蘇寧易購(gòu)連續(xù)兩年盈利，但去年凈利大幅下滑。

3月30日晚間，蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司（ST易購(gòu)，002024.SZ，以下簡(jiǎn)稱“蘇寧易購(gòu)”）發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)。去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收489.58億元，同比下滑13.79%；歸母凈利潤(rùn)為5814萬(wàn)元，同比下滑90.48%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-44.14億元，虧損同比擴(kuò)大超3倍。

通常而言，對(duì)于ST公司、業(yè)績(jī)扭虧的公司而言，扣非凈利潤(rùn)是判斷其是否真正擺脫經(jīng)營(yíng)困境的關(guān)鍵指標(biāo)之一?？鄯莾衾麧?rùn)代表著“經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”，是衡量上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期發(fā)展能力的核心指標(biāo)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年蘇寧易購(gòu)年度營(yíng)收逐年下滑。2020年至2023年經(jīng)歷了四年虧損期后，在家電“以舊換新”政策持續(xù)助力下，蘇寧易購(gòu)于2024年重回盈利軌道。截至2025年，已連續(xù)兩年迎來(lái)盈利，但盈利規(guī)模仍處歷史低位。

過(guò)往財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，來(lái)源于Wind

蘇寧易購(gòu)創(chuàng)辦于1990年12月26日，總部位于南京。2004年7月21日在深交所掛牌上市，成為中國(guó)家電行業(yè)第一品牌。由于蘇寧易購(gòu)前幾年業(yè)務(wù)擴(kuò)張較為激進(jìn)，公司整體陷入了流動(dòng)性困難。從2020年下半年起持續(xù)面對(duì)債券到期、現(xiàn)金流吃緊等一系列問(wèn)題。2021年下半年，在江蘇省、南京市政府的支持下，蘇寧易購(gòu)引入戰(zhàn)略投資者，并優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，通過(guò)銀企合作模式推進(jìn)逐步解決流動(dòng)性問(wèn)題。

從行業(yè)來(lái)看，蘇寧易購(gòu)財(cái)報(bào)指出，去年中國(guó)家電行業(yè)整體增速呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。上半年，以舊換新政策擴(kuò)容，拉動(dòng)市場(chǎng)階段性回暖；下半年受需求不足，政策邊際效應(yīng)遞減及前期需求透支影響，市場(chǎng)有所回落，尤其是四季度疊加了同期高基數(shù)的影響出現(xiàn)普遍下滑。與此同時(shí)，行業(yè)也面臨產(chǎn)品同質(zhì)化、價(jià)格戰(zhàn)加劇的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，普遍盈利承壓。

具體來(lái)看蘇寧易購(gòu)的財(cái)報(bào)，去年蘇寧易購(gòu)前三季度均實(shí)現(xiàn)盈利，四季度環(huán)比轉(zhuǎn)虧，虧損達(dá)1519萬(wàn)元。財(cái)報(bào)指出，四季度受行業(yè)影響以及上年同期形成的高基數(shù)影響，收入出現(xiàn)較大下滑。此外，由于政策邊際效應(yīng)遞減帶來(lái)消費(fèi)意愿不足，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司加大企業(yè)補(bǔ)貼力度，帶來(lái)公司毛利率下降。

門店數(shù)量方面，去年家電3C家居生活專業(yè)店新開(kāi)店108家、關(guān)店238家，凈減130家，總數(shù)至853家。蘇寧易購(gòu)零售云加盟店數(shù)量為9401家，上年同期為10168家。財(cái)報(bào)指出，去年蘇寧易購(gòu)持續(xù)店面結(jié)構(gòu)升級(jí)，調(diào)整關(guān)閉超市店，推進(jìn)大店戰(zhàn)略，若不考慮對(duì)大潤(rùn)發(fā)、歐尚商超電器店等進(jìn)行的調(diào)整，去年上述店面數(shù)量為凈增加。

現(xiàn)金流方面，蘇寧易購(gòu)財(cái)報(bào)顯示，受去年第四季度銷售下滑影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較同期減少48.57%至23.58億元；去年蘇寧易購(gòu)繼續(xù)加快投資回籠，出售其他權(quán)益工具投資，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加99.63%至20.03億元；去年蘇寧易購(gòu)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出，主要為報(bào)告期內(nèi)償還借款利息、處置資產(chǎn)償還專項(xiàng)貸款、支付租金等帶來(lái)的影響。

截至去年底，蘇寧易購(gòu)流動(dòng)比率小于1，短期償債存在一定的壓力。財(cái)報(bào)指出，對(duì)此，蘇寧易購(gòu)持續(xù)加強(qiáng)聯(lián)信委運(yùn)作機(jī)制以穩(wěn)定存量授信；同步持續(xù)提高盈利能力，加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)資金管理、加快存量資產(chǎn)盤活變現(xiàn)，多措并舉籌集資金并合理規(guī)劃，平穩(wěn)有序安排各類應(yīng)付款的償付。

截至去年底，蘇寧易購(gòu)應(yīng)付賬款和應(yīng)付商業(yè)承兌匯票期末余額較期初減少21.31億元。財(cái)報(bào)指出，蘇寧易購(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定。今年以來(lái)公司持續(xù)推動(dòng)債務(wù)化解工作，包括子公司東莞蘇福商貿(mào)有限公司等子公司達(dá)成債務(wù)和解安排；處置長(zhǎng)沙盛名商業(yè)管理有限責(zé)任公司等虧損子公司股權(quán)；持續(xù)推動(dòng)與房東、供應(yīng)商、合作伙伴的應(yīng)付款項(xiàng)的解決；以及公司及子公司蘇寧國(guó)際就客優(yōu)仕中國(guó)剩余股權(quán)收購(gòu)款等事項(xiàng)與法國(guó)家樂(lè)福集團(tuán)達(dá)成和解，持續(xù)減輕公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。

董事會(huì)還在財(cái)報(bào)中介紹，去年在地方政府支持下，繼續(xù)穩(wěn)續(xù)了銀行等金融機(jī)構(gòu)存量融資并適當(dāng)拓展了增量貸款，有效化解了蘇寧國(guó)際海外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，去年蘇寧易購(gòu)加快投資處置，報(bào)告期內(nèi)出售其他權(quán)益工具投資等資產(chǎn)，回籠資金20.03億元，為公司債務(wù)化解及業(yè)務(wù)發(fā)展提供了資金支持；債務(wù)化解工作取得一定成效，期末負(fù)債規(guī)模較期初減少87.18億元，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)步改善。

董事會(huì)還提及，蘇寧易購(gòu)將持續(xù)剝離非核心資產(chǎn)、非主業(yè)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦及輕裝上陣。此外，在推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)單元獨(dú)立發(fā)展及戰(zhàn)略引資的同時(shí)，還將嘗試推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作，以進(jìn)一步降低公司負(fù)債水平。

對(duì)于未來(lái)展望，財(cái)報(bào)指出，2026年蘇寧易購(gòu)將聚焦高盈利區(qū)域、高毛利產(chǎn)品、高效率門店，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。

具體來(lái)看，在收入端，蘇寧易購(gòu)將持續(xù)優(yōu)化家電3C直營(yíng)店結(jié)構(gòu)；加快發(fā)展零售云和易采云業(yè)務(wù)，培育出海和閃購(gòu)業(yè)務(wù)，積極拓寬銷售渠道；效率提升方面，進(jìn)一步加強(qiáng)定制專供產(chǎn)品銷售占比，嚴(yán)控投產(chǎn)比，逐步恢復(fù)提升毛利率水平；費(fèi)用方面繼續(xù)精益管控，依托AI數(shù)字化技術(shù)賦能內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，優(yōu)化組織提高效率，有效提高人效水平；把握商業(yè)地產(chǎn)周期機(jī)遇，積極推進(jìn)降租、減租工作，提高門店坪效及盈利能力。2026年公司將聚焦高盈利區(qū)域、高毛利產(chǎn)品、高效率門店，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。

截至3月30日收盤，ST易購(gòu)（002024.SZ）股價(jià)報(bào)1.47元/股，漲5%。