意大利選舉落下帷幕，組閣嘗試還在進(jìn)行。沒有政黨或聯(lián)盟議席過半，五星運(yùn)動(dòng)和聯(lián)盟黨兩支民粹力量異軍突起，讓外界對意大利政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長充滿擔(dān)憂。在選舉前幾天，旅美的意大利籍經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luigi Zingales在《外交政策》發(fā)表文章，分析了意大利經(jīng)濟(jì)面臨的種種不利局面，并對意大利前景做出了悲觀預(yù)期。

在Zingales看來，意大利面臨四大障礙：生產(chǎn)率增長不足、人口的大幅負(fù)增長預(yù)期、壓迫性的公共債務(wù)水平，以及歐元區(qū)的政治僵局。而且，目前決定意大利經(jīng)濟(jì)政策的，更多是歐盟層面而非意大利國家政府，這一方面穩(wěn)定了市場信心，卻也滋生了國內(nèi)的民粹力量。歐盟層面的政治問題僵局使得歐盟在掌控意大利命脈的同時(shí)不會(huì)刺激意大利進(jìn)行改變。而意大利的政黨對局面都沒有清醒認(rèn)識，等待意大利的可能是“溫水煮青蛙”式的衰亡。

意大利選舉是一場覆滅

幾周前，一家意大利雜志邀請我用圖表的形式描述一下國外對意大利的看法。我不擅長繪畫，但是頭腦中很快涌現(xiàn)出了一個(gè)畫面：2012年意大利歌詩達(dá)協(xié)和號郵輪（Costa Concordia）在地中海的沉沒。意大利這艘美麗的大船，由于其船長或者船長們的不稱職，同樣也在慢慢下沉。

令人吃驚的的是，這并非大多數(shù)意大利人對自己國家的看法。很多人意識到意大利這艘船上已經(jīng)開始有水滲入，明白在理論上它可能因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)違約而沉沒。但是意大利人相信，意大利幸運(yùn)之星（Stellone Italiano）將會(huì)在最后一刻拯救他們，正如它曾在世界杯比賽中拯救了意大利足球隊(duì)一樣。

但是，意大利幸運(yùn)之星似乎放棄了國家足球隊(duì)：意大利隊(duì)未能晉級這屆世界杯，這是60年來頭一次。而對于意大利將要迎來的三個(gè)關(guān)鍵事件的組合，幸運(yùn)之星也同樣無能為力：量化寬松政策的結(jié)束、美國經(jīng)濟(jì)衰退（一些預(yù)測人士估計(jì)，未來兩年里美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%），以及3月4日的全國大選。

全國大選是意大利人能夠直接控制的唯一事件。但是，從各政黨的經(jīng)濟(jì)綱領(lǐng)來看，很難相信他們會(huì)抓住這個(gè)拯救國家的最后機(jī)遇。

隧道盡頭的光亮？

我所描述的景象可能是不公正的。在美國，人們熟悉意大利高質(zhì)量的出口產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不僅涵蓋時(shí)尚和食品（例如連鎖食品店Eataly的成功）領(lǐng)域，也包括高科技制造業(yè)——比如法拉利（Ferrari）、泰諾?。═echnogym）。如果有幸去意大利旅行，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)美麗的國家里，生活質(zhì)量高，人們也很可愛。這幅美好圖景里還要加上最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2017年，意大利國民生產(chǎn)總值增長了1.5個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)產(chǎn)值提高了4.9個(gè)百分點(diǎn)，意大利人十年來首次對未來感到更加樂觀了。那么，我為何要將意大利描繪成一艘正在沉沒的船呢？

危及意大利未來的是四個(gè)因素的致命組合：生產(chǎn)率增長不足、人口的大幅負(fù)增長預(yù)期、壓迫性的公共債務(wù)水平，以及歐元區(qū)的政治僵局：一方面，這一僵局讓意大利持續(xù)面臨投機(jī)攻擊的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，它也使得選舉成為多余，滋生了助長民族主義和民粹主義的主權(quán)喪失感。

生產(chǎn)率增長何以陷入停滯？

上個(gè)世紀(jì)五、六十年代里，意大利生產(chǎn)率（每小時(shí)工作產(chǎn)量）的增長速度超過大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，創(chuàng)造了廣為人知的“意大利經(jīng)濟(jì)奇跡”。七、八年代里，盡管通貨膨脹率高、社會(huì)局勢緊張，導(dǎo)致了嚴(yán)重的恐怖主義問題，但意大利的生產(chǎn)率增速仍與大多數(shù)發(fā)達(dá)國家保持一致。但是在九十年代中期，意大利的生產(chǎn)率停止了增長。這一現(xiàn)象始于2008年的金融危機(jī)之前，并在危機(jī)后延續(xù)。因此，今天意大利的人均收入與25年前并無二致。這種驟然的停滯該作何解釋呢？

歐元的反對者將意大利生產(chǎn)率增長的停滯歸因于共同貨幣帶來的固定匯率。盡管無法貶值貨幣的確可能會(huì)影響出口量，但它為什么會(huì)影響生產(chǎn)率，這并不顯然。事實(shí)上，匯率上競爭力的喪失本應(yīng)推動(dòng)企業(yè)提高其生產(chǎn)效率。如果要將問題歸咎于歐元，那么唯一的路徑在于需求效應(yīng)：人口增長停滯與出口下降的結(jié)合可能抑制了新的投資，減少了新的設(shè)備，限制了這些設(shè)備本應(yīng)帶來的技術(shù)改進(jìn)。

然而，意大利的問題遠(yuǎn)不止于歐元。布魯諾·佩萊格里諾（Bruno Pellegrino）曾闡明，生產(chǎn)率增長不足可能由兩個(gè)主要因素導(dǎo)致：資本投資水平低、未能利用信息與通訊技術(shù)革命——而這一革命在九十年代中期席卷了西方經(jīng)濟(jì)體。

資本投資的低迷不難解釋，因?yàn)橐獯罄亩愂障到y(tǒng)是扭曲的，它對生產(chǎn)性資本的稅收高于對金融和房地產(chǎn)投資的稅收。但是，為什么意大利沒能利用好信息與通訊技術(shù)革命呢？

一些研究表明，以績效為基礎(chǔ)的管理體系和信息通訊技術(shù)的投資之間具有互補(bǔ)性。如果員工獲得薪酬與晉升的依據(jù)不是其表現(xiàn)，而是對雇主的忠誠度，那么編制績效數(shù)據(jù)就沒什么價(jià)值了。而意大利的中小型企業(yè)常被家族式長老所掌控，相較績效，他們更看重忠誠度。而大型企業(yè)往往由政府掌控或是受政府的嚴(yán)重影響，對這些企業(yè)來說，政治站隊(duì)比績效更為重要。換言之，意大利普遍缺乏的選賢舉能的機(jī)制，這損害了它利用信息與通訊技術(shù)革命的能力。

我最喜歡的段子之一是：意大利這個(gè)國家擁有最聰明的秘書和最笨拙的管理者。這個(gè)結(jié)果不僅僅是由于運(yùn)氣不好，更是選賢舉能機(jī)制缺乏的后果。如果你不是生在正確的家庭，沒有政治人脈，尤其如果你還是一名女性的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你的職業(yè)上升通路是堵塞的。相反，即便缺乏必要的才能，出身良好的優(yōu)雅男性很容易就能進(jìn)入高層。

不適合年輕人（年輕女性）的國家

在歌德的代表作《少年維特之煩惱》里，主人公選擇自殺不僅僅是因?yàn)閻矍榈耐纯?，更是源于希望的破滅。維特出生于資產(chǎn)階級家庭，而在一個(gè)貴族統(tǒng)治的社會(huì)中，他看不到提升自己社會(huì)地位的機(jī)會(huì)。

意大利年輕人面臨著相似的絕望處境。如果你誠實(shí)、聰明，那你最好的選擇就是移民。盡管去年青年人的失業(yè)率有所下降，但是，15到24歲的年輕人中仍有三分之一沒有工作。即便是那些足夠幸運(yùn)找到工作的年輕人，也往往處在臨時(shí)性的崗位上，薪水低，穩(wěn)定性差。選拔的標(biāo)準(zhǔn)更多取決于你認(rèn)識的人而不是你會(huì)干的事。我在帕多瓦（Padua）高中班上最優(yōu)秀的同學(xué)，后來上了意大利最好的大學(xué)，并在美國拿到了博士學(xué)位，現(xiàn)在仍然是意大利的高中老師。我年輕的侄女有一個(gè)藥學(xué)學(xué)位的，在看到美國的醫(yī)生對年輕藥劑師如此悉心的培養(yǎng)以及這些醫(yī)生是如此值得尊重時(shí)，她感到震驚：在意大利，她被小瞧已經(jīng)是好的了，嚴(yán)重時(shí)會(huì)被騷擾。

30年前我決定移居國外的時(shí)候，只有少數(shù)意大利人認(rèn)為這是唯一的出路。而今天，這已經(jīng)是一種普遍的感受。2016年，有12.4萬名18到34歲的意大利人離開了但丁和彼特拉克筆下的“美麗國度”（Bel paese），大約占這一年齡段人群的2%。這便是有才華的意大利人遍布美國高校和全球公司的原因：他們找到了能發(fā)展自己的路徑，而這條路在意大利并不存在。

選賢舉能機(jī)制的缺乏不僅限制了生產(chǎn)率、促使最聰明、最有活力的年輕人離開了意大利，還引起了生育率的下降。如果年輕人處在失業(yè)中或是收入很低，他們?nèi)绾螕狃B(yǎng)得起孩子呢？等到他們有能力組建家庭時(shí)，他們已經(jīng)年紀(jì)太大了。在美國，我兒子可以在24歲就完全養(yǎng)活自己并選擇結(jié)婚。在意大利，誰能這么做呢？于是，在天主教的意大利，女性人均生育率只有1.37，遠(yuǎn)低于可以將人口維持在當(dāng)前水平所需的2.1。

令人不愉悅的計(jì)算

生產(chǎn)率不增長，人口不增長的低速，人才在流失，現(xiàn)在，反對移民的呼聲也越來越高，這些因素使意大利的公共債務(wù)越來越難以維持。與個(gè)人債務(wù)不同，政府債務(wù)不需要償付。只要政府有能力支付當(dāng)前的利息，并且市場預(yù)期其今后仍具有這一能力，政府債務(wù)就可以不斷滾存。為了維持這一情形，需要滿足一個(gè)條件：債務(wù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值間的比例就不能一直上升。

在現(xiàn)實(shí)中，這個(gè)條件取決于兩個(gè)因素：政府的初級財(cái)政盈余（除利息支出外，稅收和政府支出之間的差額）的規(guī)模、政府支付的名義利息和名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長之間的差額。無論是從政治還是經(jīng)濟(jì)上說，大量的初級財(cái)政盈余都很難維持。因此，債務(wù)的名義利率和經(jīng)濟(jì)增長率之間的差額便至關(guān)重要。

這個(gè)條件在2017年實(shí)現(xiàn)了，但這是十年來的第一次，并且是因?yàn)槿齻€(gè)因素的幸運(yùn)組合。第一，經(jīng)歷了多年的衰退后，意大利的產(chǎn)能利用率有所提升，它帶來的經(jīng)濟(jì)增長率超過了長期看來的預(yù)期水平，而真正的增長率只由生產(chǎn)率增長和現(xiàn)有工人數(shù)量增長驅(qū)動(dòng)。第二，意大利從美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與相對較低的油價(jià)中受益匪淺，前者提高了對出口的需求，后者提高了出口的競爭力。第三，歐洲中央銀行通過量化寬松計(jì)劃大規(guī)模購買政府債務(wù)，人為壓低了政府債務(wù)的利息成本。

這些幸運(yùn)因子中的任何一個(gè)假如消失，都將危害到意大利債務(wù)的可持續(xù)性。而且，我們都知道量化寬松政策在今年以后將不太可能繼續(xù)，一些預(yù)測人士也已經(jīng)指出，未來兩年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%。因此，在接下來的幾年里，意大利將不得不航行在歐洲量化寬松的終結(jié)和美國經(jīng)濟(jì)的衰退這兩只海怪之間，前者將導(dǎo)致利率上升，后者可能導(dǎo)致增長放緩。任何一個(gè)都可能致命，而在兩者的結(jié)合面前則必死無疑。如果市場認(rèn)為意大利的債務(wù)是不可持續(xù)的，那么要么歐洲來救援，要么意大利將被迫退出歐元區(qū)。于是，意大利將不得不在希臘近年來的命運(yùn)和阿根廷2001年的命運(yùn)中做出選擇。

理性的宿命論

盡管存在所有這些風(fēng)險(xiǎn)，意大利債券和德國國債之間的利息差額仍徘徊在140個(gè)基點(diǎn)左右。對于一個(gè)債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值比例連續(xù)十年上漲、現(xiàn)在已經(jīng)高達(dá)133%的國家而言，這個(gè)數(shù)字是很低的了。既然形勢十分嚴(yán)峻，為何意大利選民、甚至是國際金融市場都表現(xiàn)得如此飄飄然呢？

答案很簡單：他們都從過去的歐元危機(jī)里吸取了教訓(xùn)。2011年，意大利政府債務(wù)市場遭遇信心危機(jī)。投資者要求的投資意大利債券所需的額外利息（息差）在幾個(gè)月內(nèi)從不足200個(gè)基點(diǎn)飆升至554個(gè)基點(diǎn)。2011年11月和2012年6月間，意大利竭盡全力改善其財(cái)稅狀況：通過了艱難的養(yǎng)老金改革、確保了初級財(cái)政盈余的顯著增長。但是，7月時(shí)息差仍在500個(gè)基點(diǎn)左右。只有當(dāng)歐洲央行行長馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）承諾將“竭盡所能”拯救歐元（也就包含了意大利的存活）時(shí)，息差才開始下降，而量化寬松政策開始，息差進(jìn)一步得以縮減。

從中可以得出的教訓(xùn)是，意大利的政策并不重要，真正重要的是歐洲央行的政策。這個(gè)教訓(xùn)是把雙刃劍。首先，即便在周日的選舉中反建制政黨贏得選舉，他們也會(huì)意識到：沒有歐洲央行的同意就不可能執(zhí)政。因此，最終塑造意大利的經(jīng)濟(jì)政策的是歐盟和歐洲央行，正如我們在希臘曾目睹的那樣。這也是為什么市場會(huì)如此平靜的原因。但是，這同時(shí)也是民族主義和民粹主義情緒在意大利壯大的原因：如果投票不能影響經(jīng)濟(jì)政策，那為何不拿它來發(fā)泄不滿呢？而且目前，意大利民眾針對歐盟的不滿情緒高漲，特別是因?yàn)闅W盟在難民問題上的做法：它將處理難民潮的責(zé)任推卸到意大利和希臘這些前沿國家身上。

從過去的危機(jī)中學(xué)到的第二個(gè)教訓(xùn)就是，政府沒有明確理由去削減開支和提高稅收，因?yàn)闅W洲層面做出的決定很容易使政府的努力付諸東流。例如，德國前財(cái)政部長沃爾夫?qū)に芬敛祭眨╓olfgang Sch?uble）曾試圖要求為政府債務(wù)也建立某種內(nèi)部紓困機(jī)制（bail-in，這將迫使意大利債務(wù)的持有者在獲得任何歐洲援助方案之前先蒙受損失）。如果歐盟官員開始認(rèn)真討論這種可能性，就將會(huì)引發(fā)意大利債券市場的恐慌。就算意大利真的做了多年的經(jīng)濟(jì)犧牲，這種恐慌也可以輕易地把它們破壞掉。

一場超現(xiàn)實(shí)的選舉

在這種激勵(lì)下，即便是斯堪的納維亞國家的政治人物也會(huì)表現(xiàn)地目光短淺，而意大利的政治人物明顯就更不會(huì)守規(guī)矩了。

各個(gè)政黨的綱領(lǐng)都是超現(xiàn)實(shí)的。他們要么盲目崇拜歐盟，要么把意大利的所有問題歸咎于歐盟，他們不懂得：意大利經(jīng)濟(jì)無法離開歐洲市場運(yùn)轉(zhuǎn)，但是現(xiàn)行的規(guī)則——這些規(guī)則讓德國人的政治人物竟可以想著威脅意大利債務(wù)基本的可持續(xù)性——使意大利在歐元區(qū)中的生存舉步維艱。唯一的希望是意大利與歐盟伙伴就規(guī)則進(jìn)行重新談判。但是沒有一個(gè)政黨對如何做到這點(diǎn)有所計(jì)劃。

幾乎所有的政治綱領(lǐng)都要求政府增加支出，這只會(huì)使意大利的財(cái)政狀況更為惡化。反建制的五星運(yùn)動(dòng)似乎是唯一一個(gè)將腐敗問題以及意大利社會(huì)中選賢舉能機(jī)制的缺乏擺到臺面上的政黨，但該黨要如何解決這些問題還并不清楚，如果他們直接贏下選舉的話。

但他們無論如何也不太可能直接贏的，因?yàn)楝F(xiàn)任政府于去年十月修改了選舉法，核心就是要求未來任何政府都要由政黨間的聯(lián)盟組成。這種安排給了現(xiàn)任政黨更大的權(quán)力，也破壞了任何嚴(yán)肅改革的可能性，因?yàn)檎沁@些政黨助長了意大利的痼疾。選舉后，支配大權(quán)的人很可能將是西爾維奧·貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）：再度復(fù)出的他自稱是“智慧而可信的領(lǐng)導(dǎo)人”，即使他曾因稅務(wù)欺詐而被判罪，在2019年前被禁止出任任何職位。

溫水煮青蛙

傳說將青蛙放在裝滿冷水的鍋里，即便溫度逐漸升高，青蛙也不會(huì)跳出來，結(jié)果被活活煮死。意大利面臨著同樣的命運(yùn)。國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)就是那口鍋，但掌控著溫度的是歐盟。因?yàn)楹ε挛C(jī)蔓延，歐盟并不想將溫度升得太高。但歐盟也同樣沒有降溫的意愿，因?yàn)槟菢泳腿∠舜偈挂獯罄恼稳宋锊扇∶髦切袆?dòng)的激勵(lì)措施（至少，歐盟是這么認(rèn)為的）。

一些勢利的人認(rèn)為，慢慢烹煮意大利對德國大有裨益：這個(gè)歐洲霸權(quán)國家可以把最優(yōu)秀、最聰明的年輕意大利人招攬進(jìn)自己的勞動(dòng)力隊(duì)伍，并限制自己在制造業(yè)最強(qiáng)勁的競爭對手。但是，永遠(yuǎn)不要把用慣性就可以解釋的事情歸因于惡意。意大利當(dāng)下困境的來源是自身糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況和歐盟規(guī)則的結(jié)合，而這些規(guī)則是意大利當(dāng)時(shí)心甘情愿同意的。在事后去歸咎于別人實(shí)在是太容易了。

選舉會(huì)改變什么嗎？我不這么認(rèn)為，市場也不這么認(rèn)為。意大利的衰落可能會(huì)緩慢而無情地繼續(xù)下去，并隨著外界的決定而加速。套用富蘭克林·羅斯福（Franklin D. Roosevelt）的話就是：對于意大利來說，唯一值得恐懼的就是缺乏恐懼本身。

(本文譯者及校對均為歐洲時(shí)政觀察平臺“歐羅萬象”成員，微信號：EuroScope?！皻W羅譯象”是“歐羅萬象”和澎湃新聞合作的編譯專欄，旨在向中文世界譯介關(guān)于歐洲的熱點(diǎn)評論和冷門知識。)