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7月15日，央行全面降準(zhǔn)落地，此次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。同樣在周四，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購(gòu)操作，MLF和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率均維持不變。

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MLF利率維持不變

周四央行公告稱，開展1年期中期借貸便利操作1000億元，利率為2.95%，同此前保持一致。此外，央行今日開展7天期100億元逆回購(gòu)操作，利率維持2.2%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為政策利率的MLF利率不變，釋放了穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變的信號(hào)。

央行在公告中表示，上述操作是考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期資金仍有一定需求，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

7月12日，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)召開，會(huì)上指出，近期實(shí)行的降準(zhǔn)措施要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，更加注重支持中小微企業(yè)、勞動(dòng)密集型行業(yè)，幫助緩解融資難題。而后在7月13日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，此次全面降準(zhǔn)是我國(guó)貨幣政策回歸常態(tài)后的常態(tài)化操作，貨幣政策取向沒有發(fā)生改變。

在央行宣布全面降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)對(duì)于本月是否續(xù)作MLF觀點(diǎn)不一，有分析認(rèn)為，7月MLF到期量為4000億元，降準(zhǔn)釋放資金完全可以覆蓋，那么本次MLF續(xù)作的原因是什么？

據(jù)分析主要有以下三種觀點(diǎn)：一是央行每月中旬操作一次MLF，已經(jīng)形成慣例，此次小規(guī)模續(xù)作更具有象征意義；二是本月有4000億MLF到期，但央行只縮量續(xù)作1000億，也是為了適度收回降準(zhǔn)帶來的流動(dòng)性；三是央行借續(xù)作MLF釋放維持政策利率不變的信號(hào)，契合穩(wěn)健貨幣政策的取向。

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五天后LPR會(huì)不會(huì)降？

值得注意的是，在此次MLF利率維持不變的同時(shí)，市場(chǎng)更關(guān)注本月20日公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）到底是否會(huì)調(diào)整？對(duì)此市場(chǎng)仍有分歧。

認(rèn)為L(zhǎng)PR利率會(huì)維持不變的一方主要是基于LPR與MLF深度“錨定”，在MLF利率不變的情況下，降準(zhǔn)操作并不必然導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，LPR單獨(dú)下行的可能性較低，因?yàn)槠鋯为?dú)下行的指向性過強(qiáng)。如果央行明確讓MLF利率不降，而LPR降5bp，其指向就在于希望降低融資成本，并保持穩(wěn)健的貨幣政策。重要的還是MLF利率動(dòng)不動(dòng)，LPR是否會(huì)下降5bp無傷大雅，不會(huì)改變央行的根本態(tài)度。

王一峰則認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，LPR與MLF深度“錨定”，MLF起到了“貸款基準(zhǔn)利率的基準(zhǔn)”的作用，降準(zhǔn)操作并不必然導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。測(cè)算顯示：本次降準(zhǔn)帶來的130億利息支出的節(jié)約，對(duì)于綜合負(fù)債成本率直接改善幅度不足1bp。考慮到當(dāng)前銀行體系負(fù)債成本壓力，以及LPR每次調(diào)整的步長(zhǎng)為5bp，現(xiàn)階段尚不足以驅(qū)動(dòng)LPR報(bào)價(jià)的下調(diào)。

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LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率或增加？

同樣也有觀點(diǎn)認(rèn)為，基于國(guó)常會(huì)提出要“進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”作出判斷，之前MLF利率不變但LPR利率下調(diào)的情況也曾出現(xiàn)過，所以LPR利率或會(huì)下調(diào)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，周四實(shí)施1000億MLF操作，其余到期的3000億由全面降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期資金置換，意味著“以長(zhǎng)換短”，有利于優(yōu)化包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)。其預(yù)計(jì)，全面降準(zhǔn)后，本月20日公布的1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性有所增加。

華泰證券固收張繼強(qiáng)認(rèn)為，降準(zhǔn)本質(zhì)上還是數(shù)量工具，“降息”更代表貨幣政策取向發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。張繼強(qiáng)稱，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)為銀行節(jié)省130億元資金成本，加之近期一系列旨在降低銀行負(fù)債成本的舉措推出，不宜低估LPR調(diào)降概率。

中信證券固收首席分析師明明亦稱，此次降準(zhǔn)疊加存款定價(jià)機(jī)制優(yōu)化可降低銀行負(fù)債成本，即便MLF利率不下調(diào)，也可對(duì)LPR下行形成較有力的推動(dòng)。與此同時(shí)，有市場(chǎng)觀點(diǎn)也指出，“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”是此次降準(zhǔn)的初衷，而LPR下調(diào)將會(huì)是政策效果的重要體現(xiàn)。

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海外依舊“鴿聲嘹亮”

與此同時(shí)，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)再度“鴿”聲依舊，道指和標(biāo)普500指數(shù)均小幅收漲，納指微跌。

7月14日美東時(shí)間中午，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾參與半年度貨幣政策聽證會(huì)，重申近期通脹飆升只是暫時(shí)現(xiàn)象，距離美聯(lián)儲(chǔ)收緊超量寬松貨幣政策“還有很長(zhǎng)的路要走”。

他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇距取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”尚有距離，美聯(lián)儲(chǔ)無意根據(jù)最新的就業(yè)或通脹數(shù)據(jù)改變政策，復(fù)蘇進(jìn)程還不足以令美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減QE。

在勞動(dòng)力市場(chǎng)未達(dá)到最大就業(yè)率、通脹率沒有持續(xù)上漲跡象之前，鮑威爾表示，維持當(dāng)前的目標(biāo)通脹范圍是合理的。貨幣政策仍應(yīng)高度寬松，加息的條件之一是經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)的范圍內(nèi)。

同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也指出，如果美國(guó)的通脹預(yù)期出現(xiàn)實(shí)質(zhì)且持久的上升，將準(zhǔn)備采取適當(dāng)行動(dòng)。鮑威爾承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始討論縮減購(gòu)債（taper）事宜，不過目前仍未有結(jié)論，但在收緊政策之前，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)給出“大量提前預(yù)警”，提前充分通知市場(chǎng)。

僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

原標(biāo)題：《“麻辣粉”沒降價(jià)，5天后會(huì)“降息”嗎？》

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