2025年，物價運行呈現(xiàn)低位溫和回升態(tài)勢，消費領域價格總體平穩(wěn)，核心CPI漲幅擴大，生產(chǎn)領域價格低位回升。

不過，物價低迷仍是當前中國經(jīng)濟運行過程中值得重視的問題。2025年12月舉行的中央經(jīng)濟工作會議在部署2026年經(jīng)濟工作時指出，“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。

作為“十五五”開局之年，2026年物價將迎來怎樣的走勢？當前有哪些積極信號？政策應該如何發(fā)力？

2025年：物價低位溫和回升

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，全國居民消費價格（CPI）與上年持平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）下降2.6%。

國家統(tǒng)計局城市社會經(jīng)濟調查司司長王有捐表示，2025年，各地區(qū)各部門深入實施更加積極有為的宏觀政策，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，消費領域價格總體平穩(wěn)，核心CPI漲幅擴大，生產(chǎn)領域價格低位回升。

具體看，消費領域，CPI全年同比持平，月度波動回升。食品和能源價格降幅較大，是拉低CPI的主要因素。王有捐指出，食品價格處于低位，2025年全年下降1.5%，降幅比上年擴大0.9個百分點，影響CPI下降約0.27個百分點，其中，生豬供應持續(xù)增加，豬肉價格由上年上漲7.7%轉為下降6.1%，影響CPI下降約0.08個百分點。能源價格降幅擴大，2025年全年下降3.3%，降幅比上年擴大3.2個百分點，影響CPI下降約0.25個百分點。其中，受國際原油價格震蕩下行影響，國內(nèi)汽油和柴油價格分別下降7.2%和7.8%，降幅比上年分別擴大6.5個和7.0個百分點。

扣除波動較大的食品和能源價格后的核心CPI月度同比自2025年3月份以來持續(xù)回升，去年9-12月連續(xù)4個月同比漲幅保持在1%以上，2025年全年上漲0.7%，漲幅比上年擴大0.2個百分點，反映市場供求關系有所改善。

生產(chǎn)領域，2025年價格總體呈低位回升，PPI同比全年下降2.6%，降幅比上半年和前三季度均收窄0.2個百分點，下半年PPI同比降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢，王有捐表示，8月份以來，隨著全國統(tǒng)一大市場建設縱深推進和新興行業(yè)的快速發(fā)展，PPI環(huán)比止降，10月份起連續(xù)3個月上漲，同比降幅收窄至12月份的1.9%，為2024年9月份以來的最小降幅。

王有捐表示，第一，國內(nèi)市場競爭秩序優(yōu)化帶動部分行業(yè)價格低位回升。第二，外部因素影響國內(nèi)相關行業(yè)價格走勢分化——一方面，2025年國際有色金屬價格上行，疊加國內(nèi)電氣化進程和綠色低碳轉型加快推進，有色金屬相關行業(yè)價格持續(xù)上漲，另一方面，國際原油價格整體震蕩下行，帶動國內(nèi)石油相關行業(yè)價格下降，此外，國際貿(mào)易環(huán)境不確定不穩(wěn)定性影響企業(yè)出口預期，紡織業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)價格下降。第三，工業(yè)高質量發(fā)展和轉型升級帶動部分行業(yè)價格上漲。

不過，物價低迷仍是當前中國經(jīng)濟有待重點解決的問題，粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒指出，物價低迷會對企業(yè)營收和利潤、居民收入、政府稅收和財力等造成不利沖擊，導致宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受的背離，有必要更大力度地促進物價合理回升。

2026年物價展望

展望今年物價，CPI和PPI回升趨勢能否持續(xù)？PPI能否轉正、何時轉正？財信研究院宏觀團隊認為，從宏觀視角看，供需缺口趨于收斂、M1增速觸底回升、居民就業(yè)筑底改善以及產(chǎn)能周期有望上行等四大領先指標，共同為物價回升奠定基礎。從價格構成看，2026年CPI與PPI的“翹尾因素”將顯著高于上年；同時“十五五”開局之年，擴大內(nèi)需政策與供給側“反內(nèi)卷”政策有望形成合力，共同支撐“新漲價因素”，推動價格實現(xiàn)溫和回升，因此，2026年物價回升趨勢明確。

中金宏觀認為，2026年宏觀政策總量適度加力、結構“增減”并行，減少低效供給、增強有效需求，有助于推動物價合理回升。隨著食品價格的基數(shù)影響由負轉正及春節(jié)錯位效應，CPI同比有望于2月達到階段高點，而后或將隨核心通脹的走低而放緩?！胺磧?nèi)卷”政策溫和推進，基數(shù)前低后高，PPI同比或上半年改善、下半年回軟。

財通宏觀認為，預計今年上半年豬價仍有壓力，首先，去產(chǎn)能相關政策落地顯效需要時間，其次，行業(yè)因虧損驅動的自發(fā)去產(chǎn)能，同樣難以短期即見效。供需失衡背景下，油價或繼續(xù)受到壓制。核心CPI同比或難保持單邊上漲。

財通宏觀進一步指出，政策或支撐核心CPI價格改善，而修復前景的根本，在于居民收入與就業(yè)，目前核 CPI有所修復，低基數(shù)、國際金價走高等輸入性影響及商品補貼政策是重要支撐。外部輸入性因素及內(nèi)部政策效應預計趨弱，2026年核心CPI同比或難保持單邊上漲。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，2026年，宏觀政策更加積極有為，將為經(jīng)濟增長和物價合理回升提供更好的政策環(huán)境，CPI有望穩(wěn)中有升，預計全年同比上漲0.8%左右。

PPI方面，財信研究院宏觀團隊認為，預計PPI將于2026年二季度前后實現(xiàn)同比轉正，但回升過程將呈現(xiàn)明顯的結構性特征：第一，驅動力集中于上游，“三黑一色”（煤炭、黑色金屬及有色金屬）等高價格彈性行業(yè)將引領和主導回升節(jié)奏；第二，傳導效應取決于需求，價格能否順暢傳遞至中下游，將決定回升的幅度與持續(xù)性，根本上取決于房地產(chǎn)、消費等終端需求的恢復強度；第三，政策成效需以需求為錨，“反內(nèi)卷”政策提供了初始動力，但未來成效高度依賴需求側的有效支撐。

“當前宏觀政策靠前發(fā)力，有助于提振內(nèi)需并促進物價回升。”粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒表示，財政政策方面，消費品以舊換新和“兩重”建設及中央預算內(nèi)投資的部分資金提前下發(fā)，提振消費和擴大投資；貨幣政策方面，下調結構性貨幣政策工具利率、完善結構性貨幣政策工具及優(yōu)化商業(yè)用房信貸政策，為實體經(jīng)濟提供有力支撐。

不過，羅志恒也指出，中長期來看，物價合理回升取決于供需失衡問題的有效改善。第一，建立工資增長長效機制，探索設立“城鄉(xiāng)居民增收專項引導基金”鼓勵企業(yè)漲薪，適度提高基層公職人員待遇，并實施城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金追趕計劃，重點提升農(nóng)民等低收入群體收入。第二，推動企業(yè)部門向居民部門讓利，加大國資收益上繳力度以充實社?；穑瑫r鼓勵上市公司分紅與實施股權激勵，提高居民財產(chǎn)性收入。第三，優(yōu)化再分配機制，保持個稅免征額穩(wěn)定，著力優(yōu)化專項附加扣除制度，并逐步推動個稅向綜合征收模式轉變。第四，加大“投資于人”的財政支出，促進基本公共服務均等化。第五，繼續(xù)推進“反內(nèi)卷”，使相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展重回有序競爭、良性循環(huán)。