雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

3月31日，被外界戲稱(chēng)為“中年人泡泡瑪特”的銅師傅，成功登陸港交所。

然而，上市首日，銅師傅開(kāi)盤(pán)便遭遇破發(fā)窘境。截至當(dāng)天收盤(pán)，銅師傅股價(jià)定格在30.5港元/股，單日跌幅逼近50%。

從市場(chǎng)地位來(lái)看，銅師傅實(shí)力不容小覷。按2024年總收入計(jì)，銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)35%。

不過(guò)，銅師傅當(dāng)前正面臨增收不增利的局面。招股書(shū)顯示，去年，銅師傅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.17億元，同比增長(zhǎng)8.1%；錄得歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比驟降近四成。

值得注意的是，銅師傅創(chuàng)始人俞光曾公開(kāi)表示，他是雷軍的鐵桿粉絲，自稱(chēng)“骨灰級(jí)米粉”。而小米系資本也對(duì)銅師傅青睞有加，給予其實(shí)實(shí)在在的資金支持。

不過(guò)，此次銅師傅上市首日在資本市場(chǎng)的慘淡表現(xiàn)，無(wú)疑沒(méi)能給滿懷期待的俞光以及給予他支持的雷軍送上一個(gè)漂亮的“開(kāi)門(mén)紅”。

“中年人泡泡瑪特”上市，去年增收不增利

天眼查顯示，杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司成立于2013年3月，實(shí)際控制人為創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理俞光。

而俞光掌舵的銅師傅，一度被外界認(rèn)為是泡泡瑪特和老鋪黃金的結(jié)合體，主打“潮玩+金屬工藝品”的路線，主要受眾是30歲以上的男性消費(fèi)者。

最終發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告顯示，銅師傅此次全球發(fā)售共740.68萬(wàn)股H股，每股定價(jià)60港元，募集資金凈額約3.9億港元。

3月31日，銅師傅在萬(wàn)眾矚目中成功登陸港交所，開(kāi)啟其資本市場(chǎng)新的征程。

不過(guò)，上市首日，銅師傅開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，開(kāi)盤(pán)報(bào)35.42港元/股，較60港元/股的發(fā)行價(jià)低開(kāi)40.97%。截至當(dāng)天收盤(pán)，銅師傅股價(jià)報(bào)30.5港元/股，單日跌幅逼近50%。

按招股書(shū)計(jì)劃，公司擬將募資凈額的38%用于提升產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及設(shè)計(jì)能力，以支持專(zhuān)有研發(fā)中心的建設(shè)以及拓展和豐富核心產(chǎn)品組合。

據(jù)悉，銅師傅打算在2026年、2027年、2028年分別推出約800款、1000款、1550款SKU，品類(lèi)涵蓋銅、金及銀。

而募資凈額的24%，將用于提升公司的內(nèi)部產(chǎn)能及加強(qiáng)需求預(yù)測(cè)與制造產(chǎn)出的一致性，從而提高履約靈活性并支持長(zhǎng)期產(chǎn)品供應(yīng)。

據(jù)銅師傅透露，公司計(jì)劃新增設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為69.1萬(wàn)件，使擴(kuò)充后的總設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到約221萬(wàn)件。

銅師傅還計(jì)劃將募資凈額的24%，用于擴(kuò)大及加強(qiáng)公司的零售及營(yíng)銷(xiāo)基礎(chǔ)設(shè)施，重點(diǎn)鞏固其在中國(guó)的直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)、加快國(guó)際化布局及增強(qiáng)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)和內(nèi)容開(kāi)發(fā)能力。

剩余資金中，4%的募資凈額將用于加強(qiáng)公司的數(shù)字化和信息基礎(chǔ)設(shè)施，10%的募資凈額將保留用于一般營(yíng)運(yùn)資金及運(yùn)營(yíng)靈活性。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在本次全球發(fā)售完成后，創(chuàng)始人俞光仍是銅師傅的單一最大股東，將直接持有公司約23.24%的股份。

此外，天眼查顯示，2017年、2018年，順為資本和天津金米連續(xù)參與了銅師傅的A輪、B輪兩輪融資。

在銅師傅的其他主要股東中，小米系資本的持股比例也僅次于俞光。其中，順為持股11.85%，天津金米持股8.76%。

業(yè)績(jī)依賴(lài)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，去年增收不增利

自成立以來(lái)，銅師傅一直專(zhuān)注于將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)和使用場(chǎng)景相結(jié)合，并開(kāi)發(fā)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年，銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)按總收入計(jì)位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)35%。

據(jù)悉，中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)于2024年約占中國(guó)金屬文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)的6.3%，現(xiàn)為中國(guó)更廣泛文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)的更細(xì)分領(lǐng)域，銅師傅于2024年在該細(xì)分領(lǐng)域持有約0.2%的市場(chǎng)份額。

目前，銅師傅共有四大類(lèi)產(chǎn)品，分別為銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品、塑膠人偶及玩具、銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品、黃金文創(chuàng)產(chǎn)品。

其中，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品是公司營(yíng)收的主要來(lái)源。2022年至2025年，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品分別為公司貢獻(xiàn)4.8億元、4.88億元、5.51億元、5.81億元的收入，營(yíng)收占比分別為95.4%、96.3%、96.6%、94.2%。

2025年，銅師傅的收入同比增長(zhǎng)8.1%至6.17億元，主要由公司核心銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng)所帶動(dòng)。

然而，銅師傅去年的年內(nèi)利潤(rùn)同比減少39.4%至0.48億元。

這主要?dú)w因于2025年內(nèi)產(chǎn)生的上市開(kāi)支，同時(shí)亦受原材料成本上漲（主要受銅價(jià)上漲帶動(dòng)）以及臨近2025年底針對(duì)線下渠道擴(kuò)張計(jì)劃而產(chǎn)生的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加所影響。

其中，公司的上市開(kāi)支為0.2億元；而在銅價(jià)上漲的影響下，公司的毛利率同比下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)至33.7%；公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支則增加18.9%至0.85億元。

銅師傅表示，公司的產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)以原創(chuàng)設(shè)計(jì)及自研IP創(chuàng)作為核心，為其差異化敘事、SKU迭代及長(zhǎng)期品牌價(jià)值提供支撐。

銅師傅還聲稱(chēng)，公司已培育廣泛且多元化的IP矩陣，確保不會(huì)重大依賴(lài)任何單一IP。

招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年及去年前三季度，公司前五大IP的收入占比分別為20.5%、20.1%、23.9%及23.4%。

其中，銅葫蘆系列與大圣系列尤為突出。于往績(jī)記錄期，銅葫蘆系列錄得銷(xiāo)量逾78.4萬(wàn)件，創(chuàng)收約1.45億元；大圣系列創(chuàng)收約1.32億元。

為緊跟消費(fèi)者偏好與審美感知的持續(xù)變化，銅師傅還定期推出新SKU及產(chǎn)品系列。2022年、2023年、2024年及去年前三季度，公司分別新推出583款、514款、707款、404款SKU。

俞光“米黑”變“米粉”，“像素級(jí)”模仿小米

有趣的是，如今被雷軍大力押寶的俞光，早年曾是個(gè)“米黑”。

時(shí)間回?fù)苤?012年，俞光在弟弟的影響下，接觸到了第一代小米手機(jī)，但那時(shí)的他對(duì)小米手機(jī)頗為不屑，“也就是比山寨機(jī)稍微好看點(diǎn)，和蘋(píng)果還是差得很遠(yuǎn)”。

“后來(lái)就經(jīng)常有小米的一些報(bào)道，小米的發(fā)展速度太快了，我開(kāi)始覺(jué)得小米一定有很多值得學(xué)習(xí)的地方”，俞光回憶道，“崇拜歸崇拜，我那時(shí)候還是不會(huì)去買(mǎi)小米的東西，因?yàn)槲矣X(jué)得太便宜了，我那時(shí)候也和很多人一樣認(rèn)為，便宜沒(méi)好貨”。

值得一提的是，雷軍曾有一句流傳甚廣的名言——“站在風(fēng)口上，豬都會(huì)飛”，但俞光此前卻自嘲稱(chēng)，“我這輩子從沒(méi)追上過(guò)風(fēng)口?！?/p>

念美術(shù)中專(zhuān)時(shí)，俞光擺過(guò)地?cái)?、賣(mài)過(guò)對(duì)聯(lián)、批發(fā)過(guò)T恤；步入社會(huì)后，他也曾干過(guò)裝修，但都沒(méi)能折騰出什么名堂。

2001年左右，俞光和弟弟俞清共同成立了一家賣(mài)衛(wèi)浴產(chǎn)品的公司。到2013年，俞光的衛(wèi)浴公司出口額已超2億元。

2013年，俞光想購(gòu)買(mǎi)一尊銅關(guān)公像，但卻被過(guò)于高昂的價(jià)格勸退。于是，他決定自己做，并順勢(shì)瞅準(zhǔn)這一小眾賽道的商機(jī)，正式創(chuàng)辦銅師傅。

兩年后，俞光機(jī)緣巧合之下，用上了小米的第一代充電寶。當(dāng)他拿起充電寶的那一刻，瞬間被小米充電寶精致的做工所折服，更被其69元的售價(jià)震驚。

此后，俞光逐步“黑轉(zhuǎn)粉”，搖身一變成為小米的忠實(shí)擁躉，開(kāi)始瘋狂地向小米取經(jīng)。而在成為“骨灰級(jí)米粉”后，他還多次在公開(kāi)場(chǎng)合毫不掩飾地表示，“雷總是我的偶像”。

“小米怎么干，我就學(xué)著怎么干”，俞光對(duì)小米的癡迷程度達(dá)到了極致，他不僅瀏覽一切有關(guān)小米的報(bào)道和文章，甚至在一年半的時(shí)間里買(mǎi)了70件小米產(chǎn)品。

除了“瘋狂”購(gòu)買(mǎi)小米產(chǎn)品，俞光還將小米模式運(yùn)用到自家公司的經(jīng)營(yíng)管理中。

在產(chǎn)品策略上，他堅(jiān)定不移地貫徹小米的“性?xún)r(jià)比”理念，力求讓產(chǎn)品在保持精細(xì)做工的同時(shí)，價(jià)格在同行中處于較低水平。

在用戶(hù)運(yùn)營(yíng)方面，俞光同樣對(duì)標(biāo)小米：“小米的粉絲叫米粉，我就把我們的粉絲叫做銅粉；小米有100個(gè)種子用戶(hù)，我也搞了個(gè)群，也有60多個(gè)種子銅粉；小米有爆米花節(jié)，我們也搞了個(gè)銅粉英雄大會(huì)”。

俞光直言，“因?yàn)槲沂歉粋€(gè)絕世高手偷學(xué)武功，雖然只學(xué)到一點(diǎn)點(diǎn)皮毛，但在我們這個(gè)傳統(tǒng)和冷門(mén)的行業(yè)里面，足以把那些東西做得又爛、價(jià)格定得又貴的友商們打敗了?！?/p>

2017年，在順為資本的一次路演活動(dòng)中，俞光終于見(jiàn)到了偶像雷軍。當(dāng)時(shí)，俞光甚至不知道商業(yè)計(jì)劃書(shū)是什么，帶著對(duì)標(biāo)小米“七字訣”、印有“降維、專(zhuān)注、極致、口碑”八個(gè)字的PPT走進(jìn)會(huì)議室。

俞光坦言，其實(shí)當(dāng)時(shí)他心里并沒(méi)有奢望雷軍會(huì)給他投資，只是想著哪怕多撈幾個(gè)“銅粉”也不算虧。然而，就在路演當(dāng)晚，俞光飛機(jī)落地后便收到了好消息——雷軍決定投資銅師傅。

五年后，銅師傅正式開(kāi)啟資本化征程，但旅程并非一帆風(fēng)順。公司于2022年啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，但后續(xù)公司放棄A股上市計(jì)劃。

2025年5月，銅師傅首次向港交所遞表，之后招股書(shū)失效。半年后，銅師傅再次遞表，直至今年3月底終于如愿登陸港股。

有關(guān)銅師傅的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。