受益于工程機械行業(yè)復蘇強勁，三一國際（00631）股價在2月23日盤中一度觸及15.61港元/股，創(chuàng)下歷史新高。截至當日收盤，該公司股價上漲4%，報收15.59港元/股，年內(nèi)迄今累計漲幅已超80%，總市值漲至506.4億港元。

從公司業(yè)務來看，據(jù)2025年中報，三一國際收入主要來源于礦山裝備和物流裝備兩大板塊。2025年上半年，三一國際實現(xiàn)營收122.37億元，同比增長13.76%；歸母凈利潤12.94億元，同比增長25.33%。其中，礦山裝備業(yè)務實現(xiàn)收入46.37億元，占總營收37.89%；物流裝備業(yè)務實現(xiàn)收入36.8億元，占總營收30.08%。

招銀國際預計，三一國際的礦用卡車業(yè)務將持續(xù)取得進展，預計該業(yè)務對總收入的貢獻在2026至2027年間將維持于15%至16%水平，其中利潤率較好的大型礦用卡車有望維持較高增長。此外，該機構(gòu)還認為，由于訂單積壓超過12個月，三一國際大型港口機械業(yè)務的收入增長及利潤率改善具有高度確定性。

從行業(yè)方面來看，工程機械板塊正迎來強勁復蘇。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2026年1月，挖掘機主要制造企業(yè)共銷售各類挖掘機18708臺，同比增長49.5%。其中，國內(nèi)銷量為8723臺，同比增長61.39%；出口量為9985臺，同比增長40.5%。裝載機市場同樣延續(xù)高增長，1月銷量達11759臺，同比增長48.5%，其中電動裝載機銷量2990臺，電動化滲透率已達25.43%。

政策層面來看，國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)的《關(guān)于2026年實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，明確延續(xù)消費品以舊換新，并加大對設備更新的支持力度。聯(lián)合資信指出，隨著大規(guī)模設備更新政策擴圍實施，疊加東南亞、中東等海外基建需求旺盛，有效對沖了房地產(chǎn)投資下滑的影響，為工程機械行業(yè)帶來確定性市場機遇。此外，2026年1月新增專項債發(fā)行金額約3677億元，同比增長79.54%，專項債發(fā)行資金的加速落地將促進下游工程項目開工，進而提振設備需求。

里昂研究報告進一步指出，在反內(nèi)卷政策持續(xù)推進等背景下，中國工業(yè)板塊正出現(xiàn)三大關(guān)鍵推動力，包括礦業(yè)設備需求上升、人形機器人供應鏈成熟，以及快遞行業(yè)整合。該機構(gòu)還預計，隨著大規(guī)模設備更換周期持續(xù)，加上電網(wǎng)及可再生能源投資創(chuàng)新高，將推動挖掘機銷售同比增長約10%。

海外市場方面，工程機械出口保持強勁增長。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年，我國工程機械出口累計金額達601.69億美元，同比增長13.8%。2026年1月挖掘機出口量同比增長超過40%，延續(xù)向好態(tài)勢。

長城證券復盤2006年至2011年和2016年至2020年兩輪周期發(fā)現(xiàn)，早期工程機械行業(yè)利潤主要來自國內(nèi)，而當前工程機械行業(yè)的周期驅(qū)動力已轉(zhuǎn)向海外，工程機械主要制造商海外收入占比普遍達到50%以上，利潤貢獻超過60%，全球化布局正成為業(yè)績增長的主引擎。

此外，大宗商品服務平臺“我的鋼鐵網(wǎng)”（Mysteel）分析指出，隨著雅魯藏布江下游水電工程等國家重大項目陸續(xù)啟動，以及全球金屬價格持續(xù)上漲拉動礦山機械需求，2026年我國工程機械行業(yè)有望呈現(xiàn)內(nèi)外共振、穩(wěn)步上行的良好發(fā)展態(tài)勢。