2025年，物價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)低位溫和回升態(tài)勢(shì)，消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)格總體平穩(wěn)，核心CPI漲幅擴(kuò)大，生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格低位回升。

不過，物價(jià)低迷仍是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中值得重視的問題。2025年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2026年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)指出，“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。

作為“十五五”開局之年，2026年物價(jià)將迎來怎樣的走勢(shì)？當(dāng)前有哪些積極信號(hào)？政策應(yīng)該如何發(fā)力？

2025年：物價(jià)低位溫和回升

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）與上年持平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）下降2.6%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查司司長(zhǎng)王有捐表示，2025年，各地區(qū)各部門深入實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)格總體平穩(wěn)，核心CPI漲幅擴(kuò)大，生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格低位回升。

具體看，消費(fèi)領(lǐng)域，CPI全年同比持平，月度波動(dòng)回升。食品和能源價(jià)格降幅較大，是拉低CPI的主要因素。王有捐指出，食品價(jià)格處于低位，2025年全年下降1.5%，降幅比上年擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.27個(gè)百分點(diǎn)，其中，生豬供應(yīng)持續(xù)增加，豬肉價(jià)格由上年上漲7.7%轉(zhuǎn)為下降6.1%，影響CPI下降約0.08個(gè)百分點(diǎn)。能源價(jià)格降幅擴(kuò)大，2025年全年下降3.3%，降幅比上年擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，受國(guó)際原油價(jià)格震蕩下行影響，國(guó)內(nèi)汽油和柴油價(jià)格分別下降7.2%和7.8%，降幅比上年分別擴(kuò)大6.5個(gè)和7.0個(gè)百分點(diǎn)。

扣除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后的核心CPI月度同比自2025年3月份以來持續(xù)回升，去年9-12月連續(xù)4個(gè)月同比漲幅保持在1%以上，2025年全年上漲0.7%，漲幅比上年擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映市場(chǎng)供求關(guān)系有所改善。

生產(chǎn)領(lǐng)域，2025年價(jià)格總體呈低位回升，PPI同比全年下降2.6%，降幅比上半年和前三季度均收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，下半年P(guān)PI同比降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)，王有捐表示，8月份以來，隨著全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)縱深推進(jìn)和新興行業(yè)的快速發(fā)展，PPI環(huán)比止降，10月份起連續(xù)3個(gè)月上漲，同比降幅收窄至12月份的1.9%，為2024年9月份以來的最小降幅。

王有捐表示，第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序優(yōu)化帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格低位回升。第二，外部因素影響國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分化——一方面，2025年國(guó)際有色金屬價(jià)格上行，疊加國(guó)內(nèi)電氣化進(jìn)程和綠色低碳轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，有色金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格持續(xù)上漲，另一方面，國(guó)際原油價(jià)格整體震蕩下行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，此外，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不確定不穩(wěn)定性影響企業(yè)出口預(yù)期，紡織業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下降。第三，工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格上漲。

不過，物價(jià)低迷仍是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有待重點(diǎn)解決的問題，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒指出，物價(jià)低迷會(huì)對(duì)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)、居民收入、政府稅收和財(cái)力等造成不利沖擊，導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受的背離，有必要更大力度地促進(jìn)物價(jià)合理回升。

2026年物價(jià)展望

展望今年物價(jià)，CPI和PPI回升趨勢(shì)能否持續(xù)？PPI能否轉(zhuǎn)正、何時(shí)轉(zhuǎn)正？財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從宏觀視角看，供需缺口趨于收斂、M1增速觸底回升、居民就業(yè)筑底改善以及產(chǎn)能周期有望上行等四大領(lǐng)先指標(biāo)，共同為物價(jià)回升奠定基礎(chǔ)。從價(jià)格構(gòu)成看，2026年CPI與PPI的“翹尾因素”將顯著高于上年；同時(shí)“十五五”開局之年，擴(kuò)大內(nèi)需政策與供給側(cè)“反內(nèi)卷”政策有望形成合力，共同支撐“新漲價(jià)因素”，推動(dòng)價(jià)格實(shí)現(xiàn)溫和回升，因此，2026年物價(jià)回升趨勢(shì)明確。

中金宏觀認(rèn)為，2026年宏觀政策總量適度加力、結(jié)構(gòu)“增減”并行，減少低效供給、增強(qiáng)有效需求，有助于推動(dòng)物價(jià)合理回升。隨著食品價(jià)格的基數(shù)影響由負(fù)轉(zhuǎn)正及春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)，CPI同比有望于2月達(dá)到階段高點(diǎn)，而后或?qū)㈦S核心通脹的走低而放緩?！胺磧?nèi)卷”政策溫和推進(jìn)，基數(shù)前低后高，PPI同比或上半年改善、下半年回軟。

財(cái)通宏觀認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年上半年豬價(jià)仍有壓力，首先，去產(chǎn)能相關(guān)政策落地顯效需要時(shí)間，其次，行業(yè)因虧損驅(qū)動(dòng)的自發(fā)去產(chǎn)能，同樣難以短期即見效。供需失衡背景下，油價(jià)或繼續(xù)受到壓制。核心CPI同比或難保持單邊上漲。

財(cái)通宏觀進(jìn)一步指出，政策或支撐核心CPI價(jià)格改善，而修復(fù)前景的根本，在于居民收入與就業(yè)，目前核 CPI有所修復(fù)，低基數(shù)、國(guó)際金價(jià)走高等輸入性影響及商品補(bǔ)貼政策是重要支撐。外部輸入性因素及內(nèi)部政策效應(yīng)預(yù)計(jì)趨弱，2026年核心CPI同比或難保持單邊上漲。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，2026年，宏觀政策更加積極有為，將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升提供更好的政策環(huán)境，CPI有望穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)全年同比上漲0.8%左右。

PPI方面，財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，預(yù)計(jì)PPI將于2026年二季度前后實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，但回升過程將呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特征：第一，驅(qū)動(dòng)力集中于上游，“三黑一色”（煤炭、黑色金屬及有色金屬）等高價(jià)格彈性行業(yè)將引領(lǐng)和主導(dǎo)回升節(jié)奏；第二，傳導(dǎo)效應(yīng)取決于需求，價(jià)格能否順暢傳遞至中下游，將決定回升的幅度與持續(xù)性，根本上取決于房地產(chǎn)、消費(fèi)等終端需求的恢復(fù)強(qiáng)度；第三，政策成效需以需求為錨，“反內(nèi)卷”政策提供了初始動(dòng)力，但未來成效高度依賴需求側(cè)的有效支撐。

“當(dāng)前宏觀政策靠前發(fā)力，有助于提振內(nèi)需并促進(jìn)物價(jià)回升?！被涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，財(cái)政政策方面，消費(fèi)品以舊換新和“兩重”建設(shè)及中央預(yù)算內(nèi)投資的部分資金提前下發(fā)，提振消費(fèi)和擴(kuò)大投資；貨幣政策方面，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率、完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具及優(yōu)化商業(yè)用房信貸政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支撐。

不過，羅志恒也指出，中長(zhǎng)期來看，物價(jià)合理回升取決于供需失衡問題的有效改善。第一，建立工資增長(zhǎng)長(zhǎng)效機(jī)制，探索設(shè)立“城鄉(xiāng)居民增收專項(xiàng)引導(dǎo)基金”鼓勵(lì)企業(yè)漲薪，適度提高基層公職人員待遇，并實(shí)施城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金追趕計(jì)劃，重點(diǎn)提升農(nóng)民等低收入群體收入。第二，推動(dòng)企業(yè)部門向居民部門讓利，加大國(guó)資收益上繳力度以充實(shí)社?；穑瑫r(shí)鼓勵(lì)上市公司分紅與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。第三，優(yōu)化再分配機(jī)制，保持個(gè)稅免征額穩(wěn)定，著力優(yōu)化專項(xiàng)附加扣除制度，并逐步推動(dòng)個(gè)稅向綜合征收模式轉(zhuǎn)變。第四，加大“投資于人”的財(cái)政支出，促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化。第五，繼續(xù)推進(jìn)“反內(nèi)卷”，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展重回有序競(jìng)爭(zhēng)、良性循環(huán)。