2026年3月31日，鳴鳴很忙（01768.HK）交出了上市后的首份年度成績單。2025年，鳴鳴很忙門店商品交易總額（GMV）達935.69億元，同比增長68.5%；營業(yè)收入661.70億元，同比增長68.2%；凈利潤23.29億元，同比增長180.9%；門店總數(shù)突破2.2萬家，覆蓋全國30個省份。

這些數(shù)據(jù)印證了一家企業(yè)的快速成長，但更值得追問的是：這種增長來自何處？又將去向何方？

從“連接者”到“鏈主”

在鳴鳴很忙2025年業(yè)績交流會上，公司管理層向投資者們傳遞了一個明確的信號：請多關(guān)注資產(chǎn)負債表，而非利潤表。

事實上，這并非對盈利能力的回避。恰恰相反，鳴鳴很忙去年一年的成績頗為亮眼。2025年，鳴鳴很忙實現(xiàn)凈利潤23.29億元，同比增長180.9%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤26.92億元，同比增長194.9%；毛利較 2024 年提升約2.2個百分點，全年毛利率達 9.8%。

或許管理層真正想表達的是，衡量一家公司的長期價值，不能只看短期利潤，更要看支撐利潤的結(jié)構(gòu)性能力。

資產(chǎn)負債表中有幾項數(shù)字值得細細查看。截至2025年末，鳴鳴很忙貨幣資金達37.44億元，同比增長93.0%。更重要的是，該公司在庫存周轉(zhuǎn)、應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標上保持低位。顯而易見，這不是傳統(tǒng)零售的“壓款”模式，而是一種新型高效的模式——通過提升供應(yīng)鏈整體效率，如與超過2500家廠商直連，在全國建立56個倉配中心保障商品高效流通等，鳴鳴很忙用短賬期、高效率的模式，為上游供應(yīng)商提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流預期，同時為消費者提供了足夠低的價格。

這是一種根本性的角色轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的零售渠道是“連接者”，連接廠商與消費者，賺取差價。而鳴鳴很忙正在成為“鏈主型企業(yè)”，連接生產(chǎn)和消費兩端，通過自身的效率體系，反哺整個產(chǎn)業(yè)鏈的健康運轉(zhuǎn)。當一家企業(yè)手握超2.2萬家門店、年GMV近千億和2億會員，它的一舉一動就不僅僅是自家的事，而是關(guān)乎產(chǎn)業(yè)、關(guān)乎數(shù)千家供應(yīng)商的生存質(zhì)量。這一系列數(shù)字也表明，鳴鳴很忙已不再是單純的渠道角色，而是成長為中國食品高效流通的核心樞紐。

反向賦能上游，激活中國食品制造業(yè)紅利

根據(jù)國家統(tǒng)計局與弗若斯特沙利文的報告，休閑食品飲料零售行業(yè)空間廣闊，預計2029年市場規(guī)模將擴大至4.9萬億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計，鳴鳴很忙已成為中國知名的連鎖零售商。

每天，超過1000萬人次走進鳴鳴很忙旗下的門店，2億會員的消費行為，構(gòu)成了一個精準、實時、覆蓋全國的需求數(shù)據(jù)庫。什么樣的零食受歡迎？哪個區(qū)域偏好哪種口味？哪些品類正在起勢？這些信息，比任何市場調(diào)研都更直接、更有效。

值得關(guān)注的是，鳴鳴很忙正在將這種需求洞察，反向傳導至上游。公司與超過廠商建立直連合作，店內(nèi)約80%的商品與傳統(tǒng)零售渠道不同，鳴鳴很忙與供應(yīng)鏈上的參與者共同開發(fā)、定制符合終端需求的產(chǎn)品。

這種以終端需求牽引上游生產(chǎn)的模式，激活了中國食品制造業(yè)的潛在紅利。過去，大量食品工廠受限于品牌能力和渠道門檻，產(chǎn)品無法有效觸達消費者。而現(xiàn)在，鳴鳴很忙提供了一個專業(yè)、高效、規(guī)模化的出口。

更重要的是，在鳴鳴很忙的主導之下，利益分配機制正在重構(gòu)。2025年，加盟費已基本不再收取。鳴鳴很忙的收入邏輯主要是向加盟商銷售商品的供貨款，而非靠加盟費賺錢。這套機制的底層邏輯是，只有讓加盟商盈利、讓供應(yīng)商獲益、讓消費者滿意，平臺本身才能持續(xù)增長。

這不是非此即彼的零和博弈，而是一種產(chǎn)業(yè)鏈高效協(xié)同之下的價值共創(chuàng)。當一家鏈主企業(yè)選擇與產(chǎn)業(yè)鏈共享紅利，整個生態(tài)就有了轉(zhuǎn)型升級的動力和空間。鳴鳴很忙在做的，正是讓鏈條上的每個環(huán)節(jié)都有錢賺，讓“高質(zhì)量發(fā)展”從口號變成可落地的商業(yè)邏輯。

用新供給撬動全民日常消費剛需

關(guān)于鳴鳴很忙的開店空間，市場曾有過疑慮。2.2萬家門店之后，還能開多少？

答案寫在地圖上。從上海到西藏，從海南到黑龍江，鳴鳴很忙的門店已覆蓋全國30個省份及所有城市等級，約60%位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋1401個縣，縣城覆蓋率約75%。這意味著，從一線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，“消費者能夠‘買得到、買得起’好零食”的構(gòu)想正在變成現(xiàn)實。

但更重要的在于，鳴鳴很忙參與的，并不是一個存量競爭的市場。店內(nèi)約80%的商品與傳統(tǒng)零售渠道不同的另一層含義是，鳴鳴很忙本質(zhì)上不是在與便利店、超市爭奪同一塊蛋糕，而是在基礎(chǔ)供給之上疊加了創(chuàng)造性供給。把貨擺滿擺齊擺對，琳瑯滿目的陳列、探索式的購物體驗、消費低的門檻等，創(chuàng)造的是增量需求。在消費升級與擴內(nèi)需的政策背景下，這種新供給正在創(chuàng)造新需求。2025年春節(jié)期間，公司同店增長表現(xiàn)優(yōu)異，印證了零食消費作為全民日常剛需的韌性。

開好店才能多開店。鳴鳴很忙2025年門店閉店率僅1.2%，約60%的新開門店由老加盟商開設(shè)。這些數(shù)據(jù)說明，門店的質(zhì)量，正在成為門店擴張的有力支撐。未來，隨著數(shù)字化選址、AI巡店、AI收銀等數(shù)字化能力的持續(xù)落地，鳴鳴很忙運營效率還將持續(xù)性提升。

“擴內(nèi)需、促消費”是“十五五”的關(guān)鍵詞之一。鳴鳴很忙的實踐表明，真正的消費增量，來自新供給的創(chuàng)造，來自每一個參與者的共同受益。讓供應(yīng)商無后顧之憂地專注于產(chǎn)品創(chuàng)新，讓加盟商賺錢，讓消費者滿意，鳴鳴很忙用這套樸素的邏輯，跑通了一條千億賽道。這是一次效率的勝利，更是長期主義的勝利。