沖刺港股IPO，已經(jīng)成了鋰電巨頭的標(biāo)準(zhǔn)動作。

繼寧德時代和億緯鋰能之后，動力電池二線龍頭欣旺達(dá)也要沖刺港股IPO了。

根據(jù)相關(guān)報(bào)道顯示，欣旺達(dá)已正式向港交所遞交H股上市申請。

對于赴港上市的原因，欣旺達(dá)給出的解釋是——加速推動業(yè)務(wù)全球化。

欣旺達(dá)表示，為了深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略，打造國際化資本運(yùn)作平臺，提升國際品牌形象及綜合競爭力，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展，公司擬發(fā)行境外上市外資股股票，并申請?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。

誠然，加快推動業(yè)務(wù)全球化確實(shí)是其沖擊港股上市的重要因素，但據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，緩解資金壓力或許才是欣旺達(dá)赴港上市的根本原因。

作為二線動力電池龍頭企業(yè)，近年來為了追趕寧德時代、億緯鋰能等一線巨頭，欣旺達(dá)不惜加速擴(kuò)張，僅僅五年時間，其固定資產(chǎn)就從2020年59.36億元暴增至2024年的197.6億元。

然而，加速擴(kuò)張的代價，就是越滾越大的負(fù)債。

相關(guān)資料顯示，截至今年一季度末，欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率已上升至64.59%，而在2023年時其資產(chǎn)負(fù)債率不過59.07%。資產(chǎn)負(fù)債率的快速攀升，讓欣旺達(dá)承受著巨大的資金壓力，目前其負(fù)債總額高達(dá)583.4億元，僅應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款就高達(dá)251.7億元。

對于欣旺達(dá)而言，赴港上市所募集的資金可以緩解其資金壓力，同時也能讓其有繼續(xù)追趕寧德時代和億緯鋰能等巨頭的底氣。

不過，在競爭越來越激烈的市場環(huán)境下，成功在港股上市只能部分減輕欣旺達(dá)的資金壓力，想要真正擠入“一線陣型”，欣旺達(dá)的征程還很遠(yuǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，王明旺及王威為公司實(shí)際控制人，目前兄弟二人分別持有公司19.60、7.18%股份。胡潤富全球豪榜顯示，2022年王明旺曾以190億元的身價位列全球第1187名，成為新晉“茂名首富”。2025年，王明旺身價縮水至115億，全球排名2295名。

夾縫生存

公開資料顯示，欣旺達(dá)成立于1997年，創(chuàng)業(yè)早期以生產(chǎn)消費(fèi)鋰離子電池模組起家。

1999年，同在深圳的康佳集團(tuán)決定進(jìn)軍手機(jī)行業(yè)，欣旺達(dá)抓住機(jī)會生產(chǎn)出了符合康佳集團(tuán)要求的電池，也因此與其達(dá)成合作關(guān)系。

在拿下康佳集團(tuán)的訂單后，欣旺達(dá)又逐步成為蘋果、華為、小米等手機(jī)巨頭的供應(yīng)商。2011年，欣旺達(dá)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板時，其已成為消費(fèi)電池領(lǐng)域的隱形冠軍。

成功登陸資本市場后，得益于消費(fèi)電子市場的蓬勃發(fā)展，欣旺達(dá)的體量迅速膨脹。

財(cái)報(bào)顯示，2011年上市之初，欣旺達(dá)的營收僅為10.31億元，但到2022年其營收已經(jīng)增長至521.6億元，年復(fù)合增長率高達(dá)42.86%；同期，欣旺達(dá)的凈利潤也從8267萬元增長至10.68億元，年復(fù)合增長率為29.11%。

進(jìn)入2023年后，消費(fèi)電子市場開始觸頂回落，欣旺達(dá)的壓力也隨之而來。

據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年全球智能手機(jī)出貨量為11.7億部，同比減少3.2%；此外，據(jù)TechInsights發(fā)布的報(bào)告，2023年全球平板電腦市場出貨量約為1.37億臺，同比下降16%。

當(dāng)消費(fèi)電子市場高增長不再，欣旺達(dá)的業(yè)績也開始降速。

2023年欣旺達(dá)的營收和凈利潤增速分別為-8.24%和0.77%，這是其上市以來首次遭遇營收負(fù)增長；2024年業(yè)績增速有所回升，但營收增速仍是近10年來最低水平（除2023年以外）。

在消費(fèi)電子市場增長放緩已成定局的背景下，尋找第二增長曲線迫在眉睫。

實(shí)際上，欣旺達(dá)早在2008年就開始布局動力電池業(yè)務(wù)，希望以此作為新的業(yè)績增長點(diǎn)，但無奈業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。目前，動力電池市場已經(jīng)進(jìn)入“寡頭市場”，2025年1月至5月，中國動力電池裝車量前三名寧德時代、比亞迪和中創(chuàng)新航合計(jì)市占率高達(dá)73.22%，欣旺達(dá)連名字都沒有出現(xiàn)在榜單前列；而在整個2024年，欣旺達(dá)動力電池裝車量為18.8GWh，雖然同比增長74.1%，但市場份額僅為2.1%。

從目前來看，欣旺達(dá)已經(jīng)陷入“雙面夾擊”之中。一方面，作為基本盤的消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)雖然在原材料降價后利潤率水平不斷提升，但營收增長卻明顯放緩，2024年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收為304.1億元，而在2023年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收為285.4億元，由此計(jì)算得知，2024年消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)的營收增速僅6.55%。另一方面，作為第二增長曲線的動力電池業(yè)務(wù)雖然體量在快速增長，但盈利能力卻越來越弱，2023年“電動汽車類電池”業(yè)務(wù)的毛利率為11.22%，但到2024年卻下滑至8.8%。

對于欣旺達(dá)而言，進(jìn)一步擴(kuò)大“電動汽車類電池”的業(yè)務(wù)體量至關(guān)重要，畢竟動力電池是一個講究規(guī)?；男袠I(yè)，只有規(guī)模起來了欣旺達(dá)才有進(jìn)一步降本的可能，而這或許也是欣旺達(dá)謀求港股上市的重要原因。

困境的突圍

近年來，動力電池業(yè)務(wù)已成為欣旺達(dá)的發(fā)展重心。

資料顯示，僅在2022年，欣旺達(dá)就達(dá)成了多個動力電池項(xiàng)目的開發(fā)或合作。

例如，在珠海市政府轄區(qū)內(nèi)投資120億元建設(shè)30GWh動力電池項(xiàng)目；與四川什邡市政府簽署項(xiàng)目投資協(xié)議書，投資80億元建設(shè)20GWh動力電池及儲能電池生產(chǎn)基地；與宜昌市政府東風(fēng)集團(tuán)及東風(fēng)鴻泰簽署投資協(xié)議，計(jì)劃投資120億元擴(kuò)產(chǎn)動力電池；與義烏市簽訂了超200億元的動力電池以及儲能電池項(xiàng)目投資書。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，近年來欣旺達(dá)在動力電池的擴(kuò)產(chǎn)上，投資金額已經(jīng)超過了600億元，投資規(guī)模相當(dāng)龐大。

而在產(chǎn)能快速擴(kuò)張之后，欣旺達(dá)的“電動汽車類電池”業(yè)務(wù)體量明顯增長。財(cái)報(bào)顯示，在2021年時“汽車及動力電池類”的營收不過只有29.33億元；但到了2024年，“汽車及動力電池類”的營收已經(jīng)增長至151.4億元，短短三年時間，欣旺達(dá)“汽車及動力電池類”業(yè)務(wù)的營收便翻了超過5倍。

不過，在業(yè)務(wù)體量快速擴(kuò)大背后，欣旺達(dá)也背上了沉重的壓力。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率為64.59%，負(fù)債總額為583.4億元，流動性負(fù)債為416.1億元，其中僅短期借款就高達(dá)103億元，而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)更是高達(dá)251.7億元；要知道在2018年時，欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率為71.12%，雖然資產(chǎn)負(fù)債率要比今年一季度高，但是流動性負(fù)債合計(jì)只有114.9億元，短期借款不過25億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款則為79.89億元。

在負(fù)債攀升后，欣旺達(dá)的現(xiàn)金流壓力也越來越大。

截至今年一季度，欣旺達(dá)的貨幣資金為200.1億元，交易性金融資產(chǎn)為5.875億元，合計(jì)為205.975億元，雖然相較于去年四季度現(xiàn)金流有所增長，但205.975億元的“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)”還不能覆蓋251.7億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。

若從欣旺達(dá)面臨的債務(wù)和現(xiàn)金流壓力來看，赴港上市確實(shí)可以給其帶來不小的幫助，畢竟赴港上市可以募資，能夠切實(shí)緩解其資金壓力，但目前欣旺達(dá)面臨的更大難題在于體量難以擴(kuò)大，背后的原因在上面也提到，目前動力電池行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“寡頭市場”，2025年1月至5月，中國動力電池裝車量前三名寧德時代、比亞迪和中創(chuàng)新航合計(jì)市占率高達(dá)73.22%，欣旺達(dá)排名并不靠前，而動力電池市場又是一個講究規(guī)?；氖袌觯舨荒軘U(kuò)大體量，欣旺達(dá)很難能夠再進(jìn)一步。

另外，在“雙寡頭”的市場環(huán)境下，欣旺達(dá)只能選擇走差異化路線，電池聚焦方形鋁殼同時布局大圓柱電池，下游覆蓋BEV、PHEV（插電式）/EREV（增程）動力市場，針對BEV推出 “閃充” 電池；面向EREV和PHEV市場，布局100-300+km的插混電池。

目前，欣旺達(dá)HEV裝機(jī)量已經(jīng)連續(xù)三年蟬聯(lián)中國市場冠軍，是國內(nèi)最大混動汽車電池供應(yīng)商。然而，從業(yè)績可以很明顯看出，混動汽車對于電池的需求終究有限，無法與純電相提并論。

就如開頭的內(nèi)容中提到，在競爭越來越激烈的市場環(huán)境下，港股上市終究只能減輕欣旺達(dá)的資金壓力，但想要真正擠入“一線陣型”，欣旺達(dá)要做的還有很多。