由于需求來(lái)自亞洲和中東，投資者可以在外賣業(yè)務(wù)中尋找盈利能力和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。 

預(yù)計(jì)在2023年全球外賣公司將實(shí)現(xiàn)核心EBITDA盈利。 

在亞洲和中東需求的帶動(dòng)下，全球外賣行業(yè)到2024年可能增長(zhǎng)14%，未來(lái)五年該行業(yè)平均年收入增長(zhǎng)14%。 

在外賣行業(yè)，決定有吸引力投資的關(guān)鍵因素包括城市密度、人口結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)劃分、監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)。 

在新冠肺炎疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，由于世界各國(guó)政府都要求人們居家、盡量減少外出活動(dòng)，在線送餐等外賣服務(wù)需求激增。歐美的外賣行業(yè)曾在疫情期間蓬勃發(fā)展，外賣送貨人員也因馬不停蹄的工作換來(lái)高額收入。而在疫情成為過(guò)去之后，外賣行業(yè)曾經(jīng)的光環(huán)正在褪色。自那以來(lái)，外賣公司（允許客戶通過(guò)應(yīng)用程序或網(wǎng)站在線訂餐的公司）的股票估值下降了約70%，原因是投資者紛紛撤離無(wú)利可圖的科技公司。但與歐美形成對(duì)比的是，中國(guó)的外賣企業(yè)已開(kāi)始登陸香港，開(kāi)啟對(duì)海外市場(chǎng)的探索。

但與此同時(shí)，利率上升對(duì)該行業(yè)公司的估值也產(chǎn)生了負(fù)面影響。盡管市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了明顯的降溫，但摩根士丹利研究分析師預(yù)計(jì)，全球外賣行業(yè)又將會(huì)升溫。

摩根士丹利研究部歐洲互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主管Miriam Josiah表示，“我們預(yù)計(jì)，明年外賣行業(yè)的增長(zhǎng)率將達(dá)到14%，未來(lái)五年該行業(yè)平均年收入增長(zhǎng)率將保持在這一水平，尤其是在亞洲和中東強(qiáng)勁需求的推動(dòng)下?！薄暗?027年，這將使得外賣行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從目前的4240億美元增長(zhǎng)到8100億美元?！?/p>

外賣行業(yè)“蛋糕的大小”

在2020年和2021年增長(zhǎng)約50%之后，全球外賣行業(yè)的增長(zhǎng)在2022年開(kāi)始正?；?，至4.1%。由于通貨膨脹和消費(fèi)者面臨諸多其他壓力，該行業(yè)的這一趨勢(shì)一直將持續(xù)到2023年。雖然外賣行業(yè)的增長(zhǎng)不太可能恢復(fù)到此前疫情高峰期的水平，但摩根士丹利分析師提出幾個(gè)理由對(duì)該行業(yè)持樂(lè)觀態(tài)度。

首先，由于更高效的運(yùn)營(yíng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，全球的外賣公司有望在2023年和2024年實(shí)現(xiàn)稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）。隨著外賣市場(chǎng)越來(lái)越集中在較大的運(yùn)營(yíng)商身上，頂級(jí)外賣公司的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)特別好，總體上會(huì)超過(guò)初創(chuàng)公司。

其次，外賣行業(yè)還有更大的增長(zhǎng)空間，因?yàn)樵撔袠I(yè)目前僅占全球互聯(lián)網(wǎng)用戶市場(chǎng)的18%左右。摩根士丹利表示，“該行業(yè)的市場(chǎng)覆蓋范圍現(xiàn)在還落后于電子商務(wù)的整體覆蓋，后者在2022年的滲透率達(dá)到22%。然而，我們預(yù)測(cè)，未來(lái)五年在線外賣銷售增長(zhǎng)將變得更快，到2026年將達(dá)到23%的滲透率，而電子商務(wù)的滲透率屆時(shí)將達(dá)到26%?！薄半S著外賣企業(yè)吸引更多消費(fèi)、更頻繁下單的新用戶，我們認(rèn)為該行業(yè)的利潤(rùn)也會(huì)隨之而來(lái)?！?/p>

摩根士丹利的Josiah表示，想要確定一家外賣公司的增長(zhǎng)速度和盈利能力，還有最佳的地區(qū)和機(jī)會(huì)，投資者應(yīng)該關(guān)注五個(gè)因素，其中包括：

第一，城市密度，這意味著外賣公司是否有更大的覆蓋空間和增長(zhǎng)潛力 

第二，能夠支持外賣消費(fèi)增長(zhǎng)的人口結(jié)構(gòu)組成，其中包括女性是否更多地參與勞動(dòng)市場(chǎng) 

第三，食品服務(wù)市場(chǎng)高度分散，這可以為外賣聚合平臺(tái)提供更多機(jī)會(huì)，而較少的連鎖店為外賣公司提供了更大的定價(jià)權(quán) 

第四，對(duì)零工工人，以及向餐館收取傭金的有利監(jiān)管政策 

第五，少數(shù)外賣公司占有市場(chǎng)份額 

基于這些指標(biāo)，摩根士丹利認(rèn)為，亞洲地區(qū)可能會(huì)推動(dòng)外賣行業(yè)的國(guó)際擴(kuò)張。到2027年，亞洲的平均年收入增長(zhǎng)率將達(dá)到18%，其中中國(guó)復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到20%、印度的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到18%、日本的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到17%，這些國(guó)家將提振整個(gè)行業(yè)。

預(yù)計(jì)到2027年，中東地區(qū)也將恢復(fù)到疫情前的增長(zhǎng)水平，年均收入增長(zhǎng)率或?qū)⑦_(dá)到13.5%。相反的是，西歐、北美和澳大利亞的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將在未來(lái)五年內(nèi)降至個(gè)位數(shù)。

中國(guó)外賣行業(yè)經(jīng)驗(yàn)

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2023年預(yù)計(jì)全球在線食品外賣市場(chǎng)的收入規(guī)模將達(dá)到1.02萬(wàn)億美元。其中大部分收入仍來(lái)自中國(guó)，占比接近40%。較高的市場(chǎng)規(guī)模占比意味著市場(chǎng)增量的減少。

在以歐美為代表的海外市場(chǎng)，餐飲外賣服務(wù)配送速度較慢、服務(wù)費(fèi)用價(jià)格較高。來(lái)自中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的外賣行業(yè)優(yōu)勢(shì)經(jīng)驗(yàn)是否具有借鑒價(jià)值呢？

中國(guó)的外賣及配送企業(yè)的成熟外賣訂單管理、履約運(yùn)力管理等大數(shù)據(jù)建模與應(yīng)用能力，預(yù)計(jì)能夠?yàn)橥赓u公司提供強(qiáng)大助力。但通過(guò)補(bǔ)貼方式快速獲取市場(chǎng)的方式，可能會(huì)在歐美等地面臨一系列問(wèn)題。

成本和定價(jià)成為焦點(diǎn)

外賣行業(yè)的監(jiān)管可能會(huì)影響消費(fèi)者的成本，尤其是當(dāng)監(jiān)管措施適用于在線外賣零工的薪酬和保護(hù)時(shí)。反過(guò)來(lái)，這可能也將影響外賣公司的增長(zhǎng)、利潤(rùn)率和資本再投資。

摩根士丹利的Josiah表示，“那些能夠?qū)⑴渌统杀巨D(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者而不會(huì)對(duì)需求造成影響的外賣平臺(tái)，屆時(shí)面臨的利潤(rùn)率壓力可能是最小的。”

然而，影響消費(fèi)者和企業(yè)支出的宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)可能有助于推動(dòng)外賣行業(yè)的整合。

隨著社會(huì)的發(fā)展，外賣行業(yè)正在成為一個(gè)越來(lái)越重要的行業(yè)。外賣市場(chǎng)的發(fā)展前景還是十分樂(lè)觀的。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，外賣服務(wù)變得更加便捷?，F(xiàn)在，消費(fèi)者可以通過(guò)手機(jī)應(yīng)用或網(wǎng)站訂購(gòu)?fù)赓u，而且外賣服務(wù)將更加多樣。此外，很多國(guó)家和地區(qū)還將繼續(xù)支持外賣行業(yè)的發(fā)展。而現(xiàn)在，大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的普及，也有望促進(jìn)外賣市場(chǎng)的發(fā)展，并能有效改善外賣供應(yīng)鏈中的繁瑣流程，實(shí)現(xiàn)外賣服務(wù)的自動(dòng)化，為消費(fèi)者提供更加便利的服務(wù)。

作 者 | BT財(cái)經(jīng)