生物醫(yī)藥企業(yè)正迎來新一輪上市窗口期。在港股市場上，今年上半年，已有10家生物醫(yī)藥企業(yè)成功登陸港交所，數(shù)量超過2024年全年；在A股市場上，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟，時(shí)隔多年，尚未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)終于“闖關(guān)”成功。

有業(yè)內(nèi)人士表示，2025年，資本市場改革與產(chǎn)業(yè)政策正形成合力，生物醫(yī)藥行業(yè)或迎來上市熱潮。

 圖為山東省樂陵市一家制藥公司的工作人員正在忙碌。（圖片由CNSPHOTO提供） 

港股市場“擠滿”醫(yī)藥企業(yè)

保密提交申請、快速通道指引、國際資本關(guān)注……香港資本市場正成為創(chuàng)新藥企的融資新高地。2025年上半年，超過200家企業(yè)在港交所遞表，醫(yī)療領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量占據(jù)1/4。

7月1日，生長激素領(lǐng)域的龍頭企業(yè)長春高新宣布啟動H股上市籌備，擬通過香港平臺深化全球化戰(zhàn)略布局，正式加入赴港IPO的隊(duì)伍。長春高新稱，其具體發(fā)行規(guī)模、時(shí)間表和募資用途尚未明確。有投資人在論壇上稱，長春高新“來晚了”。

港交所官網(wǎng)消息顯示，僅6月，遞表的生物醫(yī)藥企業(yè)就達(dá)15家。有投資人表示，長春高新還需要經(jīng)過股東大會審議、中國證監(jiān)會審批、香港聯(lián)交所批準(zhǔn)，才能走到上市那一步。按照近期醫(yī)藥企業(yè)的遞表數(shù)量，長春高新還需要等待一段時(shí)間。

港交所行政總裁陳翊庭近日公開表示，當(dāng)前港股IPO排隊(duì)企業(yè)超160家，僅5月就有40多家企業(yè)遞表。

港股生物醫(yī)藥板塊為何有這么大的吸引力？今年5月，港交所正式推出“科企專線”，以進(jìn)一步支持特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾埳鲜校⒃试S這些公司選擇以保密形式提交上市申請。數(shù)據(jù)顯示，“科企專線”出臺后，有5家企業(yè)首次遞表。

有創(chuàng)新藥企負(fù)責(zé)人表示，很多創(chuàng)新藥企還處在研發(fā)早期，沒有產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段，這些產(chǎn)品的研發(fā)信息也不方便過早公開，新的上市規(guī)則給未盈利的創(chuàng)新藥企帶來了機(jī)會。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，截至2025年6月17日，港股股權(quán)融資總額已達(dá)2133.01億港元，同比增長超過300%。其中，IPO融資額達(dá)779.88億港元，同比增長超過500%。在2025年募資額位居前五的項(xiàng)目中，恒瑞醫(yī)藥以113.7億港元的數(shù)額位居第二。

A股市場為藥企“開閘”

“或是看到了大家對港股市場的熱情，A股市場的規(guī)則也有松動?！鄙鲜鰟?chuàng)新藥企相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“在A股IPO充滿不確定性的時(shí)候，更多創(chuàng)新藥企選擇赴港上市。現(xiàn)在，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟。對于尚未盈利的藥企來說，科創(chuàng)板上市的門檻高于港股上市的門檻，但是接近商業(yè)化的藥企已經(jīng)在科創(chuàng)板看到了希望?！?/p>

6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，將在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。

7月1日，禾元生物過會，成為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后的首家藥企。

禾元生物根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第一款第（五）項(xiàng)規(guī)定上市，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)須具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。禾元生物表示，公司規(guī)劃本次募集資金用于植物源重組人血清白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、新藥研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，在科創(chuàng)板，適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新藥企儲備項(xiàng)目已達(dá)十余家。

上述創(chuàng)新藥企負(fù)責(zé)人表示：“第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟釋放了明確信號，資本市場真正開始理解醫(yī)藥創(chuàng)新規(guī)律。允許未盈利企業(yè)上市不是降低標(biāo)準(zhǔn)，而是建立更科學(xué)的估值體系?！?/p>

行業(yè)迎來產(chǎn)融結(jié)合新格局

隨著A股和港股資本市場改革深化，我國醫(yī)藥行業(yè)正迎來產(chǎn)融結(jié)合的新階段。

科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟只是一個(gè)開始。有業(yè)內(nèi)人士稱，在重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)后，科創(chuàng)板其他改革措施或也會逐步落地實(shí)施?？苿?chuàng)板將進(jìn)一步發(fā)揮“試驗(yàn)田”作用，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

港股上市熱潮將持續(xù)。有投資銀行人士預(yù)計(jì)，得益于國際投資者基礎(chǔ)和資本自由流動優(yōu)勢，港股仍是醫(yī)藥企業(yè)國際化布局的重要跳板。2025年下半年將有10至15家生物醫(yī)藥公司在香港上市，總募資規(guī)?？赡芡黄?00億港元。

對于生物藥企來說，拿到募資，是增擴(kuò)產(chǎn)能的開始。泰德醫(yī)藥將IPO募資的40%用于美國加州羅克林園區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)建，計(jì)劃新建兩條合成線與三條純化線；禾元生物則將16.58億元募資用于重組人白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)，以滿足預(yù)計(jì)達(dá)425億元的內(nèi)地市場需要。

剛剛登陸港交所的泰德醫(yī)藥表示： “當(dāng)醫(yī)藥行業(yè)從‘創(chuàng)新藥驅(qū)動’轉(zhuǎn)向‘創(chuàng)新+效率雙輪驅(qū)動’，具備硬核生產(chǎn)能力與技術(shù)轉(zhuǎn)化能力的企業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)鏈重塑中占據(jù)更核心的位置?！保ㄓ浾?馬嘉）