作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

最近，有一種小金屬價格狂飆，出乎了很多人的意料，它就是錫。

在滬錫期貨市場，主力合約在單日的漲幅接近6%，而在短短三個交易日內(nèi)的累計漲幅超過了10%，成為資本市場上最耀眼的一顆星。

不光是國內(nèi)，國際市場上同樣如此。前兩天LME三個月期錫漲幅擴大至6.5%，價格超過了3.3萬美元/噸，直接創(chuàng)下了6月以來的新高。

LME錫

價格一漲，相關(guān)的玩家自然受到了高關(guān)注。比如興業(yè)銀錫（000426）的股價從3月初就開始一路上揚，目前股價已經(jīng)創(chuàng)下了歷史新高。當(dāng)然人家也是有著強大的業(yè)績支撐，去年凈利潤同比增長超過了450%，一方面也是因為通過技改讓錫的選礦回收率由50%提高至60%，另一方面錫精粉產(chǎn)品的產(chǎn)銷量有了顯著提升。

興業(yè)銀錫股價變化

那么，究竟有什么魔力，讓錫坐上了火箭一飛沖天，未來這種快速增長是否可持續(xù)？筆者今天就帶你一探究竟。

一、供給端的擾動，罪魁禍首

如果我們把錫的產(chǎn)業(yè)鏈打開，你會發(fā)現(xiàn)它主要包括錫礦、精煉錫以及錫的深加工與回收等四個環(huán)節(jié)。下游可以用在電子、醫(yī)療、汽車等諸多行業(yè)。

錫產(chǎn)業(yè)鏈情況

而從錫的供給端來看，全球錫礦的儲量大約是460萬噸。去年全球錫礦的產(chǎn)量大約是29萬噸，近年來基本維持在26-30萬噸的水平。其中印尼、緬甸和我國是錫礦的主要生產(chǎn)國。

這些年，由于我國錫礦之前的過度開采，所以有一些錫礦面臨著資源枯竭的問題，產(chǎn)能和產(chǎn)量呈現(xiàn)出了緩慢下降的趨勢。比如去年我國生產(chǎn)錫礦不到7萬噸，同比下降了4.3%。未來供給增量項目也比較少。這樣一來，我國40%左右的錫礦都要依賴進口，而緬甸已經(jīng)成為了我們的第一大進口國（進口占比超過了80%）。

我國錫的進口情況

但天有不測風(fēng)云，人有禍福旦夕。從去年8月開始，緬甸高層決定嚴格禁止錫礦一切勘探、開采和加工等作業(yè)。到了8月中旬，又說計劃逐漸恢復(fù)當(dāng)?shù)劐a礦選礦廠，但錫礦礦山仍保持停產(chǎn)。

這直接對我國的錫進口造成了巨大的沖擊。就以上個月的數(shù)據(jù)為例，錫錠進口量仍然維持在年度低位。從目前的狀況來看，從緬甸礦山復(fù)產(chǎn)進度來看，估計礦山復(fù)產(chǎn)時間在本月，正常供應(yīng)到我國預(yù)計在下個月。

此外，去年年初的秘魯抗議事件，以及印尼出口許可證干擾，都成為錫供給的不確定性因素。好在目前印尼地區(qū)出口審批已完成，出口逐漸恢復(fù)正常，才給錫玩家們帶來了一絲絲慰藉。

二、和半導(dǎo)體深度綁定

如果我們往下游看，錫最大的應(yīng)用場景就是錫焊料（主要用在電子行業(yè)），應(yīng)用比例超過了65%。比如錫基焊粉材料由于其高可靠、高性能的特點，是電子組裝中不可缺少的材料。

而非常有趣的一點就是，如果我們?nèi)セ仡欏a價與全球半導(dǎo)體銷售額（或庫存）的走勢，你會發(fā)現(xiàn)兩者有高度的相關(guān)性。

比如當(dāng)年疫情爆發(fā)后，錫礦供應(yīng)量大幅下滑，而電子設(shè)備消費快速增長，最終導(dǎo)致錫的價格一路上升。從目前來看，雖然全球半導(dǎo)體絕對庫存水平仍處于高位，但銷售同比數(shù)據(jù)已見底回升，LME錫價隨之也來了一波觸底反彈。

半導(dǎo)體庫存和錫價走勢

今年一季度，可以說人工智能（AI）成為了消費電子回暖的重要推手，不少玩家的業(yè)績都有了增長。筆者簡單統(tǒng)計了一下，已經(jīng)有19家電子產(chǎn)業(yè)鏈公司披露了今年一季度財務(wù)預(yù)告。其中11家預(yù)計能實現(xiàn)增長。

三、靜待春暖花開

但凡事都得冷靜地看待。據(jù)筆者觀察，目前只能說半導(dǎo)體行業(yè)擺脫了低迷，實現(xiàn)了平穩(wěn)溫和增長，但需求復(fù)蘇的強度尚不足以支撐半導(dǎo)體全面強勁反彈。

所以，對于錫玩家來說，還需要持續(xù)等待春暖花開。除了半導(dǎo)體之外，錫在化工領(lǐng)域也有著廣泛應(yīng)用，但最終需求情況如何與房地產(chǎn)周期緊密相關(guān)，比如PVC熱穩(wěn)定劑用在了非金屬建材里。但房地產(chǎn)的復(fù)蘇情況如何，相信大家心里都有一桿秤。

或者更值得期待的就是光伏產(chǎn)業(yè)了，光伏焊帶作為光伏組件的重要組成部分（成本占比約3%），跟著光伏整體的裝機量也有望不斷提升。但相較于半導(dǎo)體的用量，錫在這里的用量真的可以說是九牛一毛。

所以，總結(jié)來看，雖然目前由于主產(chǎn)區(qū)錫品質(zhì)呈現(xiàn)不同程度下降，以及黑天鵝事件的擾動，導(dǎo)致錫的供給量出現(xiàn)了一定的缺口。但是需求目前看起來也沒有那么的旺盛。所以，這次錫的價格瘋狂上漲，炒作因素偏多，應(yīng)該不會持續(xù)太久。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。