視”的市場(chǎng)，要求企業(yè)有一定的技術(shù)積累做支撐，同時(shí)要對(duì)生活有一定的觀察力。

投影儀本身是多項(xiàng)技術(shù)組合在一起進(jìn)化而來(lái)的產(chǎn)物，而技術(shù)的組合進(jìn)化會(huì)讓產(chǎn)品產(chǎn)生新的變化，繼而產(chǎn)生新的細(xì)分品類。極米科技的家用智能投影儀本身就是將智能電視、音響、投影等技術(shù)結(jié)合在一起進(jìn)化而來(lái)的細(xì)分品類。

根據(jù)加德納技術(shù)成熟度曲線，一項(xiàng)技術(shù)從產(chǎn)生到應(yīng)用總會(huì)經(jīng)歷萌芽期、過熱期、低谷期、復(fù)蘇期、成熟期。也就是說，技術(shù)從產(chǎn)生到產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中會(huì)經(jīng)歷一定的時(shí)間。這就要求企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注前沿科技，嘗試將新技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)合，開創(chuàng)新的細(xì)分品類。例如3D影視、8K視頻、VR等技術(shù)，未來(lái)或許都會(huì)促使投影儀產(chǎn)生新的進(jìn)化。

對(duì)生活有觀察力，則是指要察覺到被“忽視”的需求。

例如租房群體對(duì)投影儀搬家時(shí)的移動(dòng)需求；出差、旅游群體對(duì)投影儀的便攜需求；下沉市場(chǎng)對(duì)投影儀的性價(jià)比需求等。再拓展一下，家庭場(chǎng)景下，投影儀或許可以延展出適應(yīng)看護(hù)、教育場(chǎng)景的功能，畢竟極米科技的投資方百度也做著小度。

技術(shù)與場(chǎng)景結(jié)合，開拓出新的細(xì)分市場(chǎng)，防止被顛覆。不過，極米科技在尋找被“忽視”的市場(chǎng)的同時(shí)，也不能避開自身已經(jīng)忽視的問題。

除了前文提過的技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問題，極米科技還存在售后問題。在黑貓投訴等投訴平臺(tái)上，能看到有關(guān)極米科技售后服務(wù)的投訴占總投訴比很高。腳踏實(shí)地，做好自身，才能再去做“顛覆式創(chuàng)新”。

結(jié)語(yǔ)：

截止至4月26日收盤，極米科技股價(jià)達(dá)到658元每股，總市值329億元，靜態(tài)市盈率122.39，現(xiàn)在的二級(jí)資本市場(chǎng)，對(duì)其頗為認(rèn)可。而未來(lái)極米科技的股價(jià)能否長(zhǎng)期上漲，還要看極米科技是否能減少自身的“陰影”，迎向“光明”。