4月21日，康華生物披露2021年年報。數(shù)據(jù)顯示，2021年康華生物實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億元，同比增長24.44%；實現(xiàn)凈利潤8.29億元，同比增長103.28%；扣非凈利潤為5.55億元，同比增長37.80%。

從上面的數(shù)據(jù)可以看出，2021年康華生物凈利潤翻了一番，但是面對這樣一份亮眼的財報，康華生物股價卻出現(xiàn)了暴跌，4月22日收下了20CM跌停，市值蒸發(fā)掉27.2億元。

康華生物曾是創(chuàng)業(yè)板熱門股票之一，2020年6月以70.37元/股的發(fā)行價登陸創(chuàng)業(yè)板后股價勢如破竹，在連續(xù)拉出20個漲停后，股價達到996元/股的高位，成為“創(chuàng)業(yè)板第一高價股”。

但隨后公司股價一落千丈，截至2022年4月26日收盤109.79元/股，股價較最高價已跌去了近9成。

產(chǎn)品結構單一 獨占性優(yōu)勢恐難長久

康華生物成立于2004年，成立近二十年，只靠一個狂犬病疫苗打天下，直到2022年，公司已上市的產(chǎn)品也僅有兩個。

2021年，康華生物實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億元，其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）貢獻了12.65億元，占比高達97.85%。

而另一個產(chǎn)品ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗雖然已上市銷售多年，但遲遲不見放量，2021年收入僅為2765.89萬元，占比2.14%，2020該產(chǎn)品收入38,69.39萬元，占比3.73%。

在未來一段時間里，康華生物還是只能靠凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）一款產(chǎn)品去開拓市場。

凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是康華生物自主研發(fā)的產(chǎn)品，在國內尚屬獨家產(chǎn)品，因其安全性和有效性高于Vero細胞狂苗，簽批量從2017年的99.51萬支增長至2021年的479.50萬支。

也正是因為其產(chǎn)品的獨占性，康華生物的凍干人用狂犬病疫苗毛利率高達93.62%，公司整體毛利率維持在93%以上，暴利程度堪比茅臺。

不過，當一個行業(yè)十分暴利的時候自然會吸引新的玩家入局，目前全國多家藥企已進軍狂犬病疫苗市場。就康華生物年報披露的數(shù)據(jù)來看，全國已有7家企業(yè)提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請。

其中，遼寧成大旗下的人二倍體細胞狂犬疫苗在2021年6月份進入Ⅲ期臨床試驗。同年11月份，康泰生物旗下的人二倍體細胞狂犬疫苗申請生產(chǎn)注冊獲得受理。

隨著這些潛在競爭者入局，康華生物的狂犬病疫苗獨占優(yōu)勢恐怕維持不了多久。

重營銷輕研發(fā) 產(chǎn)品研發(fā)進展緩慢

雖然康華生物產(chǎn)品結構很單一，但是公司在產(chǎn)品研發(fā)方面卻不上心。

2021年康華生物營收12.92億元，但是只投入了7887.55萬元做研發(fā)，占營業(yè)收入比例為6.10%。前幾年的研發(fā)投入更少，2016年至2020年，康華生物投入的研發(fā)費用分別為635.52萬元、427.4萬元、1892.29萬和2278.58萬元和58,25.38萬元。

相比之下，成大生物在2021年研發(fā)費用為2.38億元，康泰生物的研發(fā)費用為2.67億元，百克生物的研發(fā)費用為1.57億元。顯然，康華生物在研發(fā)投入方面落后于同行。

雖然上市后，康華生物布局了不少研發(fā)管線，但是研發(fā)進展卻較為緩慢。截至2021年底，公司研發(fā)項目共計10項，其中4個產(chǎn)品處于小試工藝開發(fā)階段，2個產(chǎn)品處于生產(chǎn)工藝開發(fā)階段，1個產(chǎn)品完成小試生產(chǎn)工藝開發(fā)，1個產(chǎn)品完成穩(wěn)定性研究產(chǎn)品試制，另外還有1個產(chǎn)品在細胞建庫及檢驗，1個產(chǎn)品還在免疫學研究，都處于研發(fā)早期階段。

與7887.55萬元的研發(fā)費用形成鮮明對比的是，康華生物在銷售投入方面卻十分大方。2018年至2021年，公司的銷售費用分別2.49億元、2.17億元、3.71億元和4.12億元。其中市場推廣費分別為1.9億元、1.73億元、3.26億元和3.40億元，占銷售費用比例分別高達76.43％、79.57％、87.92％和82.52%。

銷售費用高企歷來是醫(yī)藥企業(yè)的“通病”，其中不乏通過舉辦學術會議及市場推廣等的名義暗中向醫(yī)務人員輸送利益的行為。因此，藥企巨額市場推廣費背后往往是商業(yè)賄賂的重災區(qū)。康華生物也因推廣商的主要股東是客戶的法定代表人而被質疑存在變相行賄行為。