手握核心技術(shù)卻融資遇阻,專精特新企業(yè)的融資痛點尤為突出：傳統(tǒng)信用債盯著凈資產(chǎn)不放，“輕資產(chǎn)”企業(yè)難以觸及；股權(quán)融資又面臨控制權(quán)稀釋風(fēng)險，企業(yè)顧慮重重。而股權(quán)投資機構(gòu)布局早期科創(chuàng)企業(yè)時，同樣深陷 “投前估值難、投后退出難”的雙重困境。

這一困局隨著科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債政策落地與首單項目成功發(fā)行迎來破局。2025年12月10日，深圳市智勝新電子科技股份有限公司（下稱“智勝新”）在上交所成功發(fā)行全國首批科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，3000萬元發(fā)行規(guī)模、3年期限、0.2%票面利率的組合，成為科創(chuàng)債新政落地后的首個實踐樣本。作為獨家承銷商，平安證券全程主導(dǎo)項目推進，從10月20日受理到12月10日發(fā)行，以高效執(zhí)行完成全流程閉環(huán)，不僅為智勝新生產(chǎn)經(jīng)營注入長期資金，更為科創(chuàng)企業(yè)融資提供了可復(fù)制的新路徑。

2025年5月，央行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，一攬子配套政策相繼出臺，推動債券市場“科技板”建設(shè)加速。科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債在科創(chuàng)債基礎(chǔ)上增設(shè)可轉(zhuǎn)股條款，兼具債券“保底收益”與股權(quán)“增值空間”雙重屬性，成為破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局的重要金融工具。

錨定科創(chuàng)價值 篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

要破解融資困局，首要前提是精準識別科創(chuàng)企業(yè)的核心價值。2025年5月科創(chuàng)債新政密集出臺后，平安證券迅速組建專項團隊，通過“政策解讀+產(chǎn)業(yè)調(diào)研+企業(yè)穿透”的三維篩選體系，鎖定優(yōu)質(zhì)合作標(biāo)的。

政策端，第一時間解碼央行、證監(jiān)會及交易所政策紅利，明確科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債“投早、投小、投長期、投硬科技”的核心導(dǎo)向，劃定篩選方向；產(chǎn)業(yè)端，聚焦新能源、電子制造等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，最終鎖定智勝新這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。企業(yè)深耕大型鋁電解電容器核心技術(shù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車等領(lǐng)域，承接多項市級技術(shù)攻關(guān)項目，參與多項國家與團體標(biāo)準制定，技術(shù)壁壘與市場空間顯著。

“相較于關(guān)注短期業(yè)績波動，我們更看重企業(yè)的技術(shù)壁壘與成長性?！逼桨沧C券投行債券業(yè)務(wù)總經(jīng)理韓宏權(quán)表示，通過組織企業(yè)與交易所深度對接、反復(fù)磨合，最終完成從“企業(yè)篩選”到“價值錨定”的關(guān)鍵跨越。

股債聯(lián)動設(shè)計實現(xiàn)投融資共贏

找到價值只是起點，讓資本認可價值，關(guān)鍵在于定制化的產(chǎn)品設(shè)計。平安證券基于智勝新企業(yè)特點，量身打造專屬方案，既降低企業(yè)早期利息負擔(dān)，又為投資者預(yù)留分享企業(yè)未來發(fā)展收益的機會。

在估值定價上，采用動態(tài)市盈率（PE）估值法，將投資回報錨定企業(yè)長期盈利增長，引導(dǎo)投資者“買成長”。初始轉(zhuǎn)股價格錨定12倍PE，既參考了上市公司并購的常見估值區(qū)間，充分保障原股東權(quán)益；又對比企業(yè)未來IPO后可能達成的30-40倍PE水平，為投資者預(yù)留顯著的估值躍升空間，“合理入場+成長紅利”的結(jié)構(gòu)成為吸引長期資金的核心。

在條款設(shè)計上，平安證券項目組踐行“一企一策”服務(wù)理念。一是設(shè)置0.2%的低票面利率，精準篩選認可企業(yè)技術(shù)屬性的“耐心資本”，契合監(jiān)管 “投早、投小、投長期”的導(dǎo)向；二是首創(chuàng)“轉(zhuǎn)股價格與上一年凈利潤掛鉤、轉(zhuǎn)股時間與審計報告出具日銜接”的條款，既解決非上市公司缺乏公開公允價值的難題，滿足企業(yè)對轉(zhuǎn)股節(jié)奏的把控需求，又為后續(xù)IPO預(yù)留順暢銜接空間；三是創(chuàng)新設(shè)定估值區(qū)間，下限構(gòu)建股權(quán)安全墊，上限向投資者讓渡超額收益，形成標(biāo)準化“陽光博弈”機制，促成投融資雙方利益共同體。

“科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的個性化條款，切實解決了我們?nèi)谫Y難、融資貴的問題，既拿到長期低成本資金，又守住了核心股權(quán)?！敝莿傩聞?chuàng)始人、董事長余克壯表示。

作為本期債券的核心投資方，寧波維也利私募基金管理有限公司負責(zé)人燕道宣分享決策邏輯：“我們長期聚焦先進制造賽道企業(yè)的投資，看重資產(chǎn)的安全邊際和成長彈性。智勝新作為國家級專精特新 '小巨人’，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘正是我們‘價值錨定’的重點。此次項目的交易結(jié)構(gòu)是一套共贏方案，讓我們敢于投入‘耐心資本’，既能通過債權(quán)屬性控制風(fēng)險，又能通過未來轉(zhuǎn)股分享企業(yè)IPO后的高成長紅利，實現(xiàn)了投資確定性與收益彈性的平衡?！?/p>

首單實踐豐富科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)

價值實現(xiàn)的核心，在于以首單實踐形成可復(fù)制的行業(yè)樣本，讓資本真正轉(zhuǎn)化為科創(chuàng)企業(yè)的成長動力。針對科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債“股債屬性融合”的特點，平安證券組建“股權(quán)+債券”復(fù)合型敏捷小組，建立周度高頻協(xié)同機制。從財務(wù)核查、業(yè)務(wù)盡調(diào)，到產(chǎn)品方案設(shè)計、詢價銷售緊密開展合作，同步協(xié)調(diào)發(fā)行人、中介機構(gòu)，形成“政策解讀-方案設(shè)計-執(zhí)行推進-檢視優(yōu)化”的閉環(huán)流程。這一模式不僅保障了項目從受理到發(fā)行的高效落地，更充分彰顯了平安證券“專業(yè)分工+協(xié)同賦能”的核心能力。

作為全國首批落地的科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債項目，智勝新案例的行業(yè)價值遠超單一企業(yè)融資。該產(chǎn)品通過 “債性保底 + 股性增值” 的雙重屬性，吸引了私募基金在內(nèi)的“耐心資本”，實現(xiàn)了風(fēng)險與收益的精準匹配。對企業(yè)而言，獲得了長期低成本資金支持，緩解了現(xiàn)金流壓力，較公司常規(guī)銀行貸款，本次債券票面利率下降約 100—200BP，有效降低了公司綜合融資成本；對投資者而言，既守住本金安全底線，又能分享企業(yè)成長紅利，暢通了“募投管退”循環(huán)；對市場而言，豐富了科創(chuàng)金融產(chǎn)品體系、引導(dǎo)資金投入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，助力債市“科技板”生態(tài)完善。

“科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的推出，提高了擬上市企業(yè)的信息透明度，有助于從制度層面打消投融資雙方顧慮?！表n宏權(quán)表示，隨著產(chǎn)品持續(xù)落地，有望吸引更多具備風(fēng)險定價能力的機構(gòu)投資者入場，催生出圍繞科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的專屬投資策略，進一步豐富科創(chuàng)金融產(chǎn)品體系，推動資本、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的深度融合。

隨著科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的推廣落地，“耐心資本” 將更精準地流向科創(chuàng)企業(yè)賽道，為科技創(chuàng)新注入持續(xù)動力。未來，平安證券將持續(xù)深耕科技金融領(lǐng)域，以精準的價值發(fā)現(xiàn)、創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計、系統(tǒng)的全周期服務(wù)，讓科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)價值被資本看見，讓耐心資本找到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻“平安力量”。