又一家半導(dǎo)體公司計(jì)劃兩地上市。

近日，前段時(shí)間新晉A股“千元股”行列的源杰科技（688498.SH，陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司）向港交所遞交招股書，布局“A+H”雙平臺(tái)上市，聯(lián)席保薦人為國泰君安國際和廣發(fā)證券。

根據(jù)招股書披露的資料顯示，源杰科技是全球領(lǐng)先的激光器芯片供貨商，憑借在光電子半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和制造領(lǐng)域的長期技術(shù)和工藝積累，致力于提供高可靠性、高速率、大批量高質(zhì)交付的激光器芯片，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的極致互連。公司的核心產(chǎn)品組合，包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，覆蓋AI數(shù)據(jù)中心、5G通信建設(shè)及光纖接入等核心場景。

公司援引灼識(shí)咨詢的報(bào)告稱，以2025年的對外銷售收入計(jì)，公司是全球六大激光器芯片供貨商以及全球第二大硅光高速率光互連產(chǎn)品激光器芯片供貨商。公司是全球少數(shù)能夠以千萬顆單位規(guī)模量產(chǎn)CW激光器芯片的公司之一。

從虧損到盈利：左手IPO，右手分紅

2013年，源杰科技在陜西咸陽成立，公司創(chuàng)始人為ZHANG XINGANG（張欣剛）。資料顯示，張欣剛1970年出生，美國國籍，本科畢業(yè)于清華大學(xué)，南加州大學(xué)材料科學(xué)博士研究生學(xué)歷。2001年1月至2008年7月，先后擔(dān)任Luminent研發(fā)員、研發(fā)經(jīng)理；2008年7月至2014年2月，擔(dān)任Source Photonics研發(fā)總監(jiān)?，F(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理。

2022年12月，源杰科技在A股上交所的科創(chuàng)板上市。而就在3月20日，源杰科技成為A股史上第八只千元股。

從招股書的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的收入由2023年的1.44億元增加至2025年的6.01億元，年復(fù)合增長率為104.1%，兩年?duì)I收暴漲約 3.17 倍。同時(shí)，毛利由2023年的4150萬元增加至2025年的3.34億元，年復(fù)合增長率為184%。整體毛利率從2024年的23.4%增至2025年的55.7%，隨著數(shù)據(jù)中心激光器芯片業(yè)務(wù)的營收占比提升，其毛利率高達(dá)71.3%，帶動(dòng)了整體毛利率的提升。

而利潤方面，2023年利潤為1948萬元，2024年甚至是虧損了613.3萬元，2025年公司的利潤直接漲至1.9億元。

對于2024年虧損的原因，源杰科技在公告中表示，主要由于電信激光器芯片分部的整體毛利率下降，原因是該分部若干產(chǎn)品因市場競爭加劇而面臨的定價(jià)下行壓力；及為支持持續(xù)研發(fā)活動(dòng)及市場擴(kuò)張，公司的研發(fā)開支與銷售及營銷開支有所增加。2025年凈利潤1.9億元的原因主要由于收入及毛利大幅增加，原因是公司積極優(yōu)化產(chǎn)品組合并增加數(shù)據(jù)中心激光器芯片及高端電信激光器芯片銷量，而該等產(chǎn)品的平均售價(jià)普遍較高。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，源杰科技的數(shù)據(jù)中心激光器芯片的收入從2023年的461.4萬元直接暴漲至2025年的3.93億元，兩年復(fù)合增長率高達(dá)824.7%，而該部分的收入占比也直接從3.2%升至65.4%。

同期，電信激光器芯片的業(yè)務(wù)收入從2023年的1.33億元升至2025年的2.06億元，但收入占比從92.1%下降至34.3%。

源杰科技數(shù)據(jù)中心激光器芯片業(yè)務(wù)的爆發(fā)并非偶然。

據(jù)LightCounting和灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，全球光互連市場規(guī)模從2024年的179億美元漲至2025年的281億美元（預(yù)計(jì)），到2026年將進(jìn)一步漲至434億美元（預(yù)計(jì)）。其中，數(shù)據(jù)中心光互連的市場規(guī)模將從2024年的137億美元漲至2025年的231億美元，2026年預(yù)計(jì)漲至381億美元，2024年至2030年的年復(fù)合增長率高達(dá)48.1%。

值得一提的是，在此次赴港融資之前，業(yè)績由虧轉(zhuǎn)盈的源杰科技慷慨分紅。

2025年度利潤分配預(yù)案顯示，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元(含稅，下同) 轉(zhuǎn)增4.5股，預(yù)計(jì)合計(jì)派現(xiàn)5997.08萬元，加上2025半年度已分配的2564.87萬元，總額達(dá)8561.95萬元，占年度歸母凈利潤的44.84%。此外，公司在盈利的2023年度和虧損的2024年度也分別分紅了850.1萬元和1705.06萬元。

如果從源杰科技A股上市以來計(jì)算，公司累計(jì)分紅6次，總計(jì)分紅約1.51億元，占累計(jì)凈利潤的近50%。

客戶集中度高，去年前五大客戶收入占比超70%

從招股書披露的信息來看，源杰科技在大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)方面有所提升。

招股書披露的信息顯示，2023年至2025年，源杰科技的前五大客戶收入占比分別為55.6%、59.1%及71.8%。其中最大客戶的收入占比分別為19%、16.4%及53.4%。由此可見，公司2025年超過一半的業(yè)績來自最大客戶，形成了典型的單一大客戶依賴的格局。

而且，源杰科技在報(bào)告期內(nèi)存在多起“客戶與供應(yīng)商重疊”的交易場景，部分合作方既作為客戶采購公司芯片，又以供應(yīng)商身份提供封裝或服務(wù)支持。

應(yīng)收賬款方面，2023年至2025年，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)從9970萬元增至2.64億元，回款壓力顯著增大。

盡管源杰科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的307天降至2025年的115天，周轉(zhuǎn)效率大幅提高，但源杰科技也在招股書中提到，公司一般給予客戶的信貸期是30天至90天（自發(fā)票日期起計(jì)）。而115天的周轉(zhuǎn)天數(shù)仍顯著高于90天的最長信貸期。源杰科技稱，公司可酌情延長授予客戶的信貸期，考慮因素包括客戶類型、當(dāng)前信貸狀況、客戶財(cái)務(wù)狀況及與公司的付款記錄。此外，公司對未收回的應(yīng)收款項(xiàng)維持嚴(yán)苛的信貸管控措施，并持續(xù)監(jiān)察信貸風(fēng)險(xiǎn)，力求將之降至最低。根據(jù)預(yù)期信貸虧損模型確認(rèn)逾期貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值。

2025年源杰科技的投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出4.04億元，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2023年初的14.15億元持續(xù)下降至2025年底的7.95億元。

公司在招股書中提示，歷史業(yè)績未必能反映公司未來的表現(xiàn)，且可能無法成功擴(kuò)張業(yè)務(wù)或管理公司的增長。公司所在的行業(yè)競爭激烈，倘若未能成功競爭，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及增長前景可能受損。若未能緊跟半導(dǎo)體行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步及不斷演變的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，公司的市場地位可能會(huì)被削弱，且業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及前景可能會(huì)受到不利影響。

此外，公司的IDM業(yè)務(wù)模式需要大量資本開支及產(chǎn)生高昂的固定成本，產(chǎn)能利用率的任何下降或產(chǎn)能擴(kuò)張與市場需求之間的錯(cuò)配均可能對公司的盈利能力造成重大不利影響。公司可能無法完全維持對產(chǎn)品的質(zhì)量控制，且產(chǎn)品中未被發(fā)現(xiàn)的缺陷、故障或可靠性問題可能降低產(chǎn)品的市場采用率、損害公司的聲譽(yù)或使公司面臨產(chǎn)品責(zé)任、保修及其他申索。