圖片來(lái)源：Juliannafunk

摘要：

全球ESG基金規(guī)模在2023年年底蒸發(fā)了25億美元。發(fā)行者從趨之若鶩變成避之不及，投資者則不再買(mǎi)賬，紛紛離去?！癊SG”的概念正在解離，也正在重新構(gòu)建。

撰文 | Yinyin

編輯 | Tang

→這是《環(huán)球零碳》的第940篇原創(chuàng)

世界范圍內(nèi)的投資者，似乎在一夜之間紛紛開(kāi)始逃離“ESG（Environment，Social & Governance）”。

在2023年第四季度，全球可持續(xù)基金第一次出現(xiàn)季度資金凈流出的情況。

來(lái)源：Morningstar

美國(guó)的投資者從ESG基金中撤資51億美元，也是撤資規(guī)模最大的國(guó)家；日本ESG相關(guān)基金的資金凈流出達(dá)到12億美元，加拿大的ESG相關(guān)基金則撤走了2億美元。這些趨勢(shì)也導(dǎo)致全球的可持續(xù)基金凈流出25億美元。

根據(jù)商道融綠的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的ESG基金規(guī)模則從2022年的4989億人民幣下降到2023年的4383億人民幣，整體下降12%。

全球ESG基金大規(guī)?？s水，在中國(guó)，ESG基金也被叫做可持續(xù)證券投資基金，這是一個(gè)用來(lái)推進(jìn)“可持續(xù)發(fā)展”的金融工具。

來(lái)源：商道融綠

在談及這個(gè)概念的時(shí)候，一般都會(huì)聚焦于在二級(jí)市場(chǎng)上流通的公募資金。

投資者的逃離，最直接反映的則是對(duì)ESG基金信心的喪失。

對(duì)于上市公司和投資者來(lái)說(shuō)，最直觀的訴求就是“我要賺錢(qián)”，是財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

然而在2023年，世界范圍內(nèi)的ESG基金表現(xiàn)都欠佳，投資回報(bào)率并沒(méi)有跑贏大盤(pán)。尤其從中國(guó)的純ESG基金的表現(xiàn)來(lái)看，投資回報(bào)率都是負(fù)的。

甚至中文網(wǎng)絡(luò)上還多了一個(gè)新段子：ESG等于“餓死鬼”。

對(duì)ESG基金表現(xiàn)的不滿(mǎn)，也直接導(dǎo)致了大家對(duì)于“ESG”這個(gè)整體概念的不滿(mǎn)。

業(yè)績(jī)不佳的情況讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，既然ESG不賺錢(qián)，為什么還要搞ESG，難道投資和經(jīng)營(yíng)都是做公益嗎？

01--逃離的投資者

從去年全年的整體情況來(lái)看，不管是中國(guó)、美國(guó)、還是歐盟，2023年ESG基金都出現(xiàn)了縮水和資金外流的情況。

晨星（Morning Star）公司從十年前就開(kāi)始追蹤美國(guó)可持續(xù)發(fā)展基金的概況，而過(guò)去的2023年顯然是歷年來(lái)最糟糕的一年：ESG基金在美國(guó)遭遇了首次資金外流，投資者在第四季度從美國(guó)ESG基金中撤資51億美元，全年總計(jì)撤資130億美元。

來(lái)源：Morningstar

2023年第四季度，美國(guó)基金整體增長(zhǎng)了0.2%，但可持續(xù)基金收縮了1.7%。

從下圖能看得出來(lái)，投資者對(duì)美國(guó)可持續(xù)基金的興趣連續(xù)第五個(gè)季度低于傳統(tǒng)基金。美國(guó)可持續(xù)基金的關(guān)閉速度甚至快于開(kāi)設(shè)新基金的速度。

來(lái)源：Morningstar

歐盟占全球可持續(xù)基金的份額最大，擁有全球可持續(xù)基金資產(chǎn)的85%。也是迄今為止最發(fā)達(dá)和多樣化的ESG市場(chǎng)，但去年依舊無(wú)法幸免于資金外流。

截止到2023年9月底，歐洲可持續(xù)基金遭遇了四分之一的資金外流，即便在第三季度又吸引到了33億美元的流入，但依舊創(chuàng)下資金凈流入最低值。

來(lái)源：Morningstar

中國(guó)ESG基金市場(chǎng)起步晚，經(jīng)歷了2021年和2022年的高熱度之后，基金發(fā)行速度變緩，資金管理規(guī)模也連續(xù)兩年下降。

來(lái)源：商道融綠

從ESG主題公募基金的發(fā)行情況來(lái)看，2021年國(guó)內(nèi)發(fā)行數(shù)量實(shí)現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，全年共計(jì)新發(fā)ESG產(chǎn)品62只，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)此前五年的總和。

2022年國(guó)內(nèi)ESG主題公募基金延續(xù)了強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)，全年共計(jì)新發(fā)69只ESG主題公募基金，年末管理規(guī)模約2900億元。

然而截止到2023第三季度，新發(fā)ESG公募基金數(shù)量減少到47只，其中純ESG主題基金只有8支，為三年來(lái)發(fā)行數(shù)量最低，基金規(guī)模同比也下降了13%。

來(lái)源：財(cái)新網(wǎng)

02--失落的信心

有金融從業(yè)者表示，資金縮水，直觀上看就是市場(chǎng)對(duì)于ESG基金失去了信心——投資者不買(mǎi)賬了。

這背后最直接、最容易看出來(lái)的原因就是投資回報(bào)問(wèn)題。

美國(guó)ESG基金2023年的表現(xiàn)雖然比2022年好了一些，但依舊平平無(wú)奇，總體而言落后于傳統(tǒng)基金。

ESG股票型基金的表現(xiàn)最差，32%的可持續(xù)股票基金跌至同類(lèi)基金回報(bào)率的后四分之一。

在大型混合型基金（美國(guó)可持續(xù)基金領(lǐng)域中最大的類(lèi)別）中，2023年可持續(xù)基金的中位回報(bào)率為20.8%。落后于整個(gè)類(lèi)別（包括可持續(xù)基金和傳統(tǒng)基金）23.9%的中位收益，也落后于晨星美國(guó)大中型股指數(shù)26.9%的收益中位數(shù)。

除了不盡如人意的收益率之外，美國(guó)作為ESG基金縮水最嚴(yán)重的國(guó)家，其背后的反ESG情緒極其強(qiáng)烈，筆者在去年12月專(zhuān)門(mén)寫(xiě)過(guò)一篇文章來(lái)討論（美國(guó)反ESG情緒愈演愈烈，金融機(jī)構(gòu)成調(diào)查重點(diǎn)），也得到了許多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注，引起了不小共鳴。

對(duì)于英國(guó)和歐盟來(lái)說(shuō)，越來(lái)越嚴(yán)格的對(duì)于“漂綠”的打擊，也讓可持續(xù)基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的速度持續(xù)放緩。

在“漂綠”指控和歐盟《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）、英國(guó)《可持續(xù)披露要求》（SDR）等監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，基金在其名稱(chēng)中添加與ESG相關(guān)的術(shù)語(yǔ)變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。

另外，從需求和供給的角度來(lái)說(shuō)，由于前幾年ESG在歐美的過(guò)于火熱，產(chǎn)品不打ESG標(biāo)簽可能就會(huì)被質(zhì)疑和批評(píng)，因此也導(dǎo)致了市場(chǎng)供給過(guò)多，2023年全球資本市場(chǎng)的拒絕也可以看作是對(duì)被ESG裹挾的反抗。

短時(shí)間內(nèi)的矯枉過(guò)正，引發(fā)逆反心理也很正常。

對(duì)于起步更晚的中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2023年也是ESG基金整體表現(xiàn)欠佳的一年。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從收益水平來(lái)看，2023年純ESG基金平均收益率為-10.51%；38支基金中有6支獲得正收益，這還比2022年多了3支；單支產(chǎn)品最高收益率為5.5%，虧損最大的一支產(chǎn)品幅度為26.32%。

從投資類(lèi)別來(lái)看，主題指數(shù)型表現(xiàn)優(yōu)于主動(dòng)型產(chǎn)品，平均收益率依舊為負(fù)，分別為-8.85%和-11.48%。

在2022年，A股市場(chǎng)深度下行，ESG基金整體跑輸滬深300指數(shù)。而在2023年，A股市場(chǎng)除1月份及7月份走勢(shì)較為強(qiáng)勁外，其余月份走勢(shì)偏弱。除ESG主題指數(shù)型基金外，其余類(lèi)別的ESG基金均大幅落后于滬深300指數(shù)。

來(lái)源：wind，財(cái)新數(shù)據(jù)

ESG基金回報(bào)不盡如人意，投資者紛紛撤資；而大規(guī)模的撤資，還會(huì)讓基金公司更不愿意發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，ESG基金的表現(xiàn)也更加差強(qiáng)人意——這就掉進(jìn)了一個(gè)惡性循環(huán)。

03--短期or長(zhǎng)期，這是一個(gè)問(wèn)題

關(guān)于2023年中國(guó)市場(chǎng)ESG基金的表現(xiàn)欠佳，其實(shí)還有著更深層次的原因。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問(wèn)施懿宸的看法是，去年整體基金市場(chǎng)表現(xiàn)不太理想，想要ESG基金能異軍突起也很難。

此外，施懿宸認(rèn)為，一部分含有新能源、光伏、鋰電等標(biāo)的的ESG基金表現(xiàn)不佳，是因?yàn)橄嚓P(guān)股票已經(jīng)在2021年和2022年透支了未來(lái)漲幅。

怎么講呢，這就像前幾年新能源投資熱，多的是跨界的、一窩蜂建廠的，結(jié)果最終導(dǎo)致一下子供大于求，產(chǎn)能過(guò)剩。

在國(guó)家發(fā)布‘雙碳目標(biāo)’的時(shí)候，新能源股票迎來(lái)了一大波上漲，相關(guān)的ESG主題基金也有很好的表現(xiàn)。

但市場(chǎng)的需求也是有一定限度的，前兩年漲得太快，把未來(lái)的漲幅提前透支，所以去年新能源普遍表現(xiàn)不好。

那投資ESG基金，是不是就永遠(yuǎn)賺不到錢(qián)？

基于這點(diǎn)，財(cái)新智庫(kù)也追蹤了更長(zhǎng)期的ESG基金表現(xiàn)。

從具有完整年度業(yè)績(jī)的2022年末向前滾動(dòng)追溯，2021年初至2022年末的2年期年化收益，以及隨后以此類(lèi)推的3年期、4年期、5年期年化收益，均大幅跑贏滬深300指數(shù)。

圖說(shuō)：2018-2023年權(quán)益類(lèi)ESG公募基金各階段年化收益中位數(shù)，最右一列為滬深300指數(shù)。

來(lái)源：Wind，財(cái)新數(shù)據(jù)

因此財(cái)新智庫(kù)得出的結(jié)論是，ESG投資回報(bào)與其理念一致，看的都是長(zhǎng)期主義。

但問(wèn)題就在于，上市公司和投資者的目的都非常純粹——要的就是可觀的財(cái)務(wù)回報(bào)。

因此也有人認(rèn)為，如果短期內(nèi)ESG不能讓投資者賺錢(qián)，就不要搞了，講良心的資本主義只存在于康德的現(xiàn)代性論。

其實(shí)關(guān)于“講良心”還是“做生意”，看長(zhǎng)期還是看短期，這個(gè)問(wèn)題連哲學(xué)家都沒(méi)有吵明白。

但筆者同時(shí)也認(rèn)為，這個(gè)悖論應(yīng)該是資本主義需要考慮的，但我們走的是中國(guó)特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，原本性質(zhì)就不一樣。

我們國(guó)家對(duì)于搞綠色金融、轉(zhuǎn)型金融是認(rèn)真的，綠色信貸大筆地放，綠色債券大筆地發(fā)。而ESG基金只是綠色金融這個(gè)大概念的一個(gè)小分支。

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，不要被裹挾，不要急功近利，也不要矯枉過(guò)正。

至于投不投ESG基金和單獨(dú)的企業(yè)搞不搞ESG，這其實(shí)是兩個(gè)概念，最好還是分看來(lái)看。

如果實(shí)在對(duì)于ESG這個(gè)事情太過(guò)于糾結(jié)，不如想一想那句話，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

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參考資料：

[1]2023中國(guó)ESG發(fā)展白皮書(shū)，財(cái)新智庫(kù)

[2]Global Sustainable Fund Flows: Q4 2023 in Review，Morningstar

[3]https://dataexplorer.syntaogf.com/china-sustainable-investment-review-2023

[4]https://www.nbd.com.cn/articles/2024-01-15/3208276.html

[5]https://www.man.com/maninstitute/ESG-performance-and-flows

[6]https://www.gsam.com/responsible-investing/en-INT/professional/funds/detail/LU0991964593

[7]https://www.pionline.com/esg/us-esg-funds-notch-first-year-outflows-2023

[8]https://www.barrons.com/articles/esg-fund-performance-2023-3d89618e

[9]https://esgclarity.com/sustainable-funds-decline/

[10]https://www.morningstar.com/sustainable-investing/us-sustainable-funds-register-first-annual-outflows-2023

[12]https://www.natlawreview.com/article/esg-eighth-dirty-word#google_vignette

[13]https://www.morganstanley.com/ideas/sustainable-funds-performance-2023

[14]https://www.skadden.com/insights/publications/2023/07/esg-in-2023-a-mid-year-review

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