-主講人介紹-

鄭眾

上銀基金權(quán)益投研部高級研究員

本碩畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)，對制造業(yè)有較為深入的研究和較高的投資敏銳度。研究領(lǐng)域以制造業(yè)為核心，持續(xù)拓展能力圈，覆蓋機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、建筑材料、有色金屬等行業(yè)，于2020年7月加入上銀基金。

本碩畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)，對制造業(yè)有較為深入的研究和較高的投資敏銳度。研究領(lǐng)域以制造業(yè)為核心，持續(xù)拓展能力圈，覆蓋機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、建筑材料、有色金屬等行業(yè)，于2020年7月加入上銀基金。

上銀基金每周關(guān)注：

1. 5月PMI數(shù)據(jù)解讀

國家統(tǒng)計局公布2023年5月PMI數(shù)據(jù)。5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.8%(前值49.2%)；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.5%(前值56.4%)；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2%(前值63.9%)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.8%(前值55.1%)。

制造業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)小幅回落，復(fù)蘇動力不強(qiáng)。5月制造業(yè)PMI為48.8%，較上月繼續(xù)回落。從子項(xiàng)來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)分別較上月下降0.6、0.5、0.3和0.4個百分點(diǎn)，供應(yīng)商配送時間指數(shù)比上月上升0.2個百分點(diǎn)。

供需兩端均放緩，需求不足是主要制約因素。從供給端來看，生產(chǎn)放緩。5月，采購量指數(shù)為49%(前值49.1%)，生產(chǎn)指數(shù)為49.6%(前值50.2%)，企業(yè)減少采購，放緩生產(chǎn)。高頻指標(biāo)中，高爐開工率、粗鋼日均產(chǎn)量、石油瀝青裝置開工率、汽車輪胎開工率當(dāng)月最新數(shù)據(jù)較上月環(huán)比均下降。5月水泥發(fā)運(yùn)率較上月小幅回升，受五一節(jié)假日等因素影響，江浙織機(jī)PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率5月上旬小幅下滑，此后逐漸回升，平均水平略高于上月。

從需求端來看，內(nèi)外需均回落。5月，新訂單指數(shù)為48.3%(前值48.8%)，制造業(yè)市場需求不足。企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場需求不足的企業(yè)比重為58.8%，創(chuàng)下自有本項(xiàng)調(diào)查以來的最高值。據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月1-21日，全國乘用車廠商批發(fā)和市場零售銷量分別為93.2、104.6萬輛，較去年同期分別增長32%、41%，較上月同期均增長10%，年初汽車壓抑需求有所釋放。5月份30大中城市商品房成交面積較上月下降，房地產(chǎn)需求小幅回落。5月，新出口訂單指數(shù)為47.2%(前值47.6%)，受全球貿(mào)易下行因素影響，出口訂單需求繼續(xù)下行。

價格指數(shù)回落，企業(yè)生產(chǎn)積極性不足。5月，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為40.8%(前值46.4%)，出廠價格指數(shù)為41.6%(前值44.9%)，均大幅回落至近兩年次低點(diǎn)(去年7月最低分別為40.4%、40.1%)。

工業(yè)生產(chǎn)端，基建修復(fù)放緩，開工率出現(xiàn)分化。基建修復(fù)節(jié)奏放緩，水泥庫存持續(xù)走高。5月下半月，磨機(jī)運(yùn)開工率和水泥發(fā)貨率溫和修復(fù)。石油瀝青裝置開工率先降后升，較4月份整體有所回落。水泥庫容比持續(xù)攀升，已至歷史同期最高位。5月，水泥價格和南華玻璃價格指數(shù)均有所回落。4月，挖掘機(jī)開工小時數(shù)和銷售量都由增轉(zhuǎn)降，均處于歷史同期低位。工業(yè)開工率有所分化，上游行業(yè)開工率較4月末整體回落，下游開工率則有所回升。

2. 人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)程開啟

“機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈”和“一帶一路出口鏈條”兩個方向值得大家關(guān)注。

近日馬斯克在2023年股東大會上展示人形機(jī)器人Optimus最新進(jìn)展，Optimus對運(yùn)動和力量的控制以及對環(huán)境的感知顯著加強(qiáng)，人形機(jī)器人技術(shù)快速迭代。此外，馬斯克透露機(jī)器人將共享自動駕駛領(lǐng)域的軟硬件技術(shù)，AI能力大幅提升，并表示看好人形機(jī)器人的長期價值，樂觀預(yù)測下需求有望達(dá)到100億臺。在上銀基金看來，人形機(jī)器人商業(yè)化大勢所趨，國內(nèi)零部件企業(yè)具備性價比優(yōu)勢，或加速導(dǎo)入汽車產(chǎn)業(yè)鏈；同時，機(jī)器替人、政策支持、制造業(yè)復(fù)蘇等多因素疊加，國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機(jī)遇。

零部件廠商有望受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化加速。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈由零部件、機(jī)器人本體、系統(tǒng)集成、終端用戶四部分組成，人形機(jī)器人以軟件+硬件形式組合，算法等軟件部分是其核心部件；對于硬件部分，包括減速器、伺服系統(tǒng)技術(shù)難度相對較低的部件，國外汽車廠商或有外部采購需求，有著技術(shù)布局及規(guī)?；瘞沓杀緝?yōu)勢的零部件廠商有望受益。上銀基金認(rèn)為，在人形機(jī)器人商業(yè)化大趨勢下，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機(jī)遇，重點(diǎn)可關(guān)注在上游核心零部件領(lǐng)域取得技術(shù)突破、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的廠商，以及機(jī)器視覺、工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等方向。

上銀基金每周一圖：機(jī)器人傳感器需求持續(xù)走高

機(jī)器人傳感器示意圖

資料來源：YOLE，國盛證券研究所

上圖是機(jī)器人傳感器的示意圖，傳感器是機(jī)器人的重要組成部分，價值量占比僅次于關(guān)節(jié)模組。當(dāng)前機(jī)器人傳感器細(xì)分市場規(guī)模約7億美元，其中大部分為光學(xué)傳感器。機(jī)器人用傳感器與其他領(lǐng)域傳感器有一定差異，如機(jī)器人特有的空間限制、靈敏度要求、高度集成的反饋決策系統(tǒng)等。根據(jù)YOLE數(shù)據(jù)，2015-2021年無人機(jī)及機(jī)器人傳感器市場從3.51億美元增長至7.09億美元，復(fù)合增長率高達(dá)12.4%，其中光學(xué)傳感器占比達(dá)74%。傳感器市場高增長率表明機(jī)器人對于傳感器有強(qiáng)烈需求。