3月5日，十四屆全國人大四次會議開幕，國務(wù)院總理李強作政府工作報告。

澎湃新聞搜集了10家內(nèi)外資券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，2026年政府工作報告將GDP增速目標(biāo)設(shè)定為4.5%-5%，兼顧了質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革留出空間。

中金公司首先指出，今年經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)調(diào)整為4.5%-5%，并沒有降低對于增長的要求。這個增長目標(biāo)制定既兼顧質(zhì)的有效提升和量的合理增長，而且強調(diào)在實際工作中爭取更好結(jié)果。

“4.5%-5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)，為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革留出空間?！鄙耆f宏源證券指出，經(jīng)濟增速目標(biāo)中，4.5%的增速下限，既是保障就業(yè)民生、穩(wěn)定財政收入、防風(fēng)險的前提，也與2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的總體要求相銜接。與此同時，5%的增速上限結(jié)合“努力爭取更好結(jié)果”的政策表述，明確政策保持積極主動的核心取向。

2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，多家券商不約而同地指出，理解今年的政府工作報告，需要從“十五五”的視角去觀察。

“作為‘十五五’開局之年的政府工作報告，今年經(jīng)濟工作思路與以往有不同的視角，即從長期來為中國經(jīng)濟謀劃，以更大決心推動中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。正是基于這一視角，發(fā)展對‘量’的訴求有所淡化，對‘質(zhì)’的要求則更加鮮明?！眹?lián)民生證券稱。

華創(chuàng)證券分析指出，“十五五”期間經(jīng)濟或依然處于轉(zhuǎn)型加速鞏固中，同時新一輪科技革命與全球秩序變局加速演變，這一背景下，判斷政策或更多是向前看的順“勢”而為，順從發(fā)展規(guī)律的原則下對“新勢能”的轉(zhuǎn)型方向必然會全力支持。

中信建投證券總結(jié)稱，報告將“十五五”發(fā)展總結(jié)為四條主線，即高質(zhì)量發(fā)展、國內(nèi)大循環(huán)、共同富裕和統(tǒng)籌發(fā)展與安全。未來五年的政策推進，將是以重大工程為抓手，把產(chǎn)業(yè)升級、內(nèi)需擴容、民生改善、綠色轉(zhuǎn)型和安全保障統(tǒng)合為一個更完整的發(fā)展框架。

而從全球視角看，瑞銀證券表示，今年的政府工作報告將“加緊培育壯大新動能”與“加快高水平科技自立自強”列入十大任務(wù)，強調(diào)培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加強原始創(chuàng)新和核心技術(shù)攻關(guān)，并推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

“當(dāng)前，中國企業(yè)在人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域展現(xiàn)出的創(chuàng)新活力，正在重塑全球投資者對中國資產(chǎn)的認(rèn)知。中國資產(chǎn)正從‘配置選項’逐步成為‘戰(zhàn)略必選’，這為具備全球資源配置能力的外資金融機構(gòu)提供了參與中國高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的歷史性機遇?！比疸y證券指出。

國泰海通證券：積極定調(diào)并更加注重效能

總體基調(diào)上，延續(xù)積極定調(diào)、更加注重效能。今年政策組合將更積極，政策著力點主要錨定兩大方向：一方面，通過新質(zhì)生產(chǎn)力和內(nèi)需主導(dǎo)的組合，重塑增長的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)；另一方面，設(shè)定更為務(wù)實的經(jīng)濟目標(biāo)，強調(diào)政策逆周期與跨周期調(diào)節(jié)并重，應(yīng)對周期性需求收縮和結(jié)構(gòu)性供需錯配。

宏觀政策方面，財政支出力度不減，貨幣政策更重協(xié)同與精準(zhǔn)。財政發(fā)力節(jié)奏或前置，方向聚焦提振消費、投資于人、保障民生。貨幣適度寬松是大趨勢，但節(jié)奏相對穩(wěn)健，需要綜合考慮內(nèi)外環(huán)境和政策協(xié)同效應(yīng)。

著力建設(shè)強大國內(nèi)市場仍是首要任務(wù)，進一步強調(diào)了中國經(jīng)濟以內(nèi)需主導(dǎo)的戰(zhàn)略總基調(diào)。擴內(nèi)需政策力度總體更強，增加8000億新型金融工具、增設(shè)1000億促內(nèi)需專項資金是亮點。

同時，消費培育方式更加多元，在延續(xù)支持消費品以舊換新外，提出居民增收、培育服務(wù)消費等；投資提振方向更加聚焦，明確以新質(zhì)生產(chǎn)力為首的重點領(lǐng)域，并引導(dǎo)民間投資向高技術(shù)等拓展。

此外，推動科技突破與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，深化資本市場投融資改革等，有望進一步振奮社會發(fā)展信心。

中金公司：經(jīng)濟增長目標(biāo)兼顧質(zhì)的有效提升和量的合理增長

本次兩會政府工作報告堅持“穩(wěn)中求進”的經(jīng)濟工作會議總基調(diào)，值得注意的是今年經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)調(diào)整為4.5%-5%。這個增長目標(biāo)兼顧質(zhì)的有效提升和量的合理增長，而且強調(diào)在實際工作中爭取更好結(jié)果，并沒有降低對于增長的要求。

政策重心可關(guān)注三點：一是對科技創(chuàng)新的重視。今年在工作任務(wù)第二部分強調(diào)“加緊培育壯大新動能”，強調(diào)了當(dāng)前轉(zhuǎn)型階段雖然中國具備較多優(yōu)勢，但發(fā)展新動能具有較強的緊迫性。第三部分強調(diào)“加快高水平科技自立自強”，更加重視原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，搶占科技創(chuàng)新的至高地。而且本次報告的一個新提法是打造智能經(jīng)濟新形態(tài)，深化拓展“人工智能＋”。

當(dāng)前我國龐大的國內(nèi)市場與完整的產(chǎn)業(yè)體系，構(gòu)成了獨特的“大國規(guī)模優(yōu)勢”。在經(jīng)濟學(xué)視角下，這不僅意味著消費端的巨大需求可以攤薄人工智能研發(fā)的固定成本，更重要的是，全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)能夠加速技術(shù)的外溢與滲透，形成范圍經(jīng)濟與規(guī)模報酬遞增的正向循環(huán)。當(dāng)前應(yīng)搶抓這一窗口期，將潛在的規(guī)模紅利轉(zhuǎn)化為持久的國際競爭力。

二是財政對消費的支持。報告在提出實施更加積極的財政政策基礎(chǔ)上，強調(diào)持續(xù)用力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu),更加注重支持提振消費、投資于人、保障民生等方面。這是政府在逐步建立面向消費的宏觀調(diào)控體系的積極轉(zhuǎn)變。而且消費支持重心逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)消費，明確實施服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動，從供需兩側(cè)共同發(fā)力，首提“支持有條件的地方推廣中小學(xué)春秋假”。

三是貨幣政策更注重與財政協(xié)同創(chuàng)新。今年政府工作報告提出發(fā)行8000億元政策性金融工具，在一開年就明確這個工具的額度并不多見，這需要財政貨幣金融的協(xié)同配合。貨幣政策也提出要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作用。

中信建投證券：政策重心進一步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2026年政策取向為“穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效”，在延續(xù)近兩年政策主線的基礎(chǔ)上，更加強調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭。GDP增速目標(biāo)為4.5%-5%，既保留了增長導(dǎo)向，也把政策重心進一步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險化解。

從財政貨幣政策搭配看，2026年仍延續(xù)更加積極有為的宏觀政策框架，但財政端更突出結(jié)構(gòu)優(yōu)化、貨幣端更突出價格修復(fù)與傳導(dǎo)效率。

報告將“十五五”發(fā)展總結(jié)為四條主線，即高質(zhì)量發(fā)展、國內(nèi)大循環(huán)、共同富裕和統(tǒng)籌發(fā)展與安全。未來五年的政策推進，將是以重大工程為抓手，把產(chǎn)業(yè)升級、內(nèi)需擴容、民生改善、綠色轉(zhuǎn)型和安全保障統(tǒng)合為一個更完整的發(fā)展框架。

申萬宏源證券：重點在制度改革和創(chuàng)新發(fā)展

“4.5%-5%”的經(jīng)濟增長目標(biāo)，為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革留出空間?！案母铩焙汀皠?chuàng)新”是本次報告的高頻詞，或意味著2026年經(jīng)濟工作重點在于制度改革和創(chuàng)新發(fā)展。

對應(yīng)地，經(jīng)濟增速目標(biāo)中，4.5%的增速下限，既是保障就業(yè)民生、穩(wěn)定財政收入、防風(fēng)險的前提，也與2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的總體要求相銜接。5%的增速上限結(jié)合“努力爭取更好結(jié)果”的政策表述，明確政策保持積極主動的核心取向。

“既要政策給力，也要改革發(fā)力”是核心施策導(dǎo)向。報告延續(xù)2025年中央經(jīng)濟工作會議的政策基調(diào)，在突出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”、強化政策協(xié)同與精準(zhǔn)滴灌的基礎(chǔ)上，更加強調(diào)改革作用，提出“要用改革的辦法打通經(jīng)濟循環(huán)的卡點堵點，將政策效果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟內(nèi)生增長動能”。統(tǒng)一大市場建設(shè)、財稅金融改革、制度型開放等或加快推進。

廣發(fā)證券：資本市場環(huán)境有望持續(xù)向好

發(fā)展總目標(biāo)總體延續(xù)“穩(wěn)中求進”的基調(diào)，在保持合理增長目標(biāo)的同時更加注重政策效果與結(jié)構(gòu)優(yōu)化：一是增長目標(biāo)更注重效果，二是宏觀政策組合延續(xù)積極取向，三是政策工具進一步聚焦重點領(lǐng)域。

具體任務(wù)部署上，政策重點更加聚焦擴大內(nèi)需與培育新動能。一方面，報告明確將“建設(shè)強大國內(nèi)市場”置于首要位置，圍繞消費潛力釋放與需求結(jié)構(gòu)升級，政策在文旅、賽事、康養(yǎng)等服務(wù)消費領(lǐng)域提出更加細(xì)化的支持舉措，通過豐富消費場景、優(yōu)化制度供給不斷激發(fā)內(nèi)需活力。

另一方面，新興產(chǎn)業(yè)方面發(fā)展路徑進一步清晰，首次提出發(fā)展“智能經(jīng)濟”，并在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、智能建造、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域加快布局。此外，強化金融對科技創(chuàng)新的支持作用，強調(diào)更好發(fā)揮資本市場融資功能，對關(guān)鍵科技型企業(yè)持續(xù)完善上市融資與并購重組綠色通道，提高直接融資和股權(quán)融資比重。

總體而言，報告持續(xù)釋放政策紅利，基本延續(xù)“十五五”規(guī)劃中長期方針與中央經(jīng)濟工作會議工作基調(diào)，宏觀政策保持穩(wěn)定發(fā)力，內(nèi)需體系持續(xù)完善，科技創(chuàng)新與綠色轉(zhuǎn)型加快推進，房地產(chǎn)、人口與民生政策穩(wěn)步優(yōu)化。

隨著政策逐步落地與經(jīng)濟內(nèi)生動能持續(xù)修復(fù)，市場預(yù)期有望進一步改善，經(jīng)濟運行韌性不斷增強，資本市場環(huán)境有望持續(xù)向好。

長江證券：總量求穩(wěn)，結(jié)構(gòu)求進

2026年是“十五五”開局之年，從今年政府工作報告來看，政策思路和框架的調(diào)整方向愈發(fā)清晰：其一，從經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)來看，兼顧了短期的數(shù)量增長和長期的質(zhì)量提升，宏觀政策總量求穩(wěn)結(jié)構(gòu)求進也更注重協(xié)同。

其二，從重點工作任務(wù)來看，擴大內(nèi)需仍是當(dāng)務(wù)之急，培育新動能和提升科技水平同樣重要，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整的必經(jīng)之路，而深化改革和擴大開放則為穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)提供了制度基礎(chǔ)。

預(yù)計在外部沖擊階段性緩和、新的五年規(guī)劃徐徐展開的2026年，不論是經(jīng)濟還是政策，都將呈現(xiàn)出“總量求穩(wěn)，結(jié)構(gòu)求進”的特征，當(dāng)下的蓄力正是為未來的爆發(fā)提供養(yǎng)分和動能。

國聯(lián)民生證券：對“質(zhì)”的要求更加鮮明

作為“十五五”開局之年的政府工作報告，今年經(jīng)濟工作思路與以往有不同的視角，即從長期來為中國經(jīng)濟謀劃，以更大決心推動中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。正是基于這一視角，發(fā)展對“量”的訴求有所淡化，對“質(zhì)”的要求則更加鮮明。

從國內(nèi)來看，開局年經(jīng)濟增長目標(biāo)同2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)總體銜接，為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革留出空間，為后期更好發(fā)展打牢基礎(chǔ)。

其中，一些新的變化值得關(guān)注：一是增長目標(biāo)走向區(qū)間化，給出從“量”到“質(zhì)”的最清晰信號。

二是重大工程的布局變化映射出“質(zhì)”的分量，對比“十四五”，“十五五”重大工程清單中，圍繞新產(chǎn)業(yè)新賽道培育、前沿科技攻關(guān)等領(lǐng)域的新質(zhì)生產(chǎn)力工程占比顯著提升，成為“提質(zhì)增效”的硬核支撐。

三是以民生改善夯實增長獲得感，相較于去年12月的中央經(jīng)濟工作會議，“加大保障和改善民生力度”的次序前移，替代綠色發(fā)展成為更優(yōu)先的工作安排。促進高質(zhì)量充分就業(yè)、推動教育質(zhì)量提升、強化醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)等成為民生重點工作。

在“質(zhì)”的要求下，貨幣與財政的協(xié)同配合也變得愈發(fā)關(guān)鍵。加強財政貨幣政策協(xié)同，關(guān)鍵在于理順二者的定位與分工：貨幣政策重在間接引導(dǎo)、營造適宜金融環(huán)境，財政則直接撬動有效需求，激活微觀主體活力。

兩者協(xié)同意味著宏觀調(diào)控將更突出財政政策主導(dǎo)、貨幣政策協(xié)同的格局，貨幣政策更多發(fā)揮對財政政策的支撐與補充作用，而非先行或替代，通過總量與結(jié)構(gòu)上的精準(zhǔn)適配，形成政策合力，共同推動宏觀經(jīng)濟“提質(zhì)增效”。

華創(chuàng)證券：順“勢”而為

2026年是“十五五”規(guī)劃的第一年，從目標(biāo)的制定來看，或在銜接“十五五”規(guī)劃。理解2026年的經(jīng)濟工作基調(diào)或需要從“十五五”的視角去觀察。

2021年到2025年經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型劇烈，量變終于累積質(zhì)變，GDP新舊經(jīng)濟占比、居民金融與地產(chǎn)資產(chǎn)占比、消費的服務(wù)和商品增速、上中下游表需增速都發(fā)生了關(guān)鍵的“交叉”，這意味著向后看的“舊勢能”拖累越來越小，向前看的“新勢能”將越來越具備總量經(jīng)濟的支撐作用。

“十五五”期間，經(jīng)濟或依然處于轉(zhuǎn)型加速鞏固中，同時新一輪科技革命與全球秩序變局加速演變，這一背景下，判斷政策或更多是向前看的順“勢”而為，順從發(fā)展規(guī)律的原則下對“新勢能”的轉(zhuǎn)型方向必然會全力支持，對傳統(tǒng)經(jīng)濟或重在防風(fēng)險，強調(diào)綠色轉(zhuǎn)型，即更強調(diào)幫強、輔優(yōu)的特征。

這一政策安排與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平穩(wěn)時期略有區(qū)別，彼時或更多強調(diào)政策補弱、補短的特征。雖然政策永遠(yuǎn)都有平抑波動和兜底的共性，但結(jié)構(gòu)平穩(wěn)期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的政策主邏輯截然不同。

隨著改革、轉(zhuǎn)型的“質(zhì)變”信號愈發(fā)明確，順“新勢能”而為的邏輯也愈發(fā)清晰，全球供給焦慮帶來中游制造無法拒絕的大時代，將其總結(jié)為：全球稀缺的國力溢價，愈發(fā)顯性的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，進擊崛起的中游制造。

開源證券：科技突破是重點

2026年政府工作報告延續(xù)了2025年12月中央經(jīng)濟工作會議的政策基調(diào)，堅持“穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效”的政策取向，對今年工作作出了全面部署，有助于鞏固拓展我國經(jīng)濟長期向好的基本趨勢，為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

從主要目標(biāo)來看，政府工作報告將2026年GDP增速目標(biāo)設(shè)定為4.5%-5%，這一調(diào)整既是正視外部環(huán)境變化影響加深、地緣政治風(fēng)險上升、世界經(jīng)濟動能疲弱等多重壓力，也是為“調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革”預(yù)留政策空間，進而將重點放在“質(zhì)”的提升，即推動實現(xiàn)科技突破和供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

從工作任務(wù)來看，科技突破是重點，內(nèi)需支持力度有望保持韌性。一方面，政府工作報告著重強調(diào)“加緊培育壯大新動能”“加快高水平科技自立自強”，并指出要“打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等新興支柱產(chǎn)業(yè)”，“深化拓展‘人工智能+’，促進新一代智能終端和智能體加快推廣”?！凹泳o”“加快”凸顯了科技突破的決心和緊迫性，重點是培育壯大新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，加大AI應(yīng)用，采取超常規(guī)措施實現(xiàn)“國產(chǎn)化”。

另一方面，內(nèi)需支持力度預(yù)計維持韌性，方向有所優(yōu)化。消費端，將通過深入實施提振消費專項行動帶動需求，強調(diào)釋放服務(wù)消費潛力，再結(jié)合增加低收入群體補貼、健全社會保障來促進消費動能改善。投資端，將充分挖掘釋放有效投資潛力，重點支持“兩重”項目、城市更新以及“十五五”規(guī)劃重點項目等，同時完善民營企業(yè)參與重大項目建設(shè)長效機制，激發(fā)民間投資活力。

瑞銀證券：中國資產(chǎn)正從“配置選項”逐步成為“戰(zhàn)略必選”

今年的政府工作報告將“加緊培育壯大新動能”與“加快高水平科技自立自強”列入十大任務(wù)，強調(diào)培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加強原始創(chuàng)新和核心技術(shù)攻關(guān)，并推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

創(chuàng)新孕育于科技突破，壯大于產(chǎn)業(yè)升級，更離不開資本的有效配置與持續(xù)流動。當(dāng)前，中國企業(yè)在人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域展現(xiàn)出的創(chuàng)新活力，正在重塑全球投資者對中國資產(chǎn)的認(rèn)知。中國資產(chǎn)正從“配置選項”逐步成為“戰(zhàn)略必選”，這為具備全球資源配置能力的外資金融機構(gòu)提供了參與中國高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的歷史性機遇。

同時，政府工作報告對進一步擴大高水平對外開放作出承諾，提出擴大雙向投資合作，并再次強調(diào)保障外資企業(yè)國民待遇。此前，“十五五”規(guī)劃也對資本市場對外開放作出具體部署，聚焦提升資本市場制度的包容性與適應(yīng)性。這不僅釋放出持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境的積極信號，也有助于進一步降低制度性交易成本，增強外資長期參與中國市場的信心與穩(wěn)定性。

隨著資本市場投融資改革的深化，跨境投融資便利化水平將持續(xù)提高，這也將為外資金融機構(gòu)發(fā)揮跨境優(yōu)勢、開展產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)協(xié)同創(chuàng)造更廣闊空間。