擺在中國面前的挑戰(zhàn)是如何將經(jīng)濟增長模式從投資主導(dǎo)的增長轉(zhuǎn)變?yōu)橄M主導(dǎo)的穩(wěn)定增長。從日本的經(jīng)歷來看，這并不容易。即，日本獲得了投資主導(dǎo)的高增長，也經(jīng)歷了經(jīng)濟泡沫和泡沫崩潰，并陷入了長期的滯漲和財政危機。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是由過度高增長時代的過度投資打造的，相對于產(chǎn)能，需求總是不足。結(jié)果，日本政府不得不通過財政擴張來換取政治需要的最低的經(jīng)濟增長率。中國會不會走上日本走過的老路？

日本的軌跡：高增長到財政危機

日本通過長期保持日元被低估取得了出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長，但也帶來相對于其國內(nèi)需求的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題。當(dāng)日本的貿(mào)易順差超過了國際社會可以容忍的水平，就導(dǎo)致了日元大幅波動并過度升值。

日本作為工業(yè)基地，其競爭力下降，生產(chǎn)線和就業(yè)機會大量流向海外。日本主要通過寬松的貨幣政策來應(yīng)對美國要求日元升值的壓力和實現(xiàn)擴張國內(nèi)需求的目的。結(jié)果，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，資產(chǎn)（股票和土地）價格飆升，泡沫經(jīng)濟形成。

隨著1990年代泡沫經(jīng)濟的崩潰，日本經(jīng)濟陷入停滯。稅收開始下降，同時通過財政支出來維持最低的經(jīng)濟增長的需要上升。結(jié)果，日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)陷入了如果沒有財政擴張，就連最低的經(jīng)濟增長率都難以保證的狀態(tài)。

人口老齡化導(dǎo)致了社會保障成本的上升并使日本財政更加困難，政府的債務(wù)超過了GDP的200%，而且現(xiàn)在還在上升。

由此，日本政府和公眾一直篤信“財政支出是維持最低的經(jīng)濟增長率是必不可少的”。這是日本政界的責(zé)任，日本作為一個國家沒有預(yù)見到日本年復(fù)一年反復(fù)進行財政擴張的后果，也沒有形成一個長期戰(zhàn)略來應(yīng)對這一困境。一般來說，只要不是立馬造成對行政權(quán)力的威脅，行政權(quán)力就可能會拖延涉及一國長期生死攸關(guān)的問題。

中國的挑戰(zhàn)：向消費主導(dǎo)的增長模式轉(zhuǎn)型

中國和日本相似，也曾通過人民幣相對低估推動了出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長并帶來了相對國內(nèi)需求的產(chǎn)能過剩問題。當(dāng)中國的貿(mào)易順差超過了國際社會可以容忍的水平，就導(dǎo)致了人民幣升值壓力。為確保高增長，中國保守地控制人民幣升值的速度。

但是這也助長了過剩產(chǎn)能的形成，就像我們今天看到的，汽車和鋼鐵等制造業(yè)部門的過剩，類似過多大型購物中心的服務(wù)部門的過剩，在房地產(chǎn)部門，出現(xiàn)空置的居民住宅或者沒有任何經(jīng)營活動的工業(yè)園區(qū)。

投資勞動型經(jīng)濟增長的不可持續(xù)是顯而易見的。因此，向消費主導(dǎo)的增長模式的轉(zhuǎn)型是不可避免的。

向消費主導(dǎo)型經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)型要求消費在GDP中占比的上升和投資在GDP中占比的相應(yīng)下降。

在2014年，私人消費的比例是37.7%，同時固定資產(chǎn)投資的占比是46.8%。2013年日本這兩個指標(biāo)分別是57.4% 和 24.3%。

提高私人消費的占比是通過提高中國勞動人口的勞動生產(chǎn)率進而提高每個國民年收入的長期過程。工資的上漲率超過生產(chǎn)率的上漲是可能的，但會傷害中國經(jīng)濟在成本方面的競爭力，這種狀況一定程度上引發(fā)了過去十年工資的大幅上漲和人民幣的升值。

在經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長的過程中，勞動生產(chǎn)率的增長會出現(xiàn)下降的趨勢，這和今天發(fā)達(dá)國家的情況是一樣的。根據(jù)世界銀行和中國國家發(fā)改委共同完成的研究報告《中國2030》，當(dāng)GDP的增長率下降，中國的勞動生產(chǎn)率的增長也會下降。中國GDP的增長率和勞動生產(chǎn)率將分別下降5%和5.5%。

假設(shè)勞動生產(chǎn)率的增長實際上決定人均收入水平和消費水平，并且GDP和勞動生產(chǎn)率都按《中國2030》中所示上升，我做了一個簡單的計算，并發(fā)現(xiàn)私人消費在GDP的比例將會與2014年基本相同。為了同時實現(xiàn)5-6%的經(jīng)濟增長速度并向消費主導(dǎo)的經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)型，即如像新常態(tài)設(shè)想的那樣，中國必須要能夠做到勞動生產(chǎn)率的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP的增長速度。

為了實現(xiàn)勞動生產(chǎn)率的提高，必須要提高單位勞動者的資本配置水平并同時提高資本生產(chǎn)率，即資本效率。然而，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟的先例已經(jīng)見證了，當(dāng)他們的經(jīng)濟走向成熟，資本效率會下降，接下來就是利率下降。中國要逆經(jīng)驗事實，做到提高資本效率和勞動生產(chǎn)率，就必須在經(jīng)濟政策設(shè)計上付出非凡的努力。

與日本的1980年代相比，中國的劣勢是，當(dāng)時日本大多數(shù)人相信他們已經(jīng)達(dá)到了中產(chǎn)階級水平，而當(dāng)今的中國還在朝著建立“小康社會”奮斗的路上，勞動人口的數(shù)量已經(jīng)開始下降。這是GDP下降的因素之一（GDP=人均勞動生產(chǎn)率乘以勞動人口數(shù)量）。這種情況可能不利于向消費為主導(dǎo)的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型。20年內(nèi)，我們是看不到二孩政策大的效應(yīng)的。

中國的優(yōu)勢是，中國經(jīng)濟還有很大的增長空間。這些空間廣泛存在于中國各個產(chǎn)業(yè)部門；提升生產(chǎn)率和發(fā)展制造業(yè)新領(lǐng)域，分銷、金融、IT、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)部門的進一步增長。住房市場的前景也是有希望的，如果能支付得起，還有那么多人想擁有自己的住房。

如果政府的政策得力，這些需求潛力將會變成有效需求。中國仍然有龐大的公共投資的機會。這些巨大的潛在投資需求是中國經(jīng)濟增長潛力所在。然而，如果中國還是依賴投資來追求高增長，就不可能實現(xiàn)向消費主導(dǎo)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

公共投資包括兩個方面。首先是建設(shè)公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施以提高國家的經(jīng)濟效率。第二是為實現(xiàn)目標(biāo)經(jīng)濟增長率、作為宏觀經(jīng)濟政策手段的公共投資。自從泡沫經(jīng)濟崩潰，日本就一直長期依賴第二種類型的公共投資，并陷入到當(dāng)今的財政危機。

在中國的公共財政層面，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資室主任張明在其論文“中國金融危機爆發(fā)的可能性”中闡述了他的擔(dān)憂: “目前即使根據(jù)審計署的普查數(shù)據(jù)，截至2013年6月底，中國政府債務(wù)占GDP比率也已經(jīng)達(dá)到56%。根據(jù)市場估計，中國政府的全口徑真實債務(wù)水平可能達(dá)到GDP的70%上下。那么，如果中國政府再啟動一次救助商業(yè)銀行的行動的話，中國政府債務(wù)占GDP的比重最終可能上升到90%以上，甚至超過100%。屆時，中國政府未來能否還本付息，就可能成為市場關(guān)注的焦點”。

他擔(dān)憂中國在經(jīng)濟緊急狀態(tài)下采取的財政支出措施導(dǎo)致中國財政狀況惡化。我更擔(dān)心的是中國由于為了填補需求-供給缺口采取的經(jīng)常財政支出而導(dǎo)致的中國財政狀況惡化。

我認(rèn)為在新常態(tài)下，5-6%的經(jīng)濟增長率是中國在國內(nèi)和國際的最低政治目標(biāo)。不錯，中國仍然有很大的增長空間。但是，如果消費增長不能遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP的增長，私人固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資不能像過去一樣出現(xiàn)或多或少的增長，財政支出就不得不發(fā)揮其確保目標(biāo)增長率的作用。那些成功地實現(xiàn)高投資主導(dǎo)的非凡的經(jīng)濟增長的國家在向消費主導(dǎo)的經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型的道路上，都更可能經(jīng)歷財政狀況的惡化。

張明在其文中評論到，“筆者寫作這一系列文章，意圖并非在唱空中國經(jīng)濟。而是試圖指出中國經(jīng)濟面臨的一些潛在風(fēng)險，如果中國政府能夠正視并妥善應(yīng)對上述風(fēng)險，就有可能避免系統(tǒng)性危機的爆發(fā)，或者利用可控的危機來推動國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。從這一意義上來說，如果最終事實證明筆者是杞人憂天，筆者將為此深感喜樂”。

我認(rèn)為，鑒于日本失敗的教訓(xùn)，我希望中國應(yīng)盡早充分認(rèn)識風(fēng)險并確定防止陷入日本式財政困境的長期戰(zhàn)略。

（作者石田護是伊藤忠商事理事。本文中文版由首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授李婧翻譯）