基金投資顧問業(yè)務(wù)，主要是指擁有相關(guān)資質(zhì)的金融投資顧問機(jī)構(gòu)接受客戶委托，在客戶授權(quán)的范圍內(nèi)，按照協(xié)議約定，為客戶做出投資基金具體品種、數(shù)量和買賣時(shí)機(jī)的選擇，并代替客戶進(jìn)行基金產(chǎn)品申購、贖回、轉(zhuǎn)換等交易申請(qǐng)。這意味著基金投顧有別于證券投顧，首先在于它可以代替客戶做出決策和進(jìn)行賬戶操作，而不僅僅是提供建議。

對(duì)于不炒股的投資者而言，基金投顧業(yè)務(wù)也許有更加重要的意義。基金是許多家庭理財(cái)?shù)闹匾a(chǎn)品類別，但市場上大量不同類別的基金產(chǎn)品如何選擇、何時(shí)買入或贖回、怎么組合，都成為非專業(yè)投資者的投資障礙。因此，我們常?？吹皆S多投資者用買股票的方法買基金，快進(jìn)快出、追漲殺跌，出現(xiàn)“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象。

其實(shí)，基金投顧業(yè)務(wù)在一定程度上可以幫助解決這個(gè)問題。我們可以委托專業(yè)的基金投資顧問來幫助我們進(jìn)行基金投資和組合管理，以獲得更加穩(wěn)定的收益。這更接近美國等國家的投資顧問業(yè)務(wù)，也就是所謂“買方投顧”。

因?yàn)槠渲匾裕覈鴮?duì)基金投顧業(yè)務(wù)實(shí)施嚴(yán)格的牌照限制和監(jiān)管要求，2019年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，基金投顧業(yè)務(wù)由此啟航，試點(diǎn)工作開展至今已經(jīng)接近兩年。

目前，已經(jīng)有59家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧資格試點(diǎn)的備案函，包括24家公募基金、29家證券公司、3家銀行、3家第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)。從供給角度來看，目前基金投顧提供的業(yè)務(wù)不論是在覆蓋用戶數(shù)，還是在規(guī)模和復(fù)購率上均有不錯(cuò)的成效。數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度，首批試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)的投顧服務(wù)資產(chǎn)超過500億元，服務(wù)投資者超過200萬戶，基金投顧客戶中保有3個(gè)月以上的客戶復(fù)投率超過40%。

但在實(shí)際操作中，仍然有許多不具備業(yè)務(wù)資格的主體，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上對(duì)外提供基金組合的投資建議，有的甚至允許平臺(tái)用戶“一鍵跟投”。這種業(yè)務(wù)模式與基金投顧業(yè)務(wù)類似的擦邊球業(yè)務(wù)，并不受監(jiān)管框架約束，不僅帶來對(duì)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的不公平競爭，也存在專業(yè)性無法保證、損害投資者利益時(shí)無處監(jiān)管維權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，近日多地證監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》，引發(fā)廣泛關(guān)注。

《通知》要求，“不具有基金投資顧問業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)不得提供基金投資組合策略投資建議”，明令禁止上述服務(wù)模式。此外，《通知》還對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行負(fù)面清單管理，對(duì)業(yè)務(wù)開展主體、標(biāo)的基金、服務(wù)對(duì)象、合同簽訂、收費(fèi)模式等業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)做出明確限制，助力業(yè)務(wù)規(guī)范化、專業(yè)化地發(fā)展。

這顯然是一件好事，金融服務(wù)中持牌經(jīng)營是保障客戶利益的基礎(chǔ)措施，也是規(guī)范行業(yè)行為的重要方法。對(duì)于試點(diǎn)了兩年的基金投顧業(yè)務(wù)而言，是對(duì)合格主體一次重要的確認(rèn)和保護(hù)。

基金投顧業(yè)務(wù)的試點(diǎn)不斷擴(kuò)展，隨之而來的是市場需求的不斷匹配和投資人專業(yè)意識(shí)的不斷提升。上海高級(jí)金融學(xué)院和嘉信理財(cái)聯(lián)合發(fā)布的《2021年中國新富人群財(cái)富健康指數(shù)報(bào)告》顯示，新富人群在逐漸朝著理財(cái)投資專業(yè)化的方向進(jìn)步，對(duì)投資顧問和專業(yè)金融機(jī)構(gòu)信任度的逐年提升。2017年，僅有57.8%的新富投資者表示對(duì)投資顧問和金融機(jī)構(gòu)非常信任；而在今年，這一數(shù)據(jù)攀升至75.5%。對(duì)投資專業(yè)化的信任程度加深，說明投資者的觀念在不斷成熟。

如果說投資者對(duì)投資顧問的信任是投資顧問業(yè)務(wù)發(fā)展的主觀條件的話，那市場上基金投資顧問業(yè)務(wù)發(fā)展的客觀條件是否已經(jīng)成熟呢？基金投顧業(yè)務(wù)離我們還有多遠(yuǎn)？

客觀而言，近兩年的機(jī)構(gòu)試點(diǎn)為投資者提供了嘗試基金投顧業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)的逐漸加入也帶來良性競爭，促使機(jī)構(gòu)不斷改善自己的投顧服務(wù)質(zhì)量，以贏得更多投資者的青睞。另一方面，我們?nèi)孕枰吹降氖?，目前在“投”和“顧”兩個(gè)方面，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)仍然呈現(xiàn)出了水平的參差。從“投”的角度，基金投顧需要在充分了解投資人性格、喜好和目標(biāo)的基礎(chǔ)上匹配合適的投資策略，提供更多個(gè)性化的選擇，幫助投資者找到更適合自己的解決方案；從“顧”的角度，更多是對(duì)客戶的陪伴和投資者教育。然而，不同的投資機(jī)構(gòu)，無論是在投資能力還是軟服務(wù)流程和管理投入上，都存在一定差異。

從這兩點(diǎn)而言，我們與海外仍有差距。例如在實(shí)踐中，從“投”而言，可投產(chǎn)品類型有限，特定類別產(chǎn)品可投數(shù)量有限；從“顧”而言，客戶服務(wù)體系搭建未完成，客戶陪伴和投資者教育亦存在缺失。事實(shí)上，海外市場目前正在積極尋求從傳統(tǒng)投顧向智能投顧的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。我們起步晚，卻站在技術(shù)和制度雙重變革的路口，也許可以同步完成賣方投顧轉(zhuǎn)買方投顧、傳統(tǒng)投顧轉(zhuǎn)智能投顧的兩項(xiàng)轉(zhuǎn)型。

對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，毫無疑問，基金投顧業(yè)務(wù)的市場潛力是巨大的。許多發(fā)達(dá)國家金融市場的基金投顧業(yè)務(wù)早已成熟，并且進(jìn)一步推動(dòng)了基金市場的繁榮。美國49%的家庭直接通過投資顧問購買共同基金，80%的家庭通過養(yǎng)老賬戶購買共同基金（多數(shù)也通過投資顧問），僅19%的家庭通過基金公司直接購買。由此看來，中國的基金投顧業(yè)務(wù)還有巨大的發(fā)展空間。目前，不少拿到試點(diǎn)牌照的機(jī)構(gòu)都在積極布局基金投顧這個(gè)風(fēng)口業(yè)務(wù)，而在這次整頓后，許多還未持牌的機(jī)構(gòu)也表示正在積極申請(qǐng)投顧相關(guān)業(yè)務(wù)的許可。供給增加帶來服務(wù)競爭的加劇，而充分的服務(wù)競爭才可能帶來效率和品質(zhì)的提升。

個(gè)人投資者可以期待投顧業(yè)務(wù)給居民投資理財(cái)帶來變革，并隨之對(duì)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)有更多的信任。但在具體操作中，選擇投顧業(yè)務(wù)時(shí)仍需要謹(jǐn)慎嘗試，多關(guān)注業(yè)務(wù)與自身的匹配程度，提升自己的甄別和選擇機(jī)構(gòu)的能力，避免轉(zhuǎn)型過程中帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（作者吳飛為上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授）