作者 | 岳輕

編輯 | 齊秋實

出品 | 藍(lán)媒匯財經(jīng)（ID：lanmeihcj）

光伏，是這兩年頻繁提到的一個詞匯。普通人可能對這個概念認(rèn)知的比較籠統(tǒng)，但在A股投資人眼中，它和“建材公司”“房產(chǎn)開發(fā)”“物業(yè)公司”一同構(gòu)筑整個地產(chǎn)一樣，也有一個清晰的產(chǎn)業(yè)鏈。即上游硅料、中游設(shè)備、下游儲能。

原本在這三條線路中，都有機(jī)會產(chǎn)生各自的龍頭。但市場是贏者通吃，隆基之所以被稱之為“隆王”，除了在光伏領(lǐng)域布局較早外，還在與它“我全都要”的胃口與野心。但稱王稱霸的路上，永遠(yuǎn)是機(jī)遇和劫難并存。

1

1970年4月24日，中國第一顆人造衛(wèi)星“東方紅一號”成功進(jìn)入預(yù)定軌道，標(biāo)志著我國正式進(jìn)入太空時代。就在一年后，東方紅一號的備用衛(wèi)星“實踐一號”同樣發(fā)射成功，這顆率先采用光伏發(fā)電的衛(wèi)星很快就引起了業(yè)內(nèi)人士的注意。在極易渴求科技突破的時代背景下、也在成熟技術(shù)的支持下，各地陸續(xù)上馬了多個太陽能電池廠。但在一窮二白的新中國，太陽能電池明顯屬于雞肋型產(chǎn)物，國內(nèi)最主要的矛盾仍然是人民群眾對于生活質(zhì)量的渴求。

直到1983年，甘肅自然能源研究所在距蘭州市40公里的榆中地區(qū)建設(shè)了中國最早的一座民用光伏電站。依托西北地區(qū)豐富的光能資源，這個民用光伏電站時隔30年后仍然健康運(yùn)行。

有時候歷史就是這樣，偶然中永遠(yuǎn)存在必然。

1986年，蘭州大學(xué)給學(xué)校的奠基人江隆基樹了一座雕像，以紀(jì)念老校長的卓越貢獻(xiàn)。因為從零到一，在江隆基帶領(lǐng)下蘭州大學(xué)的面貌發(fā)生了很大變化，全校共設(shè)置了9個系26個專業(yè)，其中有機(jī)化學(xué)、原子核物理、細(xì)胞生物和理論物理已成為全國聞名的專業(yè)和學(xué)科。由于江隆基校長的出色領(lǐng)導(dǎo)，為蘭州大學(xué)未來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，使蘭州大學(xué)進(jìn)入了前所未有的“黃金時代”，甚至以一校之力，拔高了整個西北地區(qū)理工學(xué)科的基礎(chǔ)。

參加奠基儀式的人群中有兩個新生老鄉(xiāng)，分別叫李振國和鐘寶申。畢業(yè)近10年后，這兩個年輕人均選擇下海創(chuàng)業(yè)，其中李振國的西安新盟主要做半導(dǎo)體硅晶材料，鐘寶申的沈陽隆基則主做磁性材料的研發(fā)拓展。

2005年，無錫尚德的造富神話席卷了大江南北。按耐不住的李振國給自己的老同學(xué)鐘寶申打了通電話，表達(dá)了自己要做光伏產(chǎn)業(yè)的想法。雙方一拍即合，隨后鐘寶申加盟西安新盟出任董事長，新盟也正式被命名為隆基股份。

重新啟航的隆基很快就遇到了第一個劫：公司的技術(shù)方向究竟該選擇哪個？

事實上光伏產(chǎn)業(yè)存在兩種線路，分別是多晶硅與單晶硅。且受限于巨額的成本支出與技術(shù)矛盾，雙方已成水火不容的態(tài)勢。彼時的市場主流是以無錫尚德、協(xié)鑫集團(tuán)為代表的多晶硅路線，優(yōu)勢是價格低廉，不過發(fā)電轉(zhuǎn)化效率相對較低。在先手布局階段，以無錫尚德為首的多晶硅技術(shù)逐漸擁有龐大的產(chǎn)業(yè)鏈與市場，并成為標(biāo)準(zhǔn)化的制定者。換句話說，如果押注多晶硅，那隆基將永遠(yuǎn)沉在現(xiàn)有利益集團(tuán)的下游，靠仰人鼻息過活。

李振國最終選擇以單晶硅豪賭一場。他認(rèn)為多晶硅成本雖然低，但技術(shù)已經(jīng)達(dá)到某種極限。而存在較大改良空間的單晶硅則有更深厚的潛力，能壓縮的成本空間也更大，再疊加單晶硅先天的高轉(zhuǎn)化效率，只要產(chǎn)業(yè)還在向前發(fā)展，那單晶硅取代多晶硅只不過是時間問題。

事后來看，李振國和隆基確實賭對了。

2

2012年4月，隆基股份正式登陸A股，但緊隨而來的就是第二個劫難。

同年9月6日，歐盟正式宣布對華光伏組件、關(guān)鍵零部件如硅片等發(fā)起反傾銷調(diào)查，涉及產(chǎn)品范疇超過此前美國“雙反案”，涉案金額超200億美元，是迄今為止歐盟對華發(fā)起的最大規(guī)模貿(mào)易訴訟。一時之間整個國內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)都陷入冰點(diǎn)。由不得行業(yè)不悲觀，因為彼時國內(nèi)對于光伏的需求并不高，而受限于“環(huán)保政策”的歐洲，才是最主要的市場和利潤來源。

為了保住光伏產(chǎn)業(yè)的種子、也為了穩(wěn)定龐大的就業(yè)崗位、更為了布局以后的科學(xué)環(huán)保發(fā)展路線，同年，政府出臺了《太陽能發(fā)電發(fā)展十二五規(guī)劃》以及國家電網(wǎng)出臺的《關(guān)于做好分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》，正式將光伏產(chǎn)業(yè)提升至國家級戰(zhàn)略的高度。

三年后，國家推出光伏“領(lǐng)跑者計劃”，以光電轉(zhuǎn)化效率為標(biāo)準(zhǔn)對多晶硅路線提出了更高的要求。業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)為，新政策是在引領(lǐng)整個行業(yè)轉(zhuǎn)向效率更高的單晶，加強(qiáng)科研和自我造血能力。在政策的指導(dǎo)與市場需求改變的背景下，此前抱團(tuán)的多晶硅企業(yè)也不得不認(rèn)輸，大規(guī)模轉(zhuǎn)向單晶硅技術(shù)路線。

作為一開始就押注單晶硅的隆基，則徹底完成反超，成為行業(yè)規(guī)則的制定者。

眼見一片欣欣向榮、公司股價較上市初翻了近10倍時，利空突然來襲。

2018年6月，國家發(fā)改委、財政部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，《通知》中“暫停地面電站指標(biāo)發(fā)放、限制分布式規(guī)模、降低電價”等系列要求，引起業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈震蕩，并將其稱為“史上最嚴(yán)光伏新政”。

2018年6月，國家能源局發(fā)布消息稱，為了解企業(yè)訴求，做好政策宣介，回應(yīng)行業(yè)關(guān)切，國家能源局新能源司與光伏行業(yè)協(xié)會部分企業(yè)代表進(jìn)行座談。最終對外公告稱，光伏行業(yè)發(fā)展的基本面是好的，發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹５S著光伏發(fā)電的迅猛增張，有些地方也出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的棄光限電問題，光伏補(bǔ)貼壓力日益加大，不利于光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。此次出臺文件目的就是適應(yīng)光伏行業(yè)發(fā)展實際，促進(jìn)我國光伏行業(yè)提質(zhì)增效，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

總結(jié)下來就是，國內(nèi)市場不再是孵化光伏產(chǎn)業(yè)的舒適區(qū)了，像“領(lǐng)跑者計劃”這樣的政策也不用再想了，你們需要出去闖蕩了。

3

屋漏偏逢連夜雨，就如同隆基以單晶硅挑戰(zhàn)市場上的利益既得者一樣，成為利益既得者的隆基也面臨新的挑戰(zhàn)者。

首先強(qiáng)調(diào)一個前提，多晶硅、單晶硅屬于技術(shù)路線之爭，而硅片的的尺寸則是規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)之爭。為了統(tǒng)籌行業(yè)發(fā)展，隆基股份曾在2015年聯(lián)合另外一家單晶硅龍頭企業(yè)天津中環(huán)股份，以80%的市場占有率共同制定了M2尺寸標(biāo)準(zhǔn)。

但在2019年，隆基率先“背叛”M2標(biāo)準(zhǔn)，推出迭代版的M6尺寸。2020年6月，隆基再推出邊長182mm的M10尺寸，并聯(lián)合晶科、晶澳、阿特斯等七家光伏企業(yè)成立“M10”聯(lián)盟，徹底把中環(huán)排除在外。遭到背刺的中環(huán)不甘示弱，激進(jìn)的選擇210mm的M12尺寸，并聯(lián)合天合光能及下游組件、支架、逆變器等39家企業(yè)成立“600W+光伏生態(tài)聯(lián)盟”。兩方聯(lián)盟為了最大限度的獲取市場支持，甚至不惜打起了價格戰(zhàn)。

就如同芯片納米技術(shù)越小越好一樣，光伏硅片則是越大越強(qiáng)。選擇一步到位的中環(huán)固然激進(jìn)，但確實將了隆基一軍。這也使得隆基一步步提升光伏硅片尺寸、擠牙膏式榨取利潤的計劃徹底破產(chǎn)。一旦獲取不了足夠的出貨量與利潤，那不同尺寸的生產(chǎn)線將成為隆基甩不掉的包袱。

根據(jù)2021年第一季度財報，隆基營收158.5億、同比增長84.4%。凈利潤25億、同比增長34.2%。凈利潤率同比下降6%。而中環(huán)營收74.6億、同比增長65.2%。凈利潤5.4億、同比增長114.6%。凈利潤同比增長1.6%。

勇于內(nèi)斗、怯于外斗，一直是國內(nèi)企業(yè)為人詬病之處。這一場尺寸之爭的背后，也是國內(nèi)光伏行業(yè)瘋狂內(nèi)卷的必然結(jié)果。在碳中合的大背景下，明明處于風(fēng)口上的隆基，卻在2021年營收凈利增速上雙雙下滑。

根據(jù)其年報顯示，2021年公司營收總額為809.3億、同比增長48.27%，歸母凈利潤90.86億、同比增長6.24%。受此數(shù)據(jù)影響，隆基股價從財報發(fā)布時的高點(diǎn)83.6元跌至最低點(diǎn)56.2元，跌幅近40%。其中固然有A股市場不景氣的原因在，但更深層次的是資本普遍擔(dān)心，增速下滑的背后是隆基已經(jīng)達(dá)到行業(yè)景氣度峰值。

特別是在地緣沖突、外部環(huán)境不斷惡化的國際背景下，任何風(fēng)吹草動都在撩撥市場的敏感神經(jīng)，也讓資本不得不考慮一旦大幅丟失外部市場，僅憑國內(nèi)體量能否撐得起隆基近4000億的市值。

根據(jù)麥肯錫《中美創(chuàng)新實力對比》數(shù)據(jù)顯示，中國光伏的市場占有率、技術(shù)水平、理論水平已經(jīng)位居世界第一，并將第二名遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。這是國內(nèi)為數(shù)不多的站在世界之巔的民用技術(shù)，先天就帶有引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、開拓產(chǎn)業(yè)未來的重?fù)?dān)。往小的說，作為光伏龍頭的隆基能否承擔(dān)這一責(zé)任？往大的說，中國民營企業(yè)能否登上世界舞臺、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與技術(shù)變革？

全世界都在等它和它們將交出的答卷。