“對于正心谷而言，下一階段看好下幾個維度的機會：醫(yī)藥，新能源產(chǎn)業(yè)鏈，汽車產(chǎn)業(yè)鏈，消費中的高品質(zhì)企業(yè)，專精特新的公司?！痹?月18日舉行的5月投資分享會上，知名百億私募正心谷董事長、投決會主席林利軍這樣表示。

林利軍還宣布，其本人和正心谷的投研團隊將繼續(xù)追加跟投3000萬元，長期看好中國資本市場發(fā)展。此前，正心谷投研團隊、員工和林利軍在旗下產(chǎn)品的跟投金額已超過2億元。

市場仍在磨底，熊市是用來珍惜的

“對于當前市場的判斷，我們認為，現(xiàn)在還處在磨底的階段。從估值角度看，截至四月底A股市盈率估值低于20倍的公司占比超過40%的只有4次，分別是2005年6月、2008年10月、2018年底和2022年4月?！绷掷娬f。

林利軍認為，中國經(jīng)濟仍然是美國之外唯一的具有完整產(chǎn)業(yè)鏈、有龐大本土市場和巨大出口市場支撐的巨大經(jīng)濟體。未來面臨不確定性挑戰(zhàn)，但同時也可能是一些產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生重大變化，一些企業(yè)重新建立和加強競爭優(yōu)勢的階段。

林利軍指出：“歷史上，資本市場的周期性變化是反復(fù)出現(xiàn)的，市場經(jīng)過15個月的深度調(diào)整之后，可以看到一些我們長期研究的、代表中國經(jīng)濟未來發(fā)展方向的企業(yè)已經(jīng)到了可投資范圍之內(nèi)，我們也將積極尋找具有強大競爭優(yōu)勢和優(yōu)秀企業(yè)家的高質(zhì)量企業(yè)，做中長期投資布局。”

在林利軍看來，本輪調(diào)整與此前有三個不同之處。

第一，這一次行業(yè)呈現(xiàn)輪跌格局，而不是2018年，2015年那樣的齊跌。例如以市場為例，是中概股先下跌，然后港股，然后再到A股。

第二，整個下跌中，沒有彈坑，呈現(xiàn)一個全面下跌狀態(tài)。從2021年起算，滬深300指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅在40%左右，恒生科技指數(shù)與中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅也都在70%左右，無論跟以上任何一次熊市相比，這一輪的調(diào)整幅度都較大。

第三，與以前不一樣的是，今年以來，隨著俄烏沖突的爆發(fā)，美國加息和疫情反復(fù)等復(fù)雜因素交織中，投資面臨更多復(fù)雜的挑戰(zhàn)，除了自下而上的企業(yè)基本面研究外，更多國際因素、宏觀因素在起作用。

“在困難時千萬不要過度擔(dān)心和悲觀。熊市是用來珍惜的，而不是用來哀嘆的?！绷掷姀娬{(diào)。

看好醫(yī)藥、新能源、汽車等機會

“我們2021年以來低配了消費、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)的決策是正確的，基于我們對通脹的擔(dān)憂、對碳中和背景下的供給收縮，布局了新能源有關(guān)上游和化工類公司。整體而言，如果從基本面角度看，它們的2022年一季報表現(xiàn)要好于其他行業(yè)。”回顧過去一年的操作思路，林利軍表示，“由于我們的組合偏成長，新能源有關(guān)和半導(dǎo)體電子持倉不少，大家可以看到五月份以來還是有一些積極的表現(xiàn)。”

林利軍分析稱，當前持有的組合，從策略上自去年下半年以來是比較穩(wěn)定的。新能源方向布局了稀缺的上游和化工平臺公司，電子和半導(dǎo)體方面也有布局，特別是產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域應(yīng)用不斷擴展的優(yōu)質(zhì)公司，中游制造中汽車、軍工等領(lǐng)域也有不少優(yōu)秀的中國企業(yè)。

不過，站在當前時點，林利軍認為，在消費品、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，過去的高估值正在變成如今的低估值，估值調(diào)整比較充分，一些競爭優(yōu)勢強、現(xiàn)金流穩(wěn)定且具備估值優(yōu)勢的公司值得布局，“部分公司逐步成為好的投資機會，我們已逐步有些布局。”

“投資組合會根據(jù)公司基本面、供應(yīng)鏈情況、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況等方面的動態(tài)變化，進行優(yōu)化調(diào)整?！绷掷娬f，“對于正心谷而言，下一階段的看好下幾個維度的機會：醫(yī)藥，新能源產(chǎn)業(yè)鏈，汽車產(chǎn)業(yè)鏈，消費中的高品質(zhì)企業(yè)，專精特新的公司。”

建立以絕對收益為導(dǎo)向的投資目標

此前，由于凈值屢創(chuàng)新低，正心谷被投資者質(zhì)疑，引發(fā)了市場的關(guān)注。在這次的策略會上，林利軍也介紹了修復(fù)凈值的舉措。

“正心谷的投資理念是以長期深入的基本面分析為立足點，精選高質(zhì)量、代表經(jīng)濟未來成長方向的優(yōu)秀企業(yè)，做長期投資布局。長期我們是八個字，即‘深度研究，絕對收益’，偏成長的風(fēng)格為主?！绷掷娬f，“我們充分認識到資本市場的高波動性，接下來要加強建立以絕對收益為導(dǎo)向的投資目標。未來凈值的修復(fù)還是要建立在扎實做好日常的投資研究上，結(jié)硬寨、打呆仗，日拱一卒，討論好每一個公司，做好每一個決策?！?/p>

談及研究體系，林利軍稱，正心谷擅長的是深度產(chǎn)業(yè)鏈研究，研究產(chǎn)業(yè)、公司基本面和企業(yè)家。基于其長期投資理念，喜歡投資的企業(yè)是真正代表中國未來經(jīng)濟發(fā)展方向的領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的長期空間、技術(shù)進步是比較明確的，相對是一個偏成長的打法。因此，大家看到正心谷較少去投資一些深度價值的資產(chǎn)。

“根據(jù)我們的特點，我們也建立了一個比較完整的研究框架和匹配的研究團隊，主要覆蓋消費、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域，但是不同的市場與產(chǎn)業(yè)階段，投資的重點不太一樣。”林利軍說。

據(jù)其介紹，正心谷在不斷總結(jié)更新研究手冊，形成了一些有正心谷特色的體系性研究方法，比如投資十二問、個股機會的“六脈神劍”等。具體到投資決策的過程，有比較清晰的工作制度流程要求，包括研究團隊每日晨會、每周研究會和投決會、月度和季度策略會、年度戰(zhàn)略會等。

“在深度產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)上，我們還有一個明確的股票池制度，建立了跟蹤池、推薦池、核心池、重倉池這樣一系列的篩選制度，再對這些公司進行跟蹤研究和具體的比較分析，在自下而上研究精選股票的基礎(chǔ)上，也會結(jié)合考慮宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等因素，最終確定我們的投資組合?！绷掷姳硎尽?/p>

“資本市場是一個周期性波動極其劇烈的市場。作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，股市的高點對應(yīng)著宏觀、政策、經(jīng)濟基本面和信心情緒高漲的時刻，股市的低點，對應(yīng)著宏觀、政策、經(jīng)濟基本面和信心比較低迷的時刻。周期循環(huán)，更迭往復(fù)?！绷掷娬f：“接受恐慌與悲觀的情緒極其容易，但投資往往需要克服天性，每一次市場底部，最后帶走勝利的都是樂觀的長期投資者?！?/p>