4月8日，電力電子行業(yè)突發(fā)重磅交易：國內(nèi)高壓直流電源（HVDC）龍頭中恒電氣（002364.SZ）公告，寧德時代（300750.SZ;03750.HK）擬出資近41億元認(rèn)購控股股東杭州中恒科技投資有限公司（下稱中恒投資）新增注冊資本1441.18萬元，出資方式為貨幣及股權(quán)。9日，中恒電氣股價一字漲停，至收盤報31.93元。

增資完成后，寧德時代將持有中恒投資49%的股權(quán)。交易定價來看，寧德時代給出了高溢價。以4月8日中恒電氣收盤價29.03元計算，中恒投資所持中恒電氣股份市值約58億元，持有后者35.56%的股權(quán)。41億元增資對應(yīng)中恒投資估值約84億元，相當(dāng)于近45%的溢價。

公告稱，基于各方關(guān)于本次戰(zhàn)略合作的相關(guān)安排，進一步發(fā)揮各方各自在相關(guān)領(lǐng)域的核心競爭力和資源優(yōu)勢，促進寧德時代與中恒電氣圍繞綠色 ICT基礎(chǔ)設(shè)施、交通電動化、新型電力系統(tǒng)（算電協(xié)同）等領(lǐng)域開展相關(guān)業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略合作。同時，寧德時代將通過一定方式參與上市公司治理。

在全球動力電池和儲能電池版圖上，寧德時代是毋庸置疑的王者，但在交流側(cè)的電力電子技術(shù)（HVDC、PCS）上存在明顯短板。

今后的儲能爭霸賽，關(guān)鍵競爭點不在于電池或PCS誰更強，而在系統(tǒng)：強電池、弱系統(tǒng)的“電池派”，強交流、弱電池的“PCS派”或強調(diào)度、弱直流的“電網(wǎng)派”，任何單一陣營的強者都無法勝出，最終贏家必須具備將能量、功率、并網(wǎng)與控制協(xié)同一體化的系統(tǒng)能力。

這是寧德時代在補齊電力電子短板這件事上屢敗屢戰(zhàn)、日益迫切的原因。

公開資料顯示，中恒電氣是國內(nèi)HVDC龍頭，牽頭制定了該領(lǐng)域國標(biāo)，國內(nèi)市占率常年保持第一（50%左右），是阿里巴巴、騰訊等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的核心供應(yīng)商。相比傳統(tǒng)不間斷電源（UPS），HVDC的系統(tǒng)效率高出3-5個百分點，占地面積更小，可靠性更強，綜合成本可降低20%以上。在巴拿馬電源、固態(tài)變壓器（SST） 等前沿技術(shù)上，該公司亦有布局，匹配AIDC、新型電力系統(tǒng)的供電需求。

從中恒電氣的財務(wù)數(shù)據(jù)看，光鮮背后不乏硬傷：2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，其歸母凈利潤4748.26萬元，同比下滑30.19%，增收不增利。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5713.88萬元，同比惡化148.83%。

選擇落子中恒電氣意味著，對于寧德時代而言，上述財務(wù)表現(xiàn)在其電力電子戰(zhàn)略面前“瑕不掩瑜”。

澎湃新聞注意到，從吉陽科技到先陽新能源（即此次被注入中恒投資的時代天源前身）再到時代新安，寧德時代在電力電子領(lǐng)域?qū)掖纬鍪郑冀K未能實現(xiàn)電力電子核心技術(shù)自主化的目標(biāo)。

去年底傳出的與華為數(shù)字能源的千億收購緋聞，足以彰顯寧德時代對電力電子技術(shù)的無盡野心。

有電力電子行業(yè)資深人士分析稱，華為數(shù)字能源在車載電源、儲能逆變器、數(shù)據(jù)中心供電等領(lǐng)域擁有全球頂尖技術(shù)，一旦收購成功，寧德時代將瞬間補齊電力電子所有短板，實現(xiàn)“電芯+電力電子”的完美閉環(huán)。

這樁“世紀(jì)收購”在多次“反轉(zhuǎn)”后終告吹：傳聞的最初版本稱，寧德時代擬牽頭整體接盤華為數(shù)字能源的相關(guān)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)板塊。作為交易標(biāo)的，華為數(shù)字能源在市場規(guī)模與行業(yè)地位上都具有很強吸引力：2024年營收接近690億元，全球逆變器出貨量持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)前二，據(jù)傳估值要價高達4000 億元。此后，有傳聞稱雙方在關(guān)鍵條款上的預(yù)期出現(xiàn)顯著偏差，尤其是估值與定價邏輯差距過大，導(dǎo)致談判進展迅速受阻。該交易爆出折中方案：寧德時代擬采取參股20%的方式參與合作，并將投入重點限定在與其電芯主業(yè)具有高度協(xié)同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，例如光伏、儲能等，可接受估值上限為2000億元。

今年2月6日，多位華為數(shù)字能源員工表示，“公司內(nèi)部已逐級通知不再出售?！?/p>

間接入股中恒電氣，也折射出上述交易不會再有下文。

有意思的是，華為數(shù)字能源也找到了新的“蜜月期”伙伴。近日，光伏龍頭、切入儲能賽道后動作頻頻的隆基綠能與華為數(shù)字能源正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在儲能系統(tǒng)集成、智能組串式PCS以及清潔能源大基地解決方案等方面展開深度合作。