《港灣商業(yè)觀察》喬銳

在違約浪潮仍陷入愈演愈烈的膠著狀態(tài)時，房企們所影響的不僅僅是自身，更有來自于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的眾多關(guān)聯(lián)客戶企業(yè)。

換言之，房企們自身的問題可以通過賣資產(chǎn)、裁員、省衣節(jié)食來逐步改善，但對于關(guān)聯(lián)客戶，如果無法兌付款項，則很有可能會一步步把“魚池”殃及嚴(yán)重。這其中，三棵樹就是這樣一家被地產(chǎn)后遺癥拖下水的企業(yè)。

12月17日，三棵樹（603737.SH）發(fā)布公告稱，公司于2021年12月16日接到實際控制人、控股股東洪杰的通知，將其所持有的公司部分無限售條件流通股股份質(zhì)押給海通證券。

截至本公告披露日，洪杰持有公司股份252,272,259股，占公司總股本的67.02%。本次洪杰先生質(zhì)押1,645,200股后，累計質(zhì)押公司股票數(shù)量為39,495,760股，占其持股總數(shù)的15.66%，占公司總股本的10.49%。洪杰此次質(zhì)押主要用于補(bǔ)充流動資金。

地產(chǎn)依賴癥：12.74億應(yīng)收賬款占比31.26%

作為國內(nèi)建筑涂料領(lǐng)域耳熟能詳?shù)钠放?，三季度以來，受房地產(chǎn)行業(yè)的劇烈影響，三棵樹當(dāng)前的流動性壓力顯露無疑。

就在本次質(zhì)押的十天前，三棵樹發(fā)布公告稱，截至2021年9月末，公司對主要客戶包括中國恒大、華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展和恒泰地產(chǎn)的應(yīng)收款項單項計提壞賬準(zhǔn)備共計2.673233億元。

上述4家公司分別計提的應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備分別是1.96億元、3444.19萬元、3356.06萬元和345.96萬元，對應(yīng)計提比例分別為38.75%、80.00%、30.50%和10.65%。

而根據(jù)三棵樹發(fā)布的三季報來看，其業(yè)績壓力更是不言而喻。

今年第三季度，三棵樹營業(yè)收入32.22億元，同比增長34.22%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為4900.67萬元。前三季度，三棵樹實現(xiàn)營業(yè)收入79.06億元，同比增長58.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6402萬元，同比減少80.3%。

無論是第三季度，還是前三季度，三棵樹凈利潤下滑趨勢都頗為嚴(yán)重。針對公司業(yè)績下滑方面，三棵樹表示主要有兩方面原因：一方面是原材料價格大幅上漲，導(dǎo)致公司前三季度營業(yè)利潤較上年同期大幅下降；另一方面，對主要客戶的應(yīng)收賬款單項計提減值準(zhǔn)備，致使公司營業(yè)利潤總額大幅下滑。

地產(chǎn)壞賬深度影響公司業(yè)績發(fā)展。如何解決地產(chǎn)后遺癥風(fēng)險？三棵樹向《港灣商業(yè)觀察》表示，公司已采取相關(guān)措施加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，同時將嚴(yán)格依據(jù)會計準(zhǔn)則的要求進(jìn)行相關(guān)賬務(wù)處理，預(yù)計不會繼續(xù)擴(kuò)大對全年業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

三棵樹還介紹，目前公司積極保持與中國恒大及旗下公司的協(xié)商溝通，盡快落實票據(jù)的償還安排；另一方面，考慮中國恒大可能出現(xiàn)短期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難的情況，公司已選擇一部分逾期票據(jù)通過以經(jīng)評估不低于票據(jù)賬面價值的房產(chǎn)兌付的方式回收。另外，公司對于華夏幸福的單項計提比例參照其他已披露對華夏幸福應(yīng)收款項計提政策的上市公司80%的參數(shù)單項計提比例。至于藍(lán)光發(fā)展和恒泰地產(chǎn)，公司正在走法律相關(guān)流程。

三棵樹強(qiáng)調(diào)，“公司已充分評估考慮相關(guān)地產(chǎn)公司的財務(wù)狀況危機(jī)，針對部分公司發(fā)起訴訟，同時減值準(zhǔn)備計提充分。”

另一方面，三棵樹還指出，將進(jìn)一步加強(qiáng)原材料價格變動趨勢分析，合理采取原材料儲備以應(yīng)對短期價格波動帶來的成本上升風(fēng)險。此外，隨著公司品牌知名度和對經(jīng)銷商盈利能力的增強(qiáng)，公司對下游客戶的議價能力逐步提升，公司將根據(jù)上游原材料價格變動幅度，適當(dāng)?shù)耐ㄟ^產(chǎn)品漲價等方式合理轉(zhuǎn)移成本上漲壓力。

三棵樹對地產(chǎn)客戶的依賴癥度有多大？公司向《港灣商業(yè)觀察》介紹，今年1-9月，地產(chǎn)公司客戶營業(yè)收入11.51億元，占公司總營業(yè)收入的比例為14.56%，較前兩年明顯降低。截至2021年9月30日，公司應(yīng)收賬款余額中地產(chǎn)類客戶12.74億元，占比31.26%；應(yīng)收票據(jù)余額中，地產(chǎn)類客戶5.57億元，占比99.85%。賬齡結(jié)構(gòu)方面，地產(chǎn)及建筑公司的應(yīng)收賬款賬齡主要在一年以內(nèi)，占比85.57%；地產(chǎn)及建筑公司的應(yīng)收票據(jù)賬齡均在一年以內(nèi)。

84家百強(qiáng)地產(chǎn)客戶，后續(xù)風(fēng)險不容小覷

“城門失火，殃及池魚”。目前似乎成為三棵樹的宿命。

《港灣商業(yè)觀察》查詢到今年3月份的公開資料，三棵樹獲得“2021年中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)TOP100房企戰(zhàn)略合作率第一”稱號。

 

（圖片來源：中國房地產(chǎn)TOP100）

相關(guān)宣稱資料稱，三棵樹已與萬科、恒大、中海、保利、融創(chuàng)等84家百強(qiáng)地產(chǎn)開發(fā)商達(dá)成戰(zhàn)略合作。

 

（圖片來源：三棵樹百強(qiáng)地產(chǎn)合作）

如果把三棵樹這張地產(chǎn)合作圖具體分析的話，近期包括陽光城（000671.SZ）、世茂集團(tuán)（00813.HK）、陽光100中國（02608.HK）、當(dāng)代置業(yè)（01107.HK）等債務(wù)違約愈演愈烈，與此同時，更多房企正不惜代價對流動性和評級展開“自救”行動。

倘若三棵樹超過八十余家地產(chǎn)客戶不斷有“暴雷”發(fā)生，這無疑將對公司發(fā)展產(chǎn)生重大影響。三棵樹坦言，若未來下游地產(chǎn)客戶（包括但不限于中國恒大、華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展和恒泰 地產(chǎn)）出現(xiàn)經(jīng)營情況進(jìn)一步惡化，公司亦會相應(yīng)提高預(yù)期信用損失率。

三棵樹也向《港灣商業(yè)觀察》強(qiáng)調(diào)，除地產(chǎn)類客戶外，公司近年來亦在積極拓展非地產(chǎn)類客戶，積極拓展下游非地產(chǎn)類項目的業(yè)務(wù)布局，涉及領(lǐng)域包括制造業(yè)廠房項目、醫(yī)院、學(xué)校、車站、機(jī)場、碼頭、體育館、酒店、舊改、重涂等。（港灣財經(jīng)出品）