移動支付網(wǎng) 作者 佘云峰：數(shù)字人民幣的試點已經(jīng)5年有余，應(yīng)用場景已覆蓋全國17個?。ㄊ校┑?6個地市，試點區(qū)域覆蓋了全國五分之一的人口。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，數(shù)字人民幣試點地區(qū)累計交易金額達14.2萬億元，累計處理交易33.2億筆，通過數(shù)字人民幣App開立個人錢包2.25億個。數(shù)字人民幣已經(jīng)在批發(fā)零售、餐飲文旅、教育醫(yī)療、公共服務(wù)、社會治理、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域形成了覆蓋線上線下、可復制可推廣的應(yīng)用模式。

然而，當下數(shù)字人民幣仍然面臨著用戶層面接受度低、運營推廣層面動力缺失的問題，數(shù)字人民幣想要可持續(xù)發(fā)展需要在“貨幣層次”上進行改革。

數(shù)字人民幣“計息”呼聲由來已久

早在2023年10月，彼時任國家外匯管理局副局長陸磊（現(xiàn)任中國人民銀行副行長）在中國（北京）數(shù)字金融論壇上表示，貨幣數(shù)字化是非常具有挑戰(zhàn)性的領(lǐng)域，在現(xiàn)有模式下，央行數(shù)字貨幣（CBDC）主要定位于現(xiàn)金類支付憑證（M0），是無息的高能貨幣。陸磊指出，假設(shè)基于數(shù)字貨幣的可編程性，在央行數(shù)字貨幣上加載關(guān)于利率的智能合約，央行數(shù)字貨幣將有機會成為廣義貨幣（M2），期待數(shù)研所的探索可以實現(xiàn)貨幣政策調(diào)節(jié)央行數(shù)字貨幣利率，達成宏觀調(diào)控目標。

而此前神州信息服務(wù)集團聯(lián)席董事長、原中國銀行副行長王永利曾不止一次表示，數(shù)字人民幣不應(yīng)局限定位于M0。他認為，一方面M0的規(guī)模相當有限，與銀行賬戶不同的業(yè)務(wù)類型增加了管理難度，另一方面運營機構(gòu)需投入巨大人力物力，難以形成預期的投資回報，對于個人而言支付體驗變化不大，吸引力不足。他認為數(shù)字人民幣需要變革，應(yīng)該積極推動其盡可能替代所有傳統(tǒng)人民幣，不應(yīng)該只是應(yīng)用于支付結(jié)算，而應(yīng)該廣泛應(yīng)用于所有的金融業(yè)務(wù)。

今年9月，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春在2025inclusion·外灘大會上表示，要考慮經(jīng)濟越發(fā)展，就越要提高數(shù)字人民幣的貨幣派生能力。在微觀層面，商業(yè)銀行承擔錢包管理、資金安全、支付服務(wù)及合規(guī)反洗錢等責任，而數(shù)字人民幣目前是央行的直接負債，應(yīng)該考慮實現(xiàn)責權(quán)利一致。

穆長春認為，讓老百姓和企業(yè)手握閑置不生息的資產(chǎn)，會失去貨幣的時間價值。因此，為保障貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長加上價格預期相適應(yīng)，同時提升商業(yè)銀行和用戶的積極性，應(yīng)該對數(shù)字人民幣的計量框架進行升級，同時通過幣串和全局統(tǒng)一賬本等業(yè)務(wù)技術(shù)特性，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更好的貨幣服務(wù)。

10月27日，中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會上則表示，將進一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系，研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位。這一表態(tài)似乎標志著數(shù)字人民幣的“貨幣層次”改革已正式提上議程。

數(shù)字人民幣從M0到M1的真正動因

2021年7月16日，中國人民銀行發(fā)布的《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進展白皮書》中明確闡述，數(shù)字人民幣主要定位于現(xiàn)金類支付憑證（M0），將與實物人民幣長期并存。數(shù)字人民幣不計付利息。

數(shù)字人民幣定位于M0的這一設(shè)計源于其與實物人民幣長期并存的核心功能，二者在法律地位與經(jīng)濟價值上具有同等效力，同為中央銀行對公眾的直接負債。

這一定位在初期雖有助于厘清邊界、規(guī)避風險，但隨著數(shù)字人民幣試點的持續(xù)推進，M0不計息的局限性日益凸顯，主要集中在三個方面：

首先，用戶持有意愿不足。作為M0的數(shù)字人民幣，與物理現(xiàn)金一樣不計付利息。這意味著個人和企業(yè)持有它會損失資金的“時間價值”，尤其是對企業(yè)而言，大量閑置資金不生息會直接影響財務(wù)效益。因此，市場普遍缺乏主動持有和使用的動力。

其次，銀行推廣動力缺失。在M0定位下，數(shù)字人民幣是央行的直接負債。銀行尤其是運營機構(gòu)本進行系統(tǒng)建設(shè)、運營和維護，但卻無法將公眾兌換的數(shù)字人民幣作為存款計入自身資產(chǎn)負債表，進而無法將其用于發(fā)放貸款、創(chuàng)造收益。這導致銀行推廣數(shù)字人民幣成了一項“有成本無收益”的義務(wù)，缺乏商業(yè)可持續(xù)性。

移動支付網(wǎng)、蘇州市數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)聯(lián)合會曾舉辦兩屆數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展研討會，當時便深入探討了數(shù)字人民幣在產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展上的問題，其中產(chǎn)業(yè)協(xié)同、機構(gòu)職能以及“成本和收益”始終是各機構(gòu)的核心擔憂和訴求。

最后，使用體驗與場景受限。目前數(shù)字人民幣錢包功能相對單一，主要聚焦支付。同時，它與銀行賬戶體系的銜接不夠流暢，兌換操作繁瑣，未能真正實現(xiàn)無縫對接，削弱了用戶體驗。而除了基礎(chǔ)支付，數(shù)字人民幣沒有更多貼合商業(yè)需求的延伸功能，難以滿足企業(yè)和個人的復雜金融需求。

因此，在M0定位下，數(shù)字人民幣更像是“數(shù)字化的現(xiàn)金”，且只是“更安全的現(xiàn)金”，而非“可運營、可增值的金融貨幣”——這正是它必須向M1升級的真正動因。

數(shù)字人民幣M1化后帶來的新格局

如今，央行明確提出“研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位”，意味著數(shù)字人民幣需要更高的貨幣屬性，才能在真實經(jīng)濟中發(fā)揮作用。

而數(shù)字人民幣M1化后，意味著它將從央行的直接負債轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的負債，成為銀行體系存款的一部分。這將引發(fā)一系列根本性變化：

對用戶而言：從“支付工具”變成“金融服務(wù)”，錢包從此能“生錢”。最直接的變化就是數(shù)字人民幣將開始計付利息。數(shù)字人民幣錢包不再只是支付的工具，也將具備儲蓄和增值的功能，用戶的持有意愿會大幅提升。未來，錢包內(nèi)可能還會集成更豐富的理財功能或金融服務(wù)。

對商業(yè)銀行而言：從“成本”到“收益”，重塑其商業(yè)模式。一旦數(shù)字人民幣成為M1，銀行就可以將其視為穩(wěn)定的存款來源，并用于信貸投放，從而通過利差獲得收益。這將徹底改變銀行的商業(yè)模式，使其有內(nèi)在動力去積極推廣和優(yōu)化數(shù)字人民幣相關(guān)服務(wù)。銀行可能會借此打造“支付+金融+數(shù)據(jù)”的綜合服務(wù)生態(tài)。

對貨幣政策和監(jiān)管而言：央行可以更精準地實施貨幣政策。央行未來或能通過調(diào)整數(shù)字人民幣的利率，更直接、精準地引導消費和投資行為。例如，為流向綠色消費、鄉(xiāng)村振興等特定領(lǐng)域的資金提供“定向加息”，實現(xiàn)貨幣政策的結(jié)構(gòu)化調(diào)控。這將為央行提供“可編程貨幣政策”的新工具，提升調(diào)控效率。

當然，目前業(yè)內(nèi)討論較多的方向是“在保持央行發(fā)行與監(jiān)管前提的基礎(chǔ)上，讓部分數(shù)字人民幣成為商業(yè)銀行的負債”。其中數(shù)字人民幣的“雙層運營”體系仍然不會改變，央行仍會保持對數(shù)字人民幣的直接監(jiān)管，至于到底是采用100%準備金還是部分準備金的制度，這仍然是值得討論的議題，且最終只能看央行的政策措施。

數(shù)字人民幣的“計息”只是表象，M1化的核心是讓數(shù)字人民幣重新進入商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，形成商業(yè)閉環(huán)。或許只有這樣，才會讓數(shù)字人民幣更有可能持續(xù)發(fā)展！