日元對美元匯率上演過上車行情。

7月25日，日元對美元匯率強(qiáng)勢升值，一度升破152關(guān)口，最高到151.95，升值超1%。不過，從晚上開始，日元對美元匯率開始回落。截至發(fā)稿，日元對美元匯率已回吐所有漲幅且小幅貶值，報153.98，當(dāng)日貶值0.06%。

本周以來，日元走勢頗為強(qiáng)勢。7月22日-24日收盤，日元對美元匯率分別報157.04、155.59、153.87，分別升值0.3%、0.92%、1.11%。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、教授王晉斌對澎湃新聞分析稱，多種因素導(dǎo)致了日元持續(xù)走強(qiáng)。從外部因素看，市場預(yù)計美聯(lián)儲9月降息，這對日元走強(qiáng)而言是利好消息；從內(nèi)部因素看，市場預(yù)計日本央行將在不遠(yuǎn)的未來小規(guī)模加息，這也是導(dǎo)致日元走強(qiáng)的因素。同時，日元是避險貨幣，市場避險情緒的出現(xiàn)也可導(dǎo)致日元走強(qiáng)。比如，美國大型公司的業(yè)績下滑帶來了美國股市的下跌，或?qū)е虏糠仲Y金追逐日元資產(chǎn)，從而使日元出現(xiàn)階段性升值。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷對澎湃新聞表示，美元與日元的利差導(dǎo)致了日元持續(xù)走跌的趨勢。因此，當(dāng)美元出現(xiàn)利率拐點時，日元對美元匯率也會出現(xiàn)拐點。盡管目前美元利率還未出現(xiàn)拐點，但近期的經(jīng)濟(jì)和政治形勢讓市場對美聯(lián)儲降息有了明確預(yù)期，這一預(yù)期提前反映到交易行為中，從而導(dǎo)致日元匯率出現(xiàn)拐點。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對澎湃新聞分析稱，近日，在美元指數(shù)走勢平穩(wěn)的背景下，日元對美元和歐元持續(xù)走強(qiáng)，主要原因是市場押注日本央行將在7月30日-31日的政策會議上放“鷹”，進(jìn)行加息操作，并可能降低購債規(guī)模，逐步退出多年來的大規(guī)模貨幣刺激政策。除此之外，日本央行進(jìn)行匯率干預(yù)或也將導(dǎo)致日元走強(qiáng)。基于日本央行公布的活期存款余額預(yù)期，日本央行近期可能進(jìn)行了買入日元操作，以此干預(yù)匯率，阻止日元過度貶值。這都在短期內(nèi)支撐了日元匯率。

日本央行真會加息嗎

王晉斌表示，日元升值中包含了對日本貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，但最終是否會加息，取決于日本央行對日本經(jīng)濟(jì)的判斷。他解釋，盡管日本通脹率已連續(xù)26個月維持在2%以上，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況并不理想，日本央行應(yīng)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和通脹之間尋找一個平衡點。因此，即使日本央行要加息，也只是小幅度加息。

“日本經(jīng)濟(jì)必須要形成企業(yè)利潤-工資-物價的正常循環(huán)機(jī)制，但目前存在一定難度。”王晉斌認(rèn)為，日本消費和投資的狀況并不理想，日本下調(diào)今年上半年的GDP增速，也顯示出這一循環(huán)機(jī)制并未形成。因此，日本央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向仍存在一定的不確定性。

胡捷認(rèn)為，目前沒有任何跡象表明日本央行會在近期提息。他解釋，目前日本通脹率維持在2%左右，日本央行對此較為滿意。同時，此前日本央行已將基準(zhǔn)利率由負(fù)利率提升至0%。在這種情況下，日本央行沒有理由提息。日本央行或?qū)⒊掷m(xù)觀望，若通脹呈現(xiàn)進(jìn)一步上升的趨勢，再考慮接下來的動作。

白雪認(rèn)為，日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向加息這一方向已經(jīng)確定。日本6月核心通脹率達(dá)到2.6%，連續(xù)兩年多超過日本央行目標(biāo)，日本5月基本工資漲幅也達(dá)到30年來最高。當(dāng)?shù)貢r間7月24日，日本厚生勞動省決定在本財年將日本全國平均最低工資提高約5%，這意味著當(dāng)前的條件已經(jīng)適合再次加息。不過，日本近期消費數(shù)據(jù)和家庭消費者信心指數(shù)依然疲弱，下周是否加息還存在一定不確定性，但年內(nèi)稍晚加息的政策方向較為確定。

日元走強(qiáng)趨勢可否持續(xù)？

王晉斌認(rèn)為，日元存在持續(xù)走強(qiáng)的可能性。美聯(lián)儲加息以來，日元最大跌幅超過40%，其自身的修正機(jī)制會使日元匯率有所恢復(fù)。同時，美聯(lián)儲降息的預(yù)期疊加日本央行或?qū)⒓酉⒌念A(yù)期，可能在一段時間內(nèi)導(dǎo)致日元持續(xù)走強(qiáng)。不過，即使日元在未來出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，日本經(jīng)濟(jì)的基本面也決定了，日元很難出現(xiàn)超預(yù)期走強(qiáng)。

胡捷表示，未來日元或?qū)⒊掷m(xù)溫和走強(qiáng)。胡捷解釋，美元降息拐點出現(xiàn)后，美元將進(jìn)入持續(xù)降息的階段，盡管持續(xù)的力度和節(jié)奏還需觀察，但降息的動作不會就此停止。未來2-3年內(nèi)，美元利率或?qū)哪壳暗?%左右降到2%以下，美元與日元間的利差在逐漸緩解。在這一過程中，實際行動與預(yù)期疊加，日元走強(qiáng)將變成一個明確的趨勢。不過，日元走強(qiáng)的速度可能不會太快。

白雪認(rèn)為，未來日元走勢關(guān)鍵在于日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及美元走勢狀況。白雪分析，日元走強(qiáng)缺乏持續(xù)性，在美聯(lián)儲正式啟動降息之前，日元可能還將處于偏弱軌道。一方面，在經(jīng)濟(jì)動能依然較為疲軟、通脹增長可持續(xù)性存疑的背景下，預(yù)計日央行未來政策立場將依然偏鴿，即使加息，也將維持“小步慢行”的謹(jǐn)慎步伐，對日元提振作用較為有限；另一方面，盡管美日利差在6月后有所收斂，但目前利差依然較大，做空日元的規(guī)模依然較大，這意味著進(jìn)行匯率干預(yù)的成本也很高，日本央行的干預(yù)措施效果有限，很難從根本上逆轉(zhuǎn)日元走勢。

天谷資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳同輝對澎湃新聞分析稱，從日股表現(xiàn)看，日元目前還不具備持續(xù)升值的內(nèi)生動力。日元匯率與日本央行干預(yù)、美聯(lián)儲降息預(yù)期有關(guān)，但近期美元指數(shù)并未大幅下跌，意味著美聯(lián)儲降息預(yù)期在本輪日元走強(qiáng)中影響占比不大，日元升值與日本央行干預(yù)關(guān)系更大。如果日元升值由日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇導(dǎo)致，那么日股應(yīng)該上漲，提供強(qiáng)勁的基本面支持，但日股并未如期上漲。因此，日元并不具備持續(xù)升值的內(nèi)生動力。