周五A股市場出現(xiàn)了震蕩中有所分化的態(tài)勢。其中，科創(chuàng)成長指數(shù)得益于算力租賃板塊的強(qiáng)勢而拉出紅盤。但上證綜指等股指因中小市值品種的疲軟以及煤炭石油板塊的走低出現(xiàn)了調(diào)整態(tài)勢，成交金額也迅速萎縮，顯示出短線動量資金明顯收縮戰(zhàn)線，防御心態(tài)漸趨明顯。

全球衰退交易邏輯帶來拋壓

隨著地緣沖突的反復(fù)，使得國際油價再度回歸高位，這對于全球經(jīng)濟(jì)帶來了新的挑戰(zhàn)與考驗。不僅因為高油價會帶來高通脹，進(jìn)而對整個風(fēng)險資產(chǎn)的估值中樞形成強(qiáng)有力的壓力；還因為高通脹將抬升實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，進(jìn)而抑制高科技產(chǎn)業(yè)的投資力度，而這恰恰是近年來全球經(jīng)濟(jì)增長的火車頭。所以，隨著國際油價高位韌性的強(qiáng)化，有分析人士提出了衰退的交易邏輯。

這對A股市場帶來了新的沖擊力度，一方面是因為衰退交易會全面抑制全球風(fēng)險資產(chǎn)的估值中樞，A股自然也會受到影響。另一方面則是因為近年來A股最大的敘事主線就是AI，而AI的業(yè)績主要來源于以全球AI硬件為代表的高科技的持續(xù)強(qiáng)勁投資。所以，一旦全球高科技強(qiáng)勁投資力度受阻，那么，A股AI的投資故事就會褪色。還會蔓延至整個出海產(chǎn)業(yè)鏈的各領(lǐng)域龍頭，因為海外經(jīng)濟(jì)衰退自然會抑制需求。

所以，在周五，“算力超市”、“算力銀行”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)信息在一定程度上刺激了AI主線的活躍。但由于受到前文提及的衰退交易邏輯，市場跟風(fēng)買盤明顯不足，因此，此類個股大多是高開低走，未形成清晰的賺錢效應(yīng)，從而使得量化資金隨之迅速調(diào)整策略，賣壓漸增。受此驅(qū)動，不僅是科創(chuàng)成長指數(shù)收出上影線，上證綜指等主要股指在午市后的拋壓漸增，股指重心持續(xù)下移。

新?lián)鷳n催生防御策略

不過，對于周五來說，前文提及的壓力其實并不是最令市場擔(dān)憂的，畢竟中國經(jīng)濟(jì)的韌性、中國供應(yīng)鏈的優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)升級的動能可以削弱海外經(jīng)濟(jì)衰退交易所帶來的壓力，所以，科創(chuàng)成長指數(shù)雖然沖高受阻，但仍然收出紅盤。

市場參與者更擔(dān)心的，其實是量化資金進(jìn)一步收縮戰(zhàn)線的可能性。因為在周五盤面中，最讓人擔(dān)心的是成交金額的迅速萎縮，滬深兩市日均成交金額從前期的2.2萬億元一路萎縮至近期的日均2萬億元，但在周五則又萎縮了1865億元，滬深兩市成交金額只有1.65萬億元，如此數(shù)據(jù)就顯示出，給A股日內(nèi)交易注入巨大流動性的量化資金已全線收縮。這一方面可能是因為近段時間市場的大起大落，使得量化交易模式也失效，從而降低交易頻繁。另一方面則可能是因為進(jìn)一步修訂量化規(guī)則的預(yù)期，抑制了他們進(jìn)一步加大交易頻繁的底氣。

這對于短線A股市場來說，可能壓力要超越海外衰退交易。不僅因為，這意味著A股內(nèi)在流動性面臨著壓力，還意味著中小市值品種會進(jìn)一步下跌。值得指出的是，在當(dāng)前A股股價結(jié)構(gòu)中，中小市值品種估值壓力最為沉重，他們的估值數(shù)據(jù)基本上都在歷史均值的最上限附近。所以，一旦調(diào)整起來，可能會對A股帶來一定的壓力。

綜上所述，短線A股的壓力的確有所加大，尤其是量能萎縮后所帶來的量化交易降低交易頻繁、中小市值壓估值泡沫的擔(dān)憂。不過，考慮到滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等股指的估值數(shù)據(jù)仍然相對健康等因素，后續(xù)A股固然會有調(diào)整，但主要是結(jié)構(gòu)性的壓力。

因此，在操作中，可采取一定的防御思維，比如將倉位重心配置在低估值、低波動、低位的低波紅利主線以及行業(yè)復(fù)蘇信息較為清晰的食品飲料為代表的大消費主線。

（執(zhí)業(yè)證書：A1210623100001）