國內(nèi)礦業(yè)巨頭洛陽欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“洛陽鉬業(yè)”，SH.603993/HK.03993）連續(xù)兩年?duì)I收超兩千億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤也連續(xù)五年刷新歷史最佳紀(jì)錄，2025年首次突破200億元大關(guān)。這背后的驅(qū)動(dòng)因素是銅、鈷、鉬等主營產(chǎn)品金屬價(jià)格的上行，以及剛果（金） TFM和KFM銅鈷“雙子星”并購后產(chǎn)能的不斷釋放。

在連續(xù)兩年歸母凈利潤以超過50%的速度高速增長后，洛陽鉬業(yè)后勁如何？在3月30日下午的業(yè)績說明會(huì)上，洛陽鉬業(yè)對(duì)外釋放了相關(guān)增長路徑。而在業(yè)績會(huì)后，主流賣方機(jī)構(gòu)集體大幅上調(diào)其盈利預(yù)期，2026年凈利潤預(yù)期在310億元上方，最高超過370億元。這意味著，相較于2025年增幅要繼續(xù)保持在50%以上。

3月30日下午，洛陽鉬業(yè)召開2025年年度業(yè)績說明會(huì)。圖 澎湃新聞?dòng)浾哔R梨萍

繼續(xù)尋求銅、金并購，同時(shí)也是小金屬受益者

“短期來看，巴西4個(gè)金礦相對(duì)來說是比較穩(wěn)定的?！甭尻栥f業(yè)總裁、CEO彭旭輝在業(yè)績會(huì)上提到，目前公司已經(jīng)從國內(nèi)派出了一支非常完整的生產(chǎn)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，對(duì)巴西金礦項(xiàng)目的生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本進(jìn)行賦能。

過去的2025年，洛陽鉬業(yè)提出了“多品種、多國家、多階段”，聚焦“銅+黃金”兩極的并購戰(zhàn)略，在黃金資源布局上加碼啟動(dòng)。巴西金礦是洛陽鉬業(yè)在去年的兩樁黃金項(xiàng)目并購之一，2025年12月15日，公司宣布以10.15億美元收購加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下在巴西的3個(gè)在產(chǎn)黃金資產(chǎn)，僅僅過去不到40天，洛陽鉬業(yè)在今年的1月23日已完成項(xiàng)目交割。

這一在產(chǎn)項(xiàng)目可迅速為洛陽鉬業(yè)貢獻(xiàn)產(chǎn)量和利潤，2026年預(yù)計(jì)年化產(chǎn)量6-8噸。在公司此前發(fā)布的2026年產(chǎn)量指引中，也已首次將黃金納入產(chǎn)品序列，明確2026年全年6-8噸黃金的產(chǎn)量目標(biāo)。

彭旭輝同時(shí)提到，黃金方面顯著的產(chǎn)能貢獻(xiàn)還主要依賴厄瓜多爾項(xiàng)目。這是洛陽鉬業(yè)對(duì)外宣示啟動(dòng)黃金布局后的首樁并購，也是時(shí)隔多年后洛陽鉬業(yè)再次重回全球礦業(yè)并購舞臺(tái)：2025年4月，公司稱以5.81億加元（約合人民幣30億元）收購Lumina黃金公司全部股權(quán)，核心標(biāo)的為厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos）項(xiàng)目。

不過，該項(xiàng)目目前正在前期規(guī)劃中。根據(jù)初步規(guī)劃，項(xiàng)目計(jì)劃2028年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，年產(chǎn)約11.5噸金。這也意味著，洛陽鉬業(yè)黃金總產(chǎn)能有望在2028年左右突破20噸大關(guān)。

對(duì)于目前的利潤貢獻(xiàn)主力銅，洛陽鉬業(yè)在2026年尚無明確的擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃，不過公司在業(yè)績會(huì)上強(qiáng)調(diào)了其產(chǎn)能兌現(xiàn)能力和剛果（金）“雙子星”銅礦的進(jìn)一步挖潛能力。

2025年，洛陽鉬業(yè)銅產(chǎn)量達(dá)到74.11萬噸，同比增長13.99%，躋身全球前十大銅生產(chǎn)商。全年銷量則為73.02萬噸，同比增長5.90%。加之價(jià)格上漲，銅營業(yè)收入同比增長31.63%，達(dá)到550.96億元，貢獻(xiàn)了總體營業(yè)收入的27%。

根據(jù)此前披露，“雙子星”之一KFM二期項(xiàng)目計(jì)劃于2027年投產(chǎn)，到時(shí)預(yù)計(jì)新增年均10萬噸銅產(chǎn)能。而TFM三期項(xiàng)目處于規(guī)劃階段，彭旭輝稱，“在未來的2-3年，我們對(duì)TFM也會(huì)做相應(yīng)的擴(kuò)產(chǎn)?！?/p>

除擴(kuò)產(chǎn)新增外，洛陽鉬業(yè)在業(yè)績會(huì)上也提到了對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的持續(xù)挖潛。公司副總裁、首席財(cái)務(wù)官陳興垚即談到一點(diǎn)，“以前TFM5條生產(chǎn)線的日處理量是6.3萬噸，通過對(duì)前端的技改，現(xiàn)在實(shí)際上已經(jīng)能做到日處理8萬噸。”這也是項(xiàng)目降本的核心因素之一。

洛陽鉬業(yè)2026年的銅金屬產(chǎn)量目標(biāo)為76萬至82萬噸。若按上限82萬噸實(shí)現(xiàn)，將繼續(xù)保持雙位數(shù)的增長。公司到2028年的目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)百萬噸銅金屬產(chǎn)量。

除了期待“銅金共舞”，洛陽鉬業(yè)對(duì)公司其余的小金屬品種也寄予厚望。“洛陽鉬業(yè)從誕生之日起，小金屬就是我們的基因之一?！惫径麻L、首席投資官劉建鋒在業(yè)績會(huì)上強(qiáng)調(diào)，在去年小金屬價(jià)格普遍大漲的背景下，洛陽鉬業(yè)是受益者，而這也是公司長期發(fā)展的一個(gè)基點(diǎn)。

在原有伴生金屬的定位下，劉建鋒透露，洛陽鉬業(yè)也會(huì)在合理、適當(dāng)?shù)那闆r下，尋找獨(dú)立的小金屬礦山項(xiàng)目。

值得關(guān)注的是，對(duì)礦業(yè)公司而言，項(xiàng)目并購是永恒的話題。然而，在當(dāng)前資源處于價(jià)格高位且地緣政治日益復(fù)雜的情況下，新項(xiàng)目的并購或獲取的競(jìng)爭(zhēng)難度在大幅提高。

劉建鋒對(duì)澎湃新聞（m.nxos.com.cn）記者表示，在銅和黃金并購方面，公司兩者的“努力程度”是一樣的。而在并購項(xiàng)目的成熟度方面，他表示，“多種階段都會(huì)考慮，現(xiàn)在我們只能把范圍放得廣一點(diǎn)，然后去尋找更有利的標(biāo)的?！辈贿^，其同時(shí)也談到，就未來銅礦項(xiàng)目的可能并購，還是更傾向于綠地或建設(shè)期項(xiàng)目，“在產(chǎn)項(xiàng)目溢價(jià)比較高，而且也很難有合適標(biāo)的?！?/p>

洛陽鉬業(yè)董事會(huì)在2025年年報(bào)中也重點(diǎn)談到了戰(zhàn)略并購的重要性，強(qiáng)調(diào)礦業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是成本的競(jìng)爭(zhēng)，而成本優(yōu)勢(shì)60%由資源稟賦決定，戰(zhàn)略并購決定公司的生命線與基因。此次業(yè)績會(huì)也明確提到，“肯定還會(huì)找比較優(yōu)質(zhì)的銅、金礦產(chǎn)資源，然后去吸納進(jìn)來、做好并購?！?/p>

首度回應(yīng)新高管團(tuán)隊(duì)融合

此外值得一提的是，在此次業(yè)績說明會(huì)上，彭旭輝也回應(yīng)了外界關(guān)注的洛陽鉬業(yè)新高管團(tuán)隊(duì)的融合。

2025年4月，洛陽鉬業(yè)進(jìn)行了高管的集體“大換血”，新管理層被稱“豪華天團(tuán)”。其中包括主導(dǎo)過多宗大型跨國并購與資源整合項(xiàng)目、歷任中國海油集團(tuán)商務(wù)總監(jiān)和復(fù)星國際洛克石油執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官等職務(wù)的劉建鋒，來自國內(nèi)另一礦業(yè)巨頭紫金礦業(yè)的闕朝陽擔(dān)任常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營官，其具有豐富的礦業(yè)投資并購、勘查、項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。

半年之后，洛陽鉬業(yè)再度披露，聘任先進(jìn)制造業(yè)資深高管彭旭輝擔(dān)任總裁兼CEO。彭旭輝現(xiàn)年45歲，此前為深天馬A（000050.SZ）董事長，于2025年6月突然離任。彭旭輝為河北工業(yè)大學(xué)應(yīng)用物理專業(yè)本科、理論物理專業(yè)碩士、電子科技大學(xué)電子與信息專業(yè)博士。正高級(jí)工程師、上海市領(lǐng)軍人才、國務(wù)院特殊津貼專家、全國工業(yè)和信息化系統(tǒng)勞動(dòng)模范。公告當(dāng)時(shí)介紹稱，彭旭輝在先進(jìn)制造業(yè)的任職經(jīng)歷涵蓋了產(chǎn)品研發(fā)、工廠管理、市場(chǎng)營銷、供應(yīng)鏈及公司運(yùn)營等領(lǐng)域。任職天馬微電子董事長期間主導(dǎo)上市公司戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運(yùn)作及整體經(jīng)營管理，擁有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

自此，洛陽鉬業(yè)稱，隨著多位行業(yè)精英的陸續(xù)加入，核心管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)形成，下階段將按既定戰(zhàn)略繼續(xù)有序推進(jìn)管理機(jī)制變革、精細(xì)化運(yùn)營管理等命題，目標(biāo)是建立精益運(yùn)營的生產(chǎn)方式，打造全球性的平臺(tái)型組織，驅(qū)動(dòng)新一輪高速增長。

彭旭輝在業(yè)績會(huì)上表示，到目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來看，新高管團(tuán)隊(duì)的“融合過程非常順利，結(jié)果是比較好的”。盡管存在不同的想法，但他強(qiáng)調(diào)，這本身就是“新鮮血液”必然會(huì)帶來的，且會(huì)從中迸發(fā)出創(chuàng)新想法，而非負(fù)面影響。

尤其談到其個(gè)人從制造業(yè)“跨行”而來，其坦言“跨度很大，（顯示面板）行業(yè)是非常卷的，競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化，所以我的第一個(gè)感受是覺得礦業(yè)還是挺幸福的。”不過彭旭輝說，礦業(yè)也有其自身特點(diǎn)，明顯的區(qū)別在于，“不像做顯示面板，只要有技術(shù)、管理，就可以通過買地、蓋廠房、買設(shè)備來擴(kuò)充產(chǎn)能、提升規(guī)模。”

礦業(yè)公司“做大做強(qiáng)”的規(guī)則并非如此，彭旭輝也同樣強(qiáng)調(diào)，“戰(zhàn)略并購非常重要，這在能力框架里面占的比重可能要超過60%?！碑?dāng)然他也提出，并購之外，礦業(yè)公司剩下的運(yùn)作也可視作生產(chǎn)制造，“勢(shì)必要考慮生產(chǎn)效率、穩(wěn)定性、成本，包括運(yùn)營計(jì)劃的精細(xì)度等，所以我認(rèn)為在這一塊它是相通的。”

洛陽鉬業(yè)董事會(huì)在2025年年度報(bào)告中也提出了“622模型”，除了要筑牢上述60%的資源護(hù)城河外，成本競(jìng)爭(zhēng)還有兩個(gè)“20%”：20%取決于項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)水平、20%則由日常運(yùn)營管理能力決定。

董事會(huì)明確寫道，要主動(dòng)引入先進(jìn)制造業(yè)基因，以精益生產(chǎn)理念重塑礦業(yè)生產(chǎn)全流程，將標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、智能化的管理思維，貫穿于項(xiàng)目規(guī)劃、建設(shè)及運(yùn)營的各環(huán)節(jié)，貫穿于勘、采、選、冶、環(huán)、貿(mào)的全鏈條。

彭旭輝還談到了一個(gè)細(xì)節(jié)，他去年在洛陽鉬業(yè)目前的生產(chǎn)主陣地——位于非洲的礦上“待了70天”。他對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，公司的生產(chǎn)在非洲，只有到生產(chǎn)一線，才能真正地了解這個(gè)行業(yè)，了解公司的具體業(yè)務(wù)。到現(xiàn)場(chǎng)才能第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)問題和解決問題?！啊浆F(xiàn)場(chǎng)’尤其對(duì)我這個(gè)‘跨行’者來說更加重要?！?/p>

而對(duì)洛陽鉬業(yè)而言，要開啟所謂的“非簡單線性擴(kuò)張新紀(jì)元”，盡管核心高管團(tuán)隊(duì)已形成，但人才依然是瓶頸。彭旭輝也坦言，“要想把業(yè)務(wù)做好，資源很重要，產(chǎn)能很重要，錢也很重要，但更重要的還是人，所以人才是核心?！倍瞬牌款i也是企業(yè)在快速擴(kuò)張中必然會(huì)面臨的挑戰(zhàn)。

彭旭輝稱，短期內(nèi)洛陽鉬業(yè)將通過“內(nèi)外并重”的方式補(bǔ)充人才，即除了加大內(nèi)部人才培養(yǎng)外，更要廣撒“英雄帖”，吸引行業(yè)內(nèi)外優(yōu)秀人才加入。其預(yù)計(jì)，“用3年時(shí)間，逐步從外部招聘轉(zhuǎn)向以內(nèi)部培養(yǎng)為主?！逼鋸?qiáng)調(diào)，眼下洛陽鉬業(yè)在組織管理上一項(xiàng)非常重要的任務(wù)，就是人才培養(yǎng)體系的夯實(shí)和升級(jí)。