成立16年之久的豬八戒股份有限公司（下稱(chēng)“豬八戒網(wǎng)”），于10月15日向港交所遞交上市申請(qǐng)。這一日，豬八戒網(wǎng)已經(jīng)等候了11年。

作為中國(guó)最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺(tái)，也就是“威客平臺(tái)”，豬八戒網(wǎng)從2011年開(kāi)始，謀求海外上市，后受多種因素影響，決定拆除VIE架構(gòu)回A股，再次準(zhǔn)備4年時(shí)間，于2019年提交了上市輔導(dǎo)備案。但臨門(mén)一腳卻難遂愿，再等三年之后，港交所成為了最新擬上市地點(diǎn)。

毛利率高達(dá)60%的豬八戒網(wǎng)，當(dāng)下仍然處于虧損之中。如今，不僅2021年?duì)I收增速僅有1%，豬八戒網(wǎng)從今年開(kāi)始，四大業(yè)務(wù)營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度下滑。

值得一提的是，豬八戒網(wǎng)最重要的“伯樂(lè)”、知名投資人熊新翔，由于未履行相關(guān)法律義務(wù)，在2021年成為失信被執(zhí)行人，被限制高消費(fèi)。

高毛利卻連年虧損

招股書(shū)顯示，豬八戒網(wǎng)的收入主要來(lái)自提供企業(yè)服務(wù)平臺(tái)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作。

2019年~2021年以及2022年上半年，豬八戒網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入為7.17億元、7.57億元、7.68億元以及2.87億元，虧損分別為2.73億元、2.68億元、3.66億元及1.33億元。

單從數(shù)據(jù)來(lái)看，豬八戒網(wǎng)毛利水平較高，2019年~2021年以及2022年上半年分別為54.2%、63.7%、60.7%及59.4%。

那么，究竟是何原因造成企業(yè)連年虧損呢？澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，豬八戒網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用較高，三年半時(shí)間總毛利達(dá)15.07億元，但銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用開(kāi)支已高達(dá)10.6億元。

豬八戒網(wǎng)毛利絕大多數(shù)被銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用吞噬，圖片來(lái)自招股書(shū)

雖然豬八戒網(wǎng)在招股書(shū)中描繪市場(chǎng)前景廣闊，但從數(shù)據(jù)上看，豬八戒網(wǎng)這兩年的增長(zhǎng)陷入瓶頸，據(jù)招股書(shū)披露數(shù)據(jù)，該公司近三年的營(yíng)收規(guī)模停留在7億元左右，2020年?duì)I收增速為5.6%，2021年僅有1.4%。

近三年，豬八戒網(wǎng)營(yíng)收增速一覽，制圖：澎湃新聞?dòng)浾咂菀乖?/p>

2022年上半年，豬八戒網(wǎng)四大業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模均出現(xiàn)不同程度倒退。第一大收入來(lái)源“智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營(yíng)收同比下滑27%，第二大收入來(lái)源“政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作”下降29%，“企業(yè)服務(wù)平臺(tái)”與“產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營(yíng)收跌幅分別為11%、30%。豬八戒網(wǎng)在2022上半年總營(yíng)收為2.87億元，比去年上半年3.84億元規(guī)模下滑1/4。

豬八戒網(wǎng)上半年四大業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模收縮，制圖：澎湃新聞?dòng)浾咂菀乖?/p>

豬八戒網(wǎng)表示，業(yè)績(jī)下滑原因?yàn)橐咔閷?duì)客戶(hù)（其中大多數(shù)為中小企業(yè)）造成長(zhǎng)期不利影響，繼而影響其對(duì)相關(guān)服務(wù)的需求及付款能力。

多次增資及股權(quán)結(jié)構(gòu)變更

在成立的16年間，豬八戒網(wǎng)曾獲得多輪融資，投資方包括重慶市博恩科技（集團(tuán)）有限公司（下稱(chēng)“博恩集團(tuán)”）、賽伯樂(lè)投資集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“賽伯樂(lè)”）、重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”）等。

目前的股權(quán)架構(gòu)中，豬八戒網(wǎng)創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁朱明躍通過(guò)重慶豬八戒實(shí)業(yè)有限公司、堆龍德慶縣高老莊投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持股28.09%。朱明躍、劉川郁和朱陶三人作為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股約30.55%，共同構(gòu)成豬八戒網(wǎng)的控股股東。

此外，重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司持股17.45%，博恩集團(tuán)持股15.51%，員工持股平臺(tái)堆龍德慶天禽企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、堆龍德慶天問(wèn)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）分別持股2.84%、0.95%；其他現(xiàn)有股東持股32.69%。

豬八戒網(wǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖片來(lái)自招股書(shū)

豬八戒網(wǎng)曾是重慶的明星企業(yè)，2015年宣布完成C輪融資，其中賽伯樂(lè)投資集團(tuán)（下稱(chēng)“賽伯樂(lè)”）投資16億元、重慶北部新區(qū)政府基金跟投10億元。豬八戒網(wǎng)當(dāng)時(shí)高達(dá)26億元單輪融資額度，令不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)咋舌，那時(shí)人們認(rèn)為風(fēng)口上的“豬”飛了起來(lái)。

獲得資本追捧之后，豬八戒網(wǎng)開(kāi)始頻繁增資及股權(quán)結(jié)構(gòu)變更。據(jù)招股書(shū)披露，豬八戒網(wǎng)前后進(jìn)行了77次權(quán)益變更。最頻繁的一年正是獲得26億元投資之后，在2016年前后變更30余次。

其中，C輪投資方賽伯樂(lè)投資后，多次進(jìn)行權(quán)益變動(dòng)，前后分別通過(guò)寧波賽伯樂(lè)天澤股權(quán)投資合伙企業(yè)、寧波賽伯樂(lè)恒匯股權(quán)投資合伙企業(yè)、揚(yáng)州賽伯樂(lè)綠科股權(quán)投資合伙企業(yè)等十來(lái)家相關(guān)企業(yè)持有過(guò)豬八戒網(wǎng)股份。

而上述單一實(shí)體通過(guò)多個(gè)股東間接持股的情況，也曾引起監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。

2022年9月16日，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布的《境外上市書(shū)面反饋意見(jiàn)公示》中，要求豬八戒網(wǎng)說(shuō)明相關(guān)股東的入股情況，各股東出資人具體情況，采取前述持股安排的原因，是否存在委托持股或其他利益輸送安排。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)還要求豬八戒網(wǎng)說(shuō)明，多次增資及股權(quán)結(jié)構(gòu)變更背后，股東與其他股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排，是否存在法律法規(guī)規(guī)定禁止持股主體直接或間接持有你公司股份的情形。豬八戒網(wǎng)及下屬公司是否對(duì)上述股東入股提供了財(cái)務(wù)資助等。

“伯樂(lè)”已成為失信被執(zhí)行人

豬八戒網(wǎng)“掌門(mén)人”朱明躍曾任《重慶晚報(bào)》時(shí)政記者及首席記者。在創(chuàng)立豬八戒網(wǎng)之后，朱明躍很快陷入資金難題。他找到博恩集團(tuán)CEO、重慶易一天使投資有限公司創(chuàng)始人熊新翔，尋求100萬(wàn)元的天使投資金額。

但熊新翔卻毫筆一揮，股權(quán)比例不變的前提下，愿意將資金規(guī)模增加至500萬(wàn)元。

這段過(guò)往，成為投資界一段佳話。

熊新翔是知名投資人，投過(guò)的標(biāo)的還包括北京奇虎科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“奇虎360”）。作為投資人，熊新翔總結(jié)出六條投資標(biāo)準(zhǔn)，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)之為“熊六刀”。

而讓“熊六刀”聲名斐然，伯樂(lè)佳話流傳的，正是豬八戒網(wǎng)在2015年獲得C輪融資之時(shí)。按照26億元融資額度，110億元估值計(jì)算，當(dāng)年熊新翔投進(jìn)500萬(wàn)元，回報(bào)已達(dá)700多倍。

但在等待豬八戒網(wǎng)漫長(zhǎng)上市之路的過(guò)程中，博恩集團(tuán)旗下新三板上市公司博恩軟件已終止掛牌，熊新翔通過(guò)博恩集團(tuán)所持有的股權(quán)遭司法凍結(jié)與拍賣(mài)。

據(jù)招股書(shū)披露，作為豬八戒網(wǎng)第三大股東的博恩集團(tuán)于2019年10月訂立股份質(zhì)押協(xié)議，將持有的豬八戒網(wǎng)約15.61%股權(quán)質(zhì)押，作為銀行向博恩集團(tuán)的聯(lián)屬公司提供貸款的擔(dān)保。此后，博恩集團(tuán)一直涉及多起糾紛及訴訟，目前，博恩集團(tuán)所持股份被相關(guān)中國(guó)法院出具凍結(jié)令予以?xún)鼋Y(jié)。

澎湃新聞注意到，2022年2月15日，天津法院判令拍賣(mài)、變賣(mài)博恩集團(tuán)持有的豬八戒網(wǎng)15.51%股權(quán)。拍賣(mài)及變賣(mài)期已于2022年10月25日屆滿(mǎn)。而在最后實(shí)際可行日期，博恩集團(tuán)所持股份均未出售。

值得一提的是，熊新翔由于在相關(guān)糾紛案中，未執(zhí)行法律義務(wù)，已被重慶市第一中級(jí)人民法院列為失信被執(zhí)行人，并限制高消費(fèi)。

除此之外，2022年3月，朱明躍持有的八戒實(shí)業(yè)2000萬(wàn)股權(quán)被北京市海淀區(qū)人民法院凍結(jié)，不過(guò)目前，北京市海淀區(qū)人民法院已解除上述凍結(jié)。