一家3年連續(xù)虧損的公司，因傳言要重組另一家虧了180億的新能源車企，股價7天6個漲停后，本周股價連續(xù)下行。

9月24日，山子高科技股份有限公司（山子高科，000981）股價以跌停收盤，25日繼續(xù)下跌，每股報收3.64元，跌幅4.71%，總市值為364億元。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》此前報道，山子高科稱“目前公司有參與（哪吒汽車母公司）重組的意向，是意向投資人之一”，但該消息被哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司（合眾新能源）管理人否認。

在接受澎湃新聞記者采訪時，山子高科董秘沒有給出清晰答案，僅表示“以公告為準”。9月24日，澎湃新聞記者致電合眾新能源管理人，后者并未接受采訪。

合眾新能源早已停擺。它去年向港交所遞交的招股書顯示，2021年至2023年，虧損額分別約為48.4億元、66.66億元和68.67億元，3年累計虧損超180億元。

而重組傳聞背后，山子高科同樣面臨沉重債務(wù)壓力，而實控人葉驥多次因債務(wù)問題被執(zhí)行、限高。

山子高科3年連續(xù)虧損

公開資料顯示，山子高科原為銀億股份，主營為房地產(chǎn)，為昔日寧波首富熊續(xù)強控股企業(yè)。2011年，銀億股份借殼ST蘭光上市，更名為銀億股份。

2019年6月，為了化解債務(wù)危機，銀億股份重整。葉驥控制的嘉興梓禾瑾芯股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)以32億元參與銀億股份重整，葉驥因此成為銀億股份實控人。

接手上市公司以后，葉驥剝離銀億股份的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦新能源汽車及汽車零部件，公司因此改名為山子高科。

2022年3月，山子高科以4億元參與知豆汽車重整，接著又以2.6億元收購小靈狗出行的部分股權(quán)，這兩家公司均為吉利系投資企業(yè)。另外，山子高科的子公司南京邦奇是吉利汽車的CVT變速器長期供應(yīng)商，與吉利在車輛回收拆解及資源循環(huán)利用等業(yè)務(wù)領(lǐng)域均有合作。

2023年5月，山子高科通過收購邢臺龍岡投資發(fā)展有限公司獲得了造車資質(zhì)，邢臺龍岡的主要資產(chǎn)為河北紅星汽車。2024年7月，山子高科首款量產(chǎn)車型云楓汽車ks01下線。

云楓汽車繼續(xù)拖累山子高科業(yè)績，截至2025年3月31日，云楓汽車的總資產(chǎn)13.59億元，總負債為14.41億元，凈資產(chǎn)為-8156.71萬元。

今年5月17日，山子高科發(fā)布公告稱，經(jīng)公司全體過半數(shù)董事同意，將出售云楓汽車80%的股權(quán)給哈爾濱市云開汽車零部件有限公司，交易對價為2460萬元。

從2022年到2024年，山子高科實現(xiàn)營收分別為37.38億元、53.36億元、49.70億元，歸母凈利潤分別虧損9.69億元、20.57億元、17.33億元，總額近48億元。

2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，山子高科通過債務(wù)重組、資產(chǎn)處置實現(xiàn)賬面盈利，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入17.32億元，同比下降17.30%，實現(xiàn)凈利潤2.19億元，同比增長119.34%。

山子高科解釋，主動剝離房產(chǎn)板塊、歐洲聯(lián)營公司等持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)單元，并持續(xù)推進業(yè)務(wù)重組，對有非主營、經(jīng)營風險或虧損較多的子公司成功完成處置，實現(xiàn)非經(jīng)常性資產(chǎn)處置收益。

半年報同樣暴露了山子高科的真實處境。公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，扣非凈虧損超過2.52億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負。

造血功能乏善可陳，同時面臨債務(wù)重壓。2024年度股東大會資料顯示，山子高科為云楓汽車新增擔保40億元，用于日常經(jīng)營及補充流動資金。截至2025年6月末，公司短期借款10.8億元，一年內(nèi)到期的非流動負債近22億元，而賬面貨幣資金僅3.28億元。

實控人被“限高”

2025年9月16日，寧波市海曙區(qū)人民法院通告稱，赤驥控股集團有限公司（簡稱赤驥集團）、寧波市誠業(yè)瀝青有限公司（簡稱寧波誠業(yè)）、葉某2、葉某1、虞某成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的3851余萬元。

赤驥控股集團有限公司的法人代表為葉驥，寧波市誠業(yè)瀝青有限公司的法人代表為葉禮誠。作為山子高科的實控人、董事長，葉驥通過赤驥控股集團控制嘉興梓禾瑾芯股權(quán)基金，從而間接控制山子高科10.05%股份。

葉驥，1983年生，歷任YEZTrading創(chuàng)始人、寧波市產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)集團有限公司總經(jīng)理?，F(xiàn)任寧波市產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)集團有限公司董事長，赤驥集團法定代表人、執(zhí)行董事，山子高科董事長兼總裁，寧波康強電子股份有限公司董事長，浙江鈦合控股有限公司董事等。

公開資料顯示，早在2024年6月、2025年2月，赤驥控股集團、葉驥就因民間借貸糾紛、借款合同糾紛，分別被寧波市中院、紹興市中院限制高消費，涉及資金分別為4.03億元、5.15億元。

與此同時，葉驥控制的嘉興市產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)有限公司，也多次被寧波市鄞州區(qū)法院限制高消費。

澎湃新聞記者獲得的一份《調(diào)解書》顯示，2025年5月，被告葉驥和浙江山子實業(yè)控股有限公司曾向上海璞康實業(yè)有限公司（簡稱上海璞康）承諾，分期償還一筆2000萬元的借款本金及相應(yīng)利息。

上海璞康一名負責人稱，兩被告在償還500萬元后，繼續(xù)爽約。

一名債權(quán)人透露，2024年6月，葉驥在被“限高”期間，仍前往瑞士，參加高端商務(wù)旅行。

“我們債權(quán)人對這樣的老賴，沒有更多有效辦法，他有那么多被執(zhí)行案，但他卻通過股權(quán)嵌套方式，讓債權(quán)人無法將其股權(quán)變現(xiàn)。另一方面，他又增持股權(quán)再質(zhì)押，如今卻傳出還能重組哪吒?！边@名債權(quán)人表示。

針對上述指控，澎湃新聞記者先后聯(lián)系山子高科董秘辦公室和葉驥本人。

山子高科董秘辦公室答復(fù)，關(guān)于重組哪吒汽車問題，“一切以公告為準”。至于葉驥債務(wù)問題，“是他個人問題，上市公司不掌握具體情況。”

截至發(fā)稿時，葉驥沒有接受采訪。

哪吒汽車負債260億元

今年6月30日，合眾新能源管理人微信公眾號發(fā)布《合眾新能源汽車股份有限公司意向投資人預(yù)招募公告》（簡稱《預(yù)招募公告》）稱，浙江省嘉興市中級人民法院于2025年6月12日裁定受理合眾新能源破產(chǎn)重整一案。

《預(yù)招募公告》稱，為了盡快推進合眾新能源的破產(chǎn)重整進程，有效盤活資產(chǎn)、實現(xiàn)債務(wù)人資產(chǎn)價值最大化，盡可能維護各方合法權(quán)益，通過市場化、法治化的方法合理配置資源、充分識別和發(fā)揮公司資產(chǎn)的營運價值，現(xiàn)管理人面向社會預(yù)招募本案意向投資人。

根據(jù)《預(yù)招募公告》，哪吒汽車已于2024年11月停產(chǎn)，目前產(chǎn)線設(shè)備運轉(zhuǎn)正常，仍然保留包括管理團隊與核心技術(shù)人員在內(nèi)的400余名員工，具備繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的條件。

今年8月，合眾新能源管理人發(fā)布公開招募重整投資人的公告。盡管負債超過260億元，哪吒汽車仍吸引了70多家意向投資人角逐重整，其中包括產(chǎn)業(yè)資本和有地方國資背景的企業(yè)。

9月12日上午，在宣布破產(chǎn)百日后，合眾新能源破產(chǎn)重整案第一次債權(quán)人會議以網(wǎng)絡(luò)形式正式召開。管理人披露，截至今年8月31日，共有1631家債權(quán)人向法院申報債權(quán)，申報總額超過260億元，而合眾新能源的賬面資金僅剩約1545.91萬元，其中承兌保證金約42萬元，銀行存款約1500萬元。

管理人在會議上分析了哪吒汽車破產(chǎn)的多重原因：自2023年開始，市場份額向頭部企業(yè)集中，頭部企業(yè)持續(xù)降價進一步擠壓二線品牌的生存空間；面對行業(yè)整體下行和內(nèi)部高昂成本的雙重壓力，哪吒汽車盈利能力直線下降；為推進IPO，哪吒汽車清償了大部分銀行貸款，致使營運資金面臨一定壓力。