作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

大家知道實(shí)用金屬中最輕的金屬是什么嗎？答案是鎂。

鎂的比重大約是鋁的2/3，是鐵的1/4，且具有高強(qiáng)度、高剛性等優(yōu)點(diǎn)。

近兩年，隨著新能源汽車的發(fā)展，為緩解里程焦慮，汽車輕量化一再被提上日程。這種時(shí)候，鎂金屬理所當(dāng)然的成為了關(guān)注焦點(diǎn)。

尤其是2021年，鎂價(jià)還特別配合的經(jīng)歷了一輪大漲，只是沒過多久，就出現(xiàn)了斷崖式下降。截至目前，鎂金屬價(jià)格較昔日高點(diǎn)暴跌約60%！

來源：同花順iFinD

那么問題來了，汽車輕量化究竟能否成為鎂的價(jià)格支撐？

對公司來講，全球鎂行業(yè)龍頭云海金屬(002182)，以及主營鎂合金壓鑄件等汽車輕量化零部件的萬豐奧威(002085)，究竟將迎來發(fā)展機(jī)會，還是隨鎂價(jià)一路下行？

一、鎂價(jià)下行，云海金屬首當(dāng)其沖

雖然萬豐奧威和云海金屬都是鎂合金零部件的生產(chǎn)企業(yè)，但是對比來看，二者業(yè)務(wù)邏輯，有些許不同。

1?萬豐奧威

萬豐奧威主要面向汽車、飛機(jī)制造領(lǐng)域生產(chǎn)零部件，其中以汽車零部件為主，占87.75%（2022年度數(shù)據(jù)）。

汽車零部件又包括鋁合金輪轂、沖壓零部件、鎂合金壓鑄產(chǎn)品等，其中本文主要聊的鎂合金產(chǎn)品，2022年實(shí)現(xiàn)營收46.09億，占比約為28.13%。

而在鎂合金領(lǐng)域，對萬豐奧威來講，上游鎂金屬漲價(jià)其實(shí)算不上利好，因?yàn)檫@意味著零部件成本增加。不過，在成本支撐下，若帶動下游產(chǎn)品相應(yīng)提價(jià)，那么對萬豐奧威而言，其實(shí)影響不大。

從數(shù)據(jù)來看，2021年H2-2022年H1鎂價(jià)上漲期間，萬豐奧威毛利率曾略有下滑，不過整體來看，基本維持穩(wěn)定（公司整體數(shù)據(jù)，無法查詢鎂合金零部件毛利率，故以公司整體數(shù)據(jù)作為參考）。

來源：同花順-萬豐奧威毛利率

2?云海金屬

而云海金屬則完全不同。

云海金屬主營鎂合金及深加工產(chǎn)品、鋁合金及深加工產(chǎn)品，營收占比分別為48%、37.56%。

在鎂合金領(lǐng)域，云海金屬是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的布局上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。也就是說，云海金屬不僅生產(chǎn)下游產(chǎn)品，而且擁有豐富的上游資源。

據(jù)云海金屬2022年年報(bào)介紹，子公司巢湖云海鎂業(yè)、合資公司安徽寶鎂分別擁有8864.25萬噸、131978.13萬噸白云石的采礦權(quán)（原鎂上游原材料）。截至2022年底，云海金屬已形成年產(chǎn)10萬噸原鎂和20萬噸鎂合金的生產(chǎn)能力。

來源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

這就意味著，云海金屬具有很強(qiáng)的資源屬性，其業(yè)績將跟隨鎂價(jià)正向波動。

從數(shù)據(jù)來看，2021年H2-2022年H1鎂價(jià)上漲期間，云海金屬因一體化生產(chǎn)，毛利率飆升（也為公司整體數(shù)據(jù)）。

來源：同花順-云海金屬毛利率

那么同樣，如今鎂價(jià)下行，對萬豐奧威來講，意味著鎂合金壓鑄產(chǎn)品成本下降。2023年一季度，其綜合毛利率小幅上漲至21.4%。

反觀云海金屬，綜合毛利率則直線下降至10%甚至以下。根據(jù)2023年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，云海金屬預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.06-1.36億，同比降幅高達(dá)72.15%～78.29%。

二、鎂價(jià)何去何從？

總體來說，萬豐奧威業(yè)績或許與鎂價(jià)呈現(xiàn)較弱的負(fù)相關(guān)性，而云海金屬業(yè)績則與鎂價(jià)強(qiáng)正相關(guān)。那么下一個(gè)要解決的問題就是，鎂金屬價(jià)格將何去何從？

從供給端來看，鎂在自然界分布廣泛，地殼表層儲量居第6位。從產(chǎn)量看，全球原鎂產(chǎn)量穩(wěn)定，我國鎂資源豐富，世界上80%以上的鎂產(chǎn)量來源于中國。

顯然在供給端，鎂的儲量和產(chǎn)量均不稀缺。

從需求端來看，鎂合金下游70%用于汽車制造，20%用于3C產(chǎn)品，10%用于航空航天和其他領(lǐng)域。

而3C和汽車市場，經(jīng)過十幾年的瘋狂增長后，早就長不動了。

所以在需求端，疲軟的消費(fèi)市場，也根本無法為鎂合金帶來價(jià)格支撐。

那么問題來了，為什么2021年-2022年鎂價(jià)還能喜迎一波大漲？

這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國家雙控限電政策，導(dǎo)致上游原材料價(jià)格上漲，下游鎂產(chǎn)量下降。

強(qiáng)制拉閘，或許能階段性改變供求格局，但本質(zhì)上，沒有需求端的改善，就不可能支撐鎂價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。

三、新能源汽車輕量化，能否帶來新生？

那么回到開篇提到的問題，新能源汽車輕量化，能否為鎂金屬市場帶來生機(jī)？

如今，雖然汽車整體銷量疲軟，但新能源汽車已成大勢所趨。理想情況下，汽車輕量化滲透率也將隨之增加。

但是，透過萬豐奧威數(shù)據(jù)來看，2022年，萬豐奧威銷售鎂合金壓鑄汽車產(chǎn)品1554.1萬件，其中，面向新能源汽車的只有104.6萬件，占比不到7%。

來源：萬豐奧威2022年度公開數(shù)據(jù)整理

收入層面，萬豐奧威鎂合金壓鑄產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入46.09億，其中面向新能源汽車的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.02億，占比僅有4.39%。

所以，資本爆炒的新能源汽車輕量化，對企業(yè)究竟有多大的業(yè)績貢獻(xiàn)？亦或是，新能源汽車確有輕量化需求，只是鎂合金這種材料，是不是真有那么大的市場？

目前，常見的汽車輕量化材料包括高強(qiáng)度鋼、鋁合金、鎂合金、碳纖維復(fù)合材料。其中，高強(qiáng)度鋼太重，碳纖維太貴，所以鎂合金最大的挑戰(zhàn)，來自于鋁合金。

2022年，萬豐奧威銷售汽車鋁合金輪轂1870.44萬件，其中面向新能源汽車的552.12萬件，占比將近30%。

透過萬豐奧威的數(shù)據(jù)來看，鋁合金在新能源汽車的滲透率，明顯高于鎂合金。

當(dāng)然，這并非行業(yè)整體數(shù)據(jù)，只能作為參考。但從根本來講，決定哪種輕量化材料更有市場的關(guān)鍵，在于性價(jià)比。比起鋁，鎂雖更輕，但也更貴。所以鎂合金若想提振需求，只有一條路可走，降價(jià)。

隨著鎂鋁價(jià)差縮小，鎂合金或許能夠有更高的接受度。但這也就意味著，要以盈利為代價(jià)。

2022年，云海金屬鋁合金毛利率只有1.58%。若向鋁合金看齊，鎂合金恐怕還有不小的壓榨空間。

總體來說，鎂金屬本就不稀缺，需求端又面臨疲軟。汽車輕量化或能創(chuàng)造一定機(jī)遇，但在面臨同業(yè)競爭的同時(shí)，還要接受來自替代產(chǎn)品的競爭。長遠(yuǎn)來看，對生產(chǎn)鎂合金產(chǎn)品的企業(yè)而言，銷量和利潤就好比魚和熊掌，不可兼得。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。