2024年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)的大背景下，亞洲市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)將會(huì)如何？哪些國(guó)家及相關(guān)板塊值得我們重點(diǎn)關(guān)注？全球投資者在現(xiàn)階段對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度是怎樣的？

近期，高盛（Goldman Sachs）亞太區(qū)首席股票策略師慕天輝（Timothy Moe）做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，與澎湃新聞共同分析探討亞洲股票市場(chǎng)表現(xiàn)、宏觀因素影響以及中國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)遇等相關(guān)投資議題。

高盛亞太區(qū)首席股票策略師慕天輝

高盛集團(tuán)成立于1869年，是全世界歷史悠久及規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)之一，總部位于美國(guó)紐約，集投資銀行、證券交易、資產(chǎn)與財(cái)富管理等業(yè)務(wù)為一體。截至2023年年底，高盛集團(tuán)的全年凈營(yíng)收為462.5億美元，凈利潤(rùn)為85.2億美元。

慕天輝擁有近40年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自2002年起便加入了高盛集團(tuán)，目前擔(dān)任高盛亞太區(qū)首席股票策略師、亞洲宏觀研究聯(lián)席主管。此前，他在高盛全球宏觀論壇上分享了他2024年關(guān)注的三大亞太區(qū)投資主題：日本推動(dòng)公司治理改革、“印度制造”及“中國(guó)再平衡”。他強(qiáng)調(diào)，股票的盈利能力仍然是股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

在此次接受澎湃新聞專訪時(shí)，慕天輝表示，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息將會(huì)為亞太股票市場(chǎng)帶來(lái)積極影響，但可能不會(huì)像過(guò)去那樣大幅驅(qū)動(dòng)股市上漲，畢竟當(dāng)前估值已處于較高位置。

聚焦于中國(guó)股票市場(chǎng)，慕天輝總結(jié)了以下兩個(gè)觀點(diǎn)：第一，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)良好的交易反彈的機(jī)會(huì)；第二，相較于H股，更看好A股。

至于看好中國(guó)股市的哪個(gè)板塊，慕天輝說(shuō)道，當(dāng)下最看好的是高盛一直強(qiáng)調(diào)的“中國(guó)再平衡”主題，這是一個(gè)總體理念，即中國(guó)將從房地產(chǎn)和債務(wù)驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)向生產(chǎn)率更高、更新的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括更高的技術(shù)、先進(jìn)的制造業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)、大眾消費(fèi)等，提高國(guó)有企業(yè)的績(jī)效、鼓勵(lì)在中國(guó)非常有競(jìng)爭(zhēng)力的公司走向全球，在全世界尋求更多的機(jī)會(huì)。

“我想建議的是，主動(dòng)投資?！蹦教燧x在訪談即將結(jié)束時(shí)指出，投資者不應(yīng)僅僅是被動(dòng)地跟隨指數(shù)，而是主動(dòng)地去進(jìn)行分析，選擇市場(chǎng)中更好的部分，了解估值，了解競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)?！拔覀冋J(rèn)為，主動(dòng)投資行為將非常有助于在中國(guó)股市獲得積極的回報(bào)?！?/p>

以下是澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL慕天輝的文字實(shí)錄（略有編輯）：

澎湃新聞：美聯(lián)儲(chǔ)降息將會(huì)對(duì)亞洲股票市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

慕天輝：首先，我想強(qiáng)調(diào)的是，歷史數(shù)據(jù)顯示，股市對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的反應(yīng)會(huì)因美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否處于衰退而異。

1998年是亞洲股市現(xiàn)代金融史的開(kāi)始，自那之后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了8輪降息周期。其中4次發(fā)生于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間，另外4次則未處于衰退期。目前，高盛預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性較小，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，而這一預(yù)測(cè)高于市場(chǎng)共識(shí)。

因此，接下來(lái)我們就來(lái)分析一下歷史上美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有衰退下的亞洲股市表現(xiàn)。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有下行時(shí)，歷史上美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息后的1個(gè)月、3個(gè)月以及6個(gè)月內(nèi)，亞洲股市表現(xiàn)都相當(dāng)強(qiáng)勁，無(wú)論是平均回報(bào)還是正收益的概率都不錯(cuò)。

考慮到其他多數(shù)亞洲央行在美聯(lián)儲(chǔ)降息后或許也會(huì)跟著開(kāi)始降息，因此我們的基本假設(shè)是，亞洲市場(chǎng)會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)始時(shí)做出積極的反應(yīng)。

此外，今年第一季度亞太各市場(chǎng)表現(xiàn)良好。尤其是在印度等市場(chǎng)，它們的股票估值已經(jīng)上漲。這也許意味著，美聯(lián)儲(chǔ)降息的積極影響已經(jīng)部分反映在股價(jià)中了。

綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息將會(huì)為亞太股票市場(chǎng)帶來(lái)積極影響，但可能不會(huì)像過(guò)去那樣大幅驅(qū)動(dòng)股市上漲，畢竟當(dāng)前估值已經(jīng)比較高了。

澎湃新聞：你在最新的報(bào)告中提到，未來(lái)一個(gè)季度，有五個(gè)因素可能會(huì)影響亞洲市場(chǎng)的表現(xiàn)。除了美聯(lián)儲(chǔ)的政策外，能否具體分析一下其他幾個(gè)因素？

慕天輝：我認(rèn)為有五大因素會(huì)在未來(lái)一個(gè)季度中影響亞太股市回報(bào)。

剛剛我們講了非常重要的第一點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策。接下來(lái)我想談一談剩下四個(gè)重要的市場(chǎng)影響因素。

第一個(gè)因素是地緣政治。對(duì)此，我想分為三個(gè)點(diǎn)講：首先，雖然當(dāng)下離美國(guó)大選還有7個(gè)月左右，但候選人已經(jīng)清晰了。顯然，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

關(guān)鍵在于，自1988年以來(lái)，共發(fā)生了12次美國(guó)大選。通過(guò)觀察亞洲市場(chǎng)在選舉前后的表現(xiàn)，我們可以看到兩個(gè)現(xiàn)象：第一，美國(guó)選舉后，亞洲通常表現(xiàn)良好。雖然在基本面上原因各異，但這是長(zhǎng)期以來(lái)的明確現(xiàn)象。第二，歷史數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是民主黨還是共和黨獲勝，各個(gè)市場(chǎng)和板塊幾乎都在民主黨獲勝時(shí)表現(xiàn)更好。

但我想明確指出，這并不是對(duì)當(dāng)前選舉競(jìng)爭(zhēng)的評(píng)論，我們并不對(duì)拜登與特朗普競(jìng)選發(fā)表任何意見(jiàn)。我們只是指出，在股票市場(chǎng)的歷史中，與共和黨相比，民主黨當(dāng)選后的股市表現(xiàn)更好。此外，值得注意的是，在美國(guó)大選過(guò)程中，對(duì)中國(guó)的評(píng)論可能會(huì)更偏鷹派。

我們開(kāi)發(fā)了一些模型來(lái)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)，數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易的關(guān)注程度要高于對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，我認(rèn)為這是可以理解的。舉例來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)ADR上市風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度較低，而這在一年前左右還是個(gè)熱門(mén)話題。

但是，考慮到候選人特朗普提出的對(duì)進(jìn)口商品征收10%的威脅性關(guān)稅，市場(chǎng)當(dāng)下更關(guān)注貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們想提醒投資者，這是我們進(jìn)入第二季度時(shí)需要密切關(guān)注的事項(xiàng)。

此外，今年在印度和韓國(guó)也將有重要的選舉，這也是全球投資人需要關(guān)注的事件。以上是政治方面的需要考慮的因素。

第二個(gè)因素是企業(yè)盈利——這一因素一直都很重要，但現(xiàn)在尤其重要，因?yàn)槟壳肮墒泄乐堤幱谙鄬?duì)合理的水平。因此，股票市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素將是公司披露的盈利水平，投資者需要密切關(guān)注這一點(diǎn)。

第三個(gè)因素是本地政策，這一點(diǎn)在中國(guó)尤其重要，我們相信支持經(jīng)濟(jì)和股市的政策是非常重要的，這對(duì)于支撐中國(guó)股價(jià)從一月份的低點(diǎn)持續(xù)修復(fù)也至關(guān)重要。

此外在韓國(guó)，我們預(yù)計(jì)會(huì)看到韓國(guó)政府提升股票估值相關(guān)計(jì)劃的詳細(xì)信息，這也是個(gè)很受市場(chǎng)關(guān)注的話題。

第四個(gè)因素是季節(jié)性因素，歷史數(shù)據(jù)顯示，亞洲各市場(chǎng)往往在二季度出現(xiàn)強(qiáng)烈的季節(jié)性回報(bào)。通常，四月是一個(gè)好月份，五月更加困難，六月份則相對(duì)平穩(wěn)。

總體而言，第二季度的良好開(kāi)端值得期待，也許在二季度中期至六月前會(huì)出現(xiàn)一些困難。此外，季節(jié)性因素與美聯(lián)儲(chǔ)降息之間，可能還會(huì)帶來(lái)一些市場(chǎng)博弈。

澎湃新聞：年內(nèi)以來(lái)，日本股市表現(xiàn)積極，日經(jīng)225指數(shù)打破了1989年12月以來(lái)的長(zhǎng)期紀(jì)錄。未來(lái)還繼續(xù)看好日本股市嗎？為什么？其中哪些板塊值得重點(diǎn)關(guān)注？

慕天輝：簡(jiǎn)而言之，我們認(rèn)為日本股市會(huì)繼續(xù)上漲。

我們持續(xù)看好日本股市，主要是因?yàn)槿毡井?dāng)前自下而上的企業(yè)改革。這一改革受到了東京證券交易所的推動(dòng)，鼓勵(lì)日本公司更加專注其自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，減少跨持股權(quán)，提高股本回報(bào)率，加強(qiáng)股東分紅。

這一改善企業(yè)治理和加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的綜合計(jì)劃是投資者所追捧的，我們認(rèn)為這一勢(shì)頭還有進(jìn)一步發(fā)展的空間，尤其是考慮到日本上市公司的盈利基本面仍然優(yōu)秀。我們預(yù)計(jì)日本企業(yè)今年和明年的基本企業(yè)盈利仍保持在8%到9%之間。

但是，我們希望投資者們了解的是，雖然日本股價(jià)在上漲，但其估值水平與34年前完全不同——在1980年代末，日本股市出現(xiàn)泡沫時(shí)，股價(jià)飆升到了46倍前瞻市盈率和4.8倍市凈率的程度，這是非常高的水平。

而盡管當(dāng)下日本股價(jià)已經(jīng)很高，但前瞻市盈率僅在15到16倍之間，市凈率為1.5倍左右。因此，如今日股的估值水平和過(guò)往非常不同。

總體來(lái)看，我們看到日本股市在第一季度表現(xiàn)非常出色。東證指數(shù)上漲了19%，這是一個(gè)非常強(qiáng)勁的季度。雖然未來(lái)可能會(huì)有一些回調(diào)，但我們預(yù)計(jì)日本股市在年底之前還會(huì)有進(jìn)一步的上漲空間。高盛對(duì)東證指數(shù)預(yù)測(cè)的目標(biāo)點(diǎn)位是2900，而當(dāng)前水平是處于2700點(diǎn)左右的低位。

澎湃新聞：日本央行于近期宣布結(jié)束負(fù)利率政策，這將對(duì)日本股市帶來(lái)怎樣的影響？

慕天輝：這是個(gè)好問(wèn)題。我認(rèn)為，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，理解市場(chǎng)反應(yīng)很重要，特別是外匯市場(chǎng)在日本央行利率決議后的表現(xiàn)與許多投資者的預(yù)期有所不同。

具體而言，在日本央行結(jié)束其長(zhǎng)期負(fù)利率政策的背景下，如果一家中央銀行加息，市場(chǎng)會(huì)預(yù)期本地貨幣將在利率上升時(shí)走強(qiáng)。但相反的是，日元走弱了，美元兌日元匯率超過(guò)了150，最近還超過(guò)了此前151.93的長(zhǎng)期高點(diǎn)。

為什么會(huì)這樣呢？因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為日本央行的舉措是一次鴿派加息。日本央行按預(yù)期將利率上調(diào)了十個(gè)基點(diǎn)。但是，行長(zhǎng)植田和男的指引比人們預(yù)期的更為鴿派。

與此同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息從五次減少到了現(xiàn)在的三次。由此來(lái)看，日元在鴿派加息預(yù)期方面看起來(lái)走勢(shì)相對(duì)較弱，美元反而在美聯(lián)儲(chǔ)降息減少的預(yù)期下走強(qiáng)了。市場(chǎng)現(xiàn)在關(guān)注的是利率的絕對(duì)差異，并認(rèn)為美元與日元之間的利差將保持不變。

這就是為什么日元走弱，因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為日元是一種融資貨幣，可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)美元或其他貨幣來(lái)獲得更高的回報(bào)。

總之，如果市場(chǎng)傾向于預(yù)期美元略強(qiáng)，日元略弱，那對(duì)日本股票市場(chǎng)實(shí)際上是有積極推動(dòng)作用的。因?yàn)橥ǔＧ闆r下，日本股票市場(chǎng)在日元走弱時(shí)表現(xiàn)較好，這主要是因?yàn)楸镜刎泿庞?jì)價(jià)的盈利往往會(huì)受到更大的推動(dòng)。

此外，依據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，大致可以判斷美元兌日元匯率每上漲10個(gè)點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)將增加3.5%。近期，高盛將美元兌日元的預(yù)期上調(diào)了5個(gè)點(diǎn)，這樣計(jì)算下來(lái)，或許能額外貢獻(xiàn)1%到2%之間的盈利增長(zhǎng)，這將對(duì)日本股市有利。

澎湃新聞：除日本外，還看好哪些國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)表現(xiàn)？

慕天輝：亞太股市今年亮點(diǎn)很多，但時(shí)間有限，我想簡(jiǎn)單提一個(gè)市場(chǎng)：韓國(guó)。

我們非?？春庙n國(guó)股市，主要出于以下三方面的原因。

首先來(lái)看底層原因。在亞洲范圍內(nèi)，韓國(guó)無(wú)疑是周期性復(fù)蘇最強(qiáng)的市場(chǎng)。韓國(guó)股指中的一大部分來(lái)自于半導(dǎo)體行業(yè)，具有很強(qiáng)的周期性。在2023年，半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有的企業(yè)利潤(rùn)大幅下降，甚至有一到兩個(gè)季度的虧損?，F(xiàn)在韓國(guó)半導(dǎo)體已然開(kāi)始復(fù)蘇，高盛預(yù)計(jì)今年的盈利增長(zhǎng)將超過(guò)60%。因此，今年韓國(guó)股市整體盈利將大幅增加，而市場(chǎng)當(dāng)前估值仍處于低位，市凈率僅1.1倍。

在此基礎(chǔ)上，就是AI人工智能熱潮的驅(qū)動(dòng)。這為韓國(guó)股市提供了額外的基本面支撐，還助推了積極的市場(chǎng)情緒。這是第二層原因。

第三層原因是企業(yè)改革的驅(qū)動(dòng)，也就是韓國(guó)在2月份提出的“價(jià)值提升計(jì)劃”。這在極大程度上借鑒了日本去年的經(jīng)驗(yàn)，借助企業(yè)改革成功提振股市。韓國(guó)推出了相似的計(jì)劃，催生了上市企業(yè)治理相關(guān)的投資主題，縮小了韓國(guó)估值折扣與其他市場(chǎng)之間的長(zhǎng)期差距。

將上述三層因素結(jié)合來(lái)看，韓國(guó)股市是一個(gè)很有吸引力的市場(chǎng)。如我前面所說(shuō)，當(dāng)前韓國(guó)股市是一個(gè)低估值的投資機(jī)會(huì)，而海外投資者的參與程度仍處于歷史低位水平。

澎湃新聞：對(duì)于不同地區(qū)的全球投資者來(lái)說(shuō)，更看重影響中國(guó)資產(chǎn)的哪些因素？為什么？

慕天輝：首先毫無(wú)意外，在過(guò)去一兩年里，外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)的總體看法要謹(jǐn)慎得多。這是因?yàn)橹袊?guó)股市已經(jīng)調(diào)整3年多了，對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的下跌過(guò)程，從峰值到最近的低點(diǎn)，MSCI中國(guó)指數(shù)下跌了62%。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的熊市時(shí)，人們的情緒會(huì)相對(duì)消極，而中國(guó)也面臨著許多結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

作為投資者，我們不僅需要考慮基本面，還需要考慮股價(jià)的折現(xiàn)程度，以便形成對(duì)未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)的看法。

我們的觀點(diǎn)是，盡管中國(guó)面臨基本面挑戰(zhàn)，但許多不利消息已經(jīng)在股價(jià)中得到了很好的反映。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在2021年12個(gè)月的估值峰值為18.2倍，在1月份創(chuàng)下的最新低點(diǎn)是7.9。從18.2到7.9是一個(gè)非常顯著的下降。此外，就倉(cāng)位數(shù)據(jù)而言，我們可以看到海外投資者處于過(guò)去10年的最低風(fēng)險(xiǎn)敞口水平——倉(cāng)位輕、價(jià)格低、估值也低。

我們有兩個(gè)觀點(diǎn)，第一，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)良好的交易性反彈機(jī)會(huì)。第二，相較于H股，我們更看好A股。

今年到目前為止，上述判斷已在中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)中有所反映。從1月22日的低點(diǎn)，MSCI中國(guó)指數(shù)已經(jīng)上漲了15%至近期高點(diǎn)。近期雖然略有調(diào)整，但凈值仍上漲了約13%，A股已跑贏H股約400至500個(gè)基點(diǎn)。

我認(rèn)為這主要有兩個(gè)原因。首先，國(guó)家隊(duì)的入場(chǎng)凸顯了政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的支持。其次，2023年第四季度的中國(guó)股市收益顯然比前幾個(gè)季度要好，盡管算不上表現(xiàn)極佳，但顯然我們看到了一些穩(wěn)定的賺錢(qián)效應(yīng)。

展望未來(lái)，我們的觀點(diǎn)是，如果中國(guó)在貨幣政策、財(cái)政政策、住房政策等各個(gè)方面，對(duì)市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)都能給予持續(xù)的政策支持，同時(shí)中國(guó)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)較好的盈利，那么，我們目前看到的反彈可能會(huì)有一定程度的持續(xù)。

至于看好中國(guó)股市的哪個(gè)板塊，我們最看好的主題是高盛一直強(qiáng)調(diào)的“中國(guó)再平衡”主題，這是一個(gè)總體理念，即中國(guó)將從房地產(chǎn)和債務(wù)驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)向生產(chǎn)率更高、更新的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括更高的技術(shù)、先進(jìn)的制造業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)、大眾消費(fèi)等，提高國(guó)有企業(yè)的績(jī)效、鼓勵(lì)在中國(guó)非常有競(jìng)爭(zhēng)力的公司走向全球，在全世界尋求更多的機(jī)會(huì)。

因此，“中國(guó)再平衡”主題是我們看好的核心主題，這也是政府政策真正關(guān)注中國(guó)轉(zhuǎn)向的地方。所以我們認(rèn)為，如果投資者的投資與政府的政策方向保持一致，投資于有明確重點(diǎn)的、中國(guó)正在取得結(jié)構(gòu)性和戰(zhàn)略性進(jìn)展的領(lǐng)域，這將是最大的機(jī)會(huì)。

澎湃新聞：看好中國(guó)市場(chǎng)的哪些行業(yè)或主題？基于什么邏輯？接下來(lái)還有哪些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要特別關(guān)注？

慕天輝：我們看好的板塊很多都與技術(shù)有關(guān)，特別是硬科技、先進(jìn)制造等等。我們認(rèn)為這些行業(yè)目前看起來(lái)很好，一些平臺(tái)公司已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，他們已經(jīng)適應(yīng)了監(jiān)管環(huán)境的變化，同時(shí)估值相當(dāng)?shù)汀４送?，我們還看好一些低端消費(fèi)領(lǐng)域，有很多不同的子主題，我們也一直在發(fā)布相關(guān)的研究。

綠色經(jīng)濟(jì)是我們非常關(guān)注的領(lǐng)域，顯而易見(jiàn)，中國(guó)正試圖通過(guò)大量投資替代能源來(lái)提高能源自給率。中國(guó)在太陽(yáng)能和風(fēng)能等領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位。因此，在這方面有許多強(qiáng)勁的投資機(jī)會(huì)。另外，高質(zhì)量國(guó)企也是我們青睞的，政策正在鼓勵(lì)國(guó)企提高市值。

風(fēng)險(xiǎn)方面，我認(rèn)為最主要的風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為這還需要幾年的時(shí)間才能解決，這或?qū)?duì)經(jīng)濟(jì)造成一定影響。還有其他一些領(lǐng)域的債務(wù)問(wèn)題需要解決，尤其是地方政府的融資。因此，在努力發(fā)展新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的同時(shí)，中國(guó)需要應(yīng)對(duì)一些重大的基本宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，如何在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)要?jiǎng)?wù)。

市場(chǎng)情緒方面，我認(rèn)為恢復(fù)活力的創(chuàng)業(yè)勢(shì)頭、私營(yíng)企業(yè)信心、消費(fèi)者信心將非常重要。

此外，還有許多地緣政治問(wèn)題也需要加以解決，以及一些更具體的問(wèn)題。例如，美國(guó)的生物安全法對(duì)中國(guó)的醫(yī)療健康行業(yè)產(chǎn)生的一些負(fù)面影響。因此，投資者需要注意的風(fēng)險(xiǎn)較多。

但也存在很多機(jī)會(huì)。我想建議的是，主動(dòng)投資。

換句話說(shuō)，不僅僅是被動(dòng)地跟隨指數(shù)，而是主動(dòng)地去進(jìn)行分析，選擇市場(chǎng)中更好的部分，了解估值，了解競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，所有的主動(dòng)投資行為都將非常有助于在中國(guó)股市獲得一些積極的回報(bào)。