《投資者網(wǎng)》張偉

編輯 胡珊

果然不出意外，新能源汽車(chē)生產(chǎn)商賽力斯集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“賽力斯”，601127.SH）2022年的中報(bào)沒(méi)有驚喜。和之前的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告一樣，賽力斯今年上半年虧損超過(guò)17億元。

為何上半年巨虧？賽力斯表示，受新車(chē)型研發(fā)投入、產(chǎn)能爬坡期的固定資產(chǎn)投入，且營(yíng)銷(xiāo)、人工費(fèi)用增加等因素疊加所致。

據(jù)8月2日公告，賽力斯的前身即小康股份。“為便于投資者準(zhǔn)確理解當(dāng)前公司的定位，使公司名稱(chēng)與業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略規(guī)劃相匹配”，小康股份改名為賽力斯，證券簡(jiǎn)稱(chēng)賽力斯，證券代碼不變，并已完成工商變更登記手續(xù)。

最新消息顯示，賽力斯的明星車(chē)型問(wèn)界M7已于8月24日開(kāi)始交付，純電版問(wèn)界M5 EV也將于9月發(fā)布。但新車(chē)暫時(shí)尚不能提升賽力斯的盈利能力，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，最快2023年賽力斯才能扭虧為盈。

二級(jí)市場(chǎng)上，賽力斯的股價(jià)自6月底沖高90元后回落，目前在66元區(qū)間震蕩。而66元正是賽力斯對(duì)2021年達(dá)成4萬(wàn)輛新能源汽車(chē)銷(xiāo)售目標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格。對(duì)于該公司股價(jià)未來(lái)走勢(shì)，機(jī)構(gòu)表示看好，投資者卻莫衷一是。

上半年增收不增利

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年上半年，全國(guó)新能源汽車(chē)的產(chǎn)、銷(xiāo)量分別為266萬(wàn)輛、260萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)118%和115%。與此同時(shí)，新能源汽車(chē)自主品牌也抓住了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革的歷史性機(jī)遇，縮小了與國(guó)外傳統(tǒng)車(chē)企的差距。

全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新能源汽車(chē)自主品牌銷(xiāo)量在全國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)售中的占比超過(guò)83%。站上了新能源風(fēng)口，包括賽力斯在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量均有大幅增長(zhǎng)。

中報(bào)顯示，賽力斯上半年新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量分別為4.77萬(wàn)輛、4.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)255%和205%。而受新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大增的影響，賽力斯今年前六個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入達(dá)124億元，較2021年同期增長(zhǎng)了68%，

其中，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售收入為77億元，同比增長(zhǎng)381%。新能源汽車(chē)營(yíng)收在賽力斯總營(yíng)收中的占比為62%，首次超過(guò)燃油車(chē)的銷(xiāo)售收入。賽力斯表示，公司已成為一家以新能源汽車(chē)為核心業(yè)務(wù)的科技制造企業(yè)公司。

遺憾的是，雖然新能源板塊提振了賽力斯整體營(yíng)收，但該公司上半年的歸母凈利潤(rùn)卻為-17.27億元，較2021年同期的-4.81億元拉大不少。前兩年，賽力斯也處于虧損狀態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，賽力斯2020年、2021年的歸母凈利潤(rùn)分別為-17.29億元和-18.24億元，近三年累計(jì)虧損超過(guò)50億元。

不過(guò)，各家機(jī)構(gòu)仍看好賽力斯的扭虧能力。信達(dá)證券預(yù)計(jì)2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為-19.36億元、1.25億元和16.05億元。中金公司預(yù)計(jì)2022-2023年的歸母凈利潤(rùn)分別為-29.43億元和-5.33億元。

能否獨(dú)家合作華為智選

有機(jī)構(gòu)之所以看好賽力斯發(fā)展前景，與賽力斯搭上了華為這條“大船”有關(guān)。

公開(kāi)資料顯示，小康股份在2017年11月成立新能源汽車(chē)品牌賽力斯。2021年4月，小康股份與華為達(dá)成合作，推出問(wèn)界（AITO）品牌。今年3月，問(wèn)界首款智能電驅(qū)SUV--問(wèn)界M5開(kāi)始交付，創(chuàng)下新品牌單車(chē)型 87天銷(xiāo)量破萬(wàn)的最快行業(yè)紀(jì)錄。最新消息顯示，問(wèn)界另一款豪華智慧大型電動(dòng)SUV問(wèn)界M7已于8月24日啟動(dòng)交付，純電版問(wèn)界M5 EV計(jì)劃于9月發(fā)布。

中金公司認(rèn)為，借助華為體系的智能化技術(shù)積累、渠道網(wǎng)絡(luò)及廣宣資源，加上賽力斯自身的整車(chē)生產(chǎn)制造及核心三電技術(shù)，問(wèn)界M5快速突圍了新品牌早期需要經(jīng)歷的生產(chǎn)、渠道及消費(fèi)者認(rèn)知等艱難爬坡期，將產(chǎn)品力成功兌現(xiàn)為強(qiáng)勁的產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)，代表了賽力斯與華為的合作模式已初步獲得市場(chǎng)驗(yàn)證。

不過(guò)，這依然不能打消投資者對(duì)于賽力斯與華為合作稀缺性的擔(dān)心。互動(dòng)平臺(tái)上，有投資者提問(wèn)，“若2023年有非AITO品牌的華為智選新車(chē)型（比如網(wǎng)傳的奇瑞等）上市，同樣入駐華為渠道，是否會(huì)影響AITO品牌的銷(xiāo)售”。

公開(kāi)資料顯示，華為參與造車(chē)主要有三種模式：第一種是傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商模式，目前華為的20多種智能汽車(chē)零部件已在千萬(wàn)輛汽車(chē)上搭載；第二種是Huawai Inside模式（簡(jiǎn)稱(chēng)HI模式），華為提供智能化全棧技術(shù)能力，將智能網(wǎng)聯(lián)、智能車(chē)云、智能駕駛等技術(shù)集成給車(chē)企，合作對(duì)象包括北汽極狐、廣汽埃安、長(zhǎng)安阿維塔等；第三種則是與賽力斯合作的華為智選模式。

此前有媒體報(bào)道稱(chēng)，華為未來(lái)將與長(zhǎng)安、奇瑞、江淮、北汽等車(chē)企就華為智選模式開(kāi)展合作。對(duì)于投資者的擔(dān)心，賽力斯在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)表示，“雙方（指賽力斯與華為）將在渠道方面共同發(fā)力，力爭(zhēng)今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)百城千店的渠道建設(shè)目標(biāo)”。

股價(jià)近兩年大幅波動(dòng)

二級(jí)市場(chǎng)上，投資者對(duì)于賽力斯發(fā)展前景的分歧也體現(xiàn)在其股價(jià)的大幅波動(dòng)上。不過(guò)，賽力斯股價(jià)的活躍，也主要集中在近兩年。

Wind數(shù)據(jù)，賽力斯2016年6月15日上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)為6.71元，其后連拉17個(gè)漲停，股價(jià)最高到45元。此后數(shù)年，賽力斯跌跌不休，并在2020年初跌入10元以內(nèi)。

等到再次連板，已是2020年11月，其原因是小康股份進(jìn)場(chǎng)新能源造車(chē)，搭上了新能源風(fēng)口。2011年11月，賽力斯8塊多錢(qián)的股價(jià)，成為近兩年騰飛的起點(diǎn)。進(jìn)入2021年，賽力斯的股價(jià)更是狂飆突進(jìn)，從15元上漲至84元。

不過(guò)，2022年前四個(gè)月，該公司股價(jià)卻一路下跌，并4月27日跌至年內(nèi)最低的33元。隨后，賽力斯再度逆襲，創(chuàng)新高突破90元。

圖表1：賽力斯股價(jià)走勢(shì)

值得注意的是，賽力斯所在的乘用車(chē)板塊8只股票，均在4月27日跌至年內(nèi)最低，其后都有不同程度反彈。從年內(nèi)漲跌幅來(lái)看，截至8月23日收盤(pán)，8只股票中，只有賽力斯、比亞迪、長(zhǎng)安汽車(chē)上漲，其余5只股票則不同程度下跌。

圖表2：乘用車(chē)概念股年內(nèi)漲跌幅

目前，賽力斯的股價(jià)已有所回落。8月23日收?qǐng)?bào)65.6元，公司市值重回千億之內(nèi)，為982億元。而8月以來(lái)，賽力斯的股價(jià)則在66元左右徘徊。66元，這也是賽力斯對(duì)2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)的價(jià)格。

據(jù)7月12日的公告，賽力斯稱(chēng)“由于公司2021年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為4.14萬(wàn)臺(tái)，達(dá)到4萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)銷(xiāo)量，滿足行權(quán)條件，同意本次符合條件的2437名激勵(lì)對(duì)象行權(quán)，行權(quán)價(jià)格66.03元/股。

圖表3：期權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格66元

實(shí)際上，就在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告發(fā)布前后，賽力斯的股價(jià)從90元開(kāi)始回調(diào)。對(duì)此，有投資者認(rèn)為，“行權(quán)數(shù)量近4000萬(wàn)份，這么大的手筆，股價(jià)能漲才怪”。但也有投資者認(rèn)為，“66元行權(quán)，后面應(yīng)該還要漲一點(diǎn)，不然內(nèi)部人士怎么享受公司福利”。

與投資者的看法莫衷一是不同，機(jī)構(gòu)則看好賽力斯股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)。中金公司8月22日認(rèn)為，較當(dāng)前股價(jià)（66元）有27%的上行空間。海通證券預(yù)測(cè)，2023年的合理價(jià)值區(qū)間89-103元，給予“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。該公司下半年股價(jià)走勢(shì)最終如何，能否保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，目前仍需觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■