中國利率市場化改革的方向，迎來權(quán)威定調(diào)。

9月28日，中國人民銀行在官網(wǎng)發(fā)布了中國人民銀行行長易綱在《金融研究》2021年第9期上刊發(fā)的題為《中國的利率體系與利率市場化改革》文章。

在談及非傳統(tǒng)貨幣政策時，易綱表示，中國的經(jīng)濟潛在增速仍有望維持在5%-6%的區(qū)間，有條件實施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態(tài)。中國將盡可能地延長實施正常貨幣政策的時間，目前不需要實施資產(chǎn)購買操作。

“央行長期實施資產(chǎn)購買操作會產(chǎn)生危害市場功能、財政赤字貨幣化、損害央行聲譽、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發(fā)道德風(fēng)險等諸多問題。”易綱表示。

談及收益率曲線，文章則稱，中國國債收益率曲線的編制發(fā)布日趨成熟，應(yīng)用日益廣泛，但中國國債收益率曲線的市場基礎(chǔ)與發(fā)達市場相比仍有差距。

利率市場化既要“放得開”也要“形得成”

易綱在文章中給出了下一步利率市場化的方向。

具體來說，一方面，繼續(xù)完善中央銀行政策利率體系。繼續(xù)鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以MLF利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態(tài)為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機制，有序?qū)崿F(xiàn)SLF操作全流程電子化。

另一方面，持續(xù)強化市場基準利率培育。優(yōu)化LPR報價形成機制，督促報價行提高報價質(zhì)量，對報價行進行考核并實行優(yōu)勝劣汰，適時公布LPR歷史報價。拓展回購利率DR在金融產(chǎn)品中的運用，進一步鞏固DR的基準性。按市場化原則培育國債收益率曲線。

與此同時，利率市場化既要“放得開”也要“形得成”。

“當(dāng)前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在于市場化利率在‘形得成’和傳導(dǎo)方面存在障礙，其原因包括監(jiān)管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平臺預(yù)算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段，要繼續(xù)加強監(jiān)管、優(yōu)化營商環(huán)境、硬化預(yù)算約束、化解金融風(fēng)險，為進一步深化利率市場化改革提供更有利條件。”易綱表示。

我國貨幣政策的最終目標是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”

談及利率的重要性，易綱在文章開頭就表示，利率是宏觀經(jīng)濟中的重要變量。

利率是資金的價格，對宏觀經(jīng)濟均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。同時，利率對宏觀經(jīng)濟運行發(fā)揮重要的調(diào)節(jié)作用，主要通過影響消費需求和投資需求實現(xiàn)。

易綱還闡述了央行確定政策利率的原則。

“由于利率不僅影響微觀主體投資收益、融資成本，更是平衡宏觀經(jīng)濟總供求的關(guān)鍵，成熟市場經(jīng)濟體都將利率作為重要的宏觀經(jīng)濟調(diào)控工具。央行確定政策利率要符合經(jīng)濟規(guī)律、宏觀調(diào)控和跨周期設(shè)計需要。我國貨幣政策的最終目標是’保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長‘，利率是實現(xiàn)貨幣政策目標的關(guān)鍵。”易綱表示。

他并稱，按照黨中央、國務(wù)院戰(zhàn)略部署，我國持續(xù)推進利率市場化改革，既適應(yīng)中國國情，又與國際基本接軌，在有序放松利率管制的同時，高度重視建立健全由市場供求決定利率、中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率的市場化利率體系，發(fā)揮好利率對宏觀經(jīng)濟運行的重要調(diào)節(jié)功能。

五個重要利率品種

在文中，易綱詳解了我國市場化利率體系中，最為重要的5個利率品種：公開市場操作（OMO）利率與利率走廊、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）、存款準備金利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor），以及其具體的定位。

其中，公開市場操作7天期逆回購利率是央行短期政策利率；1年期MLF利率代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本；LPR已代替貸款基準利率，成為金融機構(gòu)貸款利率定價的主要參考基準；存款準備金利率是央行對金融機構(gòu)存在央行的準備金支付的利率；Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，可為不同期限金融產(chǎn)品定價提供有益參考。

易綱表示，目前我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導(dǎo)機制，以及較為完整的市場化利率體系，主要通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，釋放政策利率調(diào)控信號，在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市場基準利率以政策利率為中樞運行，并通過銀行體系傳導(dǎo)至貸款利率，形成市場化的利率形成和傳導(dǎo)機制，調(diào)節(jié)資金供求和資源配置，實現(xiàn)貨幣政策目標。

當(dāng)前1年期存款基準利率處于“黃金水平”

除了上述五個重要利率品種，易綱還肯定了存款基準利率的重要性。

他表示，存款利率是在一定規(guī)則下，由市場決定的。央行公布的存款基準利率作為指導(dǎo)性利率，為金融機構(gòu)存款利率定價提供了重要參考。從國際經(jīng)驗看，存款利率一般比其他市場利率更加穩(wěn)定。

“當(dāng)前我國1年期存款基準利率為1.5%，以此為基礎(chǔ)既可以上浮也可以下浮，可以說處于‘黃金水平’，符合跨周期設(shè)計的需要。”易綱表示。

2021年6月利率自律機制將存款利率自律約定上限，由存款基準利率上浮一定比例改為加點確定，有利于進一步規(guī)范存款利率競爭秩序，優(yōu)化存款利率期限結(jié)構(gòu)，為推進利率市場化改革營造了良好環(huán)境。易綱表示，將來如有下浮需要，市場主體也可自主決定。