01、2萬家店撐起一個(gè)IPO

高云沒想到，自己家門口那個(gè)招牌很亮的零食店，有一天會(huì)成功上市。這家零食店名為零食很忙，每個(gè)月她都要去逛個(gè)一兩次，把那些在貨架上堆得滿滿當(dāng)當(dāng)、自己愛吃的零食一一放進(jìn)購(gòu)物框，最后結(jié)賬時(shí)往往還不到100元。

“我的零食自由是零食很忙給的?！备咴聘嬖V《財(cái)經(jīng)天下》，她愛逛零食很忙，是因?yàn)樗彝惿唐繁瘸斜阋瞬簧?，八爪?.9元一包，蜂蜜柚子茶1.3元一瓶，阿爾卑斯軟糖1.9元一包，衛(wèi)龍辣條2.2元一袋，樂事薯片2.8元一包。

零食很忙和趙一鳴零食是鳴鳴很忙旗下兩大量販零食品牌，前者2017年由晏周于湖南長(zhǎng)沙創(chuàng)辦，后者2019年成立于江西宜春，創(chuàng)始人為趙定。2023年11月，面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，兩家合并成一家，才有了今天的鳴鳴很忙。

1月28日，鳴鳴很忙正式在港交所敲鐘上市，它的IPO很受資本市場(chǎng)追捧，上市首日就高開超88%，總市值超950億港元，最終每股報(bào)收400港元，較236.6港元的發(fā)行價(jià)上漲69.06%，總市值為862億港元。

在申購(gòu)階段，鳴鳴很忙就炙手可熱，實(shí)現(xiàn)了超額認(rèn)購(gòu)，包括騰訊、淡馬錫、貝萊德、富達(dá)基金等基石投資人合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.95億美元。一位經(jīng)常參與港股打新的人士感慨，自己很看好鳴鳴很忙，肯定是個(gè)“大肉簽”，因此把融資額拉滿了打新，但運(yùn)氣不好還是沒能中簽。

鳴鳴很忙不光是港交所今年以來最大的消費(fèi)IPO，也是中國(guó)零食行業(yè)最大的IPO。

在鳴鳴很忙之前，零食行業(yè)有多家上市公司，它們的成立日期更早，但總市值最高的鹽津鋪?zhàn)右矁H為187億元。鳴鳴很忙的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、目前正在向港交所發(fā)起二次上市沖刺的萬辰集團(tuán)，總市值為410億元。

資本爭(zhēng)搶鳴鳴很忙的背后，是認(rèn)可它所講述的商業(yè)故事，盡管成立時(shí)間還不到10年，但其已成長(zhǎng)為中國(guó)零食行業(yè)最大的連鎖零售商。

鳴鳴很忙創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO晏周表示，從社區(qū)小店起家，到全國(guó)2萬多家門店，鳴鳴很忙的初心一直沒改，就是想讓消費(fèi)者能“買得到、買得起”好零食，能感受到“幾十元就能買一大袋”的快樂。

業(yè)內(nèi)對(duì)鳴鳴很忙的看法經(jīng)歷了幾個(gè)階段，一開始是看不上，后來是跟著模仿，再后來是追不上。以2023年11月零食很忙和趙一鳴零食合并為分界線，鳴鳴很忙像是坐上了火箭一般，兇猛擴(kuò)張。

剛合并時(shí)，鳴鳴很忙的門店數(shù)只有6500多家，這在零售行業(yè)還不夠上牌桌，7個(gè)月后，鳴鳴很忙門店數(shù)突破1萬家，成為量販零食行業(yè)首個(gè)達(dá)成萬店規(guī)模的企業(yè)。截至2025年11月30日，鳴鳴很忙的門店數(shù)已經(jīng)達(dá)到21041家，門店數(shù)量在不到兩年的時(shí)間里增長(zhǎng)兩倍多。其中，大量門店開設(shè)在縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和社區(qū)周邊。

門店規(guī)模的增長(zhǎng)帶來了收入的狂飆。招股書顯示，鳴鳴很忙的營(yíng)收從2023年的103億元，猛增至2024年的393億元，2025年前三個(gè)季度的營(yíng)收為464億元，已超過前一年全年?duì)I收的總和。同期，公司的GMV為661億元，同比增長(zhǎng)74.5%。

02、創(chuàng)始人是兩個(gè)85后

資本向來喜歡高成長(zhǎng)性的企業(yè)，鳴鳴很忙股價(jià)大漲后，兩個(gè)85后創(chuàng)始人的身家隨之水漲船高。

公司上市后，晏周擔(dān)任董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，直接持股24.06%。趙定為副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，通過上海鳥窩廣告文化傳播有限公司持股21.19%。按照上市首日的收盤市值計(jì)算，晏周身家為207億港元，趙定身家為183億港元。

▲左為趙定，右為晏周。圖源/受訪者

晏周和趙定的學(xué)歷都不高，兩人均從小地方走出來，從街邊小店起家，靠賣零食闖出一番天地。

在創(chuàng)業(yè)之前，晏周在長(zhǎng)沙賣了七八年的房子，后來房子不好賣，開始琢磨創(chuàng)業(yè)，機(jī)緣巧合下，選中了技術(shù)門檻低的零食行業(yè)。2017年，他與人合伙湊了十幾萬元，在家鄉(xiāng)長(zhǎng)沙租下一間不足40平方米的小店，創(chuàng)立“零食很忙”，由于工廠直采，售價(jià)低，一天能賣2萬元。

晏周告訴《晚點(diǎn) LatePost》，他最初只是想自己干點(diǎn)事，能有份穩(wěn)定的收入，后來開了兩家店，賺了點(diǎn)錢，就想著開10家，接著想做成長(zhǎng)沙品牌，之后又想著走出湖南，夢(mèng)想不是一開始就有的，是一點(diǎn)點(diǎn)變大的。提及早期的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，他說自己也踩過坑，LOGO是花600元從淘寶上找人設(shè)計(jì)的，沒想到因字體侵權(quán)，賠了幾萬元。

與晏周相比，趙定的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷頗為坎坷。比晏周小兩歲的趙定，出生在“炒貨之都”安徽蕪湖，祖父和父親都曾靠賣炒貨謀生。高中時(shí)，他因家庭負(fù)債被迫輟學(xué)，18歲成為一名“滬漂”，白天干苦力，愛好攝影的他，晚上在工作室免費(fèi)給人當(dāng)學(xué)徒。

后來攢了點(diǎn)錢，趙定開了一家攝影工作室，卻因經(jīng)營(yíng)不善倒閉了。2008年，趙定再次回到老家，跟著父母學(xué)做炒貨生意，后來在江西開了一家炒貨店，賺到了人生第一桶金。手里握著20萬元，趙定又回到上海，開了第二家攝影工作室，沒想幾個(gè)月后還是失敗了。

這之后，趙定歇了靠夢(mèng)想賺錢的念頭，回到江西重操舊業(yè)，開了一家10平方米的炒貨店，很快就靠現(xiàn)炒現(xiàn)賣打出聲響。2015年，趙定擴(kuò)大規(guī)模，在江西宜春開了一家“傻子瓜子”的零食店，不光賣炒貨，還賣小包裝零食，單日營(yíng)業(yè)額最高賣到5萬元。

賺錢后，鄉(xiāng)親們都想著加盟，趙定思索一番后同意了，一口氣開了7家加盟店，沒想到這些店因缺乏經(jīng)驗(yàn)全部虧損，鄉(xiāng)親們指責(zé)他“割韭菜”。趙定焦慮地睡不著覺，一度想放棄創(chuàng)業(yè)，最后在父親的勸說下，他給虧損的鄉(xiāng)親們賠了錢。之后，他開始在全國(guó)各地走訪，苦學(xué)管理經(jīng)驗(yàn)。

2018年，想做量販零食店的趙定結(jié)識(shí)了晏周，向其取經(jīng)，兩人很快成為好朋友。2019年，趙定以兒子“趙一鳴”為名開出了第一家“趙一鳴零食”店，后來拿到投資后將總部遷到了廣州。再之后，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，晏周想與趙定合并，沒想到因派出的人沒講清楚，讓趙定誤以為對(duì)方是來消滅自己的，談崩了，第二次晏周親自出馬，兩人一頓飯的工夫就談成了。

在投資人眼里，晏周和趙定是特別互補(bǔ)的兩個(gè)人，前者擅長(zhǎng)管理、擅長(zhǎng)在后方，后者擅長(zhǎng)成本控制、擅長(zhǎng)打仗。晏周告訴《晚點(diǎn) LatePost》，他是社牛，趙定是社恐。目前，公司更多的是他在管理，他每隔一段時(shí)間就向趙定通報(bào)公司情況，并開玩笑地說，“我是在幫你打工”。

03、靠薄利多銷殺出重圍

晏周和趙定創(chuàng)業(yè)賣零食時(shí)，市場(chǎng)上早已巨頭林立，它們是如何殺出重圍的？

這不得不提“質(zhì)價(jià)比”這三個(gè)字。通過壓縮中間環(huán)節(jié)，鳴鳴很忙將成本壓到了極致，并且手握兩大利器，一是品類豐富，二是價(jià)格便宜。

晏周說，他的定價(jià)原則是，線上比淘寶便宜，線下比大潤(rùn)發(fā)便宜，礦泉水別人賣1.5元，他就賣1.2元，零食進(jìn)價(jià)1元，他就賣1.5元，一切的定價(jià)準(zhǔn)則都以消費(fèi)者買得起為基準(zhǔn)。

支撐這份低價(jià)底氣的，是鳴鳴很忙超過2500家廠商的供應(yīng)鏈，以及遍布全國(guó)的48個(gè)物流倉(cāng)庫(kù)，能做到從工廠直供門店。得益于這套體系，鳴鳴很忙的商品，從倉(cāng)庫(kù)到門店的平均周轉(zhuǎn)時(shí)間僅需11.6天，每月上新數(shù)百款產(chǎn)品，總SKU達(dá)3997個(gè)，同類產(chǎn)品平均價(jià)格比線下渠道低25%左右。

鳴鳴很忙稱，通過定制規(guī)格、透明化包裝、小包裝、散裝稱重等方式，公司顯著降低了消費(fèi)者的嘗鮮門檻。截至2025年9月30日，公司約34%的SKU來自廠商定制，38%的產(chǎn)品采用散裝稱重。

▲左為零食很忙，右為趙一鳴零食。圖源/小紅書

走薄利多銷路線的同時(shí)，鳴鳴很忙還在下沉市場(chǎng)找到了生存空間，近七成門店位于三線及以下城市，近六成位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，它甚至把店開到了村子里，這也是為何鳴鳴很忙能把門店數(shù)量開到2萬家的原因。在開店策略上，鳴鳴很忙在上線市場(chǎng)開密店，在下沉市場(chǎng)開大店，這樣做的好處是能快速跑出來。

不過，薄利多銷的鳴鳴很忙，毛利率并不高，長(zhǎng)期維持在7.5%左右，2025年前9個(gè)月小幅提升至9.7%，但這并不意味著鳴鳴很忙就不賺錢。事實(shí)上，和蜜雪冰城一樣，東西賣得便宜的鳴鳴很忙吸金能力并不弱。

招股書顯示，鳴鳴很忙經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從2022年的0.81億元，一路攀升至2024年的9.13億元。這種增長(zhǎng)勢(shì)頭，在2025年變得更猛，前三季度鳴鳴很忙經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為18.1億元，接近2024年全年凈利潤(rùn)的兩倍，同比大增240.8%。

在鳴鳴很忙的生意里，加盟費(fèi)是最不重要的環(huán)節(jié)，它的主要收入來源不是品牌授權(quán)或加盟費(fèi)，而是像大批發(fā)商一樣，靠把零食賣給門店來賺錢。具體來說，每100元營(yíng)收中，有99.5元來自向全國(guó)的加盟店和直營(yíng)店銷售商品，傳統(tǒng)的加盟費(fèi)收入還不到0.5元。

業(yè)內(nèi)人士宋思說，鳴鳴很忙本質(zhì)上做的是一門關(guān)于規(guī)模、效率和周轉(zhuǎn)速度的生意，雖然每件商品的毛利率很薄，但依靠海量交易，最終匯聚成了可觀的利潤(rùn)池。這種模式說白了就是賺取供應(yīng)鏈的差價(jià)，通過2萬家店的巨大采購(gòu)規(guī)模，直接找廠商談判，拿到最低價(jià)，然后再高效地把商品配送到各個(gè)門店售出。

成功上市的鳴鳴很忙并非沒有危機(jī)，它正面臨品牌信任與加盟網(wǎng)絡(luò)可持續(xù)性的雙重考驗(yàn)。面對(duì)網(wǎng)上的大量投訴，鳴鳴很忙在招股書里提到，若未能維護(hù)品牌形象，將會(huì)面臨顧客流失的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，為了追求市場(chǎng)密度，導(dǎo)致一條街上出現(xiàn)了多家店，使得鳴鳴很忙的單店盈利能力在下滑，加盟商的回本周期也變長(zhǎng)了。

兩個(gè)85后聯(lián)手?jǐn)噭?dòng)零食江湖，收獲了一個(gè)860億港元的IPO，接下來的考驗(yàn)在于，如何從追求門店數(shù)量的“萬店之王”，轉(zhuǎn)型為提升單店健康度和加盟商盈利能力的“效率之王”，屬于鳴鳴很忙的故事仍未完待續(xù)。

（文中人物高云、宋思為化名）

（作者 | 易浠，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國(guó)，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）