“大模型第一股”智譜交出上市后首份成績單，并公布發(fā)展目標(biāo)——力爭成為“中國版Anthropic”。

3月31日，據(jù)智譜（02513.HK）公布的2025年業(yè)績顯示，去年全年收入超7.24億元，同比增長132%；毛利2.97億元，同比增加68.7%；經(jīng)調(diào)整年內(nèi)凈虧損31.82億元，同比增加29.1%。

值得關(guān)注的是，智譜MaaS API平臺實(shí)現(xiàn)ARR（年度經(jīng)常性收入）17億元，同比提升60倍。此前智譜API年內(nèi)大幅漲價近八成的消息曾引發(fā)外界關(guān)注，但根據(jù)財報數(shù)據(jù)，其調(diào)用量反而實(shí)現(xiàn)“不降反升”，對此智譜CEO張鵬在財報后的電話會議中，對澎湃新聞等進(jìn)行詳細(xì)回應(yīng)。

“我們承認(rèn)最近確實(shí)存在算力供給的約束和瓶頸。但在整個市場環(huán)境中，基于算力提供API服務(wù)的廠商非常多，客戶接受我們的漲價并持續(xù)選擇我們的服務(wù)，說明我們的模型能力確實(shí)領(lǐng)先……長期價格的本質(zhì)是由價值決定的。能有效替代人力、提高轉(zhuǎn)化效率和智能水平的資源是稀缺且寶貴的。我們更關(guān)注單位Token（詞元）創(chuàng)造的價值以及給客戶帶來的價值。我相信定價權(quán)還是由我們的技術(shù)實(shí)力以及長期趨勢所帶來的領(lǐng)先地位決定的?！睆堸i表示。

從財報本身來看，智譜的核心收入依然是本地化部署業(yè)務(wù)，由2024年的2.64億元增至2025年的5.34億元，增幅達(dá)102.3%；在外界關(guān)注的開放平臺及API部分收入方面，由2024年的0.49億元增至2025年的1.9億元，增幅達(dá)292.6%，主要?dú)w因于模型智能上界的提升和模型調(diào)用量的增加。

目標(biāo)：對標(biāo)“中國版Anthropic"

在盈利狀況方面，智譜毛利潤由2024年的17.59億元增加至2025年的29.67億元，增幅為68.7%；毛利率下降至2025年的41%，主要由于本地化部署業(yè)務(wù)毛利率的階段性下降所致。但從凈虧損幅度來看同比仍有擴(kuò)大趨勢，因此商業(yè)模式依舊是此次財報聚焦的熱點(diǎn)。

“Anthropic是全球AI行業(yè)最受關(guān)注的公司之一，它的增長邏輯非常清晰：專注于把最強(qiáng)的模型通過API交付給企業(yè)和開發(fā)者，讓智能參與創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值?！痹谪攬蠛蟮碾娫挄h中，張鵬表示，“當(dāng)模型足夠強(qiáng)，API本身就是最好的商業(yè)模式。”

值得注意的是，在此次財報中，智譜提出了一個新概念TAC（Token Architecture Capability，Token架構(gòu)能力）。TAC=智能調(diào)用量x智能質(zhì)量x經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化效率。

在張鵬看來，未來，衡量個體或組織價值的標(biāo)準(zhǔn)，不再是掌握了多少信息，而是其作為Token架構(gòu)師，在給定預(yù)算下構(gòu)建復(fù)雜Agent系統(tǒng)并驅(qū)動大模型完成復(fù)雜Agent系統(tǒng)的自主運(yùn)行。智譜的目標(biāo)是成為提升全社會TAC的基礎(chǔ)設(shè)施，讓每一滴Token都能轉(zhuǎn)化為可交付的經(jīng)濟(jì)增量。

作為開源大模型的智譜，如何在商業(yè)模式上對標(biāo)閉源的Anthropic？張鵬表示，從商業(yè)化角度來說，現(xiàn)在模型越來越復(fù)雜，拿到開源模型做研究是常態(tài)，但要大規(guī)模部署并投入生產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值，模型本身迭代太快，自建往往跟不上3-4個月的迭代周期。

在推理優(yōu)化方面，原生模型廠商對模型的推理優(yōu)化和資源調(diào)度優(yōu)化具備先天優(yōu)勢。相比自建算力、自搭模型和推理環(huán)境，企業(yè)的投入產(chǎn)出比會越來越低。很多原來嘗試私有化部署開源版本的客戶都逐漸轉(zhuǎn)向使用云端大模型API，這也使得智譜的API和Token模式成為了主流的商業(yè)模式。

談行業(yè)競爭：獨(dú)立廠商有先天優(yōu)勢

在談到大模型行業(yè)的競爭壁壘，張鵬回應(yīng)稱，從技術(shù)層面來說，智譜聚焦模型能力，目前階段聚焦Coding和Agentic能力，使得智譜在這方面持續(xù)保持領(lǐng)先，因此獲得更多客戶青睞。

張鵬表示，智譜憑借較早的商業(yè)化方式積累大量生態(tài)資源，包括超過400萬企業(yè)及開發(fā)者用戶。這些開發(fā)者和企業(yè)基于模型底座、API和Token構(gòu)建了強(qiáng)大的TAC能力，會逐漸影響更大范圍的企業(yè)、開發(fā)者和用戶，增強(qiáng)壁壘。

“從競爭角度看，大廠一定會自研，但不一定在所有場景中都能做到有足夠的競爭力，這是資源限制所決定的。而且大廠本身也是復(fù)雜的生態(tài)，不會在所有節(jié)點(diǎn)上都完全依賴自己，也會接入優(yōu)秀的技術(shù)供應(yīng)商，保證生態(tài)的新鮮血液，避免在任何時間點(diǎn)上失去先機(jī)。在技術(shù)快速迭代、模型能力仍占主導(dǎo)地位的階段，獨(dú)立大模型廠商具備先天優(yōu)勢，這也是智譜能夠立足的核心所在?！睆堸i認(rèn)為。

談到智譜未來發(fā)展的目標(biāo)，張鵬表示，智譜不是一家傳統(tǒng)意義上的軟件公司，是一個以AGI為信仰的原生智能實(shí)驗(yàn)室，護(hù)城河不在于算力的堆砌，而在于對智能本質(zhì)的底層解構(gòu)，以及將這種理解轉(zhuǎn)化為社會生產(chǎn)力的定力。

展望2026，智能范式將從輕量化的VibeCoding（氛圍編程）向工業(yè)級的AgenticEngineering（智能體工程）演變，再進(jìn)化為具備自主規(guī)劃、環(huán)境感知與自我迭代能力的數(shù)字工程師，最終實(shí)現(xiàn)跨越多步迭代、具備邏輯一致性的Long-horizonTask（長程任務(wù)）閉環(huán)執(zhí)行，這將進(jìn)一步帶來智能上界的突破與Token調(diào)用的指數(shù)級增長。

談API增長：確定性長期趨勢

此次財報中，智譜在API方面的表現(xiàn)是外界關(guān)注的重點(diǎn)之一，對此，張鵬介紹，API是“把AI的基礎(chǔ)設(shè)施能力轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資源”的一個模式，而非一次性的紅利。AI的能力已從可用、可玩走向真正解決越來越復(fù)雜和重要的問題，使Token的API調(diào)用和消耗真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)價值。

“此外，OpenClaw等新應(yīng)用形態(tài)的誕生，以及設(shè)備級原生智能的預(yù)期，使得未來API和Token的消耗會呈現(xiàn)指數(shù)級增長。我們相信API ARR的增長是一個確定性的、長期性的趨勢?！睆堸i表示，“有些企業(yè)除了發(fā)現(xiàn)金工資，也會把Token作為工資的一部分發(fā)放給員工，這代表Token本身已經(jīng)具備了經(jīng)濟(jì)價值和智能價值。”

對于近期OpenClaw風(fēng)靡和行業(yè)對于Token的追逐熱潮是否是暫時性的，在投資人電話會議上，智譜董事長劉德兵表示，Token量價齊升是可持續(xù)的，是由模型能力提升與用戶需求側(cè)變化共同驅(qū)動的。智譜API已累計提價83%，但Token消耗、用戶增長仍保持高速。

“未來2-3年行業(yè)發(fā)展核心將是標(biāo)準(zhǔn)化API能力規(guī)?；帕?，云端大模型成本將持續(xù)下降，智能輸出將逐漸向云端集中?！眲⒌卤硎尽?/p>

財報顯示，截至去年年底，智譜共有1094名正式雇員，包含股份支付在內(nèi)的總薪酬成本達(dá)13.634億元。