藍(lán)鯊導(dǎo)讀：靠什么征服港股？

作者 | 張二河

編輯 | 盧旭成

12月5日，遇見(jiàn)小面正式在港上市，開(kāi)盤股價(jià)5.4港元/股，市值超過(guò)38億港元。

此次IPO，公司還獲得了來(lái)自高瓴資本、海底撈、君宜資本、晟盈投資、Zeta Fund的基石投資，5位投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu) 1.71億港元，約占募集資金總額25%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年遇見(jiàn)小面是中國(guó)第四大的中式面館經(jīng)營(yíng)者，并穩(wěn)居川渝風(fēng)味細(xì)分市場(chǎng)首位。目前，遇見(jiàn)小面的餐廳網(wǎng)絡(luò)包括中國(guó)內(nèi)地22個(gè)城市的451家餐廳及香港特別行政區(qū)的14家餐廳。

根據(jù)招股書(shū)，2022年至2024年，遇見(jiàn)小面營(yíng)業(yè)收入由4.18億元增至11.54億元，同期凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)盈，由-3597.3萬(wàn)元增至6070萬(wàn)元。2025年上半年，遇見(jiàn)小面依舊保持雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速分別33.7%、95.77%。

遇見(jiàn)小面IPO上市，為遭資本冷遇多年的中式面館賽道被注入一劑強(qiáng)心針。在強(qiáng)手林立的中式面館賽道中，遇見(jiàn)小面為何能夠率先突圍？

大佬組局吃面

遇見(jiàn)小面的三位創(chuàng)始人，都并非傳統(tǒng)的餐飲人，而是有著高學(xué)歷和外企經(jīng)驗(yàn)的年輕人——

羅燕靈（左）、宋奇（中）、蘇旭翔（右）

宋奇，畢業(yè)于華南理工大學(xué)，后攻讀香港科技大學(xué)碩士，畢業(yè)后進(jìn)入麥當(dāng)勞和百勝中國(guó)，負(fù)責(zé)連鎖餐廳的拓展和運(yùn)營(yíng)；羅燕靈是宋奇的同學(xué)（現(xiàn)在兩人已結(jié)婚），畢業(yè)后進(jìn)入聯(lián)科集團(tuán)；蘇旭翔從華南理工畢業(yè)后進(jìn)入強(qiáng)生工作。

在麥當(dāng)勞和百勝中國(guó)積累了運(yùn)營(yíng)、選址經(jīng)驗(yàn)后，宋奇決定自己創(chuàng)業(yè)，先開(kāi)了餃子店，后開(kāi)了茶餐廳，都不順利。偶然間，宋奇在一檔綜藝上聽(tīng)到“重慶小面”，當(dāng)即決定和羅燕靈飛往重慶取經(jīng)。

后來(lái)，宋奇在一次公開(kāi)演講中回憶，兩人在一個(gè)重慶面館前賴了半天，交了五千塊學(xué)費(fèi)，最后用八個(gè)小時(shí)把重慶小面最精華的部分拿回了廣州。

2014年中旬，宋奇、羅燕靈和蘇旭翔在廣州體育東橫街開(kāi)出一家30平米的街邊小店，起名“遇見(jiàn)小面”。他們把實(shí)驗(yàn)室里的電子秤、量杯、油溫計(jì)、鹽度計(jì)等一批實(shí)驗(yàn)室設(shè)備搬進(jìn)廚房，用理工思維來(lái)精確小面制作的“度量衡”。

很快，遇見(jiàn)小面拿到了第一筆融資，前來(lái)吃面的顧東生給這家僅30平米的小店投了200萬(wàn)元。顧東生是一名深耕餐飲行業(yè)的個(gè)人投資者。

2015年，遇見(jiàn)小面又拿到了顧東生和青驄資本的天使+輪融資。青驄資本是近年崛起的消費(fèi)投資新勢(shì)力，曾投資了網(wǎng)紅葡萄酒電商平臺(tái)醉鵝娘。

2016年，遇見(jiàn)小面獲得Pre-A輪及A輪融資，投資方分別為九毛九和弘毅投資。九毛九為港股上市巨頭。弘毅投資是聯(lián)想系資本，組建了“新餐飲”運(yùn)作平臺(tái)百?？毓?，旗下投資的餐飲項(xiàng)目更多（新辣道、Seesaw Coffee、煲仔皇等等）。

2020年，遇見(jiàn)小面完成A+輪投資，領(lǐng)投方為九毛九和高德福。高德福是喜家德水餃創(chuàng)始人，在全國(guó)開(kāi)設(shè)了超800家水餃連鎖店。

2021年，遇見(jiàn)小面完成由碧桂園控股領(lǐng)投的B輪及B+輪投資，投前估值已經(jīng)達(dá)到20億元。

在資本的加持下，借助餐飲巨頭和大佬們的資源和經(jīng)驗(yàn)，快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。這一點(diǎn)，遇見(jiàn)小面超越了絕大多數(shù)傳統(tǒng)中餐企業(yè)，直接變身成了餐飲界的“潛力股”。

最讓圈里震動(dòng)的，還是京東前CEO徐雷的加盟。2024年，徐雷以獨(dú)立非執(zhí)行董事的身份，正式加入遇見(jiàn)小面，無(wú)疑又給品牌又加了一把火。

IPO前，三位創(chuàng)始人總計(jì)持股為49.04%，成功躋身億萬(wàn)富豪行列。港股上市后，早期投資方也獲得了豐厚回報(bào)，特別是天使投資人顧東生，其持股價(jià)值約為2.319億元，加上已套現(xiàn)的3000萬(wàn)元，投資回報(bào)近130倍。

30元一碗面，是如何煉成的？

事實(shí)上，成立于2014年的遇見(jiàn)小面，開(kāi)店速度一直不算快，時(shí)至今日也只有400多家門店，但為何就能沖擊“中式面館第一股”？

從發(fā)展軌跡來(lái)看，遇見(jiàn)小面2016年走出廣州，到深圳開(kāi)店，開(kāi)啟全國(guó)化探索；2019年開(kāi)啟特許經(jīng)營(yíng)模式；2021年面館數(shù)量達(dá)到100家，隨后在2023年和2024年快速突破200家和300家。

然而，目前門店數(shù)量?jī)H有400多家的遇見(jiàn)小面，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻十分驚人——2022年至2024年，遇見(jiàn)小面營(yíng)業(yè)收入由4.18億元增至11.54億元，同期凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)盈，由-3597.3萬(wàn)元增至6070萬(wàn)元。2025年上半年，遇見(jiàn)小面依舊保持雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速分別33.7%、95.77%。

根據(jù)招股書(shū)，遇見(jiàn)小面每家門店的SKU大概在30至40個(gè)，包括我們熟知的重慶小面、金碗酸辣粉等主食，單價(jià)范圍在13元到35元人民幣之間。

在翻臺(tái)率方面，2022年至2024年，遇見(jiàn)小面的翻臺(tái)率分別為3.1次/天、3.8次/天、3.7次/天；同期訂單數(shù)分別為1416萬(wàn)單、2821萬(wàn)單、4209萬(wàn)單；單店日均銷售額分別為1.18萬(wàn)元、1.39萬(wàn)元、1.24萬(wàn)元。取訂單數(shù)平均值大致估算，相當(dāng)于一年能賣出約2萬(wàn)碗面。

之所以能有這樣的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，原因大致在以下幾點(diǎn)：

第一，遇見(jiàn)小面的門店大多集中在在一線及新一線城市，能夠確保其高達(dá)30元一碗面的客單價(jià)。

第二，遇見(jiàn)小面采用直營(yíng)門店與特許經(jīng)營(yíng)模式結(jié)合。直營(yíng)有利于打造單店模型，特許經(jīng)營(yíng)介于直營(yíng)與加盟之間，既可以減輕獨(dú)立擴(kuò)張的壓力，也能強(qiáng)化門店的標(biāo)準(zhǔn)化管理。從招股書(shū)來(lái)看，遇見(jiàn)小面的直營(yíng)門店數(shù)量占比超過(guò)80%。

第三，遇見(jiàn)小面的“產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化+數(shù)字化管理”模式，能夠大幅提升連鎖餐飲體系的運(yùn)營(yíng)效率。

在產(chǎn)品方面，遇見(jiàn)小面起家于重慶小面，而重慶小面地域特色鮮明，口味依賴于從業(yè)者的多年經(jīng)驗(yàn)積累，難以標(biāo)準(zhǔn)量化，一旦連鎖，口味易于變形。在效率上，重慶小面所用的手搟面、熬制的湯底以及當(dāng)天現(xiàn)炒的澆頭都在制約著后廚的出餐效率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)。

遇見(jiàn)小面用一套預(yù)制標(biāo)準(zhǔn)化體系，將這份熟能生巧的手藝變成了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的公式。一碗小面，從調(diào)味料、澆頭，再到面條，統(tǒng)一都由中央廚房預(yù)制完成，門店做的只有煮面和將它們進(jìn)行組合而已。

在重慶小面的基礎(chǔ)上，遇見(jiàn)小面不斷豐富產(chǎn)品線，但幾乎都瞄準(zhǔn)了高度標(biāo)準(zhǔn)化，最容易靠供應(yīng)鏈模式解決的品類，比如，川渝特色小吃、燒烤、現(xiàn)炒澆頭面等產(chǎn)品線。

招股書(shū)顯示，“遇見(jiàn)小面對(duì)菜單進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化，并使用一致且兼容的食材，實(shí)施簡(jiǎn)單及系統(tǒng)化的菜品制作流程”。截至2025年6月30日，遇見(jiàn)小面擁有452家供應(yīng)商，為其提供食品采購(gòu)、加工、倉(cāng)儲(chǔ)、物流和銷售。

此外，遇見(jiàn)小面為菜品研發(fā)、采購(gòu)、供應(yīng)鏈、選址建店、餐廳營(yíng)運(yùn)、訓(xùn)練、市場(chǎng)營(yíng)銷、品控等各個(gè)版塊開(kāi)發(fā)出一套高度標(biāo)準(zhǔn)化、高效體系化及先進(jìn)數(shù)智化的管理體系。在此基礎(chǔ)上，門店可以不斷復(fù)制，且實(shí)現(xiàn)高度統(tǒng)一管理的規(guī)?；?/p>

“中式面館”，做大不易

一直以來(lái)，中式面館市場(chǎng)正呈現(xiàn)“大市場(chǎng)、小品牌”狀態(tài)，尚未展現(xiàn)顯著龍頭效應(yīng)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在2024年中式面館排名中，前五大品牌占整體市場(chǎng)份額只有2.9%，其中位列第四位的遇見(jiàn)小面市場(chǎng)份額僅為0.5%。

由于符合“大眾化快餐”的投資邏輯，之前中式面館掀起了一輪投資熱潮，并在2021年達(dá)到頂峰。那一年，和府撈面以近8億元E輪融資成為行業(yè)標(biāo)桿，估值達(dá)70億元。馬記永、陳香貴等蘭州牛肉面品牌也獲得融資，其中紅杉中國(guó)以10億元估值投資馬記永。此外，張拉拉、五爺拌面等品牌也均獲得億元級(jí)投資。

隨后，由于消費(fèi)不振，不少中式面館品牌增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，甚至虧損、降價(jià)、裁員、閉店等事件層出不窮，遇見(jiàn)小面也一直保持著“有克制”的擴(kuò)張速度。

目前，遇見(jiàn)小面在營(yíng)的400多家門店中有298家在“大本營(yíng)”廣東省，占比超過(guò)65%；省外布局主要圍繞在一線及新一線城市，其中僅北京、武漢、上海三座城市合計(jì)經(jīng)營(yíng)111家門店，而作為重慶小面發(fā)源地的川渝地區(qū)，遇見(jiàn)小面始終沒(méi)有踏足。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月初，遇見(jiàn)小面門店的全國(guó)覆蓋度達(dá)32.35%，對(duì)比和府撈面、李先生牛肉面則在70%左右。顯然，遇見(jiàn)小面地域局限仍待突破。

這一點(diǎn)，或許與遇見(jiàn)小面以直營(yíng)門店為主有關(guān)。直營(yíng)模式下，房租、人工等龐大的支出“阻礙”了遇見(jiàn)小面的高速擴(kuò)張，尤其是租賃物業(yè)產(chǎn)生的高額租賃負(fù)債。

招股書(shū)顯示，截至2025年6月末，遇見(jiàn)小面租賃負(fù)債已由2022年的4.39億元增至7.62億元，占總負(fù)債比重超7成。值得關(guān)注的是，租賃負(fù)債還要背負(fù)巨額利息。2022年至2025年6月末，遇見(jiàn)小面針對(duì)租賃負(fù)債所支付的利息金額累計(jì)達(dá)7708.6萬(wàn)元。

截至2025年6月末，遇見(jiàn)小面短期借款已在上半年全部還清，賬上還剩余的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)5003.2萬(wàn)元，但不足以支撐租賃負(fù)債帶來(lái)的償債壓力。

對(duì)此，遇見(jiàn)小面在招股書(shū)中透露，“下沉低線市場(chǎng)開(kāi)店、探索海外市場(chǎng)開(kāi)店、加大特許經(jīng)營(yíng)模式開(kāi)店，是我們未來(lái)發(fā)展的‘三駕馬車’。”也就是說(shuō)，遇見(jiàn)小面接下來(lái)的三個(gè)大方向?qū)⑹恰鲁?、出海、加盟?/p>

事實(shí)上，遇見(jiàn)小面或許已經(jīng)做好了下沉市場(chǎng)的準(zhǔn)備，表現(xiàn)在客單價(jià)正同步下降。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，遇見(jiàn)小面直營(yíng)門店訂單平均消費(fèi)金額則由36.2元/單降至32.1元/單，特許經(jīng)營(yíng)店（加盟店）則由36元/單降至31.8元/單，2025年上半年兩種門店訂單平均消費(fèi)金額分別進(jìn)一步降至31.8元/單、31元/單。

而降價(jià)策略也拉動(dòng)了訂單量暴增，2022年至2024年，遇見(jiàn)小面年度總訂單量由1416萬(wàn)單/年增至4209.4萬(wàn)單/年，年復(fù)合增速達(dá)72.42%，是公司保持規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因。

根據(jù)招股書(shū)，遇見(jiàn)小面在上市后，將深化現(xiàn)有市場(chǎng)滲透及拓展新市場(chǎng)的地理覆蓋范圍，計(jì)劃于2026年、2027年及2028年分別在中國(guó)及海外開(kāi)設(shè)約150家至180家、170家至200家及200家至230家直營(yíng)及特許經(jīng)營(yíng)新餐廳。

從這個(gè)擴(kuò)張計(jì)劃來(lái)看，遇見(jiàn)小面依然保持著“理性”的態(tài)度，試圖在規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力的平衡中找到自己的出路。

但與4年前相比，中式面館的投資熱潮消退，這也在一定程度上影響到遇見(jiàn)小面的市值。從首日開(kāi)盤價(jià)5.4港元/股來(lái)看，相較發(fā)行價(jià)已經(jīng)跌了24.72%。截止午間收盤，遇見(jiàn)小面股價(jià)報(bào)5.07港元/股，市值在36億港元左右。

中式面館賽道，缺乏想象空間？