根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前三季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)際同比增長6.7%，與一二季度持平，環(huán)比增速為1.8%。綜合近期其他一些細(xì)分及高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以得出判斷，中國宏觀經(jīng)濟(jì)在緩中趨穩(wěn)。特別是呈現(xiàn)出兩點(diǎn)較為積極的信號值得關(guān)注。

第一個積極信號是固定資產(chǎn)投資包括民間投資增速出現(xiàn)了小幅回升，短期內(nèi)緩中趨穩(wěn)。固定資產(chǎn)投資前9個月累計(jì)同比增速達(dá)到8.2%，較前8個月提高了0.1個百分點(diǎn)。單月來看，9月份同比增速更是由8月份的8.1%上升到8.8%。今年以來最受關(guān)注的民間投資增速斷崖式下跌的情況也大大緩和，基本穩(wěn)定下來。前9個月，民間投資累計(jì)同比增速為2.5%，較前8個月提高了0.4個百分點(diǎn)。特別是9月份當(dāng)月單月來看，民間投資增速達(dá)到4.5%，比8月份提高了2.2個百分點(diǎn)。

投資增速回升一方面得益于工業(yè)領(lǐng)域經(jīng)營環(huán)境的短期改善以及一二線城市房地產(chǎn)市場熱潮；另一方面，如筆者此前曾多次指出的那樣，今年上半年民間投資增速的斷崖式下滑在一定程度上受到某些技術(shù)性因素的影響，例如稅收環(huán)境變化引發(fā)數(shù)據(jù)虛報(bào)擠水分、遼寧等個別省份出現(xiàn)異常值等。而這些因素的影響到第三季度已基本消除。同時，前期積極財(cái)政政策以及PPP等“準(zhǔn)財(cái)政政策”的作用得以體現(xiàn)，促進(jìn)了投資活動，特別是在環(huán)保、交通、管網(wǎng)建設(shè)、農(nóng)田水利等領(lǐng)域。

當(dāng)然，鋼鐵、煤炭等權(quán)重行業(yè)產(chǎn)能過剩的市場格局仍未根本扭轉(zhuǎn)，投資需求依然疲弱——今年前三季度固定資產(chǎn)投資增速與上半年相比仍回落0.8個百分點(diǎn)。在周期性下行和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整疊加的特殊時期，私人部門需要尋找新的投資機(jī)會，面臨比平時更大的不確定性，對企業(yè)家創(chuàng)新能力、判斷能力、決策執(zhí)行力的要求也更高，這時民間投資增速出現(xiàn)下滑是正常的。時下，政府政策對民間投資不應(yīng)揠苗助長，而是要在兩個方面下功夫：一是以放管服為突破口，為企業(yè)家合法地探索行為和創(chuàng)新行為創(chuàng)造良好的制度環(huán)境；二是要發(fā)揮好公共部門逆周期的作用，綜合利用財(cái)政政策、貨幣政策和宏觀審慎政策，減少產(chǎn)能和勞動力的效率損失?？偠灾M管投資需求依然稱不上強(qiáng)勁，但是最困難的寒冬正在過去。

第二個積極信號是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，工業(yè)領(lǐng)域通縮的嚴(yán)峻形勢顯著緩和。今年年初以來，PPI降幅持續(xù)收窄，終于在9月份同比達(dá)到0.1%。PPI同比增速自2012年3月份以來一直是負(fù)增長，這次是54個月以來首度由負(fù)轉(zhuǎn)正。另外一個好消息是一般物價環(huán)境仍然有利于貨幣政策發(fā)揮作用。9月份全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.7%，同比上漲1.9%，并不高。而且至少在明年上半年之前，CPI都不會對貨幣政策發(fā)揮逆周期作用形成掣肘?？偠灾?，低通脹、結(jié)構(gòu)性通縮的態(tài)勢仍然沒有變。

不過，這是否意味著PPI同比連續(xù)54個月下降的態(tài)勢徹底扭轉(zhuǎn)仍有待觀察。PPI回升的主要原因之一是煤炭、化工等去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè)出現(xiàn)了價格回暖。例如，煤炭開采和洗選、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格環(huán)比分別上漲5.4%和0.5%，漲幅比上月分別擴(kuò)大3.9和0.4個百分點(diǎn)。一方面，價格短期回暖對于這些低迷行業(yè)備受煎熬的企業(yè)而言如久旱甘霖；但另一方面，短期回暖是否會讓重點(diǎn)行業(yè)的去產(chǎn)能政策在執(zhí)行過程中出現(xiàn)反復(fù)或打折扣？這對政策部門和企業(yè)而言都是考驗(yàn)。如果重點(diǎn)行業(yè)去產(chǎn)能出現(xiàn)反復(fù)，那么PPI在未來就很可能再度陷入負(fù)增長。

整體來看，相比于過去幾年增速持續(xù)下滑、工業(yè)領(lǐng)域深度通縮的嚴(yán)峻形勢，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無疑給政策制定者和市場吃了一顆定心丸——完成年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)已基本沒有問題，更重要的是，前期政策實(shí)現(xiàn)了較好效果，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在逐步改善，工業(yè)企業(yè)盈利環(huán)境惡化的烏云有所消散，經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險大大緩解了。這些都為深化改革爭取了時間和空間。

站在這個時間點(diǎn)上，市場最關(guān)心的問題之一是接下來貨幣政策的走向，這也自然關(guān)系到對下一階段中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期。一言以蔽之，中國貨幣政策當(dāng)前面臨的掣肘是資產(chǎn)價格，而非一般消費(fèi)品物價。

去年上半年的股票市場、今年年中的房地產(chǎn)市場都嚴(yán)重干擾了貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，妨礙了貨幣政策逆周期調(diào)控作用的發(fā)揮，對貨幣政策決策者帶來了很大的困擾，使得貨幣政策在“穩(wěn)增長”任務(wù)壓力較大的情況下不得不轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險”。這就好比是在需要踩油門的時候不得不去踩剎車，在需要疏通管道、增加流動性的時候，不得不去壓縮閘口。

去年上半年的股票市場和今年年中的房地產(chǎn)市場只是兩個較為極端的例子，類似的情況歷史上多次出現(xiàn)，而且如果不通過深化改革把證券市場和房地產(chǎn)市場一些根本性的體制機(jī)制問題理順，未來必將還會反復(fù)出現(xiàn)。

尤其是房地產(chǎn)，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的諸多問題的“糾結(jié)點(diǎn)”所在，包括勞動力成本名義上升實(shí)際下降、制造業(yè)外流、產(chǎn)業(yè)空心化、內(nèi)需不足、金融風(fēng)險加劇、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制阻塞、社會公平感缺失、逆城市化等等，都與高房價有密切關(guān)系。必須下大力氣針對這一癥結(jié)采取有效措施。不能一拖再拖。

毋庸諱言，一線及部分二線城市房地產(chǎn)市場的熱潮是今年三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)積極的重要原因之一?？紤]到國慶節(jié)期間各地密集出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策，一二線城市房地產(chǎn)市場的這一波熱潮將暫將告一段落。有觀點(diǎn)認(rèn)為這一輪房地產(chǎn)調(diào)控將對四季度和明年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。筆者認(rèn)同這一觀點(diǎn)。但是，相對于高房價對中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展的損耗和損傷而言，房地產(chǎn)銷量對宏觀經(jīng)濟(jì)的短期沖擊僅僅是肌膚之損傷。

房地產(chǎn)的問題是結(jié)構(gòu)性的，不可能僅僅依靠臨時、相機(jī)性的貨幣政策而得到根本解決。房地產(chǎn)市場的問題是?？萍膊?，必須找到癥結(jié)根源、對癥下藥。貨幣政策不是萬能藥。試圖通過貨幣政策這一普遍政策工具來解決房地產(chǎn)的?？茊栴}，最終的結(jié)果只能是：不僅?？萍膊]治好，反而還限制了貨幣政策發(fā)揮逆周期調(diào)控作用、把整個身體機(jī)能越拖越弱，把肌膚之并拖成了骨髓之病。

時下，對房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行有針對性的改革，就是為中國經(jīng)濟(jì)打通“糾結(jié)點(diǎn)”。決策層應(yīng)當(dāng)盡快制定規(guī)劃，啟動“新一輪住房體制改革”。

“新一輪住房體制改革”的核心就是要以回歸住房本質(zhì)屬性為導(dǎo)向，探索建立靈活的產(chǎn)權(quán)制度，推進(jìn)城市建設(shè)用地指標(biāo)制度以及農(nóng)村耕地和宅基地制度改革，同時建立合理的“外部性收益”分享機(jī)制，提升大型城市尤其是特大型城市公共管理服務(wù)水平，從而多管齊下，實(shí)現(xiàn)住有所居、確保住房成本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)?！靶乱惠喿》矿w制改革”不僅有利于中國經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展，而且也是貨幣政策有效發(fā)揮作用的前提。