晶豐明源近期發(fā)布2021年中報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司報(bào)告期間產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為10.66億元和3.36億元，相較于去年同期的較低基期數(shù)據(jù)，同比分別增加177.19%和3456.99%。

2021年7月，公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式獲取參股公司凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權(quán)。截至目前，該交易方案尚需股東大會(huì)、上交所和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

依賴(lài)LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品 靠漲價(jià)抬高業(yè)績(jī)或難持續(xù) 

晶豐明源的主營(yíng)業(yè)務(wù)為模擬半導(dǎo)體電源管理類(lèi)芯片的設(shè)計(jì)、研發(fā)與銷(xiāo)售，現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括LED照明驅(qū)動(dòng)芯片、電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片、AC/DC電源芯片、DC/DC電源芯片等。其中，LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品為公司主要的收入來(lái)源。2021年上半年，公司通用LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品和智能LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.34億元和4.72億元。

2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為10.66億元和3.36億元，同比分別增加177.19%和3456.99%，一定程度上歸因于去年同期的基期數(shù)據(jù)較低。

圖1：2019H1至2021H1晶豐明源營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)

另外，公司業(yè)績(jī)的激增還歸因于其主要產(chǎn)品LED照明驅(qū)動(dòng)芯片量?jī)r(jià)齊升。報(bào)告期間，通用LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品和智能LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的營(yíng)收同比增幅分別為145.65%和232.97%，均高于對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷(xiāo)量的同比增幅。公司在2021年中報(bào)中稱(chēng)，因原材料供應(yīng)緊張且下游LED照明客戶(hù)端需求較大，公司產(chǎn)品一時(shí)供不應(yīng)求，從而得以提高產(chǎn)品單價(jià)。

圖2：2021年上半年晶豐明源募集資金使用進(jìn)展說(shuō)明

報(bào)告期間，公司分別投入3927.73萬(wàn)元和3619.87萬(wàn)元用于建設(shè)通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和智能LED照明芯片開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。由此可見(jiàn)，2021年上半年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴(lài)LED照明驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品，且未來(lái)還將繼續(xù)加碼該業(yè)務(wù)。未來(lái)如供需關(guān)系、市場(chǎng)景氣度發(fā)生變化，公司產(chǎn)品或?qū)⒚媾R降價(jià)壓力，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或難以維持。

合同負(fù)債激增 上游產(chǎn)能供應(yīng)緊張背景下實(shí)際交付或成難點(diǎn) 

截至2021年上半年末，晶豐明源合同負(fù)債的賬面價(jià)值為1.37億元，較上年期末數(shù)增加1.35億元，當(dāng)期公司的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加1.50億元，主要系報(bào)告期間，半導(dǎo)體行業(yè)上游產(chǎn)能緊張，客戶(hù)提前支付貨款以鎖定貨源。

公司主要的原材料為8英寸晶圓，以該原材料的主要供應(yīng)商中芯國(guó)際為例，2021年上半年，中芯國(guó)際的8英寸晶圓生產(chǎn)線(xiàn)已達(dá)滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。此外，報(bào)告期間，國(guó)內(nèi)單晶硅片的價(jià)格呈較為明顯的上升趨勢(shì)。一定程度上說(shuō)明，公司上游的晶圓產(chǎn)能緊張，公司可能面臨無(wú)法順利交付產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

圖3：中芯國(guó)際8英寸晶圓利用率及國(guó)內(nèi)單晶硅片季度均價(jià)走勢(shì)

頻繁授予股票激勵(lì)計(jì)劃 擬收購(gòu)子公司橫向拓展MCU芯片業(yè)務(wù) 

2021年年初以來(lái)，晶豐明源頻繁授予股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，未來(lái)或?qū)ζ淅麧?rùn)造成一定影響。

圖4：2021年年初至今晶豐明源限制性股票激勵(lì)計(jì)劃股票授予情況

2021年初至8月25日收盤(pán)，晶豐明源前復(fù)權(quán)的股價(jià)區(qū)間漲幅超過(guò)150%，當(dāng)前公司股價(jià)為471.00元/股，遠(yuǎn)高于上述激勵(lì)計(jì)劃的授予價(jià)格。此外，當(dāng)前公司股票的市銷(xiāo)率（TTM）及市盈率（TTM）分別為16.38倍和73.95倍，均高于半導(dǎo)體產(chǎn)品行業(yè)上市公司的中位值。

2021年4月，公司2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分激勵(lì)對(duì)象的第一個(gè)歸屬期歸屬條件成就，實(shí)際完成歸屬登記共計(jì)43.01萬(wàn)股，并于2021年5月上市流通。公司的三位核心技術(shù)人員郜小茹、郁煒嘉和毛焜分別獲得2.77萬(wàn)股、1.85萬(wàn)股和2.71萬(wàn)股。報(bào)告期間，毛焜在二級(jí)市場(chǎng)減持了其獲得授予的全部股份，現(xiàn)行股價(jià)遠(yuǎn)高于該部分股票授予時(shí)的價(jià)格35.5元/股。

此外，2021年7月，晶豐明源公告稱(chēng)擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)得凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權(quán)，并擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，交易完成后，凌鷗創(chuàng)芯將成為公司的全資子公司。為此，公司股票曾自2021年6月21日開(kāi)市起停牌，當(dāng)時(shí)股價(jià)為335.26元/股，并于7月5日起復(fù)盤(pán)，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為402.31元/股，出現(xiàn)一字漲停。

凌鷗創(chuàng)芯是一家專(zhuān)注于運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域集成電路及總體解決方案設(shè)計(jì)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括MCU、Gate Driver以及DC/DC電源管理芯片等，終端市場(chǎng)主要為電動(dòng)車(chē)輛、電動(dòng)工具、家用電器、伺服控制等。

圖5：2019年至2021年5月末標(biāo)的公司凌鷗創(chuàng)芯營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)

晶豐明源旨在通過(guò)合并凌鷗創(chuàng)芯，橫向拓展AC/DC和DC/DC類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。但新產(chǎn)品和合并后子公司未來(lái)的業(yè)績(jī)或難預(yù)測(cè)。一方面，2016年成立的凌鷗創(chuàng)芯目前的業(yè)績(jī)規(guī)模尚小且較為波動(dòng)；另一方面，公司自身的主營(yíng)產(chǎn)品仍然為L(zhǎng)ED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品，2021年上半年，公司內(nèi)置AC/DC電源芯片類(lèi)產(chǎn)品剛開(kāi)始批量銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1220.97萬(wàn)元，較上年同期增加1204.30%。

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