2026年二季度已至，公募機(jī)構(gòu)如何研判未來A股及港股的市場(chǎng)走勢(shì)？投資主線又聚焦于哪些領(lǐng)域？

在4月前兩個(gè)交易日里，市場(chǎng)普漲之后再現(xiàn)回調(diào)。對(duì)于二季度的市場(chǎng)走勢(shì)，澎湃新聞?dòng)浾卟稍L了7家公募基金。有公募指出，目前市場(chǎng)定價(jià)的核心擔(dān)憂在于，基于伊朗局勢(shì)失控下推演全球流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯著抬升；隨著后續(xù)局勢(shì)走向的進(jìn)一步明朗，A股有望逐步回歸原本的內(nèi)生邏輯。

行情研判方面，永贏基金稱，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入“消化估值、驗(yàn)證業(yè)績”的轉(zhuǎn)型期，業(yè)績確定性將成為關(guān)鍵。國泰基金則認(rèn)為，市場(chǎng)4月仍處于高波動(dòng)的觀望期，但中期趨勢(shì)繼續(xù)向好；相對(duì)全球股市，中國抗壓能力的優(yōu)勢(shì)明顯。

泉果基金副總經(jīng)理姜荷澤判斷，A股將呈現(xiàn)“慢?！薄敖Y(jié)構(gòu)?！碧卣鳎袠I(yè)分化會(huì)更加顯著，從而為主動(dòng)投資創(chuàng)造機(jī)會(huì)。姜荷澤認(rèn)為，過去一年，中國資產(chǎn)重估的過程已然開始。盡管面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)，但中國在新能源、AI、高端制造等領(lǐng)域已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，中國資產(chǎn)重估的過程必將持續(xù)。

投資主線方面，資源與能源板塊、AI漲價(jià)鏈及缺電鏈、科技創(chuàng)新與國產(chǎn)化方向等被多家公募看好。

當(dāng)前A股需要基本面修復(fù)的更多信號(hào)

對(duì)于近期市場(chǎng)持續(xù)震蕩的原因，永贏基金認(rèn)為，主要來源于地緣沖突與通脹擔(dān)憂，這種擔(dān)憂使得市場(chǎng)背后定價(jià)邏輯從“成長故事”轉(zhuǎn)向“通脹現(xiàn)實(shí)”。美伊沖突當(dāng)前雖有緩和跡象，但是本次沖突引發(fā)了全球性的“滯脹”擔(dān)憂，在地緣沖突推高通脹的背景下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期推遲，這對(duì)高估值的科技成長類股票構(gòu)成了顯著的估值壓制。

永贏基金分析指出，資金從對(duì)利率和成本敏感的科技成長股中流出，涌向直接受益于漲價(jià)的能源、資源品以及具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的公用事業(yè)、高股息等“通脹免疫”或“防御性”板塊。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。他指出，A股大勢(shì)方面，目前市場(chǎng)定價(jià)的核心擔(dān)憂，在于基于伊朗局勢(shì)失控下推演全球流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯著抬升。“我們認(rèn)為，一是當(dāng)前外部局勢(shì)逐步從‘單邊失控升級(jí)’，轉(zhuǎn)向‘有邊界的博弈與預(yù)期管理’。二是從當(dāng)前來看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的難度和門檻也都不低?！?/p>

從估值上看，國泰基金認(rèn)為，A股的股票資產(chǎn)性價(jià)比處于中位數(shù)水平，需要基本面修復(fù)的更多信號(hào)。目前股債比處于94%分位數(shù)，萬得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于47%分位數(shù)。

“隨著后續(xù)局勢(shì)走向的進(jìn)一步明朗，A股有望逐步回歸原本的內(nèi)生邏輯，包括資本市場(chǎng)政策底、經(jīng)濟(jì)觸底回升和高質(zhì)量發(fā)展的基調(diào)不變，疊加市場(chǎng)微觀流動(dòng)性環(huán)境整體偏暖，行情在經(jīng)歷震蕩整固后依然有望可期?！标愶@順進(jìn)一步展望稱。

業(yè)績確定性將成為關(guān)鍵

在經(jīng)歷一段時(shí)間的震蕩后，上銀基金表示，市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的能源、航運(yùn)等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)釋放后市場(chǎng)情緒有所回升。向后看1-3個(gè)月的維度，中東地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)重要的觀測(cè)點(diǎn)主要在于美軍地面部隊(duì)的動(dòng)作、原油相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施破壞情況；此外，還要重點(diǎn)關(guān)注美股下跌幅度和美國國內(nèi)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的態(tài)度。若流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)散，可能倒逼聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表提供流動(dòng)性。

“受中東沖突、高油價(jià)影響，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后，此前寬松流動(dòng)性的上漲動(dòng)力減弱；市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入‘消化估值、驗(yàn)證業(yè)績’的轉(zhuǎn)型期，業(yè)績確定性將成為關(guān)鍵?！庇磊A基金稱，雖短期全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，但從長期來看，中國或?qū)⒂瓉響?zhàn)略機(jī)遇期。憑借“煤炭+新能源”的雙支柱能源底座，中國能源產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和人民幣資產(chǎn)都有望受益。

國泰基金則認(rèn)為，市場(chǎng)4月仍處于高波動(dòng)的觀望期，但中期趨勢(shì)繼續(xù)向好。復(fù)盤兩次石油危機(jī)來看，一國股市在滯脹壓力下的抗壓能力，在于底部向上的經(jīng)濟(jì)周期、技術(shù)革命帶來的科技浪潮、強(qiáng)大的制造業(yè)供應(yīng)鏈和出口優(yōu)勢(shì)、能源自主可控的優(yōu)勢(shì)。相對(duì)全球股市，中國上述優(yōu)勢(shì)明顯。

風(fēng)格判斷方面，陳顯順認(rèn)為應(yīng)回歸基本面，重視大盤成長風(fēng)格。一是二季度伊始首先回歸業(yè)績，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，歷史上3月下旬開始股價(jià)與業(yè)績相關(guān)性逐漸抬升，直到4月下半月達(dá)到全年峰值。二是大小風(fēng)格層面，結(jié)合日歷效應(yīng)、當(dāng)前市場(chǎng)情緒變化與資金行為，亦均指向大盤或相對(duì)更優(yōu)。

恒生科技的兩大癥結(jié)看到了積極變化

“港股方面，我們反而覺得當(dāng)前的恒生科技開始變得有意思了。”天弘基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理胡超表示。

胡超分析指出，首先，恒生科技在2月已大幅下跌，因此3月前半月中東沖突爆發(fā)時(shí)，該板塊反而未再回撤，這已是意外之喜。更重要的是，行業(yè)層面出現(xiàn)了兩點(diǎn)積極變化：一是國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局出手叫?！巴赓u大戰(zhàn)”；二是頭部新能源車企2月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。這兩點(diǎn)恰恰對(duì)應(yīng)了去年導(dǎo)致恒生科技指數(shù)持續(xù)下跌的兩大細(xì)分領(lǐng)域——互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及新能源車。

胡超認(rèn)為，叫停外賣大戰(zhàn)有助于阻止企業(yè)之間的無序競(jìng)爭(zhēng)，釋放出的資金要么加大研發(fā)投入，要么提高股東回報(bào)，均有利于提升上市公司長期價(jià)值。而頭部新能源車企出口持續(xù)向好，可以有效對(duì)沖國內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)及需求疲軟。恒生科技的兩大癥結(jié)均看到了積極變化。

招商基金在展望港股時(shí)指出，一種可能是美國在伊朗問題上陷入長期消耗戰(zhàn)，反而喪失對(duì)局勢(shì)的主導(dǎo)權(quán)；另一種可能則是問題長期化，逐步動(dòng)搖美國科技產(chǎn)業(yè)的實(shí)體根基。因此過去下跌過程中的強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)（美國科技）補(bǔ)跌或許是以港股為代表的新興市場(chǎng)見底的標(biāo)志。

同時(shí)，招商基金也提示道，短期需警惕中美關(guān)稅談判反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期及限售股解禁壓力，可以考慮采取“攻守兼?zhèn)洹辈呗裕P(guān)注政策催化與基本面驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)。

景氣為先、低估質(zhì)量為后

展望后市，上銀基金從季度維度出發(fā)，建議持續(xù)關(guān)注中東局勢(shì)及全球市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放的過程中尋找跌下來的機(jī)會(huì)。例如對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)波動(dòng)免疫的內(nèi)需景氣改善方向和創(chuàng)新藥、地緣和AI需求共振下的長期能源資源安全戰(zhàn)略提升相關(guān)板塊、潛在穩(wěn)定市場(chǎng)的金融板塊和紅利資產(chǎn)等。具體可圍繞以下三大主線展開：一是資源與能源板塊。二是科技創(chuàng)新與國產(chǎn)化方向，例如半導(dǎo)體設(shè)備與材料、消費(fèi)電子、固態(tài)電池等領(lǐng)域。三是業(yè)績確定性較強(qiáng)的消費(fèi)、醫(yī)藥、游戲等板塊。

在當(dāng)前全球能源價(jià)格大幅上漲的情況下，永贏基金表示，以下三個(gè)方向值得關(guān)注：一是煤化工，能源替代優(yōu)選，成本優(yōu)勢(shì)顯著；二是新能源，出口迎來新機(jī)遇，配套產(chǎn)業(yè)鏈有望同步受益；三是AI漲價(jià)鏈、缺電鏈，2026年AI算力基建體量巨大，巨額消耗上游材料，將引發(fā)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的供不應(yīng)求及漲價(jià)，后續(xù)可以持續(xù)關(guān)注存儲(chǔ)芯片、光模塊、PCB 材料、數(shù)據(jù)中心供電等板塊。

招商基金指出，2026年結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的力度將更為顯著，風(fēng)格切換的關(guān)鍵在于新老經(jīng)濟(jì)盈利差距是否持續(xù)走闊，關(guān)注景氣為先，低估質(zhì)量為后，逐步左右平衡。

招商基金的觀點(diǎn)是，AI資本開支擴(kuò)張的受益鏈條正從前端算力向后端基礎(chǔ)設(shè)施傳導(dǎo)，電力設(shè)備、電網(wǎng)等重資產(chǎn)領(lǐng)域具備高資本密集度壁壘，高端制造出海（化工、機(jī)械、軍工）依托全球產(chǎn)能重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，盈利韌性持續(xù)驗(yàn)證。

泉果基金總經(jīng)理助理、公募投資部總經(jīng)理趙詣表示，2026年主要關(guān)注能源和AI兩大領(lǐng)域。能源方面，AI的快速發(fā)展提升了能源的總量需求；同時(shí)，地緣沖突加劇的背景下，能源價(jià)格中樞上移，同時(shí)能源安全的重要性提升。這使得新能源相對(duì)于傳統(tǒng)能源的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，新能源需求的天花板會(huì)因此得到抬升。具體而言，他更關(guān)注新能源的鋰電環(huán)節(jié)。AI方面，隨著AI技術(shù)滲透率的提高，國內(nèi)算力建設(shè)進(jìn)入了快速提升周期，重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。