官方PMI和財新PMI再現(xiàn)分歧。但這一次，財新數(shù)據(jù)顯示的中國經(jīng)濟走勢卻要比官方數(shù)據(jù)顯得樂觀。

12月1日上午，中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會（CFLP）聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國宏觀經(jīng)濟先行指標——11月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至49.6%，比上月回落0.2個百分點，且創(chuàng)下逾3年來新低（2012年8月為49.2%）。其中，中、小型企業(yè)PMI成績尤其令人擔憂，僅為48.3%和44.8%。

然而，隨后公布的財新中國11月制造業(yè)PMI卻呈現(xiàn)出與官方數(shù)據(jù)截然不同的走勢，回升至48.6%（上月為48.3%），創(chuàng)下今年6月以來最高水準。

值得注意的是，財新PMI數(shù)據(jù)更多地以中、小企業(yè)為樣本。

官方數(shù)據(jù)顯示出中國經(jīng)濟或仍在筑底，但財新數(shù)據(jù)卻表露出企穩(wěn)回升之勢，兩者差別不免令人有些看不懂。對此，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊在接受澎湃新聞（m.nxos.com.cn）采訪時表示，無論是官方數(shù)據(jù)還是財新數(shù)據(jù)，小幅的上下震動都在預期之內(nèi)，既不必為數(shù)據(jù)的微弱下滑過度擔憂，也不能因數(shù)據(jù)小幅回升而太過樂觀。

從國家統(tǒng)計局公布的官方數(shù)據(jù)看，制造業(yè)中、小企業(yè)的經(jīng)營狀況依然堪憂，并拖累了整個制造業(yè)PMI的成績。

數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為51.2%，比上月上升0.2個百分點，在擴張區(qū)間呈現(xiàn)企穩(wěn)走勢；中、小型企業(yè)PMI為48.3%和44.8%，分別比上月下降0.4和1.8個百分點，繼續(xù)位于臨界點下方，處于收縮區(qū)間（PMI通常以50%作為經(jīng)濟強弱的分界點，PMI高于50%時，反映制造業(yè)經(jīng)濟擴張；低于50%，則反映制造業(yè)經(jīng)濟收縮。）

而從官方數(shù)據(jù)調(diào)查的21個行業(yè)大類來看，7個大類下降，14個大類保持回升。中國物流信息中心專家陳中濤分析，11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)主要受傳統(tǒng)行業(yè)、高耗能耗能行業(yè)深度調(diào)整的影響。

值得指出的是，11月份高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品制造業(yè)PMI分別為53.1%、51.6%和53.4%，繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，計算機通信電子設備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)、食品及酒飲料精制茶制造業(yè)等行業(yè)PMI明顯高于制造業(yè)總體水平，繼續(xù)保持較好發(fā)展態(tài)勢。

內(nèi)外需不振拖累PMI指數(shù)

業(yè)內(nèi)分析人士普遍認為，內(nèi)外需不振是拖累制造業(yè)PMI指數(shù)的主要原因。

趙慶河稱，受國內(nèi)外市場需求不振和生產(chǎn)淡季等影響，生產(chǎn)擴張動力有所減弱；是近期大宗商品價格持續(xù)低位震蕩下行，主要原材料購進價格持續(xù)回落；面對經(jīng)濟下行的壓力，企業(yè)采購活動有所減緩，補充庫存意愿不足。這是11月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落的三大原因。

民生宏觀團隊也分析稱，從內(nèi)需來看，雖然可能有年終財政支出及前期政策釋放效應，但冬季開工淡季沖擊更為明顯；外需來看，海外需求走弱，美國10月PMI已經(jīng)幾近跌破榮枯線，主要發(fā)達國家加權PMI從年中以來一直呈現(xiàn)回落趨勢。

11月財新中國制造業(yè)PMI走勢雖與官方數(shù)據(jù)不同，卻也同樣反映出了需求不足的問題。財新數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)產(chǎn)出結束此前連續(xù)6個月的收縮狀態(tài)，但是新接業(yè)務總量下降，繼續(xù)拖低PMI 值。而受工作總量下降所影響，中國制造商在11月份繼續(xù)削減采購活動，且月內(nèi)用工亦有收縮。但好在11月采購和用工收縮率均為5個月以來最小。

相比貨幣政策，明年財政政策將有更大空間

如何看待官方PMI數(shù)據(jù)與財新PMI數(shù)據(jù)的差異，以及未來的經(jīng)濟政策走勢？

對此，章俊認為，生產(chǎn)淡季的到來導致經(jīng)濟數(shù)據(jù)在四季度并不是太好看，這并不令人意外?！凹词关斝碌臄?shù)據(jù)比上月有小幅改善也并不意味著經(jīng)濟有根本性的提振；同樣，官方數(shù)據(jù)的小幅下滑也在可以預期的合理范圍內(nèi)，無需過度悲觀?！闭驴≌J為，今年四季度至明年上半年中國經(jīng)濟可能還會處在筑底的過程中。

“四季度的關鍵在于如何更好地落實之前已經(jīng)出臺的政策?！闭驴☆A測，今年全年的經(jīng)濟增速預計在6.9%左右，若四季度表現(xiàn)樂觀或能達到7%。

但章俊特別指出，11月制造業(yè)PMI指數(shù)中的“就業(yè)人員”指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個月下滑，就業(yè)作為滯后的經(jīng)濟指標已逐步開始反映經(jīng)濟增長低迷的現(xiàn)實?！拌b于中央穩(wěn)增長背后的大邏輯是為了保就業(yè)，我們認為政府會密切關注就業(yè)形勢的發(fā)展方向，由此相機抉擇，調(diào)整穩(wěn)增長政策的力度。”他期待明年一、二季度能在經(jīng)濟政策上有更大的調(diào)整空間，“明年財政政策的調(diào)整空間比貨幣政策更大?！?/p>

章俊表示，雖說中長期內(nèi)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向供給側改革是大勢所趨，但短期內(nèi)為了避免經(jīng)濟增長失速和失業(yè)率上升，三駕馬車的需求端管理依然不可放松。在政策層面，依然要維持貨幣和財政的“雙寬”，來確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，以拉動基建投資為核心的固定資產(chǎn)投資，同時配合減稅等手段來刺激和培養(yǎng)新的消費熱點。

民生宏觀團隊也認為，未來財政政策的力度將更值得期待?！柏泿耪呷詴捤?，但以對沖為主，不再是主角。財政政策將逐步成為主角，預計明年財政赤字率至少會擴大到2.5%。一方面減稅，降低企業(yè)稅收成本，激發(fā)居民消費需求；另一方面增支，同時通過PPP和專項金融債等方式助力政府加杠桿?！?/p>