你也許用過的牙膏要IPO了。

日前，深圳小闊科技股份有限公司正式向港交所遞交招股說明書，沖擊港股"口腔護(hù)理第 一股"。乍聽陌生，小闊科技其實(shí)是參半的母公司——那個(gè)一度在小紅書、抖音賣爆了的網(wǎng)紅漱口水和牙膏。

這是一個(gè)草根逆襲的故事：多年前，安徽80后尹闊南下廣東，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，于2015年創(chuàng)辦小闊科技，創(chuàng)業(yè)險(xiǎn)些失敗，直至推出了參半品牌，一炮而紅。

至今尹闊身后站著一支投資人隊(duì)伍。當(dāng)中令人意外的是，字節(jié)跳動還是小闊科技的第二大外部機(jī)構(gòu)股東。此時(shí)赴港，腳步要加快了。

幾近倒閉，靠漱口水爆紅

他要IPO敲鐘了

1989年，尹闊出生在安徽靈璧縣，高中輟學(xué)后南下。期間，他做過流水線工人、西餐廳幫廚等。2011年，他帶著積蓄來到深圳，跟朋友在一間60平的出租屋里辦了一家智能硬件公司“麥開”，涉足消費(fèi)級智能硬件。

據(jù)說，麥開曾做到單品銷售額破億的成績，可惜后期因市場競爭和資金問題早早退場。

轉(zhuǎn)眼到了2015年，尹闊二度創(chuàng)業(yè)，注冊深圳小闊科技有限公司，轉(zhuǎn)向電動牙刷。這是一條單價(jià)高、復(fù)購率低、備貨成本高的賽道，看似簡單卻很難。2018年初，小闊科技險(xiǎn)些倒閉，公司賬上資金只剩下27萬元。

后來，靠著小紅書清庫存回款300萬，公司得以驚險(xiǎn)續(xù)命。

經(jīng)歷了這樣的生死時(shí)刻，小闊科技開始轉(zhuǎn)型。2018年3月，尹闊創(chuàng)辦新品牌“參半”，取“一半手工、一半科技”之意，定位新型口腔護(hù)理品牌。一開始，參半同時(shí)做牙膏、化妝品、洗護(hù)等多品類，但因定位不清、聚焦不足，市場反響平平。

遲遲激不起水花，參半再一次陷入危機(jī)。2020下半年，公司賬上資金告急，尹闊決定孤注一擲，砍掉所有非核心品類，聚焦漱口水，投入全部資金打磨益生菌漱口水，優(yōu)化口感、包裝和便攜性，主打溫和果味、小條便攜、社交場景，定位“社交神器”。

翻身的一仗打贏了——自當(dāng)年10月參半益生菌漱口水上線，借助抖音、小紅書等渠道，80天銷售額破億，迅速成為爆款。

參半就這樣出圈了。

自2022年起，參半開始重點(diǎn)布局牙膏品類，推出益生菌、溶菌酶等系列牙膏，通過高頻產(chǎn)品迭代和差異化設(shè)計(jì)吸引消費(fèi)者。同時(shí)，尹闊親自帶隊(duì)開拓線下渠道，深入全國1000多個(gè)城市和縣城，建立近百萬個(gè)線下終端網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋胖東來、永輝等大型商超及社區(qū)小賣部，2024年線下銷售額同比增長超200%。

在巨頭林立的口腔護(hù)理江湖，參半硬生生殺出了一條路。

2025年，參半推出個(gè)護(hù)品牌“小箭頭”，賣洗發(fā)水、沐浴露，對標(biāo)國際大牌；遞交招股書的同一周，又聯(lián)合明星華晨宇，推出了全新品牌“重點(diǎn)”，賣起了護(hù)手霜和花露水。

如無意外，草根創(chuàng)業(yè)者尹闊將迎來人生的第 一次敲鐘。

抖音爆款，年賣25億

字節(jié)身影浮現(xiàn)

一紙招股書揭開網(wǎng)紅參半的面紗。

目前公司業(yè)務(wù)板塊涵蓋基礎(chǔ)口腔護(hù)理、專業(yè)及美容口腔護(hù)理、其他個(gè)護(hù)，提供超500個(gè)SKU，此外還有300個(gè)儲備SKU將在未來上市，以支持產(chǎn)品線拓展。

其核心品類牙膏主打大眾向的“品質(zhì)牙膏”賽道，既覆蓋入門款，也包含中高端功效款，價(jià)格在9.9元–49.9元之間。個(gè)護(hù)線“小箭頭”的零售價(jià)則在39.9元–79.9元。

說起來，參半的崛起少不了投資人身影。根據(jù)招股書，2015年12月-2016年11月期間，小闊科技完成了3輪增資，來自張軼、蔡金兄、姜承志三個(gè)自然人股東，但他們在此后的融資中接連退出。

而新消費(fèi)投資最火爆的那幾年，小闊科技經(jīng)歷多輪外部融資。先是2018年，明見投資（寧波梅山保稅港區(qū)明見投資管理有限公司）、天津奇勝（天津奇勝企業(yè)管理中心有限合伙）先后增資；隔年，個(gè)人投資方鄭燁出資，同時(shí)明見投資退出。

2019年12月，小闊科技獲得Pre-A輪融資，投資方為梅花創(chuàng)投。2020年，隨著野草創(chuàng)投的入股，天津奇勝退出離場。2021年，創(chuàng)新工場、清流資本、梅花創(chuàng)投共同投資參半的A+輪。

字節(jié)跳動也在2021年到來。招股書中顯示，小闊科技在2021年3月與北京量子躍動科技有限公司簽訂出資協(xié)議，量子躍動正是由抖音（字節(jié)跳動）全資持股的公司。

這一年參半融資大爆發(fā)：7月完成由華興新經(jīng)濟(jì)基金領(lǐng)投，金鼎、基石、亞商跟投，老股東加注的B輪融資；而在B+輪融資中，還出現(xiàn)了曾鳴家族基金。

此后消費(fèi)投資遇冷，小闊科技也再未公開融資。

似乎也不再需要——自2021年用“漱口水”驗(yàn)證了內(nèi)容電商的爆發(fā)力，2022年又成功復(fù)制到牙膏品類，參半乘上了東風(fēng)。于是我們看到，2023年至2025年，小闊科技營收分別為10.96億元、13.69億元和24.99億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)51%，其中2025年同比增速達(dá)82.5%。

招股書顯示，參半用不到6年時(shí)間，成為中國口腔護(hù)理市場第三大集團(tuán)，線上渠道零售額排名第 一。

被稱為小紅書、抖音爆款，受益于內(nèi)容營銷，2023年至2025年，小闊科技的銷售及分銷開支分別高達(dá)6.85億元、8.35億元和15.34億元，三年累計(jì)近30.54億元，超過同期營收總和的60%，難免引發(fā)重營銷、輕研發(fā)的質(zhì)疑。

IPO前，梅花創(chuàng)投持股8.84%，是最 大機(jī)構(gòu)股東；字節(jié)跳動通過量子躍動持股4.94%，為第二大外部機(jī)構(gòu)股東。而尹闊直接持股21.89%，并通過員工激勵(lì)平臺廈門小闊、深圳小闊、深圳馬里奧等間接持股股權(quán)，合計(jì)控制表決權(quán)38.98%，為控股股東。

值得一提的是，小闊科技曾與投資者簽署對賭協(xié)議——一旦在投資日期起60個(gè)月內(nèi)未能完成合資格的公開發(fā)售（即成功上市），投資者就有權(quán)要求小闊科技贖回相應(yīng)股份。截至2025年，小闊科技的贖回負(fù)債總額已高達(dá)5.8億元。IPO愈發(fā)迫切。

赴港IPO變了

抓住窗口

眼前，消費(fèi)公司依舊排隊(duì)赴港。

今年以來，港股似乎延續(xù)著上一年的熱度。僅一季度，就有超30家企業(yè)登陸港交所，年內(nèi)募資總額也早已成功突破1000億港元大關(guān)，僅用時(shí)79天。

新上市的公司中也有不少消費(fèi)面孔，例如募資額達(dá)101.41億港元的東鵬飲料；IPO募資額同樣超百億的牧原股份；2026開年最強(qiáng)消費(fèi)IPO的鳴鳴很忙，隊(duì)伍壯觀。

然而，轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎驟然來臨——3月31日，“中年人的泡泡瑪特”銅師傅在香港交易所上市，發(fā)行價(jià)60港元，首日開盤即暴跌40.97%，收盤跌幅達(dá)49.17%，市值蒸發(fā)約18.75億港元。

如此一幕，帶來極大的心理落差。

摩根士丹利亞太區(qū)股票資本市場主管張曉羽公開表示：近日港股IPO交易的執(zhí)行“已變得更具挑戰(zhàn)性”，“基本面強(qiáng)勁、估值合理的公司仍能完成交易，但較小型的交易可能面臨困難或被推遲。”

分化愈發(fā)明顯。一位關(guān)注港股市場的VC投資人告訴我們：“經(jīng)過了過去一年的集中闖關(guān)，現(xiàn)在只有細(xì)分絕 對龍頭、高增速、現(xiàn)金流強(qiáng)的公司會受捧，中腰部、傳統(tǒng)品類、小眾IP的破發(fā)率變得更高?！?/p>

記得去年加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長宋向前向投資界提醒，“當(dāng)前情況，國內(nèi)企業(yè)融入國際資本市場的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。

如今，這一幕似乎正在應(yīng)驗(yàn)。

時(shí)不我待，留給大家的時(shí)間不多了。