編者按：8月6日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)首批養(yǎng)老目標(biāo)基金，分別是華夏基金、南方基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金、易方達(dá)基金、鵬華基金、中歐基金、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金、廣發(fā)基金、中銀基金、銀華基金、工銀瑞信基金、泰達(dá)宏利基金共計(jì)14家基金公司的14只養(yǎng)老目標(biāo)基金。

對(duì)于這一新型投資工具，投資者該如何看待？養(yǎng)老目標(biāo)基金怎么投？對(duì)A股市場(chǎng)有什么作用？新華網(wǎng)財(cái)經(jīng)部推出系列策劃《透視養(yǎng)老目標(biāo)基金》，分別為：《公募助力養(yǎng)老“第三支柱”》、《安全與收益可以“雙贏”嗎？》、《“長(zhǎng)錢(qián)”或適當(dāng)熨平A股短期波動(dòng)》和《如何樹(shù)立養(yǎng)老投資觀念？》。

透視養(yǎng)老目標(biāo)基金第一篇：公募助力養(yǎng)老“第三支柱”

隨著我國(guó)人口老齡化程度的加深，養(yǎng)老金體系亟待進(jìn)一步完善。目前，我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老體系是：以基本養(yǎng)老金為主的第一支柱；以企業(yè)年金、職業(yè)年金為主的第二支柱；個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老目標(biāo)基金的問(wèn)世，則標(biāo)志著醞釀多年的個(gè)人養(yǎng)老第三支柱正在形成。

養(yǎng)老目標(biāo)基金致力于幫助投資者解決養(yǎng)老難題，作為養(yǎng)老金境內(nèi)投資管理主力軍的公募基金也將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，養(yǎng)老金市場(chǎng)將穩(wěn)定擴(kuò)容。

人口老齡化加速現(xiàn)狀

目前，我國(guó)正處于人口老齡化加速階段。數(shù)據(jù)顯示，2017年末，我國(guó)60歲及以上的老年人口增加到2.4億人，占總?cè)丝诘谋戎?7%，新增老年人口首次超過(guò)1000萬(wàn)。據(jù)國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十三五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃》預(yù)計(jì)，到2020年，全國(guó)60歲以上老年人口將增加到2.55億人。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩表示，老齡人口增加、老齡化速度加快、人均壽命延長(zhǎng)這些方面都意味著未來(lái)退休后需要更多的支出，要做更充分的準(zhǔn)備。

華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，從2012年開(kāi)始，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收入增速持續(xù)低于支出增速，2017年稍有改善，但復(fù)合來(lái)看2007至2017十年間，養(yǎng)老金的收入復(fù)合增長(zhǎng)率為19.52%，低于支出的復(fù)合增長(zhǎng)率21.09%。

基于當(dāng)前人口老齡化趨勢(shì)、個(gè)人對(duì)養(yǎng)老需求的提升、以及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)的現(xiàn)狀，完善社會(huì)養(yǎng)老體系迫在眉睫。

養(yǎng)老“第三支柱”逐步形成

如果個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的出臺(tái)意味第三支柱正式啟動(dòng)，那么，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出正是對(duì)“第三支柱”的完善。海富通基金管理有限公司總經(jīng)理任志強(qiáng)表示，今年是第三支柱的元年。

鐘蓉薩表示，“第三支柱是要建立個(gè)人賬戶，自主選擇金融產(chǎn)品，不能局限于某類(lèi)產(chǎn)品，不是產(chǎn)品導(dǎo)向。養(yǎng)老金未來(lái)二三十年的宣傳，應(yīng)該把這個(gè)作為重點(diǎn)。”

中歐基金副總經(jīng)理許欣認(rèn)為，“養(yǎng)老目標(biāo)基金將成養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)中的核心動(dòng)力。在人口老齡化、基本養(yǎng)老金替代率正在不斷降低的背景下，除了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職業(yè)年金外，養(yǎng)老目標(biāo)基金的出現(xiàn)將構(gòu)建起以個(gè)人自主養(yǎng)老為基礎(chǔ)的養(yǎng)老‘第三支柱’，對(duì)于完善我國(guó)養(yǎng)老體系、減輕國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)具有重要意義。”

“我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金從理論走向?qū)嵺`，養(yǎng)老目標(biāo)基金是第一種專(zhuān)門(mén)針對(duì)第三支柱養(yǎng)老金設(shè)計(jì)的基金產(chǎn)品乃至于資管產(chǎn)品，其運(yùn)作模式上充分匹配了養(yǎng)老金投資長(zhǎng)期、連續(xù)、小額的特征。”許欣表示。

此外，“三支柱”模式也是國(guó)際上普遍采用的養(yǎng)老金制度模式。以美國(guó)為例，美國(guó)養(yǎng)老體系主要有三大支柱，包括政府提供的社會(huì)保障，雇主發(fā)起的退休基金計(jì)劃，和個(gè)人退休賬戶（IRA）。

公募基金如何突圍

數(shù)據(jù)顯示，目前基金管理公司受托管理各類(lèi)養(yǎng)老金1.5萬(wàn)億元，在養(yǎng)老金境內(nèi)投資管理人的市場(chǎng)份額占比超過(guò)50%。從投資回報(bào)上看，截至2017年底，公募基金行業(yè)已累計(jì)分紅1.71萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，善于“長(zhǎng)跑”的公募基金總體上獲得良好收益。

盡管收益良好，但業(yè)內(nèi)人士也有這樣的擔(dān)憂，現(xiàn)階段基金發(fā)行市場(chǎng)低迷，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金又同時(shí)獲批，競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。那么公募基金又該如何增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力呢？鐘蓉薩表示，“吸引投資者需要整個(gè)金融業(yè)態(tài)的完善。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該回歸‘受人之托，代人理財(cái)’的本源，不忘‘為投資者創(chuàng)造價(jià)值’的初心。以投資者為中心，發(fā)行符合養(yǎng)老需求的產(chǎn)品；二是從‘賣(mài)方代理’轉(zhuǎn)向‘買(mǎi)方代理’，培育專(zhuān)業(yè)人才和投顧隊(duì)伍，幫助投資者長(zhǎng)期投資和多元配置?！?/p>

嘉實(shí)基金管理有限公司總經(jīng)理經(jīng)雷表示，要打破之前所有的投顧模式。之前的投顧模式是以賣(mài)方代理，不管結(jié)果好壞，都是收取傭金。但是針對(duì)第三支柱，針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，必須是買(mǎi)方代理，必須以結(jié)果作為導(dǎo)向，有了結(jié)果，投顧才能收取應(yīng)得的費(fèi)用，沒(méi)有結(jié)果投顧是不能收取費(fèi)用的。

“買(mǎi)方代理跟賣(mài)方代理中間是天壤之別，而這個(gè)天壤之別其實(shí)是會(huì)對(duì)整個(gè)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展有很強(qiáng)的支持力度?！苯?jīng)雷認(rèn)為。

許欣則認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金要做好四個(gè)方面，即產(chǎn)品、賬戶、場(chǎng)景、服務(wù)。其中，“產(chǎn)品”由制造商（基金公司）提供，在現(xiàn)在基金產(chǎn)品數(shù)量眾多，投資者已經(jīng)目不暇接，高質(zhì)量的精品越來(lái)越受青睞，市場(chǎng)份額會(huì)向優(yōu)勢(shì)制造商進(jìn)行頭部集中?！百~戶”的意義在于將改變投資者的行為習(xí)慣，從過(guò)去對(duì)一個(gè)個(gè)單品凈值波動(dòng)的關(guān)注，轉(zhuǎn)為對(duì)賬戶整體風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)注，這對(duì)投資者良好投資行為的形成至關(guān)重要。

“場(chǎng)景的構(gòu)建將更多從投資者的角度出發(fā)，擺脫過(guò)去冷冰冰的產(chǎn)品銷(xiāo)售，激發(fā)消費(fèi)者的內(nèi)在需求，同時(shí)體現(xiàn)個(gè)性化和差異化，讓投資行為在無(wú)感中發(fā)生，借助金融和科技的融合，提升投資者的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)。”許欣說(shuō)。

“此外，由于金融產(chǎn)品的變動(dòng)特征（凈值波動(dòng)），服務(wù)必須貫穿于整個(gè)產(chǎn)品或者賬戶的生命周期，線上和線下無(wú)縫銜接。良好的服務(wù)將進(jìn)一步優(yōu)化客戶體驗(yàn)，提高養(yǎng)老投資者的忠誠(chéng)度。包括產(chǎn)品的定期報(bào)告、組合運(yùn)作說(shuō)明等，透明、及時(shí)地告訴投資人發(fā)生了什么，為什么發(fā)生?！痹S欣表示。

透視養(yǎng)老目標(biāo)基金第二篇：安全與收益可以“雙贏”嗎？

“養(yǎng)老”是每個(gè)人密切關(guān)注的話題。一直以來(lái)，百姓普遍偏好儲(chǔ)蓄養(yǎng)老，但是晚年生活除了需要基本的生活保障，還需要有應(yīng)對(duì)各種支出的能力。

昨日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)14家基金公司14只養(yǎng)老目標(biāo)基金。對(duì)于這一新型投資工具，投資者該如何正確看待？

“養(yǎng)老目標(biāo)基金”被看做是個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備的投資工具，是儲(chǔ)蓄養(yǎng)老到投資養(yǎng)老觀念轉(zhuǎn)變的途徑。投資者對(duì)“養(yǎng)老錢(qián)”的期望與謹(jǐn)慎對(duì)應(yīng)著投資產(chǎn)品的收益與安全。當(dāng)市場(chǎng)短期波動(dòng)時(shí)，投資者會(huì)擔(dān)憂，認(rèn)為投資不安全，造成“不敢投”的窘境。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士建議，未雨綢繆、為老謀劃，必須認(rèn)清安全與收益的關(guān)系。那么，安全和收益是否可以“雙贏”？

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩在接受新華網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，“養(yǎng)老目標(biāo)基金既要注意權(quán)益投資對(duì)短期業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響，更要充分發(fā)揮權(quán)益投資養(yǎng)老金保值增值的作用。”

“以資產(chǎn)配置為核心，錨定大類(lèi)資產(chǎn)的配置范圍及比例，通過(guò)投資多元化分散風(fēng)險(xiǎn)降低資產(chǎn)損失概率，獲取長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益，在時(shí)間的復(fù)利下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。此外，還要重視權(quán)益投資對(duì)資產(chǎn)增值的作用，同時(shí)對(duì)權(quán)益投資予以一定限制，從而在控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的同時(shí)保障養(yǎng)老金的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值?！辩娙厮_表示。

中歐基金副總經(jīng)理許欣則認(rèn)為，“安全和收益分別對(duì)應(yīng)了投資者對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金短期和長(zhǎng)期的要求，在長(zhǎng)期投資的前提下，找到對(duì)的基金管理人，做時(shí)間的朋友，實(shí)現(xiàn)兩者共贏?！?/p>

“過(guò)度追求安全帶來(lái)的最大問(wèn)題是收益過(guò)低，完成不了未來(lái)養(yǎng)老所需，替代率過(guò)低。只有足夠的投資收益率，才有可能避免未來(lái)個(gè)人養(yǎng)老資金短缺的問(wèn)題。”許欣說(shuō)，“要提高養(yǎng)老投資的收益，只有一個(gè)辦法，提高股票倉(cāng)位。要降低風(fēng)險(xiǎn)，減少投資者出現(xiàn)虧損的概率，也只有一個(gè)辦法，就是想辦法鎖定投資者，引導(dǎo)他們做長(zhǎng)期持有。”

投資者長(zhǎng)期持有將極大程度地降低股票投資的虧損概率。許欣用指數(shù)收益率舉例道：“我們統(tǒng)計(jì)了滬深300指數(shù)自2002年起，在任何時(shí)點(diǎn)持有1年、5年、10年所獲得的收益率中負(fù)收益的概率。如果只持有滬深300指數(shù)1年，則超50%的概率將面臨虧損，如果將持有期提升至5年，那么虧損的概率縮小到27%，如果持有10年，虧損的概率會(huì)更小。在中證500指數(shù)上也呈現(xiàn)出了相同的趨勢(shì)?！痹S欣說(shuō)。

透視養(yǎng)老目標(biāo)基金第三篇：“長(zhǎng)錢(qián)”或適當(dāng)熨平A股短期波動(dòng)

養(yǎng)老目標(biāo)基金終于揭開(kāi)面紗。多位基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金給公募基金帶來(lái)廣闊市場(chǎng)，也為A股市場(chǎng)帶來(lái)源頭“活水”。

立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，養(yǎng)老金的核心特征是“長(zhǎng)期性”。中歐基金副總經(jīng)理許欣表示，“養(yǎng)老目標(biāo)基金的存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，繳費(fèi)穩(wěn)定持續(xù)，資金具有長(zhǎng)期投資的屬性，是資產(chǎn)管理行業(yè)非常重要的資金來(lái)源之一。這有利于發(fā)揮長(zhǎng)期價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)，減少A股市場(chǎng)投機(jī)和股指劇烈波動(dòng)，改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)?！?/p>

南方基金認(rèn)為，現(xiàn)階段A股整體估值處于歷史底部區(qū)域，細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)盈利能力突出，債券票息和收益率水平也處于有吸引力的水平，目前基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)論是股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)都有非常高的配置價(jià)值，非常適合定位長(zhǎng)期投資的養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品的運(yùn)作。

“無(wú)論是橫向與歐美主要股指比較，還是縱向與歷史估值水平比較，當(dāng)前A股大盤(pán)藍(lán)籌股的估值較低，股息收益率高，且中小盤(pán)成長(zhǎng)股估值風(fēng)險(xiǎn)也已大幅下降，A股市場(chǎng)價(jià)值股與成長(zhǎng)股均具有較高的投資價(jià)值。”許欣說(shuō)。

前海開(kāi)源基金公司總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆B(yǎng)老目標(biāo)基金主要瞄準(zhǔn)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的投資者，可能會(huì)有比較大的發(fā)行規(guī)模。養(yǎng)老目標(biāo)基金的批準(zhǔn)，可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期增量的資金。

許欣認(rèn)為，“A股市場(chǎng)具有長(zhǎng)期投資收益率高而短期波動(dòng)性高的特征，因此養(yǎng)老目標(biāo)基金作為一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，有望在分享A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值的同時(shí)，力爭(zhēng)通過(guò)長(zhǎng)期投資適當(dāng)熨平短期波動(dòng)?！?/p>

透視養(yǎng)老目標(biāo)基金第四篇：如何樹(shù)立養(yǎng)老投資觀念？

隨著養(yǎng)老目標(biāo)基金的問(wèn)世，不少投資者會(huì)產(chǎn)生這樣的疑問(wèn)：這到底是一種什么樣的投資工具？適合什么樣的投資者？投資者又該如何選擇？

投資者認(rèn)識(shí)的誤區(qū)

實(shí)際上，養(yǎng)老目標(biāo)基金本質(zhì)上是一種公募基金，屬于金融產(chǎn)品。養(yǎng)老目標(biāo)基金采用FOF（基金中的基金）形式，主要是考慮到養(yǎng)老基金的目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，要盡量保證本金的安全，F(xiàn)OF作為分散投資的品種與養(yǎng)老目標(biāo)基金契合。而養(yǎng)老資金天然具有投資期限長(zhǎng)、對(duì)短期流動(dòng)性要求不高的屬性。

現(xiàn)實(shí)生活中，個(gè)人投資者在養(yǎng)老投資方面還存在不少誤區(qū)，亟待樹(shù)立正確的養(yǎng)老投資觀念。中歐基金副總經(jīng)理許欣在接受記者采訪時(shí)表示，首先要破除一個(gè)理解上的誤區(qū)，即養(yǎng)老金要追求短期安全和每年盈利，“任何時(shí)候都不能虧損”，這種理解完全忽視了養(yǎng)老金投資的長(zhǎng)期屬性。

“人們往往把價(jià)格的短期波動(dòng)當(dāng)成‘損失’，而短期的波動(dòng)并不必然會(huì)造成真正的長(zhǎng)期虧損。對(duì)于長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，隨著投資期限的拉長(zhǎng)，權(quán)益投資出現(xiàn)虧損的概率會(huì)快速下降?！痹S欣表示。

“養(yǎng)老投資不能將安全性簡(jiǎn)單地理解為絕對(duì)保本，因?yàn)檫@種所謂的‘保本’行為，實(shí)質(zhì)上只是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。我們更要看到，養(yǎng)老金投資收益不足才是真正的潛在風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)合理的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制，養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資更多的是平衡好安全性和收益性之間的關(guān)系。”許欣表示。

養(yǎng)老目標(biāo)基金是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，因此更注重資金長(zhǎng)期的保值增值。許欣表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出本身就是一次投資者教育，讓投資者理解了養(yǎng)老投資的正確做法，開(kāi)始對(duì)過(guò)往只“重安全”的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理模式引入對(duì)于收益率的考量。

投資者該怎么選？

目前養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資策略主要分為兩大類(lèi)：目標(biāo)日期策略和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。在首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金中，目標(biāo)日期策略為主力，這類(lèi)基金以投資者退休日期為目標(biāo)，根據(jù)不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力調(diào)整投資配置，如“華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）”、“鵬華養(yǎng)老目標(biāo)日期2035混合型基金中基金（FOF）、“易方達(dá)匯誠(chéng)養(yǎng)老目標(biāo)日期2043三年持有期混合型基金中基金（FOF）”。

鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部FOF投資副總監(jiān)焦文龍表示，“從投資者的角度來(lái)說(shuō)，如果能夠明確某一階段的風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金；如果明確退休時(shí)點(diǎn)，可以選擇對(duì)應(yīng)期限的目標(biāo)日期基金?！?/p>

“一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的識(shí)別可能比較模糊，甚至是容易發(fā)生變動(dòng)的，而目標(biāo)日期基金更接近一站式，投資者無(wú)需在不同的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中進(jìn)行切換。”焦文龍表示。

風(fēng)險(xiǎn)同樣不能忽視。養(yǎng)老目標(biāo)基金具備適應(yīng)養(yǎng)老需求的特點(diǎn)，投資人要根據(jù)不同的人生階段，選擇不同的產(chǎn)品。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩表示：“應(yīng)妥善做好投資者適當(dāng)性安排，充分考慮投資者的年齡、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等特征，并做好信息披露?！?/p>