【編者按】

2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟(jì)步入新發(fā)展階段。

新形勢下，外資投行唱多中國的聲音不絕于耳。高盛2026年建議高配A股和港股；摩根大通將中國內(nèi)地與香港股市評級調(diào)升至“超配”；瑞銀認(rèn)為，政策支持、企業(yè)盈利改善及資金流入等因素可能推動(dòng)A股估值提升。這些判斷均反映出國際資本對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向與2026年發(fā)展前景的認(rèn)同，更預(yù)示著冬去春來，全球資本有望流向東方。

澎湃新聞“首席連線”2026年市場展望以《春水向東流》為題，取的也是此意。展望中，“首席連線”工作室將訪談數(shù)十位權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理和分析師，請他們談?wù)剬π乱荒曛袊?jīng)濟(jì)的判斷，解析投資新機(jī)遇。

近日，中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題，帶來分析和展望。

“展望馬年，對中國經(jīng)濟(jì)還是要有信心?！崩钛咐字赋?，雖然中國經(jīng)濟(jì)自2010年以后增速開始放緩，但這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總量越來越大?！胺叛廴?，中國5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，絕對仍是排在世界前列的?！?/p>

具體到資產(chǎn)配置上，李迅雷表示，去年黃金的避險(xiǎn)屬性被發(fā)揮得淋漓盡致，漲幅遠(yuǎn)超預(yù)期。當(dāng)然，其中肯定有一定的投機(jī)成分在?！?026年，黃金我認(rèn)為還是會(huì)保持向上的勢頭，但震蕩可能會(huì)加劇，全年漲幅應(yīng)該也會(huì)有所收斂?！?/p>

權(quán)益市場上，李迅雷認(rèn)為，2026年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是比較大。其中，A股市場在2026年總體還是穩(wěn)中向好的，但是機(jī)會(huì)更多是在于科技領(lǐng)域。

降準(zhǔn)降息可以預(yù)期，但幅度不一定很大

回顧2025年，李迅雷表示，去年中國經(jīng)濟(jì)在波瀾起伏中取得了來之不易的成績。其中，穩(wěn)消費(fèi)取得了預(yù)期的目標(biāo)，“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”方面做得非常好。同時(shí)，投資平穩(wěn)，出口貢獻(xiàn)突出。

“展望馬年，對中國經(jīng)濟(jì)還是要有信心。”李迅雷指出，雖然中國經(jīng)濟(jì)自2010年以后增速開始放緩，但這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總量越來越大。隨著存量越來越大，增量對存量的影響勢必是越來越小的。

“但放眼全球，中國5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，絕對仍是排在世界前列的。”李迅雷說。

對于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定“內(nèi)需”為2026年經(jīng)濟(jì)工作的頭項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，李迅雷表示，由于外部環(huán)境變幻莫測，而中國人口多、地域大，國內(nèi)市場有很大的回旋余地，因此擴(kuò)內(nèi)需尤為重要。隨著消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)的增加，中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性也會(huì)越來越強(qiáng)。

“貨幣政策方面，適度寬松的定調(diào)下，雖然降準(zhǔn)降息依然還是會(huì)有空間，但并非不顧一切的大幅降息?！崩钛咐走M(jìn)一步指出，“中國經(jīng)濟(jì)增長是多目標(biāo)的，既要保持適度的增長，也要求高質(zhì)量發(fā)展，提升新質(zhì)生產(chǎn)力，并確保金融安全。”

“所以，過度的降息顯然是不明智的。我認(rèn)為2026年降準(zhǔn)降息可以預(yù)期，但幅度不一定會(huì)很大?！崩钛咐渍f。

而具體到匯率方面，李迅雷指出，2026年人民幣的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)比較強(qiáng)，兌美元應(yīng)該會(huì)繼續(xù)保持增值?！靶枰赋龅氖?，去年人民幣兌美元的升值，主要是因?yàn)槊涝H值，兌一攬子貨幣2025年人民幣實(shí)際有效匯率應(yīng)該是貶值的。而2026年，人民幣兌一攬子貨幣應(yīng)該會(huì)略有升值，看好人民幣的走勢?！?/p>

多方面促進(jìn)物價(jià)合理回升

2025年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出了要實(shí)現(xiàn)物價(jià)的合理回升，李迅雷表示，物價(jià)背后實(shí)際反映的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)周期的特征。

“物價(jià)分析分為兩方面，一是CPI，二是PPI。CPI在2025年雖然是正增長，但PPI依然為下降，這反映出我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題或者經(jīng)濟(jì)周期問題，或者兩方面問題兼而有之。”李迅雷說。

而推動(dòng)物價(jià)合理回升，李迅雷表示，首先要解決周期性的問題，即采取逆周期的政策。隨著中國房地產(chǎn)行業(yè)見頂回落，對包括鋼鐵、水泥在內(nèi)的二三十個(gè)行業(yè)都產(chǎn)生了相關(guān)影響，也拖累了大宗商品的價(jià)格。

“其次，需要改變‘投資強(qiáng)、消費(fèi)弱’的格局。這個(gè)任務(wù)我認(rèn)為需要特別堅(jiān)決地完成，尤其是消費(fèi)方面。并不是說央行降準(zhǔn)降息就能夠讓物價(jià)合理回升，核心是要促進(jìn)居民收入增長。只有居民收入增長了，居民的消費(fèi)意愿才能得到提升。”李迅雷說。

除此之外，李迅雷指出，房價(jià)的止跌回穩(wěn)，居民的財(cái)產(chǎn)性收入得到合理回升，對于拉動(dòng)消費(fèi)也能夠起到一定的作用?！胺康禺a(chǎn)對于任何一個(gè)國家都是非常重要的，促進(jìn)物價(jià)合理回升，穩(wěn)樓市也是非常重要的一環(huán)?！?/p>

A股穩(wěn)中向好，看好科技

具體到資產(chǎn)配置上，李迅雷表示，去年黃金的避險(xiǎn)屬性被發(fā)揮得淋漓盡致，漲幅遠(yuǎn)超預(yù)期。當(dāng)然，其中肯定有一定的投機(jī)成分在?！?026年，黃金我認(rèn)為還是會(huì)保持向上的勢頭，但震蕩可能會(huì)加劇，全年漲幅應(yīng)該也會(huì)有所收斂?！?/p>

“此外，白銀、銅、鋁等其他大宗商品，我認(rèn)為也還是會(huì)有一定的上漲，但上漲勢頭不會(huì)像2025年那樣兇悍?！崩钛咐字赋?。

權(quán)益市場上，李迅雷認(rèn)為，2026年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是比較大。其中，A股市場在2026年總體還是穩(wěn)中向好的，但是機(jī)會(huì)更多是在于科技領(lǐng)域。

“一方面，2026年是‘十五五’規(guī)劃的開局之年，尤其是高科技領(lǐng)域提出了諸多目標(biāo)，因此機(jī)會(huì)會(huì)更多一些。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型，需要給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展‘插上翅膀’，讓其運(yùn)轉(zhuǎn)更具有競爭力?！崩钛咐走M(jìn)一步指出。

不過，李迅雷提醒，2026年需要特別關(guān)注美國科技股調(diào)整的可能性。美國股市是科技股來引領(lǐng)的，一旦美股科技股泡沫破滅，對國內(nèi)的科技板塊也會(huì)帶來一定程度的影響。

“但總的來說，每輪科技革命的持續(xù)時(shí)間長則五六十年，目前只是AI時(shí)代的開端，今后的路還很長。所以即便調(diào)整也是一個(gè)好事情，我依然堅(jiān)定不移地看好高科技，看好AI+給各行各業(yè)帶來的諸多計(jì)劃?！崩钛咐妆硎尽?/p>