2026年二季度已至，公募機構如何研判未來A股及港股的市場走勢？投資主線又聚焦于哪些領域？

在4月前兩個交易日里，市場普漲之后再現(xiàn)回調(diào)。對于二季度的市場走勢，澎湃新聞記者采訪了7家公募基金。有公募指出，目前市場定價的核心擔憂在于，基于伊朗局勢失控下推演全球流動性緊縮風險顯著抬升；隨著后續(xù)局勢走向的進一步明朗，A股有望逐步回歸原本的內(nèi)生邏輯。

行情研判方面，永贏基金稱，市場或將進入“消化估值、驗證業(yè)績”的轉型期，業(yè)績確定性將成為關鍵。國泰基金則認為，市場4月仍處于高波動的觀望期，但中期趨勢繼續(xù)向好；相對全球股市，中國抗壓能力的優(yōu)勢明顯。

泉果基金副總經(jīng)理姜荷澤判斷，A股將呈現(xiàn)“慢?！薄敖Y構?！碧卣?，行業(yè)分化會更加顯著，從而為主動投資創(chuàng)造機會。姜荷澤認為，過去一年，中國資產(chǎn)重估的過程已然開始。盡管面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)，但中國在新能源、AI、高端制造等領域已具備全球競爭力，中國資產(chǎn)重估的過程必將持續(xù)。

投資主線方面，資源與能源板塊、AI漲價鏈及缺電鏈、科技創(chuàng)新與國產(chǎn)化方向等被多家公募看好。

當前A股需要基本面修復的更多信號

對于近期市場持續(xù)震蕩的原因，永贏基金認為，主要來源于地緣沖突與通脹擔憂，這種擔憂使得市場背后定價邏輯從“成長故事”轉向“通脹現(xiàn)實”。美伊沖突當前雖有緩和跡象，但是本次沖突引發(fā)了全球性的“滯脹”擔憂，在地緣沖突推高通脹的背景下，市場對美聯(lián)儲的降息預期推遲，這對高估值的科技成長類股票構成了顯著的估值壓制。

永贏基金分析指出，資金從對利率和成本敏感的科技成長股中流出，涌向直接受益于漲價的能源、資源品以及具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的公用事業(yè)、高股息等“通脹免疫”或“防御性”板塊。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順也表達了類似觀點。他指出，A股大勢方面，目前市場定價的核心擔憂，在于基于伊朗局勢失控下推演全球流動性緊縮風險顯著抬升?！拔覀冋J為，一是當前外部局勢逐步從‘單邊失控升級’，轉向‘有邊界的博弈與預期管理’。二是從當前來看，美聯(lián)儲年內(nèi)加息的難度和門檻也都不低?！?/p>

從估值上看，國泰基金認為，A股的股票資產(chǎn)性價比處于中位數(shù)水平，需要基本面修復的更多信號。目前股債比處于94%分位數(shù)，萬得全A股權風險溢價處于47%分位數(shù)。

“隨著后續(xù)局勢走向的進一步明朗，A股有望逐步回歸原本的內(nèi)生邏輯，包括資本市場政策底、經(jīng)濟觸底回升和高質量發(fā)展的基調(diào)不變，疊加市場微觀流動性環(huán)境整體偏暖，行情在經(jīng)歷震蕩整固后依然有望可期。”陳顯順進一步展望稱。

業(yè)績確定性將成為關鍵

在經(jīng)歷一段時間的震蕩后，上銀基金表示，市場對戰(zhàn)爭帶來的能源、航運等風險已經(jīng)有所定價，風險釋放后市場情緒有所回升。向后看1-3個月的維度，中東地區(qū)戰(zhàn)爭重要的觀測點主要在于美軍地面部隊的動作、原油相關基礎設施破壞情況；此外，還要重點關注美股下跌幅度和美國國內(nèi)對戰(zhàn)爭的態(tài)度。若流動性風險持續(xù)擴散，可能倒逼聯(lián)儲擴表提供流動性。

“受中東沖突、高油價影響，美聯(lián)儲降息預期延后，此前寬松流動性的上漲動力減弱；市場或將進入‘消化估值、驗證業(yè)績’的轉型期，業(yè)績確定性將成為關鍵?！庇磊A基金稱，雖短期全球經(jīng)濟不確定性上升，但從長期來看，中國或將迎來戰(zhàn)略機遇期。憑借“煤炭+新能源”的雙支柱能源底座，中國能源產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和人民幣資產(chǎn)都有望受益。

國泰基金則認為，市場4月仍處于高波動的觀望期，但中期趨勢繼續(xù)向好。復盤兩次石油危機來看，一國股市在滯脹壓力下的抗壓能力，在于底部向上的經(jīng)濟周期、技術革命帶來的科技浪潮、強大的制造業(yè)供應鏈和出口優(yōu)勢、能源自主可控的優(yōu)勢。相對全球股市，中國上述優(yōu)勢明顯。

風格判斷方面，陳顯順認為應回歸基本面，重視大盤成長風格。一是二季度伊始首先回歸業(yè)績，從歷史經(jīng)驗來看，歷史上3月下旬開始股價與業(yè)績相關性逐漸抬升，直到4月下半月達到全年峰值。二是大小風格層面，結合日歷效應、當前市場情緒變化與資金行為，亦均指向大盤或相對更優(yōu)。

恒生科技的兩大癥結看到了積極變化

“港股方面，我們反而覺得當前的恒生科技開始變得有意思了。”天弘基金國際業(yè)務部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理胡超表示。

胡超分析指出，首先，恒生科技在2月已大幅下跌，因此3月前半月中東沖突爆發(fā)時，該板塊反而未再回撤，這已是意外之喜。更重要的是，行業(yè)層面出現(xiàn)了兩點積極變化：一是國家市場監(jiān)督管理總局出手叫?！巴赓u大戰(zhàn)”；二是頭部新能源車企2月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。這兩點恰恰對應了去年導致恒生科技指數(shù)持續(xù)下跌的兩大細分領域——互聯(lián)網(wǎng)平臺及新能源車。

胡超認為，叫停外賣大戰(zhàn)有助于阻止企業(yè)之間的無序競爭，釋放出的資金要么加大研發(fā)投入，要么提高股東回報，均有利于提升上市公司長期價值。而頭部新能源車企出口持續(xù)向好，可以有效對沖國內(nèi)市場的激烈競爭及需求疲軟。恒生科技的兩大癥結均看到了積極變化。

招商基金在展望港股時指出，一種可能是美國在伊朗問題上陷入長期消耗戰(zhàn)，反而喪失對局勢的主導權；另一種可能則是問題長期化，逐步動搖美國科技產(chǎn)業(yè)的實體根基。因此過去下跌過程中的強勢資產(chǎn)（美國科技）補跌或許是以港股為代表的新興市場見底的標志。

同時，招商基金也提示道，短期需警惕中美關稅談判反復、美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期及限售股解禁壓力，可以考慮采取“攻守兼?zhèn)洹辈呗?，關注政策催化與基本面驗證節(jié)點。

景氣為先、低估質量為后

展望后市，上銀基金從季度維度出發(fā)，建議持續(xù)關注中東局勢及全球市場流動性風險，同時在風險逐步釋放的過程中尋找跌下來的機會。例如對戰(zhàn)爭波動免疫的內(nèi)需景氣改善方向和創(chuàng)新藥、地緣和AI需求共振下的長期能源資源安全戰(zhàn)略提升相關板塊、潛在穩(wěn)定市場的金融板塊和紅利資產(chǎn)等。具體可圍繞以下三大主線展開：一是資源與能源板塊。二是科技創(chuàng)新與國產(chǎn)化方向，例如半導體設備與材料、消費電子、固態(tài)電池等領域。三是業(yè)績確定性較強的消費、醫(yī)藥、游戲等板塊。

在當前全球能源價格大幅上漲的情況下，永贏基金表示，以下三個方向值得關注：一是煤化工，能源替代優(yōu)選，成本優(yōu)勢顯著；二是新能源，出口迎來新機遇，配套產(chǎn)業(yè)鏈有望同步受益；三是AI漲價鏈、缺電鏈，2026年AI算力基建體量巨大，巨額消耗上游材料，將引發(fā)整個產(chǎn)業(yè)鏈的供不應求及漲價，后續(xù)可以持續(xù)關注存儲芯片、光模塊、PCB 材料、數(shù)據(jù)中心供電等板塊。

招商基金指出，2026年結構性轉換的力度將更為顯著，風格切換的關鍵在于新老經(jīng)濟盈利差距是否持續(xù)走闊，關注景氣為先，低估質量為后，逐步左右平衡。

招商基金的觀點是，AI資本開支擴張的受益鏈條正從前端算力向后端基礎設施傳導，電力設備、電網(wǎng)等重資產(chǎn)領域具備高資本密集度壁壘，高端制造出海（化工、機械、軍工）依托全球產(chǎn)能重構與產(chǎn)業(yè)升級，盈利韌性持續(xù)驗證。

泉果基金總經(jīng)理助理、公募投資部總經(jīng)理趙詣表示，2026年主要關注能源和AI兩大領域。能源方面，AI的快速發(fā)展提升了能源的總量需求；同時，地緣沖突加劇的背景下，能源價格中樞上移，同時能源安全的重要性提升。這使得新能源相對于傳統(tǒng)能源的比較優(yōu)勢進一步凸顯，新能源需求的天花板會因此得到抬升。具體而言，他更關注新能源的鋰電環(huán)節(jié)。AI方面，隨著AI技術滲透率的提高，國內(nèi)算力建設進入了快速提升周期，重點關注AI應用和基礎設施建設。