嘉事堂藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱嘉事堂）近日宣布，中國北京同仁堂（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱同仁堂集團）將以14.61億元受讓股份，成為嘉事堂新的控股股東。交易完成后，嘉事堂這家服務(wù)北京超90%的醫(yī)療機構(gòu)，包括絕大多數(shù)二三級醫(yī)院，將正式被納入同仁堂這家百年中藥老字號的版圖。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國商報記者，傳統(tǒng)中藥企業(yè)不再局限于單純的產(chǎn)品競爭，而是通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈、強化資本運作，反映出其在現(xiàn)代醫(yī)藥市場激烈競爭下的主動求變。

一加一能否大于二？

嘉事堂是北京醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的重要力量，是北京基藥的主要配送商之一，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全市，其業(yè)務(wù)核心是醫(yī)藥批發(fā)，收入占比高達96.12%，服務(wù)著北京超過300家二三級醫(yī)院。根據(jù)公告，本次交易價格為每股17.59元，總價款為14.61億元。交易完成后，同仁堂集團將持有嘉事堂28.48%的股份，成為公司第一大股東，但公司最終控制權(quán)仍歸屬北京市國資委。

需要注意的是，這筆交易發(fā)生在雙方均面臨壓力的時期。嘉事堂2024年的凈利潤1.61億元創(chuàng)下近10年新低；2025年前三季度，其營收與凈利潤繼續(xù)同比雙降。同仁堂集團旗下主要的上市公司同仁堂股份2025年前三季度營收、歸母凈利潤同比雙降。此前，該集團因一款貼牌產(chǎn)品的宣傳內(nèi)容引發(fā)爭議，市場對其品牌公信力產(chǎn)生一定質(zhì)疑。

另外，嘉事堂作為一家醫(yī)藥批發(fā)收入占比高達96.12%的商業(yè)公司，其立身之本是服務(wù)于眾多藥廠的中立平臺。被同仁堂控股后，如何平衡“優(yōu)先服務(wù)集團內(nèi)部產(chǎn)品”與“維持平臺公信力及外部客戶關(guān)系”，也成為市場關(guān)注的焦點。

記者以投資者身份咨詢嘉事堂證券部，對方表示，此次股權(quán)變更不會影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，目前經(jīng)營穩(wěn)定，但收購后的具體業(yè)務(wù)規(guī)劃暫不便透露。記者就“嘉事堂未來是否會優(yōu)先、集中銷售同仁堂集團產(chǎn)品”一事聯(lián)系同仁堂集團，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

有投資人認(rèn)為，同仁堂集團看中的是嘉事堂覆蓋北京絕大多數(shù)醫(yī)院的院內(nèi)渠道資源。目前同仁堂集團90%的銷售額來自O(shè)TC渠道，院內(nèi)渠道占比不足10%。收購?fù)瓿珊?，有望借助嘉事堂的配送網(wǎng)絡(luò)，加速旗下藥品進入醫(yī)院終端市場。

另外，也有投資人認(rèn)為，交易完成后雙方可能面臨同業(yè)競爭的問題。公開信息顯示，嘉事堂在北京地區(qū)擁有200多家全資直營藥店，而同仁堂集團在華北地區(qū)擁有超過500家門店。

補齊流通板塊業(yè)務(wù)

對于此次控股嘉事堂，資本市場普遍解讀為同仁堂集團補齊其產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵短板的戰(zhàn)略性舉措。長期以來，同仁堂集團的業(yè)務(wù)版圖在“工業(yè)”與“零售”兩端實力雄厚，但在連接二者的“商業(yè)流通”環(huán)節(jié)處于布局空白。

醫(yī)藥行業(yè)分析師李莉表示：“同仁堂擁有強大的品牌和產(chǎn)品矩陣，但在當(dāng)前的醫(yī)藥市場，產(chǎn)品力必須通過渠道力才能高效轉(zhuǎn)化為市場競爭力。尤其是在醫(yī)院這一核心市場，缺乏自主可控的流通平臺，意味著終端覆蓋深度和響應(yīng)速度將受制于人?！?/p>

“通過控股嘉事堂，同仁堂集團不僅獲得了一個現(xiàn)成的、規(guī)模龐大的流通入口，還將產(chǎn)品進入主流醫(yī)院市場的‘通道’掌握在了自己手中。這減少了其對國藥、華潤等全國性流通巨頭的渠道依賴，在價格談判、市場準(zhǔn)入和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性上獲得了更大的自主權(quán)?！庇型顿Y人直言。

此外，此次交易發(fā)生在集中帶量采購等政策持續(xù)深化的背景下，引發(fā)了市場對區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司戰(zhàn)略價值的重新審視。

近年來，在“兩票制”、集中帶量采購等政策持續(xù)推動下，醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度不斷提升，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)明顯，全國性巨頭與區(qū)域性龍頭的競合關(guān)系正在重塑。此次同仁堂收購嘉事堂，被部分投資人視為區(qū)域性商業(yè)公司價值重估的一個標(biāo)志性案例。

“這筆交易顯示，在特定的市場（如北京），擁有扎實終端網(wǎng)絡(luò)和高效運營能力的區(qū)域性商業(yè)公司，其戰(zhàn)略價值正在被重新發(fā)現(xiàn)。”一位私募基金的投資經(jīng)理分析，“它們對于意圖深耕區(qū)域市場的企業(yè)而言，可能是比全國性平臺更靈活、更直接的抓手?！?/p>

資本市場也對這筆交易做出了初步反應(yīng)。2月4日，嘉事堂股票復(fù)牌后，股價以18.04元/股開盤，最終收于16.86元/股。截至2月6日收盤，嘉事堂股價為16.18元/股，當(dāng)日下跌0.61%。（記者 馬嘉）